Sommario:
- Il grano è stato il meno colpito dalle guerre commerciali globali
- C'è spazio per il rimbalzo delle esportazioni di grano negli Stati Uniti
- Scorte limitate in Cina insieme ad alti prezzi interni
- Alcune restrizioni all'esportazione sono possibili in alcuni paesi
- Il grano sembra fortemente ipercomprato a breve termine
I prezzi dei cereali sono in ribasso dal 2012, ma ora potremmo dire che questa tendenza è stata interrotta, almeno per quanto riguarda il grano. Il prezzo è aumentato dall'inizio dell'anno rompendo la sua linea di tendenza ribassista a lungo termine (l'azione dei prezzi differisce in caso di mais e soia).
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L'ultimo rally dei prezzi si è fermato leggermente al di sotto del ritracciamento del 38,2% dell'intero declino dal 2012. Si noti che questa volta è stata diversa rispetto all'incremento avvenuto a metà 2017, poiché il prezzo è stato in grado di guadagnare molto di più. I tori devono guardare 520c per bushel come prima linea di difesa. Fonte: xStation5
Il mercato del grano si è evoluto negli ultimi anni. Gli investitori hanno utilizzato un surplus di offerta globale che ha portato il crollo dei prezzi a meno di 400 centesimi per metro nel 2016. Tuttavia, sulla base della redditività più bassa rispetto al mais o alla soia (almeno negli Stati Uniti) abbiamo assistito a cambiamenti sostanziali nella produzione. La superficie coltivata globale di grano è in calo da diversi anni e, in combinazione con condizioni meteorologiche avverse, ha portato a una diminuzione dell'offerta
Superficie coltivata globale di grano. Fonte: USDA
La stagione di quest'anno per il grano invernale negli Stati Uniti è stata notevolmente debole a differenza del grano primaverile che si è rivelato piuttosto buono, ma solo negli Stati Uniti e in Argentina. Altrove nel mondo un raccolto di grano è stato decisamente inferiore a causa di condizioni climatiche sfavorevoli. Di conseguenza, dal 2012 abbiamo ricevuto il più grande deficit di produzione - fondamentalmente è il primo deficit negli ultimi 6 anni.
Un enorme deficit di produzione di grano nel mondo. Fonte: Bloomberg, USDA, XTB
Il rovescio della medaglia, il livello record delle scorte è previsto per questa stagione nel mondo, e nonostante la domanda piuttosto elevata di cereali continua a salire l'indicatore di stock-to-use (l'asse invertito nella tabella in basso). Si noti che il vicinato del livello inferiore a 0,4 ha comportato un'inversione nel passato.
Le scorte globali di grano sono le più alte mai registrate, il che ha portato il rapporto stock-to-use ai livelli estremamente elevati. Fonte: Bloomberg, USDA, XTB
Nonostante il fatto che i partecipanti al mercato si aspettino un deficit di produzione, le prospettive complessive per il grano non sembrano buone che potrebbero essere legate alla Cina. La seconda economia più grande del mondo ha visto il gigantesco aumento delle scorte negli ultimi anni che rappresentano il 46% delle scorte totali di grano nel mondo. Perché questi titoli difficilmente scenderanno? Innanzitutto, queste sono riserve strategiche. In secondo luogo, la domanda in costante aumento in Cina insieme ai prezzi spumeggianti dovrebbe tenere sotto controllo gli stock del paese.
La linea bianca rappresenta il prezzo del grano in termini di dollari USA in Cina. Anche se abbiamo visto pesanti cali di recente, il prezzo rimane ancora di circa 100 $ al di sopra del prezzo di esportazione degli Stati Uniti, che a sua volta è inferiore rispetto al grano europeo. Fonte: Bloomberg
Come appare la prospettiva quando estraiamo la Cina dalla nostra analisi? Si scopre che stiamo vivendo un enorme calo delle scorte in tutto il mondo. Questo insieme alla scarsa produzione nel mondo potrebbe essere una minaccia per i prezzi bassi. Si noti che il rapporto stock-to-use è attualmente il più alto dalla stagione 2008/2009.
Escludendo la Cina, il rapporto globale delle scorte da utilizzare sembra incoraggiante. Fonte: USDA, XTB
Come illustrato sopra, le prospettive generali per il grano continuano a migliorare. Produzione debole a livello globale, potenziali restrizioni volontarie all'esportazione da parte della Russia e dell'Ucraina: questi fattori potrebbero far alzare i prezzi. Si noti che tali limiti di esportazione si sono verificati durante la GFC nel 2008/2009, e poi nel 2010-2012, che ha portato a un forte calo delle esportazioni russe al fine di tenere il passo con i consumi interni. Ci sono congetture che entrambi i paesi potrebbero decidere di introdurre tali limiti nelle prossime settimane o mesi. Vale la pena notare che quando le esportazioni di grano dalla Russia e dall'Ucraina sono crollate, le esportazioni statunitensi sono aumentate. Il grafico seguente illustra il rapporto tra esportazioni e produzione per i principali esportatori di grano. Le possibili cadute nei due paesi post-sovietici potrebbero avvantaggiare gli Stati Uniti, e ciò è particolarmente vero in quanto i prezzi rimangono relativamente bassi.
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Una diminuzione delle esportazioni di grano russo e ucraino potrebbe essere un'opportunità per gli Stati Uniti. Fonte: Bloomberg, XTB
Tuttavia, anche i fattori a breve termine devono essere presi in considerazione. Il grano è notevolmente ipercomprato a breve termine, come dimostrano i dati settimanali della CFTC e il modello stagionale. Il livello attuale di posizione lunga netta è il più alto mai registrato aumentando la probabilità di vedere un pullback più ampio.
Posizionamento speculativo su grano nel più alto mai registrato - un possibile segnale contrarian. Fonte: Bloomberg
I modelli stagionali suggeriscono che i prezzi del grano dovrebbero perdere slancio nel termine più prossimo. Fonte: Bloomberg, XTB
Nel breve termine, riteniamo che il grano sembra sopravvalutato mentre viene smentito dalle rivelazioni riguardanti la bassa produzione in Europa o in Australia. Detto questo, non vediamo troppe probabilità di un ritorno al ribasso ribassista, ma potrebbe verificarsi un ritiro correttivo che potrebbe essere in linea con i modelli stagionali. Guardare oltre i prezzi del grano a breve termine sembra essere in una buona posizione per rimbalzare. Si noti che potrebbero verificarsi aumenti maggiori quando Russia o Ucraina implementano alcune restrizioni all'esportazione.
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