Kdo příští týden překvapí výsledky? (09.10.2026)

Výsledková sezona za třetí čtvrtletí roku 2026 se naplno rozběhne ve třetím říjnovém týdnu. Největší pozornost se zaměří na lídry finančního a polovodičového sektoru, nebudou však jedinými významnými společnostmi, které zveřejní výsledky.

Největší překvapení navíc mohou přinést firmy z „druhé řady“, často mimo finanční sektor. Největší potenciál rozhýbat ceny mají nové informace důležité pro ocenění, které se odchylují od široce přijímaného konsenzu analytiků. To může být zvlášť podstatné na trhu znejistěném obavami z vývoje úrokových sazeb, cen ropy a dalšího směřování odvětví AI.

UnitedHealth Group (UMH.US)

Poskytovatel pojištění a zdravotnických služeb se již výrazně zotavil z minim, kterých dosáhl ve druhé polovině roku 2025 a na začátku roku 2026.

Ocenění společnosti zároveň zůstává výrazně pod vrcholy z konce roku 2024. UnitedHealth čelil řadě reputačních problémů, ještě závažnější však byly problémy provozní. Finanční i provozní ukazatele se zřetelně zlepšují a akcie zůstávají v uptrendu. V širším kontextu přitom může poměr příležitostí a rizik před nadcházejícími výsledky vyznívat ve prospěch společnosti.

UNH omezuje méně atraktivní činnosti, mění nastavení pojistného krytí a upravuje ceny podle vývoje nákladů na zdravotní péči. Trh očekává, že počet pojištěnců v programech Medicare Advantage a Medicaid meziročně klesne přibližně o 10 %. Konsenzus přesto předpokládá, že provozní zisk UnitedHealthcare vzroste zhruba o 27 %. Očekávané zotavení zisku tak stojí především na vyšší ziskovosti, nikoli na expanzi.

Zásadním ukazatelem pro hodnocení tohoto čtvrtletí bude MCR (Medical Care Ratio), tedy poměr nákladů na zdravotní péči k příjmům z pojistného. Základní scénář počítá s MCR na úrovni 90 %, oproti 86,7 % ve druhém čtvrtletí roku 2026. Dosáhnout lepší hodnoty než ve druhém čtvrtletí, jehož výsledek ovlivnily úpravy dřívějších odhadů, bude kvůli zmiňovanému tlaku na náklady obtížné. Vzhledem k dosud úspěšnému zavádění programů na zlepšení marží to však není nemožné.

Nově oznámená hodnocení plánů Medicare pro rok 2027 představují další riziko pro investiční příběh. Hodnocení ovlivňují konkurenceschopnost nabídky a CMS potvrzuje, že budou základem pro bonusy za kvalitu vyplácené v roce 2028. Výkonnost společnosti se tedy výrazně zlepšuje, přibližně 15% pokles ocenění oproti lokálnímu vrcholu z června 2026 však signalizuje značné obavy investorů z nákladových tlaků a změn plánů Medicare. Vzniká tak pro společnost příznivé prostředí, v němž trh již zohlednil rizika pro výsledky, ale dosud nezapočítal příležitosti.

Charles Schwab (SCHW.US)

Očekávání výsledků společnosti již obsahují určitou míru optimismu. Konsenzus předpokládá meziroční růst upraveného zisku na akcii přibližně o 26 % a zvýšení čistých výnosů zhruba o 17 %.

Stejně jako u ostatních firem v odvětví trh očekává výrazné zlepšení také v obchodním segmentu, jehož výnosy mají vzrůst přibližně o 20 %. Pozitivní překvapení by mohlo přinést příznivější složení obchodní aktivity a její lepší monetizace. Velká část zlepšení je již započítána v ceně akcií, společnost zde však stále má významný prostor překonat očekávání. Poněkud odlišný provozní model oproti například JPMorgan nebo Goldman Sachs jí může umožnit lépe využít specifickou část trhu.

Nejdůležitějším faktorem však budou čisté úrokové výnosy. Trh očekává zlepšení na 3,1 % (+25 bazických bodů).

Růst klientských aktiv a jejich efektivní využití v prostředí turbulencí na dluhopisových a úvěrových trzích však vytvářejí příležitost, aby klíčový úrokový ukazatel překonal očekávání.

Podle konsenzu agentury Bloomberg trh aktuálně počítá s čistou úrokovou marží kolem 3,25 % na konci roku, tedy na samotné spodní hranici výhledu vedení. Investoři tak nyní sázejí na konzervativní scénář navzdory řadě signálů, které by společnosti mohly umožnit očekávání překonat.

LVMH (MC.FR)

Evropský gigant v oblasti módy a luxusního zboží se již několik čtvrtletí nachází v obtížné situaci. Tlak způsobený slabostí Číny a Blízkého východu nepolevuje. Řada signálů navíc naznačuje, že rozsah negativních faktorů dopadajících na společnost může trh zklamat.

Nejdůležitější bude vývoj organické ziskovosti segmentu módy a koženého zboží. Novější údaje o výdajích na luxusní zboží v USA ukazují, že jejich pokles zasahuje širokou část trhu a prohlubuje se. Analytici Bernstein názorně popisují povahu i rozsah problému, kterému Louis Vuitton čelí.

Trh, analytici i většina spotřebitelů vnímají LVMH jako výrobce a prodejce luxusního zboží. Luxus je však subjektivní pojem. Pro lidi s nízkými a středními příjmy představují výrobky LVMH luxus, na čemž není nic špatného. Přehlížení této skutečnosti ale brání správnému pochopení tržního prostředí.

Odolnost luxusních značek, jako jsou ty ve skupině LVMH, vůči ekonomickému zpomalení například v roce 2022 podporovaly vysoké úspory a pokles zadlužení domácností i širší ekonomiky během pandemie covidu-19. Dnes naopak sledujeme prudký růst nákladů na úvěry, slábnoucí trh práce i finanční situaci spotřebitelů a postupné vyčerpávání úspor. Za jiných okolností by společnost mohla podpořit ziskovost expanzí v Číně a na Blízkém východě. Tyto trhy i její postavení na nich však rovněž oslabují. Trh nyní počítá se stagnací zisku a dílčími výkyvy oběma směry, ale i tyto předpoklady se mohou v současném prostředí ukázat jako optimistické.

Travelers (TRV.US)

Travelers navzdory svému názvu není cestovní kancelář ani letecká společnost, ale poskytovatel pojišťovacích služeb. Firma nyní těží z poměrně neobvyklého jevu: poprvé za více než 30 let se v Atlantiku nevytvořil jediný hurikán, alespoň do 8. října. Hlavní příčinou je jiný klimatický jev, známý jako El Niño.

Pro pojišťovnu to má velmi příznivé důsledky: pojistné bylo zaplaceno, ale nebylo nutné z něj hradit škody, které nenastaly. Navíc se tak děje v období mimořádně vysokých dluhopisových výnosů, které umožňují levnější zajištění a výhodnější investování firemních prostředků.

Proč tedy tyto okolnosti nemusí vést k pozitivnímu překvapení při zveřejnění výsledků?

Zaprvé, absence hurikánů i širší tržní prostředí jsou veřejně známé informace, které již musejí být částečně nebo plně zohledněny v konsenzu. Někteří investoři to mohou přehlížet a očekávat nepřiměřeně výrazné zlepšení ziskovosti.

Zadruhé, absence hurikánů může vyvolat tlak na marže a zesílit konkurenci. Klidná sezona může některým pojišťovnám umožnit snížit sazby pojistného a získat větší podíl na trhu, což by mohlo přerůst v cenovou válku. Pokud navíc nedochází ke katastrofickým povětrnostním událostem, někteří zákazníci mohou své pojištění zrušit.

Trh tak nyní může krátkodobé zlepšení výsledků společnosti zohledňovat více než dostatečně, zatímco negativní dlouhodobé důsledky tohoto jevu jako by zcela přehlížel.

Zdroj: xStation5

Tento závěr jednoznačně podporuje i vývoj ceny akcií. Jakmile bylo možné sestavit spolehlivé dlouhodobé předpovědi počasí pro hurikánovou sezonu, akcie rychle posílily přibližně o 30 %. Nyní se obchodují zhruba 15 % nad dlouhodobou regresní linií.