Il rapporto sul mercato del lavoro statunitense pubblicato oggi ha completamente cambiato le prospettive del mercato. I dati di questa settimana sono stati piuttosto favorevoli per la Federal Reserve, che ha mantenuto la sua posizione e ha continuato a indicare il desiderio di tagli dei tassi di interesse quest'anno. I dati di oggi probabilmente posticipano i tempi di questi tagli, anche se approfondendo i dettagli si possono notare alcune incongruenze.
Forte crescita dell’occupazione
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Registrati per un conto reale PROVA UNA DEMO Scarica la app mobile Scarica la app mobileL'occupazione nel settore non agricolo è aumentata di 272.000 unità. La lettura di oggi è stata di quasi 100.000 superiore al consenso del mercato, che prevedeva una lettura di 175.000. Questo è anche molto più di quanto riportato dal rapporto ADP. Il valore NFP inferiore all’ADP per aprile era un valore anomalo, poiché per molti mesi l’ADP aveva sottostimato il valore NFP. Vale anche la pena notare che il dato NFP rientra in un “altopiano” in termini di variazioni mensili dell’occupazione. Non c’è una tendenza visibile, come è avvenuto nel 2021, 2022 e nella prima parte del 2023. Assomiglia più da vicino agli anni pre-COVID, dove le letture rientravano nell’intervallo 150.000-250.000. Attualmente, questo intervallo è solo leggermente più alto.
Forte crescita salariale
Sebbene l’aumento dell’occupazione non si traduca necessariamente in una maggiore pressione inflazionistica, i salari più elevati hanno certamente un impatto positivo sulla crescita dei prezzi. Dopo diversi mesi di continui cali, stiamo osservando una ripresa abbastanza significativa nella dinamica della crescita dei salari. Su base annua, prevediamo un rimbalzo al 4,1% anno su anno dal 3,9% anno su anno. Su base mensile, questa dinamica è già pari allo 0,4% mese su mese, rispetto alla lettura precedente dello 0,2% mese su mese. Sebbene la tendenza dei salari rimanga al ribasso, la dinamica si sta allontanando dal livello desiderato di +/- 3,0% annuo, che sarebbe coerente con l'obiettivo di inflazione della Fed. Ulteriori valori superiori al 4% potrebbero cambiare la percezione della restrizione della politica monetaria, soprattutto perché la Fed pone grande enfasi sull’inflazione core.
Domanda di lavoro in calo?
Vale anche la pena sottolineare un'altra questione. L’ultimo rapporto JOLTS ha mostrato un altro calo significativo nelle opportunità di lavoro. I posti di lavoro sono scesi a circa 8 milioni. Si tratta di un numero molto inferiore al picco di 12 milioni, ma superiore al livello pre-pandemia di circa 6-7 milioni. D’altro canto, guardando l’andamento dal 2010 al 2020, il numero attuale di aperture sembra relativamente piccolo, ma l’occupazione continua a crescere. Anche se potrebbe esserci un leggero raffreddamento nel mercato del lavoro, certamente non potrebbe portare ad un crollo dell’occupazione.
Tasso di disoccupazione più alto
È interessante notare che, in tutto questo, il tasso di disoccupazione è rimbalzato al 4,0%, che è il livello previsto dalla Fed. Tuttavia, il tasso di partecipazione alla forza lavoro è sceso di 0,2 punti percentuali al 62,5%. Questo non è un segnale di recessione, ma vale la pena sottolinearlo.
Discrepanza significativa nei rapporti
Da tempo si parla di una discrepanza significativa tra il rapporto NFP (indagini sulle imprese) e il rapporto sull'indagine sulle famiglie (da cui si ricava il tasso di disoccupazione). Secondo l'indagine sulle famiglie, in maggio l'occupazione è diminuita di oltre 400.000 unità! Naturalmente vale la pena ricordare che il rapporto NFP è il risultato di un modello in cui il fattore di aggiustamento per nascite e morti gioca un ruolo sempre più significativo. La disparità è comunque molto ampia. Da un lato, abbiamo un mercato del lavoro molto forte, con un altro forte aumento dell’occupazione e della crescita dei salari, e, dall’altro, un calo significativo del numero degli occupati. Quale riflette meglio lo stato dell’economia?
Cosa significa il rapporto per la Fed?
Se non fosse stato per la crescita dei salari, il rapporto probabilmente non avrebbe cambiato molto la percezione dello stato del mercato del lavoro. La Fed esamina molti indicatori, ma anche se dovessimo vedere un calo dell’occupazione nel rapporto NFP di giugno, un taglio dei tassi a luglio è praticamente impossibile. Settembre probabilmente rimarrà in gioco, anche se dipenderà dai dati sull’inflazione. Tuttavia, è probabile che il rapporto porti a un rimbalzo duraturo dei rendimenti obbligazionari, che rimarranno elevati a lungo termine. È probabile che la Fed apporterà modifiche significative ai tassi di interesse attesi (grafico a punti), che potrebbero avere un impatto su Wall Street e sul dollaro statunitense.
L’indice del dollaro USA (USDIDX) ha difeso un importante supporto nell’area 104,00. Se i rendimenti tornassero al livello del 4,5% o superiore, non si può escludere di testare i livelli di 105-106 nelle prossime 4-8 settimane. Fonte: xStation5
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