El mercado del cacao sigue estando fuertemente respaldado por la preocupación en torno a las condiciones meteorológicas en África Occidental, pero el panorama fundamental dista mucho de ser uniformemente alcista, y los futuros del cacao en ICE caen hoy más de un 4 %. Mondelez, gigante de la industria, ha señalado que unos inventarios de cacao relativamente saludables proporcionan un colchón que podría suavizar el impacto de un déficit moderado de oferta. Desde junio, los futuros del cacao se han disparado alrededor de un 80 %, impulsados principalmente por las expectativas de un superávit mundial mucho menor y por los riesgos asociados al fuerte fenómeno de El Niño de este año. Sin embargo, los últimos comentarios de Mondelez han contribuido a enfriar el repunte.
Déficit en el mercado del cacao
La principal temporada de cosecha de cacao en Costa de Marfil comenzó esta semana, y se espera que la producción del mayor productor mundial disminuya, lo que podría dar lugar a un superávit mundial menor. Los analistas de BMI prevén que el superávit mundial de cacao se reduzca desde las 442.000 toneladas de la temporada 2025/26 hasta las 82.000 toneladas en 2026/27. Según BMI, una contracción tan pronunciada debería establecer un suelo fundamental más elevado para los precios del cacao y limitar el margen para nuevas caídas.
La principal fuente de incertidumbre sigue siendo África Occidental, ya que Costa de Marfil y Ghana representan conjuntamente alrededor de la mitad de la producción mundial. Esto significa que cualquier alteración meteorológica en la región puede tener un impacto desproporcionadamente grande sobre los precios.
Aun así, el impacto real de El Niño sobre las cosechas todavía no está claro y aún no se ha reflejado en los datos concretos de producción. La propia Mondelez ha subrayado que, en esta fase, el mercado está negociando principalmente el riesgo de que se produzca este escenario, más que evidencias confirmadas de pérdidas de producción. Hedgepoint prevé que el superávit mundial de cacao en 2026/27 se reduzca hasta aproximadamente 111.000 toneladas, lo que demuestra que no todas las previsiones coinciden con la estimación de BMI. No obstante, ambas proyecciones apuntan a un equilibrio entre oferta y demanda mucho más ajustado, aunque todavía sin llegar a un déficit propiamente dicho.
Se espera que el deterioro del equilibrio refleje tanto una disminución de aproximadamente un 2 % de la producción como un crecimiento de alrededor del 2,5 % en la molturación de cacao. Esto es importante porque el mercado se está acercando a un punto en el que incluso un deterioro adicional relativamente pequeño de la oferta podría eliminar rápidamente el superávit restante.
Sudamérica ayuda a estabilizar los precios del cacao, vulnerables a los riesgos de producción africanos
Un factor estabilizador es el aumento de la producción en Sudamérica. Ecuador y Brasil, en particular, están adquiriendo cada vez mayor importancia como fuentes alternativas de suministro, reduciendo gradualmente la dependencia del mercado respecto a África Occidental. Ecuador se está consolidando como el principal competidor de los productores tradicionales y aspira a convertirse en el segundo mayor productor mundial de cacao en los próximos dos años. Si esta expansión continúa, podría reducir estructuralmente la prima de riesgo asociada a la concentración geográfica de la oferta mundial.
Por el lado de la demanda, el panorama también es menos alcista de lo que podrían sugerir las ventas de chocolate por sí solas. En los últimos años, los fabricantes han reducido el contenido de cacao y ajustado el tamaño de los productos, lo que significa que una mayor demanda de aperitivos no se traduce necesariamente, y en la misma proporción, en una mayor demanda de granos de cacao.
La principal conclusión para el mercado es que el reciente repunte tiene una base fundamental sólida, sustentada en un equilibrio entre oferta y demanda más ajustado y en unos elevados riesgos meteorológicos. Sin embargo, unos inventarios saludables, el aumento de la producción sudamericana y una menor intensidad de uso del cacao en la fabricación de alimentos podrían limitar el alcance de nuevas subidas.
Precio del cacao
Desde principios de junio, ya hemos observado dos impulsos bajistas de magnitud similar al movimiento actual, ambos de los cuales llevaron al RSI cerca de 30. Ahora se está desarrollando una configuración comparable. Si El Niño empieza a afectar de forma significativa a la producción real en África este año, podría producirse un rebote hacia los 7.000 dólares por tonelada o incluso por encima. Sin embargo, si el impacto sigue siendo limitado, el cacao podría igualmente consolidarse dentro del rango de 5.500–6.200 dólares por tonelada durante un periodo prolongado.
Fuente: xStation5
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