Materie prime: cacao, caffè, oro, gas naturale (26.03.2024)

Cacao

• Il cacao raggiunge i 10.000 dollari la tonnellata, dopo aver iniziato a commerciare a 4.200 dollari all'inizio di quest'anno
• Tuttavia, Citi indica che gli aumenti non sono solo legati ai fondamentali ma sono anche associati all'attività speculativa dei fondi. Citi prevede che dopo aver raggiunto il suo picco, il prezzo potrebbe subire una correzione del 20-35%. La banca prevede una correzione entro la fine del 2024 o l’inizio del 2025
• Le azioni Nestlé hanno perso il 13,5% in un periodo di 12 mesi. Hershey ha perso il 24% in un periodo di 12 mesi. Le azioni delle aziende legate alla produzione di cioccolato sono alle prese con il calo dei margini
• Le scorte globali e quelle in borsa non sono ancora estremamente basse, ma considerando un deficit del 10% per la stagione 2023/2024, si possono prevedere ulteriori diminuzioni delle scorte
• Ad aprile riceveremo i dati sulla lavorazione del cacao per il primo trimestre di quest'anno. Inoltre apprenderemo le stime riguardanti la produzione di cacao nella cosiddetta “mezza stagione”
• La mezza stagione inizia all'inizio di aprile e termina a ottobre-novembre. Questo è il periodo in cui inizia la stagione delle piogge. Il raccolto più grande durante la mezza stagione avrà luogo da metà maggio a fine giugno
• Si prevede che i raccolti di mezza stagione in Costa d'Avorio si aggireranno sulle 400-450mila ton. La scorsa stagione, la produzione di metà stagione è stata di 550mila ton. Il Cocoa-Coffee Council ha venduto contratti per 250-350mila tonnellate per la prossima metà stagione.
• Reuters riferisce che le temperature stanno attualmente scendendo nell’Africa occidentale e si sta registrando un aumento delle precipitazioni, che dovrebbe aumentare i raccolti di cacao nel corso dell’anno

Il rapporto ICCO per la stagione 2023/2024 mostra un deficit di quasi 400mila tonnellate. I dati di elaborazione per il primo trimestre di quest'anno saranno cruciali per i prezzi. Se la lavorazione reagisse in modo simile al previsto calo della produzione, ci sarebbe la possibilità di una correzione dei prezzi. Fonte: ICCO

Le scorte di cacao tra i commercianti si stanno stabilizzando e sono lontane dai minimi estremi degli ultimi 20 anni. Vale la pena notare che un calo significativo delle scorte di cacao nella stagione 2003-2004 ha portato ad un sostanziale aumento dei prezzi fino a 2.000 dollari la tonnellata in quel momento. L’aumento è stato addirittura decuplicato, da circa 200 dollari a tonnellata. Attualmente, tuttavia, i costi di produzione sono notevolmente più elevati e le scorte di magazzino non sono così basse come allora. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Il cacao ha iniziato le negoziazioni con un divario di prezzo rialzista e testando $ 10.000 per tonnellata. Sembra un gap di esaurimento. Se il gap venisse colmato durante la sessione odierna, sarebbe possibile una correzione anche fino a 8.200$, laddove si era verificata la piccola correzione precedente. Anche il livello di 9.000 dollari per tonnellata sarà importante. Fonte: xStation5

Oro

• L’oro sta nuovamente testando la zona dei 2.200 dollari l’oncia, nonostante il mantenimento di un dollaro USA abbastanza forte e un calo limitato dei rendimenti
• I bilanci delle più grandi banche centrali (Fed, BCE, BoJ e PBOC) sono recentemente diminuiti in modo abbastanza evidente a livelli simili a quelli dell’ottobre 2023, quando è iniziata l’attuale ondata di aumenti del prezzo dell’oro
• Il rapporto tra i prezzi del rame e dell’oro indica che gli attuali rendimenti obbligazionari sono significativamente troppo alti
• L'oro non è ancora molto costoso rispetto alla media a 5 anni, ma sta lentamente mostrando segni di sopravvalutazione se si guarda alla media a 1 anno
• In teoria, se la Fed avviasse un ciclo di tagli dei tassi di interesse a metà di quest’anno, le possibilità di raggiungere nuovi massimi storici aumenterebbero. Le previsioni delle banche quest’anno oscillano tra i 2.200 e i 2.500 dollari l’oncia
• Venerdì riceveremo i dati sull’inflazione PCE, che saranno cruciali per l’USD e i rendimenti, e quindi anche per l’oro

I saldi delle banche centrali non supportano prezzi dell’oro così elevati. D’altro canto, sono scesi a livelli dai quali avevano cominciato a riprendersi nell’autunno dello scorso anno. Se attualmente inizia a fluire più denaro nel sistema finanziario, allora ci sarà la possibilità di continuare la crescita del mercato dell’oro. D’altro canto, la Banca del Giappone potrebbe non aumentare gli acquisti come faceva prima. Attualmente la speranza risiede nel fermare la riduzione del bilancio davanti alla Fed e alla BCE. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Il rapporto prezzo rame/oro suggerisce un calo dei rendimenti. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

L’oro non è ancora significativamente sopravvalutato se si considera la media a 5 anni, ma sta iniziando ad essere chiaramente sopravvalutato se si considera la media a 1 anno. Se la deviazione raggiunge 4 volte, avremo un segnale ribassista. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Caffè

• Recentemente abbiamo osservato una correlazione significativa tra il caffè e il real brasiliano
• Il real brasiliano (BRL) resta sotto pressione a causa dei recenti tagli dei tassi di interesse
• Un’ancora di salvezza per il BRL potrebbe essere l’inizio dei tagli dei tassi di interesse negli Stati Uniti
• Le scorte di caffè hanno iniziato un notevole rimbalzo nel febbraio di quest’anno, che potrebbe essere correlato alla mancanza di aumento della domanda o al tentativo di ricostituire le scorte fortemente prosciugate
• Allo stesso tempo, assistiamo ad aumenti piuttosto significativi dei prezzi della Robusta, che raggiungono i massimi storici, e ad una pressione al ribasso sul caffè Arabica, associata alla prospettiva di mantenere un’elevata produzione in Brasile
• In Vietnam, dove si produce principalmente Robusta, persiste un clima molto secco
• Nonostante la mancanza di precipitazioni sufficienti in Brasile, si prevede che quest’anno la produzione nel paese aumenterà del 5% arrivando a 58 milioni di sacchi

Secondo l’ICE le azioni sono chiaramente in aumento, il che potrebbe essere un fattore che limita i potenziali guadagni. D’altro canto, in una prospettiva di lungo termine, le scorte rimangono estremamente basse. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Il caffè Arabica è fortemente correlato al real brasiliano, che recentemente è stato sotto pressione a causa dei tagli dei tassi di interesse. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Gas Naturale

• Il prezzo del gas rimane al di sopra della media di 14 sessioni ma al di sotto della media di 50 sessioni. Tuttavia, il superamento della media di 14 sessioni è stato innescato da un recente rollover
• La stagione del riscaldamento è sostanzialmente terminata. I livelli delle scorte rimangono significativamente al di sopra di 2000 bcf
• D’altro canto, recentemente stiamo osservando un calo piuttosto evidente nella produzione di gas, che potrebbe incidere sulla ricostituzione potenzialmente più lenta delle scorte in estate. Secondo le previsioni, l'estate dovrebbe essere piuttosto calda, aumentando la domanda di gas dalle centrali elettriche
• La curva dei futures rimane in un significativo contango. I contratti futures per la fine di quest’anno vengono scambiati intorno a $ 3,5/MMBTU. Ottenere un rendimento positivo da una posizione lunga a lungo termine nel mercato del gas può essere difficile, considerando la ripida curva
• Tuttavia, se il calo della produzione è costante e la produzione rimane permanentemente al di sotto di 100 miliardi di piedi cubi, allora potrebbero sorgere possibilità di aumenti dei prezzi più avanti nel corso dell’anno.

Continua stagnazione nel mercato statunitense del gas naturale (NATGAS). Tuttavia, le prospettive rialziste non vengono respinte finché il prezzo non scende al di sotto della media mobile a 14 giorni. Fonte: xStation5

Le scorte di gas rimangono estremamente elevate rispetto alla media quinquennale. Tuttavia, il ritmo di ricostituzione delle scorte nella seconda parte dell’anno sarà cruciale. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

La produzione di gas ha recentemente subito un forte calo. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB