Titolo della settimana - Alphabet (01.02.2024)

• Martedì Alphabet ha riportato gli utili del quarto trimestre del 2023
• I risultati si sono rivelati per lo più migliori del previsto
• La mancanza di indicazioni chiare sull’impatto dell’intelligenza artificiale è vista come una delusione
• Mercoledì le azioni sono scese del 7% poiché la riunione del FOMC ha aggiunto pressione
• Uno sguardo alla valutazione
• Le azioni si trovano al 9% dai recenti massimi storici

Alphabet (GOOGL.US) ha riportato il rapporto sugli utili del quarto trimestre martedì dopo la chiusura del mercato. Il comunicato ha innescato un calo del 5% nel trading after-hour, che è stato poi esteso al 7% durante la sessione di mercoledì a seguito di una riunione del FOMC. Tuttavia, gli utili dell’azienda erano così negativi da giustificare il calo? O è stato perché il livello delle aspettative prima del rilascio era troppo alto? Diamo un'occhiata!

Rapporto sugli utili del quarto trimestre 2023

• Ricavi: 86,31 miliardi di dollari rispetto agli 85,36 miliardi di dollari previsti (+13,5% su base annua)
• Entrate dei servizi Google: 76,31 miliardi di dollari contro 75,97 miliardi di dollari (+12,5% su base annua)
• Pubblicità su Google: 65,52 miliardi di dollari contro 65,8 miliardi di dollari (+11% su base annua)
• Ricerca Google e altro: $ 48,02 contro $ 48,18 previsti
• Annunci YouTube: 9,20 miliardi di dollari contro 9,16 miliardi di dollari
• Rete Google: 8,30 miliardi di dollari contro 8,55 miliardi di dollari
• Abbonamenti Google: 10,79 miliardi di dollari contro 10,15 miliardi di dollari (+22,7% su base annua)
• Entrate di Google Cloud: 9,19 miliardi di dollari contro 8,95 miliardi di dollari (+25,7% su base annua)
• Entrate da altre scommesse: 657 milioni di dollari contro i 299 milioni di dollari previsti (+190,7% su base annua)
• Copertura: 150 milioni di dollari contro i 37,1 milioni di dollari previsti
• Ricavi esclusi i costi di acquisizione del traffico: 72,32 miliardi di dollari rispetto ai 70,97 miliardi di dollari previsti (+14,6% su base annua)
• Risultato operativo: 23,70 miliardi di dollari rispetto ai 23,82 miliardi di dollari previsti (+30,5% su base annua)
• Servizi Google: 26,73 miliardi di dollari rispetto ai 25,75 miliardi di dollari previsti (+26,7% su base annua)
• Google Cloud: 864 milioni di dollari rispetto ai 427 milioni di dollari previsti (+280% su base annua)
• Copertura: -3,03 miliardi di dollari rispetto ai -1,36 miliardi di dollari previsti
• Margine operativo: 27,5% vs 27,7% previsto (23,9% un anno fa)
• Utile netto: 20,69 miliardi di dollari rispetto ai 20,25 miliardi di dollari previsti (+51,8% su base annua)
• EPS: $ 1,64 contro $ 1,59 previsti ($ 1,05 un anno fa)
• Spese in conto capitale: 11,02 miliardi di dollari rispetto ai 9,82 miliardi di dollari previsti (+45% su base annua)

Panoramica finanziaria per Alphabet. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

L'hype sull'intelligenza artificiale sta svanendo?

Come si può vedere nel paragrafo precedente, i risultati di Alphabet per il quarto trimestre del 2023 non sono stati affatto male. L'azienda ha deluso le aspettative in alcuni parametri, ma, nel complesso, il rapporto è stato solido. Detto questo, ci si potrebbe chiedere cosa abbia causato la svendita post-utili sul titolo. La risposta è semplice: la stessa cosa che ha guidato i rialzi del prezzo delle azioni di Alphabet nel corso del 2023.

L’intelligenza artificiale è una nuova tendenza tra le azioni tecnologiche e il suo potenziale di essere il prossimo punto di svolta per il settore ha alimentato il rally delle azioni di società come Alphabet, AMD o Microsoft lo scorso anno. Tuttavia, le aspettative necessitano di essere confermate da risultati effettivi o almeno da una guidance in qualche modo concreta, e gli investitori sperano che sia già arrivato il momento. Purtroppo non è stato così. Alphabet ha affermato che l’intelligenza artificiale sta migliorando i suoi servizi di ricerca e di cloud computing, ma le dichiarazioni relative all’intelligenza artificiale sono tutt’altro che specifiche. Ciò significa che l’impatto dell’intelligenza artificiale sull’attività di Alphabet, sebbene molto probabilmente positivo, è ancora vago e difficile da quantificare, e questo crea il rischio che le valutazioni attuali siano troppo elevate.

Riassumendo, il calo post-utili delle azioni di Alphabet è stato molto probabilmente guidato dalla delusione dell’IA. Va tuttavia detto che questa delusione non deriva dal deterioramento delle prospettive, ma dal fatto che l’incertezza sull’esatto impatto dell’IA sui risultati effettivi è ancora molto elevata.

Uno sguardo alla valutazione

Diamo una rapida occhiata alla valutazione di Alphabet utilizzando due metodi spesso utilizzati: flussi di cassa scontati (DCF) e multipli. Poiché Alphabet non è un titolo che paga dividendi, non può essere valutato con un terzo metodo che spesso utilizziamo nella nostra analisi del titolo della settimana, il modello di crescita di Gordon. Vogliamo sottolineare che tali valutazioni sono solo a scopo di presentazione e non devono essere viste come raccomandazioni o prezzi target.

Metodo del flusso di cassa scontato

Cominciamo con il modello fondamentale probabilmente più popolare per la valutazione delle azioni: il metodo del Discounted Cash Flow (DCF). Questo modello si basa su una serie di ipotesi. Abbiamo deciso di adottare un approccio semplificato e basare tali ipotesi sulle medie degli ultimi 5 anni. Sono state effettuate previsioni dettagliate per 10 anni con le seguenti ipotesi sul valore terminale: crescita dei ricavi terminali del 4% e costo del capitale ponderato terminale (WACC) del 9,25%. Tale insieme di ipotesi ci fornisce il valore intrinseco delle azioni di Alphabet pari a 239,71 dollari per azione - oltre il 70% superiore al prezzo di mercato corrente!

Un punto da notare è che il valore intrinseco ottenuto tramite il metodo DCF è altamente sensibile alle ipotesi formulate. Di seguito vengono fornite due matrici di sensibilità: una per diversi set di ipotesi di margine operativo e crescita dei ricavi e l'altra per diversi set di ipotesi di WACC terminale e crescita dei ricavi terminali.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Multipli

Successivamente, diamo un'occhiata a come la valutazione di Alphabet si confronta con quella dei concorrenti. Abbiamo creato un gruppo di pari composto da Meta Platforms, Microsoft, Baidu, Snap e Pinterest e abbiamo esaminato 6 diversi multipli di valutazione: P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Sales ed EV/EBITDA.

Dando un'occhiata alla tabella seguente possiamo vedere che c'è molta volatilità nei multipli per i peer Alphabet, specialmente nel caso del multiplo P/E. Abbiamo deciso di utilizzare i multipli mediani per la valutazione poiché le medie sono notevolmente distorte dai valori anomali. L'utilizzo dei multipli mediani ci fornisce una valutazione che va da $ 140,75 in caso di multiplo EV/vendite a $ 240,82 in caso di multiplo P/FCF. Una media troncata (escludendo le valutazioni più alta e più bassa) ci fornisce un valore intrinseco di 189,07 dollari per azione, ovvero circa il 35% al di sopra del prezzo di chiusura di ieri.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Uno sguardo al grafico

Infine, diamo un'occhiata al grafico Alphabet (GOOGL.US). Dando un'occhiata al grafico D1, possiamo vedere che il titolo ha recentemente raggiunto nuovi massimi storici, ma è sceso rispetto ai massimi storici in seguito alla pubblicazione degli utili del quarto trimestre del 2023. Le azioni hanno terminato le negoziazioni di ieri a circa il 9% al di sotto dei massimi storici. I ribassisti hanno tentato di scendere sotto la zona di supporto dei 141 dollari, ma ieri non ci sono riusciti. Tuttavia, anche un superamento di questo ostacolo non renderebbe le prospettive ribassiste. Il limite inferiore della struttura Overbalance, che protegge il trend rialzista, si trova nell'area dei 134,15 dollari, ovvero circa il 4,3% sotto la chiusura di ieri. Un superamento di questo ostacolo segnalerebbe un’inversione di tendenza, ma fino a quando ciò non accadrà, il pullback dovrebbe essere visto come una correzione.

Fonte: xStation5