China ha estado intentando durante meses estimular el crecimiento económico después de no lograr abrirse al mundo a principios de este año tras meses de restricciones por el covid. Las autoridades chinas prometieron una serie de herramientas para estimular la actividad económica, pero carecían de las diseñadas para generar un fuerte crecimiento. China tiene un enorme problema de deuda, por lo que las autoridades debían ser conscientes de frenar una posible burbuja. Después de una serie de intentos fallidos, parece que China está en camino de recibir un impulso, aunque la estabilidad del sector inmobiliario sigue siendo un misterio adicional.
Los datos recientes de encuestas en China dieron una recepción bastante mixta. El índice oficial de PMI manufacturero del gobierno subió a 49.7 puntos, el tercer aumento consecutivo desde el mínimo de mayo de 48.8 puntos. Sin embargo, el índice aún permanece por debajo del límite expansionista establecido en 50 puntos. El PMI de servicios, por otro lado, cayó a 51 puntos en agosto, por lo que está ligeramente por encima del límite expansionista. Parecía a principios de septiembre que, una vez más, las medidas chinas habían fracasado.
Mientras tanto, los datos duros sobre la producción industrial y las ventas minoristas sorprendieron bastante positivamente a los inversores. Las ventas aumentaron un 4.6% interanual, frente a una expectativa del 3.0% y contra un aumento anterior del 2.5%. La producción industrial, por otro lado, que ha permanecido plana en los últimos años, crece un 4.5% interanual, frente a una expectativa del 3.9% y contra un crecimiento anterior del 3.7%.
China ha realizado bastantes cambios recientemente, aunque no tan espectaculares como hace unos años cuando la economía estaba luchando. Ha habido recortes en los tipos de interés oficiales, además del segundo recorte en la tasa de requerimiento de reservas este año en septiembre, lo que liberará nuevos fondos para préstamos. A partir de finales de septiembre, también entrará en vigencia la política de reducción de las cuotas de los préstamos, aunque los detalles deben ser negociados entre los clientes y los bancos. Es difícil decir cuándo veremos una mejora en los datos tras la introducción de estas medidas, ya que en los últimos meses hemos visto una caída bastante grande en las ventas de propiedades entre los constructores, que han tenido muchos problemas para cumplir con sus obligaciones recientemente. Sin embargo, en última instancia, no ha habido colapsos espectaculares y las obligaciones clave se han liquidado con la ayuda del estado y los bancos.
Mineral de hierro
Si se puede mantener la estabilización del mercado inmobiliario o incluso llevar a una recuperación, esto podría significar una estabilización o incluso un aumento en los precios en el mercado de metales. Los mayores aumentos podrían estar en los minerales de hierro, cuyas existencias han caído a mínimos cercanos a los tres años y China ha aumentado claramente las importaciones recientemente. Las bajas existencias se han vinculado a una reducción en la actividad de algunas acerías. Sin embargo, el otoño es una de las temporadas de construcción clave del año, en vista de lo cual, al menos por un tiempo, se puede esperar que se mantengan precios relativamente altos, por encima de $100 por tonelada. El mineral de hierro es, por supuesto, clave para el AUD/USD.
Cobre
A pesar de que las existencias de cobre se mantienen en niveles extremadamente bajos durante un período prolongado de tiempo, los precios del cobre no han marcado ninguna gran subida este año, aparte de la de enero cuando hubo euforia por la apertura de la economía china. Sin embargo, los precios han caído desde máximos alrededor de $8500 por tonelada a tan solo $8000 y ahora se están estabilizando cerca de $8500 por tonelada. Las existencias han aumentado ligeramente recientemente en las bolsas globales, mientras que las importaciones en China están empezando a recuperarse. Sin embargo, el impulso crediticio en China sigue siendo negativo mirando el cambio a 12 meses, lo que por ahora no da muchas esperanzas para un fuerte rebote de precios. Por supuesto, el cobre se está utilizando cada vez más en los sectores de alta tecnología en este momento, pero todo el tiempo la gran mayoría de la demanda proviene del sector de infraestructuras.
Cobre versus estímulo crediticio, que tiene un efecto rezagado de 12-18 meses en la economía. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB
Las existencias permanecen bajas, aunque comienzan a recuperarse (eje invertido). Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB
Níquel
Las existencias de níquel son extremadamente bajas, al igual que el cobre, pero ha habido un aumento significativo en la producción del metal en China, por lo que se pueden esperar descensos moderados en los próximos meses. Con toda probabilidad, para finales de este año nos encontraremos alrededor de $1000-2000 por debajo de los mínimos actuales de $20000 por tonelada. A largo plazo, hay que tener en cuenta el uso del metal en el sector de las baterías, por lo que los precios bajos no deberían durar demasiado tiempo.
Aluminio
El precio de la materia prima está principalmente vinculado a la salud del sector de la construcción y reacciona de manera bastante tardía a lo que está sucediendo con el cobre. El precio se está estabilizando entre $2100 y $2300 por tonelada y sin una gran recesión no deberíamos esperar que los precios caigan por debajo del límite inferior de la consolidación. Solo aumentos más grandes en el cobre y una debilitación del dólar podrían sacar al aluminio de su caída y llevar a un aumento en las cercanías de $2,500 por tonelada. Sin embargo, es poco probable que esto ocurra este año.
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