- L'USD è in rialzo nonostante i tassi zero e il QE rinnovato negli Stati Uniti
- I mercati globali stanno subendo uno stress finanziario paragonabile al 2008
- Le valute dei mercati emergenti sono molto esposte, alcune raggiungono i loro minimi storici
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Registrati per un conto reale PROVA UNA DEMO Scarica la app mobile Scarica la app mobileLo stress del finanziamento in USD: perché è successo?
In tempi normali i trader FX seguono i differenziali dei tassi di interesse. Le valute che offrono tassi più elevati sono - a parità di tutti gli altri - più interessanti. Pertanto, gli investitori seguono numerosi rapporti economici per prevedere come potrebbero reagire i tassi di interesse. Ma i tempi non sono normali adesso. Un impatto diffuso del coronavirus significa che molte aziende potrebbero trovarsi sull'orlo del default. In tali circostanze non è sorprendente ripensare a estendere il credito. Il problema è che durante un periodo di panico questa situazione colpisce tutti e il mercato del credito si blocca.
Il sistema finanziario globale è incentrato sull'USD, pertanto l'accumulo di debito negli ultimi anni si è verificato principalmente nella valuta degli Stati Uniti. Fonte: Zerohedge
Poiché i mercati globali sono incentrati sull'USD, i mutuatari non hanno altra scelta che accettare tale esposizione. Normalmente possono facilmente proteggersi utilizzando transazioni di swap ma se il mercato si blocca potrebbero essere costretti ad acquistare USD sul mercato spot per i contratti senza rollover. Tutti allo stesso tempo. Mentre la Fed ha lanciato linee di swap in USD con le banche centrali, questo non ha ancora funzionato.
2008 vs 2020 - ci sono lezioni da imparare?
EURUSD
Usiamo il tasso di base EURUSD a 3 mesi e il premio FRA / OIS come parametri di difficoltà di finanziamento in USD e iniziamo con il confronto con l'EURUSD o in realtà USDEUR (grafico invertito per comodità).
Possiamo vedere che nel 2008 ci sono stati 2 periodi difficili: uno grave subito dopo il crollo di Lehman (durato quasi 3 mesi!) E uno più debole intorno a febbraio. La coppia USDEUR ha iniziato a riprendersi presto in questo primo periodo, ma si è fortemente invertita una volta che le condizioni sono migliorate a dicembre. Quindi il dollaro USA è tornato ad aumentare bruscamente, anche se il secondo calo è stato più debole. La tendenza si è invertita a marzo. Quali sono stati i punti di svolta qui? Alla fine di ottobre, la Fed ha aperto linee di scambio con le banche centrali in Messico e in Brasile e il 25 novembre ha annunciato il QE1. Quindi a marzo la Bank of England ha annunciato il suo programma di QE. Fonte: Bloomberg, XTB Research
Per quanto riguarda il 2020, l'USDEUR stava scendendo drasticamente poiché il taglio dei tassi negli Stati Uniti ha ridotto il divario dei rendimenti rispetto all'Eurozona, ma questa mossa è stata ora invertita a seguito del’evidente stress di finanziamento dell'USD. Si può presumere che questa crisi di finanziamento debba essere affrontata per far recuperare la coppia di valute principale. Fonte: Bloomberg, XTB Research
Valute Mercati Emergenti: USDMXN e USDPLN
Innanzitutto, si noti che le valute dei mercati emergenti stavano entrando nella crisi di Lehman sopravvalutate (MXN) o estremamente sopravvalutata (PLN). Ora la situazione è sorprendentemente diversa: la maggior parte delle valute dei ME sono sottovalutate (ecco il grafico adeguato all'inflazione). Tuttavia, la dinamica è la stessa. Fonte: Bloomberg.
Possiamo vedere che nel 2008 sia PLN che MXN hanno reagito con forti cali al primo stress finanziario. Tuttavia, a differenza dell'EUR / USD, a dicembre vi è stata solo una correzione molto minore ed entrambe le valute sono scese molto bruscamente fino al picco della seconda crisi di finanziamento. Fonte: Bloomberg, XTB Research
Per quanto riguarda il 2020, nonostante entrambe le valute sembrino abbastanza / sottovalutate all'inizio, la risposta allo stress finanziario è ugualmente brutale. Qui mostriamo solo queste 2 valute ma può essere visto in tutte le valute ME (BRL, CLP, HUF, RON, ZAR ecc.). Gli ultimi dati mostrano un miglioramento delle metriche di soccorso, ma finora non si sono tradotti in stabilizzazione sull'FX. Fonte: Bloomberg, XTB Research
S&P500 (US500)
Per S & P500 possiamo vedere che limitare l’impatto a dicembre ha fatto ben poco per calmare gli investitori nel 2008 e proprio come con le valute dei mercati emergenti, l'indice ha svoltato l'angolo nel 2009 dopo la fine del secondo ciclo. Naturalmente qui, il collegamento transazionale non è chiaro come con l'FX, quindi potrebbe essere solo un proxy. Fonte: Bloomberg, XTB Research
Per quanto riguarda il 2020, è chiaro che una corsa verso l'USD è devastante per l'economia globale che è già sottoposta a enormi stress. Per gli Stati Uniti una valuta forte significa rischio di deflazione mentre per le economie emergenti (o anche alcune avanzate) significa instabilità e mancanza di finanziamenti (tanto necessari). Pertanto, migliorare la situazione del finanziamento è un prerequisito per qualsiasi ripresa. Tuttavia, data la lezione del 2008 e una scala di danni economici che continua ad aumentare, la fine della difficoltà di finanziamento non ha bisogno di coincidere con il fondo del mercato al ribasso.
Conclusioni
L'unico fattore che le banche centrali non possono controllare è la diffusione del coronavirus. Si teme che l’arresto dell'economia globale sarà lungo. Le banche centrali possono e dovrebbero cercare di contenere la situazione finanziaria. Qui sono già state intraprese molte azioni, molto prima rispetto al 2008. Ciò potrebbe aiutare le valute dei ME, ma non esiste alcuna garanzia. Quando si tratta di indici, sembra che il danno economico completo potrebbe ancora manifestarsi nelle prossime settimane.
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