Graf dne: Evropský plyn (NATGAS.EU) pod 80 EUR, Goldman Sachs však varuje před úrovní 105 EUR/MWh.

Na evropském trhu s plynem (benchmark Dutch TTF) dnes pozorujeme výrazný výprodej a pokles ceny pod klíčovou úroveň 80 EUR/MWh. V poslední době sledujeme zřetelnou korelaci s cenami ropy, která je spojena se společnými obavami o dodávky z Blízkého východu a rostoucí poptávkou v Asii — jak po ropě, tak po plynu. Přestože dnes dochází k dočasnému uklidnění, analýza tržních fundamentů a nejnovější výhledy investiční banky Goldman Sachs naznačují, že evropský trh s palivy vstupuje do otopné sezóny na vysoce nestabilním základě.

Evropský plyn dnes vede poklesy na trhu komodit a sleduje ceny ropy. Zdroj: XTB

Proč plyn dnes zlevňuje a jaká je jeho vazba na ropu?

Dnešní pokles cen zemního plynu na burze TTF vykazuje silnou korelaci se situací na širším trhu energetických komodit, včetně ropy.

• Společný jmenovatel obchodního rizika: Ropa a zkapalněný zemní plyn (LNG) sdílí klíčové logistické uzly, především Hormuzský průliv. Jakékoli zprávy týkající se kontinuity dodávek nebo vojenských operací na Blízkém východě se okamžitě promítají do ocenění rizikové prémie u obou aktiv. Momentální uklidnění nálady na trhu s ropou se přímo projevuje poklesem kupního tlaku na plynových kontraktech. Přestože oficiální data ukazují na výrazný pokles průtoku lodí Hormuzským průlivem, jiné údaje naznačují, že Saúdská Arábie byla v průběhu posledního týdne schopna přepravovat tímto průlivem až 3 mil. barelů denně.
• Jev backwardation a odkládání nákupů: Na trhu termínových kontraktů převládá struktura diskontu (spotové ceny jsou vyšší než budoucí). Analytici poukazují na to, že evropští importéři záměrně odkládají část nákupů v naději na další pokles cen, protože se obávají nákupu paliva na lokálních maximech.

Obrovský rozdíl mezi současnými cenami a cenami na prázdniny nepodněcuje k doplňování zásob. Nákupy za vysoké ceny dnes znamenají pozdější prodej se ztrátou. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Fundamenty evropského trhu: Nízké zásoby a odliv amerického LNG

Zatímco investoři reagují na novinové titulky, tvrdá tržní data za září 2026 ukazují na rostoucí zásobovací deficit v Evropě.

• Úroveň naplnění zásobníků v EU: Podle dat ke dni 21. září 2026 jsou evropské zásobníky plynu naplněny na 69,4 %. To je úroveň výrazně nižší než pětiletý průměr pro toto období (85,1 %) i stav ze srovnatelného období roku 2025 (81,6 %).
• Odliv objemů LNG do Asie a Egypta: Poprvé po delší době mířilo do Evropy méně než 42 % amerického exportu LNG (pokles z více než 50 % před měsícem). Američtí dodavatelé přesměrovali dodávky do Asie kvůli vyšší cenové prémii indexu JKM (17,33 USD/MMBtu oproti 13,19 USD/MMBtu na TTF) a do Egypta, který dovezl rekordních 1,06 mil. tun suroviny.

Naplnění zásobníků je výrazně nižší než pětiletý průměr i úrovně z loňského roku. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Goldman Sachs varuje: Základní scénář a extrémní scénář

Banka Goldman Sachs vydala zprávu varující, že trh s plynem v tuto chvíli oceňuje „oboustrannou hru" závislou na průchodnosti námořních tras v Perském zálivu.

Základní scénář (Base Case)

• Cílová cena TTF: přibližně 70 EUR/MWh (~25 USD/MMBtu) na konci roku.
• Předpoklady: Postupná normalizace přepravy LNG přes Hormuzský průliv a umírněné povětrnostní podmínky během zimního období.

Scénář extrémního rizika (Bull Case)

• Cílová cena TTF: 105 EUR/MWh (~35 USD/MMBtu).
• Předpoklady: Přetrvávající blokády nebo narušení exportu LNG z Perského zálivu při průměrném zimním počasí.

Mechanismus destrukce poptávky

Goldman Sachs odhaduje, že překročení prahu 30 USD/MMBtu (přibližně 88–90 EUR/MWh) vyvolá prudký pokles průmyslové poptávky. V Asii (např. v Indii) začne průmysl omezovat spotřebu plynu a v Číně dojde k masovému přechodu z plynu na levnější uhlí.

V současné době probíhá čerpání plynu z evropského zásobního systému pod pětiletým průměrem. Nadějí pro evropské spotřebitele je odložení začátku otopné sezóny, jak tomu bylo v letech silného El Niño: 2015 či 2023. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Makroekonomický tlak a ECB

Růst cen TTF směrem k výhledem předpokládaným 105 EUR/MWh se okamžitě promítne do růstu nákladů na energii pro evropský průmysl a domácnosti. To může vyvolat druhou vlnu inflace a donutit Evropskou centrální banku (ECB) k opětovnému zvážení zvyšování úrokových sazeb.

Shrnutí a technická analýza

Současné poklesy cen na burze TTF mají čistě taktický a technický charakter. Fundamentální bilance nabídky a poptávky v Evropě zůstává napjatá v důsledku nižší naplněnosti zásobníků (69,4 %) a cenové konkurence o LNG z asijského trhu.

Z technického hlediska zůstává evropský plyn ve výrazném vzestupném trendu, který vynesl kotace z oblasti 40 v druhé polovině června až k úrovni 84,47, kde se zformovalo lokální maximum. Nyní sledujeme korekci tohoto dynamického pohybu a kurz při 75,82 se stáhl směrem k Fibonacciho retracementu 23,6 % na úrovni 73,95. To je první klíčový test poptávky po poslední vzestupné vlně.

Struktura stále nahrává kupující straně. Kotace se udržují nad oběma klíčovými průměry, tedy SMA25 na 72,77 a rostoucí SMA50 na 65,66, přičemž samotné průměry jsou seřazeny v klasickém býčím trendu. Důležité je, že pásmo retracementu 23,6 % se téměř kryje s průběhem SMA25, čímž vzniká dvojitá podpora v oblasti 72,80 až 73,95. Její obhájení by bylo signálem, že jde pouze o nadechnutí před dalším útokem na maximum.

Udržení této podpory otevírá cestu k opětovnému testu bariéry 84,47, přičemž její překonání by pokračovalo v tažení na sever. Alternativní scénář se aktivuje teprve při trvalém poklesu pod 72,77, který by nasměroval pozornost k retracementu 38,2 % na 67,44 podpořenému SMA50 na 65,66. Dokud se však kurz brání nad clusterem průměrů, výhodu si zachovávají býci a fundamentálním palivem pro růst zůstávají poruchy v dodávkách energetických surovin.