🚩 EURUSD ztrácí 0,3 %

EURUSD po zveřejnění projevu předsedy Fedu Kevina Warshe a během jeho vystoupení klesá, protože trhy jeho sdělení vyhodnotily jako jednoznačně jestřábí. Klíčové nebylo to, že by Warsh výslovně signalizoval zvýšení sazeb, ale spíše kombinace tří faktorů: přetrvávající inflace, relativně silná ekonomika a náznak, že současná úroveň úrokových sazeb nemusí být tak restriktivní, jak trhy dříve předpokládaly.

• Warsh zdůraznil, že Fed si musí být jistý, že jádrová inflace jasně a dostatečně rychle směřuje ke 2% cíli. Pokud se tak nestane, bude mít centrální banka více práce, což trhy interpretují jako ponechání otevřených dveří pro další zpřísnění měnové politiky.
• Předseda Fedu zároveň uvedl, že poslední inflační data zatím neukazují výrazné zlepšení základních inflačních trendů. To omezuje prostor pro rychlé uvolňování měnové politiky a zvyšuje riziko, že sazby zůstanou vyšší po delší dobu.
• Dalším důležitým bodem bylo Warshovo hodnocení, že současné finanční podmínky lze jen obtížně označit za restriktivní. Pokud bude ekonomika i při sazbách na úrovni 3,50–3,75 % nadále solidně růst, trhy mohou začít předpokládat, že neutrální úroková sazba je vyšší, než se dříve očekávalo.
• Warsh zůstává také relativně optimistický ohledně hospodářského růstu a poukazuje na silné investice do AI a technologické infrastruktury. Takové růstové prostředí snižuje obavy, že by mírně vyšší sazby rychle uvrhly ekonomiku do recese.
• V praxi to dává Fedu větší prostor pro zachování restriktivní měnové politiky nebo její další zpřísnění, pokud inflace nezačne výrazněji klesat.
• Pro dluhopisový trh to znamená očekávání vyšších sazeb v budoucnu. Výnosy státních dluhopisů proto vzrostly a výnos dvouletého dluhopisu, který je citlivý na vývoj měnové politiky, dosáhl nejvyšší úrovně od července.
• Vyšší výnosy amerických dluhopisů zvyšují relativní atraktivitu aktiv denominovaných v dolarech, což podporuje USD a vytváří tlak na pokles EURUSD.

Pro dolar tedy není nejdůležitější pouze to, že Warsh působil „jestřábím“ dojmem, ale kombinace solidního hospodářského růstu a inflace, která stále vyžaduje pozornost Fedu. Tato kombinace otevírá širší otázku ohledně úrovně neutrální úrokové sazby v USA. Pokud je neutrální sazba vyšší, než trhy dříve odhadovaly, současné nastavení měnové politiky může být méně restriktivní, než se zdá. Tímto směrem ukazovaly také nedávné komentáře dalších představitelů Federálního rezervního systému.

V takovém scénáři nemusí Fed spěchat s dalším zvyšováním sazeb, argumenty pro uvolňování měnové politiky však slábnou. To platí zejména vzhledem k napjaté situaci na energetickém trhu a nedávnému růstu cen potravin a zemědělských komodit, včetně pšenice. Tento mechanismus podporuje vyšší výnosy státních dluhopisů a silnější dolar, a vytváří tak další tlak na pokles EURUSD.

Zdroj: xStation5