- Hewlett Packard Enterprise acquisisce Juniper Networks
- Le azioni HPE sono scese di quasi il 9% dopo l’annuncio
- Il prezzo di acquisizione presuppone un premio superiore al 30%.
- HPE ha faticato a eguagliare la performance degli indici del mercato statunitense
- Uno sguardo alla valutazione
Hewlett Packard Enterprise (HPE.US) è sceso di quasi il 9% martedì dopo aver annunciato l'intenzione di acquisire Juniper Networks (JNPR.US) per 40 dollari per azione, ovvero oltre il 30% in più rispetto al prezzo di chiusura di lunedì. Parte del calo è stato recuperato mercoledì quando investitori e analisti hanno rivalutato l’impatto e le motivazioni alla base dell’acquisizione. Diamo uno sguardo all'aggregazione e alla valutazione di Hewlett Packard Enterprise!
Hewlett Packard Enterprise acquisisce Juniper Networks
Inizia ad investire oggi o prova un conto demo senza rischi
Apri un Conto Apri un Conto Demo Scarica la app mobile Scarica la app mobileHewlett Packard Enterprise (HPE), società statunitense produttrice di hardware per data center, ha annunciato martedì di aver stipulato un accordo definitivo con Juniper Networks, società statunitense che fornisce soluzioni per infrastrutture Internet, per acquisire l'azienda con una transazione interamente in contanti. Il prezzo di acquisizione è stato fissato a 40 dollari per azione, che rappresenta un premio di oltre il 30% rispetto al prezzo di chiusura di lunedì e dà un valore azionario della società di circa 14 miliardi di dollari. Il CEO di HPE ha affermato che il networking costituirà il nuovo core business dell'azienda e che le dimensioni di questa linea di business raddoppieranno in seguito all'acquisizione.
Tuttavia, ci sono alcune preoccupazioni sull’accordo. Il valore dell’operazione di 14 miliardi di dollari è più della metà del valore di HPE. Dato che si tratterà di una transazione interamente in contanti e che HPE aveva circa 4,3 miliardi di dollari in contanti alla fine del quarto trimestre fiscale del 2023, la società dovrà contrarre molti nuovi debiti. HPE ha uno dei rapporti debito/patrimonio netto più elevati tra le società statunitensi del settore hardware e storage per computer e l’acquisizione di Juniper Networks rischia di raddoppiarlo.
Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Il titolo HPE è bloccato in un movimento laterale pluriennale
Nonostante gli indici di mercato statunitensi abbiano registrato forti guadagni negli ultimi anni, il titolo Hewlett Packard Enterprise ha faticato a eguagliare la performance degli indici di Wall Street da quando è stato fondato alla fine del 2015 come parte di una scissione della società Hewlett Packard. Sebbene all’inizio HPE avesse sovraperformato gli indici di mercato ampi, la situazione è cambiata in seguito alla pandemia di Covid del 2020. Le azioni hanno iniziato a faticare e da allora sono state scambiate per lo più lateralmente. Le acquisizioni effettuate durante questo periodo non sono riuscite ad aumentare il prezzo delle azioni della società e questo scarso track record di fusioni e acquisizioni è la principale preoccupazione quando si tratta di acquisizione di Juniper Networks.
Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Uno sguardo alla valutazione
Diamo un rapido sguardo alla valutazione di Hewlett Packard Enterprise con 3 metodi di valutazione spesso utilizzati: DCF, multipli e modello di crescita di Gordon. Vogliamo sottolineare che tali valutazioni sono solo a scopo di presentazione e non devono essere viste come raccomandazioni o prezzi target.
Discounted Cash Flow method
Cominciamo con il modello fondamentale probabilmente più popolare per la valutazione delle azioni: il metodo del Discounted Cash Flow (DCF). Questo modello si basa su una serie di ipotesi. Abbiamo deciso di adottare un approccio semplificato e basare tali ipotesi sulle medie degli ultimi 5 anni. Sono state effettuate previsioni dettagliate per 10 anni con le seguenti ipotesi sul valore terminale: crescita dei ricavi terminali del 2% e costo del capitale ponderato terminale (WACC) del 7%. Tale insieme di ipotesi ci fornisce il valore intrinseco delle azioni Hewlett Packard Enterprise di 20,88 dollari per azione, circa il 27%% in più rispetto al prezzo di chiusura di ieri. Il valore terminale rappresenta il 62% delle previsioni DCF.
Un punto da notare è che il valore intrinseco ottenuto tramite il metodo DCF è altamente sensibile alle ipotesi formulate. Di seguito vengono fornite due matrici di sensibilità: una per diversi set di ipotesi di margine operativo e crescita dei ricavi e l'altra per diversi set di ipotesi di WACC terminale e crescita dei ricavi terminali.
Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Multipli
Successivamente, diamo un'occhiata al confronto tra la valutazione di Hewlett Packard Enterprise e quella dei concorrenti. Abbiamo creato un gruppo di pari composto da Super Micro Computer, NetApp, Microsoft, IBM, Oracle, Dell Technologies Seagate Technology Holdings e Western Digital, concorrenti pubblici di Hewlett Packard Enterprise. Abbiamo esaminato 6 diversi multipli di valutazione: P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Sales ed EV/EBITDA.
Dando un'occhiata alla tabella seguente, possiamo vedere che c'è una certa volatilità nei multipli per i peer Hewlett Packard Enterprise. L'utilizzo dei multipli mediani ci fornisce una valutazione che va da $ 35,73 in caso di multiplo EV/vendite a $ 212,76 in caso di multiplo P/BV. Una media troncata (escludendo le valutazioni più alta e più bassa) ci fornisce un valore intrinseco di 54,99 dollari per azione, oltre il 200% superiore al prezzo di chiusura di ieri.
Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Modello di crescita di Gordon
Hewlett Packard Enterprise è una società che paga dividendi. Sebbene HPE abbia mantenuto invariati i pagamenti dei dividendi tra il terzo trimestre fiscale del 2020 e il terzo trimestre fiscale del 2023, la società ha iniziato ad aumentarli di recente. Ciò lo rende un buon candidato per la valutazione tramite il modello di crescita Gordon, un metodo di valutazione basato sui dividendi. Abbiamo ipotizzato un tasso di crescita dei dividendi piuttosto conservativo del 5% e un tasso di rendimento richiesto dell'8%, sulla base delle medie e delle tendenze degli ultimi 5 anni. L'esecuzione di un modello con tali presupposti ci porta a un valore intrinseco di 16,80 dollari per azione, ovvero circa il 2% in più rispetto al prezzo di chiusura di ieri.
Come di solito accade con i modelli di valutazione, anche il modello di crescita di Gordon è molto sensibile alle ipotesi formulate. Di seguito viene fornita la matrice di sensibilità per la crescita dei dividendi e le ipotesi sul tasso di rendimento richiesto. Le tessere verdi mostrano combinazioni che danno luogo a valutazioni superiori al mercato, mentre le tessere rosse mostrano combinazioni che danno luogo a valutazioni inferiori al mercato.
Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Uno sguardo al grafico
Dando un'occhiata al grafico Hewlett Packard Enterprise (HPE.US) D1, possiamo vedere che il titolo è stato scambiato per lo più lateralmente di recente. Lunedì il titolo ha registrato un rally e ha testato la zona di resistenza a medio termine che va oltre la soglia dei 17,50 dollari, ma il calo post-annuncio di martedì ha spinto il titolo al minimo di 1 mese. Il calo è stato interrotto alle medie mobili di 50 e 200 sessioni e ha iniziato a recuperare mercoledì. Tuttavia, a meno che non emergano forti catalizzatori, i titoli HPE potrebbero rimanere bloccati in un movimento laterale. Se le vendite dovessero riprendere, il prossimo importante supporto da tenere d’occhio potrebbe essere trovato nell’area dei 15,50 dollari. Tuttavia, bisognerebbe scendere al di sotto della linea di tendenza al rialzo per raggiungere questa zona.
Fonte: xStation5
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