Home Depot (HD.US) v letošním roce zatím nedosahuje výkonnosti širokých tržních indexů, jako je S&P 500 nebo Dow Jones. Akcie od počátku roku poklesly o 1,6 % a v indexu Dow Jones patří k těm, jejichž výkonnost je nižší. Společnost se potýkala s růstem tržeb ve druhém fiskálním čtvrtletí, které bývá pro společnost ze sezónního hlediska nejsilnějším čtvrtletím. Podívejme se na ocenění společnosti.
Nejsilnější sezónní čtvrtletí nedokázalo podnítit oživení
Začněte investovat ještě dnes nebo vyzkoušejte testovací účet zdarma
Otevřít účet Vyzkoušet platformu Stáhnout mobilní aplikaci Stáhnout mobilní aplikaciHome Depot se potýká se zpomalujícím se růstem tržeb od doby, kdy vyprchal postpandemický boom v prodeji zboží pro domácí kutily. Ve skutečnosti společnost v posledních čtvrtletích dokonce zaznamenala záporný růst tržeb, přičemž poslední údaje za druhé fiskální čtvrtletí roku 2024 (kalendářní květen - červenec 2023) vykazují meziroční pokles tržeb o 2,0 %. I když se jedná o zlepšení ve srovnání s 4,2% meziročním poklesem vykázaným v 1. fiskálním čtvrtletí roku 2024, je to zároveň zdrojem obav, neboť 2. fiskální čtvrtletí je pro společnost sezónně nejlepším čtvrtletím.
Nicméně je třeba poznamenat, že se společnosti podařilo překonat očekávání při zveřejnění poslední čtvrtletní zprávy a potvrdit své celoroční prognózy.
Společnost Home Depot nedokázala zvýšit tržby ve druhém fiskálním čtvrtletí roku 2024, které bývá nejsilnějším sezónním čtvrtletím. Zdroj: Zdroj: XTB Research
Pohled na ocenění
Podívejme se na ocenění společnosti Home Depot pomocí 3 často používaných metod ocenění - DCF, násobků a Gordonova růstového modelu. Chceme zdůraznit, že tato ocenění slouží pouze pro prezentační účely a neměla by být považována za doporučení nebo cílové ceny.
Metoda diskontovaných peněžních toků
Začněme metodou diskontovaných peněžních toků (DCF), která je pravděpodobně nejoblíbenější metodou oceňování u společností se zavedeným podnikáním. Tento model se opírá o řadu předpokladů týkajících se růstu tržeb, provozní marže, efektivní daňové sazby, odpisů, kapitálových výdajů nebo vážených průměrných nákladů na kapitál (WACC).
Pro zjednodušení jsme jako předpoklady použili průměry za posledních 5 let a také předpoklad 5% terminálního růstu tržeb. Takový soubor předpokladů nás vede k ocenění na 421,81 USD - tedy přibližně o 35 % vyššímu, než je současná tržní cena. To by sice naznačovalo, že společnost má určitý nárůst, pokud jde o základní ukazatele, ale tento model je velmi citlivý na použité předpoklady a jejich malé změny mohou vést k velmi rozdílným výsledkům. Níže jsou uvedeny dvě matice citlivosti - jedna pro předpoklady růstu provozní marže a tržeb a druhá pro předpoklady růstu terminálních tržeb a terminální WACC.
Zdroj: XTB Research
Source: XTB Research
Metoda valuačních násobků
Přejděme k další velmi často používané metodě oceňování - násobkům. Pro srovnání je zapotřebí srovnávací skupina, která byla sestavena s maloobchodními prodejci, kteří prodávají zboží pro domácí kutily, jako je Home Depot. Do této skupiny patří např:
- Lowe's (LOW.US)
- Tractor Supply (TSCO.US)
- Floor & Decor Holdings (FNR.US)
- Amazon (AMZN.US)
- Walmart (WMT.US)
- Target (TGT.US)
Ačkoli všechny tyto společnosti mají ve své nabídce zboží pro domácí kutily, je třeba říci, že Lowe's, Tractor Supply a Floor & Decor Holdings jsou "čistě" maloobchodní prodejci zboží pro domácí kutily, zatímco zbývající tři společnosti mají zboží pro domácí kutily jako součást své široké nabídky produktů.
V horní části níže uvedené tabulky je uvedeno 6 různých násobků pro 6 srovnatelných společností Home Depot, přičemž ve spodní části jsou vypočteny průměry a mediány. Spodní část ukazuje násobky pro společnost Home Depot a také ocenění společnosti Home Depot vypočtené s využitím průměrů srovnatelných skupin. Jak je vidět, rozpětí získaných ocenění je velmi široké. Vezmeme-li z nich ořezaný průměr (s vyloučením nejnižších ocenění P/BV a nejvyšších ocenění P/FCF), dojdeme k ocenění ve výši 301,20 USD, tedy přibližně 3 % pod současnou tržní cenou.
Zdroj: XTB Research
Gordonův růstový model
Společnost Home Depot vyplácí dividendy pravidelně již 35 let. Zatímco ve většině let se výplata zvyšovala, nebylo tomu tak vždy - naposledy se dividenda nezměnila ještě ve fiskálním roce 2022. Jako společnost s dobrou historií vyplácení dividend lze Home Depot ocenit pomocí Gordonova růstového modelu. Zde jsou nutné dva předpoklady - požadovaná míra návratnosti a trvalý růst dividend. Použití nákladů na vlastní kapitál ve výši 10,00 % jako požadované míry návratnosti a 7% růstu dividend nás vede k ocenění na 326,8 USD, což je přibližně 5 % nad současnou tržní cenou.
Je však třeba poznamenat, že ocenění je velmi citlivé na použité předpoklady. Níže je uvedena matice citlivosti, která ukazuje, o kolik se změní ocenění při změně jednotlivých předpokladů v krocích po 5 bazických bodech.
Zdroj: XTB Research
Pohled na graf
Podíváme-li se na graf Home Depot (HD.US) v intervalu D1, vidíme, že akcie se v poslední době potýkají s problémy a poklesy se zrychlily po poklesu pod zónu podpory vyznačenou 38,2% retracementem výprodeje v letech 2021-2022. Po dnešním nižším otevření akcie klesly pod další důležitý support - oblast 310 dolarů vyznačenou předchozími cenovými reakcemi a klouzavým průměrem 200 seancí. Sice probíhá pokus o výstup zpět nad tuto překážku, ale zatím nelze vypozorovat žádný úspěch. Pokud by se pokles obnovil, další sledovanou podporu lze nalézt v psychologické oblasti 300 dolarů.
Zdroj: xStation5
Rozdílové smlouvy jsou komplexní nástroje a v důsledku použití finanční páky jsou spojeny s vysokým rizikem rychlého vzniku finanční ztráty. U 75 % účtů retailových investorů došlo při obchodování s rozdílovými smlouvami u tohoto poskytovatele ke vzniku ztráty. Měli byste zvážit, zda rozumíte tomu, jak rozdílové smlouvy fungují, a zda si můžete dovolit vysoké riziko ztráty svých finančních prostředků. Investování je rizikové. Investujte zodpovědně. Tento materiál je marketingovou komunikací ve smyslu čl. 24 odst. 3 směrnice Evropského parlamentu a Rady 2014/65/EU ze dne 15. května 2014 o trzích finančních nástrojů, kterou se mění směrnice 2002/92/ES a směrnice 2011/61/EU (MiFID II). Marketingová komunikace není investiční doporučení ani informace doporučující či navrhující investiční strategii ve smyslu nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014 ze dne 16. dubna 2014 o zneužívání trhu (nařízení o zneužívání trhu) a o zrušení směrnice Evropského parlamentu a Rady 2003/6/ES a směrnic Komise 2003/124/ES, 2003/125/ES a 2004/72/ES a nařízení Komise v přenesené pravomoci (EU) 2016/958 ze dne 9. března 2016, kterým se doplňuje nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, pokud jde o regulační technické normy pro technická ujednání pro objektivní předkládání investičních doporučení nebo jiných informací doporučujících nebo navrhujících investiční strategie a pro zveřejnění konkrétních zájmů nebo náznaků střetu zájmů nebo jakékoli jiné rady, a to i v oblasti investičního poradenství, ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. Marketingová komunikace je připravena s nejvyšší pečlivostí, objektivitou, prezentuje fakta známé autorovi k datu přípravy a neobsahuje žádné hodnotící prvky. Marketingová komunikace je připravena bez zohlednění potřeb klienta, jeho individuální finanční situace a nijak nepředstavuje investiční strategii. Marketingová komunikace nepředstavuje nabídku k prodeji, nabídku, předplatné, výzvu na nákup, reklamu nebo propagaci jakýchkoliv finančních nástrojů. Společnost XTB S.A., organizační složka nenese odpovědnost za jakékoli jednání nebo opomenutí klienta, zejména za získání nebo zcizení finančních nástrojů, na základě informací obsažených v této marketingové komunikaci. V případě, že marketingová komunikace obsahuje jakékoli informace o jakýchkoli výsledcích týkajících se finančních nástrojů v nich uvedených, nepředstavují žádnou záruku ani předpověď ohledně budoucích výsledků. Minulá výkonnost nemusí nutně vypovídat o budoucích výsledcích a každá osoba jednající na základě těchto informací tak činí zcela na vlastní riziko.
