Resumen:
- Carrefour (CA.FR) anunció la venta de la participación mayoritaria en la unidad china
- Carrefour China fue un obstáculo para todo el grupo en los años anteriores
- La compañía planea enfocarse más en el mercado central francés
- El proceso de reestructuración comenzó el año pasado proporciona a la compañía ahorros en los costos
: el precio de las acciones rebota en la zona de soporte a largo plazo
Carrefour (CA.FR), el minorista francés con amplia presencia internacional, anunció a principios de semana que venderá gran parte de su negocio chino. El movimiento puede parecer extraño dado que China es el mercado de comestibles de más rápido crecimiento en el mundo. En este breve análisis, analizaremos las razones detrás de esto, así como la reestructuración en curso de la compañía.
Los ingresos de Carrefour apenas crecieron en comparación con el comienzo del milenio. Sin embargo, las ganancias de la compañía se deterioraron enormemente a raíz de la crisis financiera mundial. Una mejora sólida en el margen de EBITDA en la segunda mitad de 2018 sugiere que la reestructuración de la empresa para reducir costos está funcionando. Fuente: Bloomberg, XTB Research
A principios de la semana apareció un anuncio que dice que Carrefour venderá el 80% de su filial de Carrefour China a Sunning.com, uno de los minoristas chinos más grandes. La compañía francesa recibirá 620 millones de euros por su participación, valorando a la filial en 1.400 millones de euros, incluida la deuda. Carrefour también tendrá la opción de vender la participación restante en una fecha posterior. El múltiplo EV / EBITDA para la transacción es un 21x estelar. Sin embargo, no es el gran precio sino los bajos ingresos los que lo hacen tan alto. De hecho, el múltiplo de ventas (Precio / Ventas) de la subsidiaria es menor a 0.2, comparado con el promedio de la industria de 0.8. Al ver las cosas de esta manera, podemos ver que Carrefour en realidad está vendiendo una participación mayoritaria en su unidad china con un gran descuento. Dado que China es un mercado de rápido crecimiento, ¿tiene sentido vender una unidad allí a un precio tan bajo? Echando un vistazo a las circunstancias, lo hace.
Asia es un mercado prometedor para las compañías occidentales debido a su rápido crecimiento económico y su alta población. Sin embargo, Carrefour luchó para capturar este potencial. Como se puede ver en el gráfico anterior, Asia fue la región que generó menos ingresos para el minorista francés. Además, también fue la región que experimentó un descenso en las ventas de las mismas tiendas en casi todos los años durante la última década. Fuente: Bloomberg, XTB Research
Carrefour no es el único minorista occidental que probó con China. Gigantes como Walmart o Tesco también buscaron en el país más poblado del mundo la oportunidad de obtener ganancias. Al principio, incluso estaba buscando que pudieran tener éxito allí. Sin embargo, las empresas extranjeras en China son a menudo víctimas de disputas diplomáticas. Fue el caso en 2008 cuando Francia abordó el conflicto China-Tíbet durante los Juegos Olímpicos. En respuesta, los chinos decidieron boicotear a Carrefour para castigar al país europeo. Sin embargo, esta no es la única razón que dificulta la competencia en China para los minoristas occidentales. Los comestibles en línea que ofrecen entregas en el mismo día y precios competitivos ganaron el atractivo de los chinos. A Walmart, Tesco o Carrefour les resultó difícil competir en línea con esas empresas y mantener sus hipermercados de ladrillo y cemento. Los hipermercados ahora tienen una participación del 20% del mercado minorista chino, en comparación con alrededor del 25% a principios de la década. A su vez, todos los minoristas occidentales antes mencionados tomaron la decisión de retirarse de China.
La situación se ve aún peor cuando echamos un vistazo a las cifras de ingresos operativos. Asia no solo se retrasó en todas las demás regiones, sino que incluso experimentó pérdidas operativas en algunos períodos. Como era de esperar, también es la región con los márgenes más débiles. Fuente: Bloomberg, XTB Research
Parece justificado dado que el negocio de Carrefour en China generó pérdidas en los años anteriores. La compañía lanzó un plan de reestructuración en 2018 y la retirada de China forma parte de él. La compañía ahora podrá centrarse más en sus mercados centrales, como por ejemplo Francia. En su tierra natal, la compañía está luchando con la creciente competencia de los minoristas nacionales, así como con la creciente participación en el mercado de Amazon, el gigante del comercio electrónico de Estados Unidos. La empresa realizó importantes recortes de empleos durante el primer año de su reestructuración, lo que le ayudó a lograr ahorros de 1.050 millones de euros. Esto fue más de lo que la compañía inicialmente esperaba y, a su vez, decidió aumentar el objetivo de reducción de costos a € 2,8 mil millones en todo el año para 2020 a partir de los € 2 mil millones anteriores. Adicionalmente, La compañía ha celebrado acuerdos de compra con otros minoristas como Tesco o Systeme U. Gracias a este acuerdo, las compañías ahora tendrán un mayor poder de negociación y pueden asegurar precios más bajos de los proveedores. Según la compañía, los efectos favorables de estos acuerdos deberían ser visibles a partir de 2019.
Carrefour se vio obligado a recortar el pago de sus dividendos a principios de la década, mientras la compañía luchaba con las consecuencias de la crisis financiera mundial. Sin embargo, como el precio de las acciones de la compañía también bajó, el rendimiento de los dividendos en 2018 fue en realidad mayor que en el período anterior a la crisis. Fuente: Bloomberg, XTB Research
Carrefour es una empresa que paga dividendos. El minorista francés ha estado compartiendo las ganancias con los accionistas cada año durante más de 2 décadas. Antes de la crisis financiera mundial, el pago de dividendos por acción también aumentaba cada año. Sin embargo, en el transcurso de la crisis financiera, Carrefour se vio obligado a reducir su dividendo en más de la mitad en 2011, ya que el pago anterior sería difícil de mantener. Sin embargo, el precio de las acciones de la compañía experimentó una disminución de escala similar durante la crisis financiera y, a su vez, el rendimiento actual de los dividendos es incluso mayor que en los tiempos previos a la crisis. La reestructuración en curso y el retiro de China sugieren que es probable que la compañía mantenga su capacidad de pago de dividendos en el futuro, lo que la convierte en una opción interesante para los inversores a largo plazo.
El precio de las acciones de Carrefour (CA.FR) rebotó en la zona de soporte a largo plazo que se ubicó recientemente en € 16.35-16.65 y volvió a subir por encima del promedio móvil de 200 sesiones. La acción se negocia dentro de un patrón de cuña simétrico. El rango de precios se reduce y una ruptura debe ocurrir a más tardar en agosto-septiembre. La dirección de la ruptura puede definir la tendencia para el futuro cercano. Fuente: xStation5
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