Azione della settimana - Broadcom (20.06.2024)

• Broadcom viene scambiato ai massimi storici
• Il forte rilascio degli utili fiscali del secondo trimestre ha innescato un altro impulso al rialzo sul titolo
• Il più grande salto in un giorno da marzo 2020
• L'acquisizione di VMware e l'intelligenza artificiale generano ottimi risultati
• Pubblicate previsioni ottimistiche per l'intero anno
• La società ha annunciato un frazionamento azionario 10 a 1
• Uno sguardo alla valutazione

Broadcom (AVGO.US) è ​​stata una delle società con le migliori performance tra le large cap statunitensi nell'ultima settimana circa. Le azioni hanno guadagnato circa il 25% dalla pubblicazione degli utili fiscali del secondo trimestre di mercoledì 12 giugno, e si sono spostate verso nuovi massimi storici. La recente acquisizione di VMware e la forte domanda di prodotti IA continuano a rappresentare un fattore trainante degli utili dell'azienda. Diamo uno sguardo più da vicino alle recenti notizie sulla società e sulla sua valutazione.

Broadcom si muove verso nuovi massimi storici

Broadcom ha recentemente registrato forti guadagni. Sebbene il titolo sia in rialzo ormai da molto tempo, guadagnando oltre il 300% dai minimi di ottobre 2022, l’impulso al rialzo più recente è stato innescato dalla pubblicazione dei risultati fiscali del secondo trimestre del 2024 mercoledì della scorsa settimana. Il rilascio degli utili ha innescato un balzo del 12,5% delle azioni della società, che è stato il più grande balzo del prezzo delle azioni in un giorno da marzo 2020. Le azioni hanno continuato a salire anche nei giorni successivi e hanno terminato le negoziazioni di martedì di oltre il 20% sopra i livelli di pre-utili. Le azioni hanno raggiunto nuovi massimi storici superiori a 1.800 dollari per azione e sono scambiate a un rialzo di circa il 60% da inizio anno.

Fonte: ricerca XTB

L'acquisizione di VMware e l'intelligenza artificiale generano ottimi risultati

I già citati risultati fiscali del secondo trimestre, che hanno innescato il nuovo impulso al rialzo del titolo, sono stati molto ottimistici. Broadcom ha registrato un aumento dei ricavi del 43% su base annua durante il trimestre, guidato dalla forte crescita dei ricavi del software per infrastrutture. Tuttavia, questo segmento è stato potenziato dall’acquisizione di VMware, società di cloud computing, alla fine del 2023 e Broadcom ha affermato che escludendo l’impatto di VMware, la crescita sarebbe stata solo del 12% su base annua. L'azienda ha affermato che si aspetta che l'acquisizione di VMware continui a migliorare i risultati dell'azienda e gli analisti suggeriscono che esiste spazio per ulteriori integrazioni e sinergie.

Ciò si riflette anche nelle nuove previsioni per l’intero anno fiscale 2024. L’azienda prevede che i ricavi dell’intero anno fiscale 2024 raggiungeranno i 51 miliardi di dollari, il che si tradurrebbe in una crescita di oltre il 42% rispetto all’anno fiscale 2023. Broadcom prevede che il margine EBITDA rettificato raggiunga il 61% nell’intero anno fiscale 2024, in miglioramento rispetto al 57,6% riportato per l’intero anno fiscale 2023.

Oltre all’acquisizione di VMware, anche l’aumento della domanda di prodotti IA sostiene l’attività dell’azienda. I ricavi derivanti dai prodotti IA nel secondo trimestre fiscale del 2024 raggiungono i 3,1 miliardi di dollari, un nuovo massimo storico.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Annunciato il frazionamento azionario 10 per 1

Oltre a riportare risultati fiscali del secondo trimestre del 2024 molto migliori del previsto, Broadcom ha anche annunciato un frazionamento azionario 10 per 1. L'inizio della negoziazione delle azioni della società in seguito al frazionamento è previsto per il 15 luglio 2024. I frazionamenti azionari in sé non hanno alcun impatto sulle partecipazioni degli investitori: il frazionamento azionario 10 per 1 significa che gli azionisti della società avranno dieci volte più azioni, ma ciascuna con un prezzo dieci volte più basso.

Lo scopo del frazionamento delle azioni è quello di renderlo più accessibile per gli investitori, poiché le azioni con un prezzo più basso saranno più convenienti per i trader. Tuttavia, questa argomentazione ha perso parte della sua logica dopo l’introduzione del trading frazionario. Un recente esempio ben noto di ciò che accade dopo che è stato effettuato un frazionamento azionario non è conclusivo riguardo al suo impatto: il frazionamento azionario di Tesla nel 2022 ha segnato un massimo locale mentre Nvidia ha continuato a guadagnare dopo il suo recente frazionamento. 

Tuttavia, va notato che i fondamentali e le prospettive di Tesla hanno iniziato a deteriorarsi, mentre le prospettive e il sentiment nei confronti di Nvidia sono rimasti forti.

Uno sguardo alla valutazione

Il recente rally di Broadcom è stato impressionante, ma ci si potrebbe chiedere: il titolo ha superato i suoi fondamentali? Diamo un'occhiata alla valutazione di Broadcom utilizzando tre modelli di valutazione utilizzati spesso: il metodo del flusso di cassa scontato, il confronto tra pari e il modello di crescita di Gordon. 

Vogliamo sottolineare che tali valutazioni sono solo a scopo di presentazione e non devono essere viste come raccomandazioni o prezzi target.

Metodo del flusso di cassa scontato

Cominciamo con uno dei modelli fondamentali più popolari: il metodo del Discount Cash Flow (DCF). Questo modello si basa su una serie di ipotesi, comprese ipotesi sulla crescita delle vendite e sui margini. Broadcom ha registrato una forte crescita negli ultimi trimestri e anni, con la domanda di intelligenza artificiale che aiuta l’azienda e si prevede che continuerà a farlo. Abbiamo deciso di adottare un approccio aggressivo nella valutazione dell’azienda al fine di cogliere il potenziale di crescita derivante dall’intelligenza artificiale. Abbiamo deciso di ipotizzare una crescita dei ricavi del 20% e un margine operativo del 45%. Le restanti variabili erano basate su medie di 5 anni. Abbiamo ipotizzato un tasso di crescita dei ricavi terminali del 5% e un costo medio ponderato del capitale (WACC) del 9%. Sono state effettuate previsioni dettagliate per 5 anni, seguite da previsioni finali. L'utilizzo di questo insieme di ipotesi ci porta a una valutazione DCF di 2.374,88 dollari per azione Broadcom, ovvero oltre il 30% in più rispetto alla chiusura in contanti di martedì. 

Un punto da notare è che il valore intrinseco ottenuto tramite il metodo DCF è altamente sensibile alle ipotesi formulate. Di seguito vengono fornite due matrici di sensibilità: una per diversi set di ipotesi di margine operativo e crescita dei ricavi e l'altra per diversi set di ipotesi di WACC terminale e crescita dei ricavi terminali.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Multipli

Successivamente, diamo un'occhiata a come la valutazione di Broadcom si confronta con quella dei suoi concorrenti. Abbiamo creato un gruppo di pari composto da aziende che operano in uno o più settori simili a Broadcom. Il gruppo comprende: Qualcomm, Advanced Micro Devices, Super Micro Computer, Micron Technology, Microchip Technology, Analog Devices, Texas Instruments. Abbiamo esaminato una serie di multipli, inclusi i multipli finali e quelli diretti. I multipli, la media, la mediana e le medie ponderate per il limite massimo per il gruppo sono riportati nella tabella seguente.

Come si può vedere, c'è una volatilità piuttosto significativa nei multipli per i concorrenti di Broadcom. In quasi tutti i casi le valutazioni basate sui multipli medi e mediani suggeriscono che Broadcom è sopravvalutato ai prezzi attuali. I multipli ponderati in base alla capitalizzazione suggeriscono anche una sopravvalutazione delle azioni della società rispetto a quelle dei concorrenti. Infatti, solo il P/E ponderato per il cap, il P/FCF medio e il P/FCF ponderato per il cap suggeriscono che esiste ancora un margine di rialzo per il titolo.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Modello di crescita di Gordon

Ultimo ma non meno importante, diamo un'occhiata alla valutazione di Broadcom utilizzando il Gordon Growth Model. Questo modello si basa sui dividendi e poiché Broadcom è una società che paga dividendi, può essere valutata utilizzando questo metodo. Abbiamo deciso di basare il tasso di rendimento richiesto su un costo medio del capitale a 5 anni pari all'11%. La previsione di crescita dei dividendi terminali è stata fissata al 10%, inferiore a quella indicata dalla media quinquennale, sebbene sia più probabile che venga mantenuta a lungo termine. Tale insieme di ipotesi ci fornisce un valore intrinseco della quota di Broadcom di 2.310 dollari per azione, ovvero circa il 25% al ​​di sopra degli attuali prezzi di mercato.

Tuttavia, va detto che il modello di crescita di Gordon è molto sensibile alle ipotesi. Abbassare l’ipotesi di crescita dei dividendi di soli 30 punti base porterebbe a una valutazione inferiore a quella di mercato delle azioni Broadcom, così come un aumento di 30 punti base dell’ipotesi del tasso di rendimento richiesto.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Uno sguardo al grafico

Come già accennato in precedenza, Broadcom (AVGO.US) è ​​balzato a nuovi massimi storici dopo la pubblicazione dei risultati fiscali del secondo trimestre del 2024. Poiché le azioni vengono scambiate in acque inesplorate, l’analisi tecnica sta diventando sempre meno utile nel determinare i potenziali livelli di resistenza. Il sentiment nei confronti del titolo rimane forte e non si possono escludere ulteriori guadagni. Secondo l'indicatore RSI a 14 giorni, il titolo è stato il più ipercomprato da oltre un anno. Tuttavia, va detto che alla fine di maggio 2023, quando l'indicatore RSI della società si è ritirato da un livello simile a quello odierno, non ha portato ad alcuna correzione importante sul titolo. In effetti, la situazione ora è in qualche modo simile a quella: le azioni Broadcom sono aumentate di oltre il 20% nel giro di 3 giorni a fine maggio 2023 in risposta ai solidi utili delle società legate all’intelligenza artificiale, come ad esempio Nvidia, e poi hanno iniziato a muoversi lateralmente. . Tuttavia, questo movimento laterale è stato breve e le azioni hanno ripreso a guadagnare.

Fonte: xStation5