Acción de la semana - Lockheed Martin (19.10.2023)

• Lockheed Martin tuvo ganancias tras el inicio de la guerra entre Israel y Hamas
• La empresa informó las ganancias del tercer trimestre el martes
• Las ventas superaron las expectativas mientras que el beneficio operativo se quedó atrás
• Las menores ventas en el programa F-35 pesan sobre los resultados
• La cartera de pedidos aumentó un 12% interanual
• Las acciones rebotan más del 12% desde los mínimos de principios de octubre

Lockheed Martin (LMT.US), La empresa estadounidense de defensa y aeroespacial ha gozado de fuertes ganancias últimamente, rebotando más del 12% desde los mínimos de principios de octubre. El avance se debe principalmente a un aumento de las tensiones en Medio Oriente. Sin embargo, el informe de resultados del tercer trimestre de 2023 publicado esta semana también influyó. ¡Vamos a echar un vistazo a los resultados de la empresa y a su valoración!

Lockheed Martin obtiene resultados mixtos en el tercer trimestre

Lockheed Martin (LMT.US) informó las ganancias del tercer trimestre de 2023 el martes antes de la apertura de la sesión de caja de Wall Street. El informe puede describirse mejor como mixto, con ventas ligeramente por encima de las expectativas y ganancias operativas que no alcanzan ligeramente las estimaciones. Es preocupante la caída de los ingresos en una unidad clave de Aeronáutica y la compañía explicó que se debió a menores ventas netas en el programa F-35, lo que resultó de un menor volumen de contratos de producción y escasez de piezas. La cartera de pedidos aumentó un 12% interanual, hasta 156.000 millones de dólares. Se detectaron grandes avances en el flujo de caja operativo y en el flujo de caja libre. En lo que respecta a las previsiones para todo el año, la empresa decidió mantenerlas sin cambios. 

Resultados del tercer trimestre:

• Ventas netas: 16.880 millones de dólares frente a los 16.760 millones de dólares esperados (+1,8 % interanual)
  • Misiles y control de incendios: 2.940 millones de dólares frente a los 2.890 millones de dólares esperados (+3,8 % interanual)
  • Aeronáutica: 6.720 millones de dólares frente a los 6.820 millones de dólares esperados (-5,2% interanual)
  • Sistemas de Rotary y Misión: 4.120 millones de dólares frente a los 3.960 millones de dólares esperados (+9 % interanual)
  • Espacio: 3.100 millones de dólares frente a los 3.050 millones de dólares esperados (+7,6 % interanual)
  Beneficio operativo: 2.040 millones de dólares frente a los 2.090 millones de dólares esperados (-5,4% interanual)
  • Misiles y control de incendios: 398 millones de dólares frente a los 375,1 millones de dólares esperados (+4,2 % interanual)
  • Aeronáutica: 671 millones de dólares frente a los 708,7 millones de dólares esperados (-12% interanual)
  • Sistemas rotativos y de misión: 482 millones de dólares frente a los 490,5 millones de dólares esperados (+16 % interanual)
  • Espacio: 259 millones de dólares frente a los 274,3 millones de dólares esperados (-14 % interanual)
• BPA ajustado: 6,77 dólares frente a los 6,67 dólares esperados (-1,5% interanual)
• Flujo de efectivo de las operaciones: 2.890 millones de dólares frente a los 2.390 millones de dólares esperados (-7,7 % interanual)
• Flujo de caja libre: 2.530 millones de dólares frente a los 1.930 millones de dólares esperados (-7,4% interanual)
• Cartera de pedidos: 156 030 millones de dólares (+12 % interanual)

Orientación para todo el año

• Beneficio por acción: $27.00-27.20 (exp. $27.15)
• Flujo de efectivo de las operaciones: 8.150 millones de dólares
• Gastos de capital: $1,950 millones
• Ventas netas: 66,25-66,75 mil millones de dólares
• Flujo de caja libre: "al menos" 6.200 millones de dólares

Lockheed Martin experimentó una caída en los márgenes operativos en las unidades de Aeronáutica y Espacio en el tercer trimestre de 2023.

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB

Las tensiones en Oriente Medio respaldan el precio de las acciones de Lockheed

Como importante empresa de defensa, las acciones de Lockheed Martin son sensibles a los acontecimientos geopolíticos. El precio de las acciones de la compañía subió después del lanzamiento de la invasión rusa de Ucrania a principios de 2022 y también experimentó un salto la semana pasada, tras el lanzamiento de la guerra entre Israel y Hamas. El creciente número de conflictos militares en todo el mundo está generando una tendencia a aumentar el gasto en defensa y debería respaldar el negocio de las empresas de defensa en el futuro. Esto es especialmente cierto para Lockheed Martin, ya que es el mayor contratista militar de EE. UU. y recibió contratos del Departamento de Defensa de EE. UU. por valor de 46 mil millones de dólares en 2022.

Lockheed Martin ha estado superando el índice Dow Jones US Aerospace & Defense durante 2022 y 2023. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB

Valoración

Echemos un vistazo rápido a la valoración de Lockheed Martin con tres métodos de valoración utilizados con frecuencia: DCF, múltiplos y modelo de crecimiento de Gordon. Queremos enfatizar que esas valoraciones son solo para fines de presentación y no deben verse como recomendaciones o precios objetivo.

Método de flujo de caja descontado

Comencemos nuestro análisis de la valoración de Lockheed Martin con el más profundo de los tres modelos antes mencionados: el método de flujo de caja descontado (DCF). Este modelo se basa en una serie de supuestos. Hemos decidido adoptar un enfoque simplificado y basar esos supuestos en promedios de los últimos cinco años. Se realizaron pronósticos detallados para 10 años con los supuestos de valor terminal establecidos de la siguiente manera: 3% de crecimiento de los ingresos de la terminal y 8% del costo de capital ponderado de la terminal (WACC). Este conjunto de supuestos nos proporciona el valor intrínseco de las acciones de Lockheed Martin de 605,56 dólares por acción, ¡más del 30% por encima del precio de mercado actual!

Un punto a tener en cuenta es que el valor intrínseco obtenido mediante el método DCF es muy sensible a los supuestos realizados. A continuación se proporcionan dos matrices de sensibilidad: una para diferentes conjuntos de supuestos de margen operativo y crecimiento de ingresos y la otra para diferentes conjuntos de supuestos de WACC terminal y crecimiento de ingresos terminales.

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB

Múltiplos

A continuación, echemos un vistazo más de cerca a lo que nos dicen los múltiplos y los ratios sobre la valoración de Lockheed Martin. Hemos creado un grupo con empresas estadounidenses que son vistas como competidoras de Lockheed en la industria de defensa. El grupo incluye: RTX Corporation (RTX.US), Northrop Gruman (NOC.US), General Dynamics (GD.US) y Boeing (BA.US). Hemos analizado 6 múltiplos de valoración diferentes: P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Ventas y EV/EBITDA.

Como podemos ver en la siguiente tabla, existe una volatilidad bastante alta en los múltiplos de diferentes empresas. Como tal, hemos decidido basar los cálculos de la valoración de Lockheed Martin en medianas en lugar de medias. Una desventaja del análisis múltiple de Lockheed Martin es que el grupo de pares es bastante pequeño. Una empresa del grupo (Boeing) últimamente no ha sido rentable y, por lo tanto, no se pueden calcular múltiplos como P/E o EV/EBITDA. Sin embargo, utilizando las medianas obtenidas, obtenemos valoraciones de Lockheed Martin que van desde tan solo 126,22 dólares en el caso del múltiplo P/BV hasta tan alto como 633,34 dólares en el caso del múltiplo P/FCF. Calcular la media recortada de las 6 valoraciones obtenidas (media excluyendo las valoraciones más alta y más baja) nos proporciona un valor intrínseco de las acciones de Lockheed Martin de 532,77 dólares, o casi un 20% por encima del precio de cierre de ayer.

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB

Modelo de crecimiento de Gordon

Por último pero no menos importante, echemos un vistazo al modelo de crecimiento de Gordon, que es un método de valoración basado en dividendos. Lockheed Martin (LMT.US) ha estado pagando dividendos durante más de 30 años y los pagos han aumentado cada año desde 2002. Un historial tan largo y sólido de pagos de dividendos convierte a Lockheed en una buena empresa para la valoración con el modelo de crecimiento de Gordon. Hemos asumido una tasa de crecimiento de dividendos del 7%, así como una tasa de rendimiento requerida del 9%, según los promedios y tendencias de los últimos 5 años. Ejecutar un modelo con tales supuestos nos lleva a un valor intrínseco de 609,90 dólares por acción. Esto es más del 35% por encima del precio de cierre de ayer.

Como suele ocurrir con los modelos de valoración, el modelo de crecimiento de Gordon también es muy sensible a las suposiciones realizadas. Sin embargo, se necesitarían recortes notables en el supuesto de crecimiento de dividendos y aumentos notables en el supuesto de tasa de rendimiento requerida para empujar el valor intrínseco por debajo de los precios actuales del mercado (color rojo en la matriz siguiente).

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB

Analizando el gráfico

Si observamos el gráfico de Lockheed Martin (LMT.US) en el intervalo D1, podemos ver que la acción ha estado cotizando con un fuerte movimiento ascendente desde principios de la semana anterior, tras el inicio de la guerra entre Israel y Hamas. Las acciones superaron ayer la zona de resistencia de 440 dólares y registraron el cierre más alto desde principios de septiembre de 2023. Dada la escalada de la situación en Oriente Medio, no se puede descartar que las empresas de defensa sigan a favor de los inversores. La zona de resistencia a corto plazo a observar se puede encontrar por encima del área de $ 455 y está marcada con la reacción anterior del precio, así como con el promedio móvil de 200 sesiones (línea púrpura).

Fuente: xStation5