Sommario:
- La Banca nazionale svizzera sembra non voler vedere EURCHF al di sotto di 1,15
- Il PMI manifatturiero della Svizzera cade a dismisura, il che non implica un'ulteriore accelerazione della crescita del PIL
- Il posizionamento speculativo netto è il rischio al ribasso più rilevante per la coppia di valute
- L'EURCHF aleggia sopra il suo supporto cruciale, un rapporto rischio / rendimento sembra favorevole
Il franco svizzero potrebbe probabilmente essere descritto come una delle principali valute più sopravvalutate. Tuttavia, a medio termine, la performance del CHF dipende più dalle variazioni di propensione al rischio e dal livello desiderato dalla Banca nazionale svizzera che dalle tendenze macroeconomiche. Dato che la crescita dei prezzi in Svizzera è stata tenuta sotto controllo negli ultimi mesi (l'ultima ripresa è stata trainata prevalentemente dall'aumento dei prezzi delle importazioni) è improbabile che la BNS comunichi un imminente cambiamento nella sua politica (l'obiettivo del LIBOR a 3 mesi è passato da -0,25% a -1,25% da gennaio 2015, quando la banca ha deciso di abbandonare un tetto all'EUR / CHF). A sua volta, alcuni segnali potrebbero suggerire che la BNS potrebbe non essere disposta a vedere il franco più forte dai livelli attuali. In questa analisi illustriamo la visione a medio termine per l'EURCHF.
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Osservando i livelli dei depositi, possiamo sostenere che l'1,15 era il livello di intervento in passato. Fonte: Bloomberg, XTB Research
Cominciamo con la vista della BNS sulla valuta. Sebbene il limite di 1,20 sia stato a lungo rimosso, la Banca non è indifferente al tasso di cambio e potrebbe intervenire sul mercato se vede il franco troppo forte. I depositi a vista hanno servito la BNS come strumento per orientare la liquidità e quindi esercitare un impatto sui tassi del mercato monetario e sulla valuta nazionale. Più alto è il livello dei depositi a vista, più forti sono le prove che la banca centrale è intervenuta per indebolire il franco. Negli ultimi anni abbiamo assistito a diverse situazioni in cui la banca centrale potrebbe aver voluto esercitare pressioni al rialzo sul CHF. Da quando l'EUR / CHF ha iniziato il suo rally a metà del 2017, i segnali degli eventuali interventi della BNS sono scomparsi. Tuttavia, questo è cambiato quando la croce ha smesso di salire e ha iniziato a scendere all'inizio di quest'anno a seguito di un aumento delle turbolenze sui mercati finanziari. Lo si è ripetuto alcuni mesi dopo, quando la coppia è crollata da circa 1,20 a 1,15. A quel tempo, l'ammontare dei depositi a vista (qui misurato come il MA di 4 settimane delle differenze settimanali) è aumentato indicando gli interventi valutari. Pertanto, l'handle di 1.15 potrebbe essere visto da alcuni partecipanti al mercato come la linea nella sabbia al di sotto della quale la BNS non potrebbe essere desiderosa di vedere la coppia.
Il PMI manifatturiero svizzero suggerisce che l'economia potrebbe essere aumentata nel primo trimestre. Fonte: Macrobond, XTB Research
Ci sono ragioni più evidenti per essere più ribattenti quando si tratta delle prospettive per l'economia europea. In tal caso, anche la crescita delle economie non EMU dovrebbe perdere slancio. Inoltre, l'economia svizzera presenta una quota relativamente elevata di esportazioni nette in crescita, con il suo PIL alimentato principalmente da questa categoria. In caso di deterioramento delle condizioni economiche, potrebbe diminuire il fatturato dei beni commerciabili, ferendo in particolare l'economia svizzera. In queste circostanze, un rallentamento in Svizzera potrebbe essere più grave che nella zona euro. Naturalmente, quando il livello di incertezza tra i mercati finanziari è aumentato, la domanda per la valuta svizzera potrebbe aumentare comunque. Tuttavia, avendo la BNS pronta a intervenire in modo tale da evitare che il franco provochi un indebito apprezzamento, si potrebbe supporre che lo svantaggio potrebbe essere limitato.
Il posizionamento speculativo è una delle principali fonti di rischio per il rimbalzo dell'EUR / CHF. Fonte: Bloomberg, XTB Research
Il fatto che molti partecipanti al mercato credano che la BNS riuscirà a difendere 1,15 sull'EUR / CHF ha incoraggiato gli operatori a scommettere contro la valuta svizzera. Di conseguenza, il posizionamento netto è diminuito drasticamente suggerendo che non ci sono troppi commercianti che potrebbero ancora coinvolgere nel mercato delle scommesse sulla valuta comune. Il rovescio della medaglia, i dati CFTC potrebbero essere analizzati in modo diverso. Vale a dire, il numero di nuovi cortometraggi potrebbe non avere ancora influenzato la valuta, il che implicherebbe un certo rally sull'EUR / CHF dagli attuali livelli. Alla fine, diamo un'occhiata più da vicino al grafico dei prezzi per identificare livelli particolarmente rilevanti.
L'EURCHF non è stato in grado di muoversi al di sotto di 1,15 in modo sostenibile. Tenendo conto che la BNS può intervenire per fermare una diapositiva continua, si può considerare un lungo al prezzo di mercato con l'obiettivo iniziale fissato a 1,17 seguito da 1,1950 (leggermente al di sotto del massimo realizzato a 1,2000) e l'ordine di stop loss a 1,1420. Si noti che il livello 1,15 è localizzato nelle vicinanze di un ritracciamento del 38,2% del rally iniziato a gennaio 2017 e terminato nell'aprile di quest'anno. Fonte: xStation5
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