Titolo della settimana - Walmart (21.02.2024)

• Martedì Walmart ha riportato gli utili fiscali del quarto trimestre
• I risultati sono stati migliori in modo generale
• Prospettive per il primo trimestre fiscale e il 2025 in linea con le aspettative
• Walmart acquisirà Vizio Holdings per 2,3 miliardi di dollari
• Uno sguardo alla valutazione
• Le azioni salgono a nuovi massimi storici

Walmart (WMT.US) ha pubblicato il rapporto sugli utili del quarto trimestre fiscale del 2024 all’inizio di questa settimana. I risultati sono stati molto migliori del previsto e le azioni della società hanno registrato il più grande rialzo in un giorno da novembre 2022. La società ha confermato l'acquisizione del produttore di smart TV Vizio e ha aumentato il dividendo annuale del 9%. Diamo un'occhiata al rapporto sugli utili di Walmart e alla valutazione dell'azienda!

I risultati fiscali del quarto trimestre superano le aspettative

L'azienda ha registrato un fatturato netto superiore di oltre 2 miliardi di dollari rispetto alle previsioni e di oltre il 5% rispetto allo stesso periodo di un anno fa. Walmart ha affermato che le sue entrate derivanti dall’e-commerce hanno superato i 100 miliardi di dollari durante l’intero anno fiscale 2024 (calendario febbraio 2023 - gennaio 2024). L'utile lordo, l'EBITDA, l'utile operativo e l'utile netto del quarto trimestre sono stati tutti molto più alti del previsto. Tuttavia, l’utile netto è stato ancora inferiore del 12,5% rispetto al quarto trimestre fiscale 2023, con un utile per azione diluito sceso a 2,03 dollari rispetto ai 2,32 dollari di un anno fa.

Sebbene le previsioni sugli utili per l’attuale trimestre fiscale siano state leggermente inferiori alle attese, le previsioni per l’intero anno hanno più o meno corrisposto alle aspettative.

Utili fiscali del quarto trimestre 2024 (calendario novembre 2023 - gennaio 2024)

• Ricavi: 173,39 miliardi di dollari rispetto ai 170,66 miliardi di dollari previsti (+5,7% su base annua)
• Stati Uniti: 139,49 miliardi di dollari rispetto ai 140,22 miliardi di dollari previsti (+3,2% su base annua)
• Internazionale: 32,42 miliardi di dollari rispetto ai 30,58 miliardi di dollari previsti (+17,6% su base annua)
• Vendite nette: 171,91 miliardi di dollari rispetto ai 169,69 miliardi di dollari previsti (+5,6% su base annua)
• Utile lordo: 41,56 miliardi di dollari rispetto ai 40,48 miliardi di dollari previsti (+7,6% su base annua)
• Margine lordo: 23,12% contro il 23,34% previsto (23,93% un anno fa)
• Risultato operativo: 7,25 miliardi di dollari rispetto ai 6,79 miliardi di dollari previsti (+13,2% su base annua)
• Margine operativo: 4,18% vs 3,98% previsto (3,39% un anno fa)
• EBITDA: 10,37 miliardi di dollari rispetto ai 9,79 miliardi di dollari previsti (+12,5% su base annua)
• Margine EBITDA: 5,98% vs 5,85% previsto (5,10% un anno fa)
• Utile ante imposte: 6,73 miliardi di dollari rispetto ai 6,26 miliardi di dollari previsti (+14,7% su base annua)
• Utile netto: 5,49 miliardi di dollari rispetto ai 4,46 miliardi di dollari previsti (-12,5% su base annua)
• Margine netto: 3,17% contro il 2,48% previsto (3,83% un anno fa)
• EPS diluito: $ 2,03 rispetto a $ 1,64 previsti ($ 2,32 un anno fa)
• EPS rettificato: $ 1,80 rispetto a $ 1,65 previsto ($ 1,71 un anno fa)

Previsioni fiscali per il primo trimestre del 2025

• EPS rettificato: $ 1,48-1,56 rispetto a $ 1,60 previsto
• Crescita delle vendite nette: 4-5% su base annua

Previsioni complete per l’anno fiscale 2025

• EPS rettificato: $ 6,70-7,12 contro $ 7,09 previsti
• Crescita delle vendite nette: 3-4%

Dashboard finanziario per Walmart (WMT.US). Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Acquisizione di Vizio Holding, apertura di nuovi negozi

Oltre a riportare i risultati per il quarto trimestre fiscale del 2024, Walmart ha anche annunciato che acquisirà Vizio Holdings, produttore statunitense di smart TV, per 11,50 dollari per azione in contanti, ovvero circa 2,3 miliardi di dollari. Ciò conferma le notizie dei media emerse la scorsa settimana che lasciavano intendere che i colloqui fossero in corso tra i due. Si dice che l'acquisizione sia finalizzata a potenziare le capacità pubblicitarie di Walmart attraverso il sistema operativo incentrato sul cliente di Vizio.

L'azienda prevede inoltre di riprendere l'apertura di nuovi negozi negli Stati Uniti, con un rapporto del Wall Street Journal di fine gennaio che afferma che Walmart prevede di lanciare o espandere 150 negozi nel paese nei prossimi cinque anni. Questo rappresenterebbe un cambiamento poiché l'azienda non ha aperto nuovi negozi di recente e ha invece chiuso quelli attuali.

Un rapporto complessivamente forte sugli utili del quarto trimestre di Walmart e solide prospettive per il futuro sono stati accolti con ottimismo dagli investitori. Le azioni sono salite del 3,2% durante la sessione di trading post-utili. Anche se questo potrebbe non sembrare molto in tempi di notevole volatilità dei titoli tecnologici, questo è stato il più grande rialzo in un solo giorno per Walmart da novembre 2022.

Il rialzo post-utili di Walmart è stato il più grande aumento del prezzo delle azioni in un giorno dall’11 novembre 2022. Fonte: xStation5

Che impatto avrà il frazionamento azionario 3 per 1?

Walmart ha annunciato alla fine di gennaio che a febbraio effettuerà un frazionamento azionario 3 per 1. Saranno idonei gli azionisti che detenevano le azioni della società alla chiusura delle attività di giovedì 22 febbraio 2024, mentre le azioni inizieranno a essere negoziate su base post frazionamento lunedì 26 febbraio 2024.

I frazionamenti azionari stessi non hanno alcun impatto sul valore delle posizioni degli azionisti. Tuttavia, il frazionamento azionario di Walmart potrebbe effettivamente comportare una certa pressione al ribasso sul titolo. Walmart è membro dell'indice Dow Jones Industrial Average, che è un indice ponderato in base al prezzo in cui i prezzi dei singoli titoli svolgono un ruolo nel determinare il peso nell'indice. A seguito del calo del prezzo delle azioni correlata al frazionamento, il peso di Walmart nell’indice si ridurrà e potrebbe incoraggiare la vendita di azioni da parte di fondi che replicano l’indice.

Uno sguardo alla valutazione

Diamo una rapida occhiata alla valutazione di Walmart con 3 metodi di valutazione spesso utilizzati: DCF, multipli e modello di crescita di Gordon. Vogliamo sottolineare che tali valutazioni sono solo a scopo di presentazione e non devono essere viste come raccomandazioni o prezzi target.

Metodo del Discounted Cash Flow (DCF).

Cominciamo con il modello fondamentale probabilmente più popolare per la valutazione delle azioni: il metodo del Discounted Cash Flow (DCF). Questo modello si basa su una serie di ipotesi. Abbiamo deciso di adottare un approccio semplificato e basare tali ipotesi sulle medie degli ultimi 5 anni. Sono state effettuate previsioni dettagliate per 10 anni, con le seguenti ipotesi sul valore terminale: crescita dei ricavi terminali del 2,5% e costo del capitale ponderato terminale (WACC) del 6%. Un tale insieme di ipotesi ci fornisce un valore intrinseco delle azioni Walmart di 198,35 dollari, ovvero oltre il 14% in più rispetto alla chiusura di ieri. Le previsioni del valore terminale rappresentano quasi il 74% della valutazione DCF.

Un punto da notare è che il valore intrinseco ottenuto tramite il metodo DCF è altamente sensibile alle ipotesi formulate. Di seguito vengono fornite due matrici di sensibilità: una per diversi set di ipotesi di margine operativo e crescita dei ricavi e l'altra per diversi set di ipotesi di WACC terminale e crescita dei ricavi terminali.

Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Valutazione dei multipli

Successivamente, diamo un'occhiata a come la valutazione di Walmart si confronta con i concorrenti. Abbiamo creato un gruppo di pari composto da Costco Wholesale, Target, Dollar Tree, Dollar General, Kroger, Big Lots, Lowe's, Home Depot e Kohl's. Abbiamo esaminato 6 diversi multipli di valutazione: P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Sales ed EV/EBITDA.

Dando un'occhiata alla tabella seguente, possiamo vedere che c'è una certa volatilità nei multipli per i peer Walmart, specialmente nel caso del multiplo P/BV, con Home Depot che è un chiaro valore anomalo. Forniamo una valutazione calcolata utilizzando sia la media che la mediana, ma le mediane sembrano essere meno distorte. L'utilizzo dei multipli mediani ci fornisce valutazioni che vanno da $ 112,62 in caso di multiplo P/E a $ 229,74 in caso di multiplo EV/Sales. Una media troncata (escludendo le valutazioni più alta e più bassa) ci fornisce un valore intrinseco di 147,72 dollari per azione, ovvero circa il 15% al di sotto del prezzo di chiusura in contanti di ieri.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Gordon Growth Model

Walmart ha annunciato un aumento del 9% del suo dividendo annuale, il maggiore aumento di questo tipo in oltre 10 anni. Essendo una società con una lunga esperienza nella distribuzione di dividendi e che ha aumentato i dividendi per oltre 50 anni consecutivi, Walmart può essere valutata utilizzando il modello di crescita Gordon, un metodo di valutazione basato sui dividendi. Sebbene la crescita dei dividendi della società negli ultimi anni sia stata dell'1,5-2%, un aumento del 9% annunciato per questo anno fiscale suggerisce che la società potrebbe aumentare i pagamenti più rapidamente in un contesto di continua forza dei consumatori. Abbiamo ipotizzato un tasso di crescita dei dividendi del 5% e un tasso di rendimento richiesto del 6,4%. L'esecuzione di un modello con tali presupposti ci porta a un valore intrinseco di 186,39 dollari per azione, ovvero circa il 7,3% in più rispetto al prezzo di chiusura di ieri.

Come di solito accade con i modelli di valutazione, anche il modello di crescita di Gordon è molto sensibile alle ipotesi formulate. Di seguito viene fornita la matrice di sensibilità per la crescita dei dividendi e le ipotesi sul tasso di rendimento richiesto. Le tessere verdi mostrano combinazioni che danno luogo a valutazioni superiori al mercato, mentre le tessere rosse mostrano combinazioni che danno luogo a valutazioni inferiori al mercato.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Le azioni salgono a nuovi massimi storici

Martedì Walmart ha iniziato la sessione di trading post-utili con un gap di prezzo rialzista e ha raggiunto nuovi massimi record sopra la soglia dei $ 180. Tuttavia, il prezzo non è riuscito a rimanere a questo livello e le azioni hanno chiuso la sessione di martedì leggermente al di sotto del prezzo di apertura. Il pullback è continuato mercoledì, con le azioni ora scambiate a oltre il 4% dal massimo storico intraday di martedì. Tuttavia, continua a essere scambiato al di sopra dei livelli di pre-utili.

Walmart - Grafico settimanale (W1). Fonte: xStation5