Růstová akcie: Amazon

Společnost Amazon.com, Inc (AMZN.US) prošla rychlou změnou svého štěstí. Před necelými dvěma týdny dosáhly akcie svého 52týdenního maxima na úrovni 145,84 USD a od té doby prudce obrátily, nejprve kvůli všeobecnému oslabení trhu a poté kvůli antimonopolnímu případu Federální obchodní komise (FTC), o kterém si povíme níže. V důsledku toho akcie během krátké doby klesly o téměř 16 %.

Výkonnost Amazonu (AMZN.US) v roce 2023, graf D1. Zdroj: xStation

Antimonopolní řízení vedené FTC je třeba brát vážně. V tomto případě jsou obvinění silně formulována. Například následující tvrzení je asi nejvýraznější, protože tvrdí, že Amazon nejenže dlouhodobě používá nezákonné praktiky, ale že každá taktika se cyklicky posiluje, což lze interpretovat jako úder ekosystému Amazonu.

"Během svého dlouhodobého nezákonného jednání Amazon hluboce zakořenil své monopoly a dále prohloubil propast mezi Amazonem a všemi ostatními. Každá taktika zesiluje sílu těch ostatních v sebeposilujícím se cyklu dominance a poškozování."

Mohl však trh na zprávu FTC reagovat přehnaně? Zvláště když vezmeme v úvahu skutečnost, že trh byl v posledních týdnech celkově slabý a za posledních 5 obchodních dnů měl pouze jeden pozitivní den. Zdá se, že ano, a proto v této analýze prozkoumáme několik důvodů, které mohou tuto tezi podporovat.

Historie FTC

FTC opět existuje z určitého důvodu. Silní by neměli posilovat na úkor slabých a trh by měl být spravedlivý pro všechny. Spravedlivá připomínka a pochopení. Existuje však důvod, proč se ze společností s megakapacitou staly společnosti s megakapacitou, které mnohonásobně překonaly kdysi nepředstavitelnou hranici s tržní kapitalizací 1 bilion dolarů. Máme se domnívat, že (velké společnosti) nikdy nepoznaly hrozbu FTC, pokud se staly tak velkými? Co je zde kromě paniky hlavní překážkou? Jaká je historie FTC vůči velkým společnostem? Jakou největší pokutu kdy FTC uložila? Důkazní břemeno zde leží na FTC a je obzvláště obtížné prokázat odpovědnost v rozsahu, který může tyto velké společnosti skutečně poškodit.

Vzpomeňme si na případ proti YouTube (GOOG.US a GOOGL.US), v němž se tvrdí, že společnost shromažďovala osobní údaje dětí (což je podle mého názoru závažnější obvinění než nekalé obchodní praktiky). Skončilo to tím, že Google zaplatil nepatrnou pokutu 170 milionů dolarů. Zatímco 170 milionů dolarů je v jiných představách obrovská částka, pro společnost s hodnotou 1 bilionu dolarů je to jen malá kapka (0,017 %) (konkrétně 0,012 % pro 1,34 bilionu dolarů).

Ještě větší

Zatímco FTC a mnozí další tvrdí, že Amazon je již příliš velký na to, aby z něj měl někdo prospěch (kromě Amazonu), a existuje několik odvětví, která by Amazon mohl narušit. Tato odvětví sahají od zdravotnictví, kde se Amazon již etabluje, až po luxusní zboží. Když se nad tím zamyslíte, Amazon již má nejdůležitější složku pro úspěch téměř v každém oboru, do kterého se pustí: distribuční systém. Bez ohledu na to, jak případ FTC skončí, tato základní obchodní síla Amazonu a jeho investorům nezmizí, i kdyby to mělo za následek rozdělení společnosti na různé subjekty.

Silná předpokládaná dynamika zisku

Pokud trochu přesuneme na jinou kolej, očekává se, že společnost Amazon oznámí své čtvrtletní výsledky hospodaření v posledním říjnovém týdnu, a odhady analytiků favorizují akcie i při nejkonzervativnější cílové ceně. Navíc 24 z 25 revizí zisku na akcii (EPS) a 31 z 31 revizí tržeb bylo směrem nahoru. Konkrétně odhad zisku na akcii za třetí čtvrtletí fiskálního roku 2023 se zvýšil z 0,45 USD na začátku letošního roku na 0,58 USD v poslední době. I když nad akciemi visí mrak FTC, za několik týdnů bude pravděpodobně důležitější mrak, o kterém bude Amazon informovat a kterému se věnujeme níže.

Shoda analytiků na výsledcích společnosti Amazon. Zdroj: Seeking Alpha

Mohla by FTC urychlit odštěpení AWS?

Již v předchozích analýzách jsme hovořili o tom, že jen díky existenci Amazon Web Services (AWS) zůstává tato společnost atraktivní možností vstupu do akcií (AMZN.US) i dnes. Nedávná historie jasně ukázala, že AWS přispívá k celkové ziskové marži Amazonu mnohem více, než je její spravedlivý podíl. Ačkoli FTC tvrdí, že tento antimonopolní případ není o tom, jak "velký" je Amazon, ale o jeho "vylučujícím chování", jejich oči jsou zcela upřeny na něj.

Smyslem budování ekosystému je využívat vlastní platformy. Představte si, že by společnost Apple, Inc. (AAPL.US) byla žalována za to, že iTunes funguje s iPhonem bez problémů lépe než s Motorolou Razr.

Provozní zisk AWS ve srovnání s konkurencí. Zdroj: fourweekmba.com

Oceňování akcií

Akcie společnosti Amazon byly vždy příběhem zaměřeným na budoucnost. Když maloobchod vydělával, společnost (neznámá okolnímu světu) investovala zisky do AWS. Ačkoli AWS stále dosahuje dobrých výsledků, společnost si pěstuje svůj reklamní segment. Tím chci říci, že odhady budoucího vývoje trhu pro společnost, jako je Amazon, se nezdají být nepřiměřené vzhledem k její bohaté historii podpory zítřejších příjmů s dnešními zisky. Při ceně 129 USD se akcie Amazonu obchodují s budoucím násobkem x40 na základě průměrného odhadu zisku na akcii pro rok 2024. Když započteme očekávanou míru růstu zisků ve výši 80 % ročně (díky základnímu efektu ze zpomalení v roce 2022) v příštích 5 letech, mají akcie poměr ceny k růstu zisků (PEG) x0,50, na který by byl Peter Lynch hrdý.

První technický důvod

Akcie Amazonu (AMZN.US) znepokojivě prorazily pod 100denní klouzavý průměr, ale 200denní klouzavý průměr není daleko, přibližně 12,45 % pod aktuální tržní cenou. Vstup do společnosti při současných cenách je spojen s přiměřenými náklady příležitosti díky tomu, že tento 200denní klouzavý průměr je poměrně blízko.

AMZN.US klouzavé průměry. Zdroj: vlastní zpracování

Druhý technický důvod

Slova "Amazon" a "přeprodaný" se nepoužívají často. Když už, tak je tato akcie obviňována z toho, že patří mezi nejvíce nadhodnocené tituly za poslední dekádu a půl.

Jak však naznačuje index relativní síly (RSI) na úrovni 34,4, akcie se nachází velmi blízko přeprodané úrovně a mohla by se u ní vytvořit podobná struktura jako na začátku letošního roku, kdy se tento ukazatel nacházel přesně ve stejné zóně. Zdroj: xStation

Cílová cena

A konečně, kdykoli by se mohli objevit ti nejnadšenější analytici společnosti Amazon, aby akcie bránili. Vzhledem k celkovým podmínkám na trhu to sice nemusí okamžitě pohnout kartami, ale faktem zůstává, že akcie Amazonu jsou na trhu oblíbené. A ne často se stává, že by favorité trhu zaostávali za svými mediánovými cílovými cenami o 40 %. Dokonce i nejnižší cílová cena 140 USD v průzkumu 45 analytiků z nasdaq.com je 8 % nad současnou cenou.

Cílová cena AMZN. Zdroj: Nasdaq.com

Rizika a závěry

Společnost se nevyhýbá rizikům.Je jich poměrně dost, včetně slona v místnosti, FTC. Cesta s FTC bude hrbolatá; objeví se "experti" vyjadřující se k tomu, jak by to mohlo Amazon trvale poškodit, a značné množství zdlouhavých právních diskusí mezi FTC a Amazonem. Mezi další rizika patří zpomalení AWS a celkové ekonomiky, která se zdá být nestabilní, což ovlivní rostoucí reklamní tok společnosti Amazon. Země příležitostí si však své jméno a slávu nevysloužila tím, že potlačila růst, bez ohledu na to, jak ohrožující se tento růst může zdát ostatním zúčastněným stranám, a dokonce i vládě.

V nejhorším případě můžeme očekávat pokuty a/nebo vyrovnání, které se Amazonu v celkovém měřítku ani nemusí dotknout, a potenciální rozdělení společnosti, což z dlouhodobého hlediska nemusí být špatné.