Vrátime menej ako si požičiame?

11:54 19. srpna 2019

Panika na trhoch sa počas minulého týždňa výrazne zvýšila, keďže výnos 10 ročných amerických dlhopisov klesol pod výnos 2-ročných dlhopisov, čo signalizuje príchod recesie. Problémom je však to, že ECB nemá v súčasnosti takmer žiadny priestor na odvrátenie, resp. zmiernenie dopadov blížiacej sa recesie, keďže úrokové sadzby sú už teraz záporné (-0,4%). Kvantitatívne uvoľňovanie je asi jediný nástroj, ktorým môže ECB bojovať proti recesii. Zmena kľúčových úrokových sadzieb ma primárny dopad na krátkodobé úrokové sadzby v ekonomike (jednoročné, dvojročné). Kvantitatívne uvoľňovanie má výraznejší tlak na dlhodobé úrokové sadzby, ktoré bývajú spravidla vyššie (desaťročné, tridsaťročné). Avšak v eurozóne sú krajiny, ktorým ani kvantitatívne uvoľňovanie už nemôže výraznejšie pomôcť, napríklad Nemecko, ktoré si požičiava aj na 30 rokov za záporný úrok a priestor na ďalší pokles úrokov je obmedzený. Preto dopad stimulov ECB na najväčšie hospodárstvo eurozóny je obmedzený. Najvýraznejší dopad bude mať program QE na krajiny v eurozóne, ktoré majú najvyššie výnosy na dlhopisoch (Grécko, Taliansko). Problém však je, že už teraz si 11 krajín eurozóny požičiava na 10 rokov so záporným výnosom, vrátane Slovenska. Krajiny, ktoré majú záporné výnosy na dlhopisoch a u ktorých je dopad monetárnych stimulov na podporu ekonomiky slabý, budú musieť siahnuť po výraznejších fiškálnych stimuloch, aby podporili ekonomický rast, keďže vo väčšine krajín eurozóny, ale aj mimo, sú úroky na hypotékach na historicky najnižších úrovniach. Dokonca tretia najväčšia dánska banka, Jyske Bank A/S, ponúka zápornú úrokovú sadzbu na hypotéky na úrovni -0,5%. Aj takto môže vyzerať nová éra v ekonomike.

Sdílet
Zpět