El yen pierde terreno tras la decisión del Banco de Japón

El Banco de Japón ha seguido hoy los pasos de la Reserva Federal, elevando los tipos de interés en 25 pbs hasta el nivel más alto en 31 años (el tipo de referencia en el 1,25 %).

Figura 1: Tipo de interés del BoJ e inflación del IPC subyacente en Japón (1995 - 2026)

Fuente: XTB Research, 18.09.2026

A diferencia del dólar, que ganó terreno tras la reunión del FOMC, el yen está cediendo hoy parte de las ganancias acumuladas durante las últimas semanas.

Figura 2: Principales divisas frente al USD (14.09.2026 - 19.09.2026)

Fuente: XTB Research, 18.09.2026

Existen al menos varias razones detrás de este movimiento; sin embargo, todas se centran en una cuestión clave: el BoJ no cumplió con las expectativas del mercado con respecto a sus orientaciones futuras (forward guidance).

Figura 3: Trayectoria del tipo de interés del BoJ implícita en el mercado (2026 - 2027)

Fuente: XTB Research, 18.09.2026

Nota: Las valoraciones actuales se refieren a una base más alta (es decir, el nivel del tipo de interés tras la subida de hoy).

Falta de unanimidad

Lo más importante es que la decisión no fue unánime (7-2). La subida de tipos contó con la oposición de los miembros del Consejo nombrados en marzo por el gobierno de Sanae Takaichi: Toichiro Asada y Ayano Sato.

Esto es especialmente significativo dado que Naoki Takamura y Hajime Takata, los más hawkish entre los miembros del Consejo, finalizarán sus mandatos en julio del próximo año. El gobierno volverá a nombrar a los candidatos, lo que significa que el centro de gravedad interno del Consejo podría desplazarse hacia una postura mucho más dovish.

A diferencia de los proyectos de ley ordinarios, donde una mayoría constitucional (dos tercios de los escaños) en la Cámara de Representantes permite eludir el veto de la Cámara de Consejeros, la selección de los miembros del Consejo requiere el consentimiento de ambas Cámaras. Esto restringe la libertad de acción del gobierno y puede impedir la aprobación de nombramientos ultra-dovish.

La propia Takaichi es percibida como una reflationist, es decir, partidaria de políticas económicas encaminadas a inducir deliberadamente una inflación moderada para estimular la demanda. Su política se alinea hasta cierto punto con los Abenomics, la visión económica del ex primer ministro Shinzo Abe, que asume una política fiscal acomodaticia, un yen débil para apoyar las exportaciones y un estímulo económico activo mediante el gasto público.

Ueda no es lo suficientemente hawkish

La rueda de prensa del gobernador Ueda provocó inicialmente una cierta corrección a la baja en el par USDJPY; sin embargo, en última instancia no logró ayudar al yen a recuperar el terreno perdido. El Gobernador señaló que "hasta ahora, nuestro objetivo de política a corto plazo ha sido sacar la inflación subyacente de niveles inferiores al 2 %; actualmente, la inflación subyacente se acerca al 2 %, lo que [...] significa que la fase de la política [nota de la redacción: política monetaria] ha cambiado".

Mencionó, sin embargo, que el banco no tiene un plan predeterminado ni un ritmo preestablecido para las subidas (por ejemplo, una vez al trimestre). Cada movimiento posterior dependerá de los datos macroeconómicos actuales, particularmente de las condiciones de inflación vigentes.

También buscó tranquilizar a los inversores, enfatizando que, aunque la política monetaria ya no es ultraacomodaticia, las condiciones financieras en el país siguen siendo acomodaticias. Al evaluar la situación económica actual, utilizó la frase "recuperación moderada".

Confirmó que el banco debe vigilar de cerca las fluctuaciones del tipo de cambio. Un yen débil alimenta la llamada inflación importada, especialmente ante los altos precios de las materias primas energéticas, dado que Japón cubre aproximadamente el 90 % de su demanda energética mediante importaciones.