Börsenkommentar: Ist die Rallye der Technologieaktien gefährdet?

++ Tech-Aktien übertreffen dieses Jahr den breiten Markt ++ Umsatzwachstumsraten verlangsamen sich unter dem 5-Jahres-Durchschnitt ++ Unternehmen befürchten Zusammenbruch der Werbeausgaben ++ Nasdaq (US100) testet erneut das Fibonacci-Retracement von 78,6% ++

Die Anleger wissen nicht, was sie als nächstes erwarten sollen. Auf der einen Seite sind fast ausschließlich katastrophale Wirtschaftsdaten zu beobachten. Auf der anderen Seite scheint der Aktienmarkt darüber nicht allzu besorgt zu sein. Die Tech-Aktien aus dem NYFANG+ waren 2019 ein wichtiger Treiber für den S&P 500, und in diesem kurzen Kommentar werden wir versuchen herauszufinden, ob ihre Outperformance auch in diesem Jahr anhalten könnte.

Die meisten Aktien aus dem NYFANG+ entwickelte sich in diesem Jahr besser als der S&P 500. Quelle: Bloomberg, XTB Research

Wir werden uns nicht auf alle Aktien aus dem NYFANG+ konzentrieren, da wir Tesla (TSLA.US) und zwei Aktien, die noch keine Gewinne gemeldet haben (Alibaba und Baidu), auslassen werden. Es verbleiben Apple, Amazon, Twitter, Facebook, Microsoft, Alphabet und Netflix. Wie man in der obigen Grafik sehen kann, ist Twitter die einzige Aktie aus der Gruppe, die in diesem Jahr dem S&P 500 hinterherhinkt. Die Aktie mit der zweitschlechtesten Performance - Alphabet (GOOGL.US) - wird seit Jahresbeginn flach gehandelt, gegenüber -12% für den S&P 500. Dennoch können wir feststellen, dass diese Aktien in diesem Jahr bereits eine deutlich bessere Performance als der breite Markt aufweisen. Wird diese positive Entwicklung jedoch von Dauer sein?

Tech-Aktien verzeichnen im 1. Quartal 2020 ein positives Umsatzwachstum, aber in den meisten Fällen unter dem 5-Jahres-Durchschnitt. Quelle: Bloomberg, XTB Research

In der obigen Tabelle haben wir grundlegende Informationen zu den Umsätzen und den Nettogewinn der oben genannten Unternehmen zusammengestellt. Wie man sehen kann, konnte jede Aktie aus der Gruppe im 1. Quartal 2020 den Umsatz steigern. Darüber hinaus konnte nur Apple den Marktkonsens nicht erfüllen. Dies könnte zu dem falschen Eindruck führen, dass für diese Aktien alles gut ist... das ist es nicht. Die beiden Spalten ganz rechts in der Tabelle sagen alles - die Aktien des NYFANG+ verzeichneten in den letzten Jahren ein schwächeres Umsatzwachstum als der geometrische Durchschnitt. Dies gilt sogar für Netflix, das als einer der größten Gewinner der „Stay-at-home„-Aufforderung angesehen wird und im 1. Quartal 2020 einen massiven Zustrom von Abonnenten verzeichnete. Die einzigen beiden, die überdurchschnittliche Ergebnisse verzeichnen konnten, waren Microsoft und Amazon. Alle 7 Aktien zusammen erwirtschafteten im 1. Quartal 2020 einen Umsatz von 226,8 Milliarden Dollar. Das war ein Anstieg um 14,5% gegenüber dem Vorjahr und lag damit leicht unter dem 5-Jahres-Durchschnitt von 15,5%.

Der Einbruch des Nettoeinkommens bei Twitter erklärt die Underperformance der Aktie. Quelle: Bloomberg, XTB Research

Die Daten zu den Nettogewinnen sind weit weniger ermutigend als die Verkaufsdaten. 5 von 7 Aktien meldeten niedrigere Verdienste als im Vorjahr. Die kombinierten Erträge dieser 7 Unternehmen beliefen sich im 1. Quartal 2020 auf 37,7 Milliarden US-Dollar, was ein schwaches Wachstum von 0,4% im Jahresvergleich bedeutet. Die Daten erklären auch die Outperformance von Netflix und die Underperformance von Twitter in diesem Jahr (siehe Veränderungen gegenüber dem Vorjahr). Microsoft geht aus beiden Tabellen als Gewinner hervor, da es dem Unternehmen gelungen ist, Ertrag und Umsatz zu steigern, ein überdurchschnittliches Umsatzwachstum zu erzielen und die Markterwartungen in beiden Bereichen zu übertreffen. Das Softwareunternehmen hat seine Cloud-Computing-Einheit in den letzten Jahren ausgebaut, und das zahlt sich jetzt aus, da die Nachfrage nach solchen Diensten durch das Arbeiten von zu Hause aus angekurbelt wurde. Dank dieser Tatsache wird erwartet, dass das Geschäft des Unternehmens auch in diesem Jahr weiter florieren wird und das Potenzial hat, virenbedingte Probleme vollständig auszugleichen. 

Wenn es um die anderen Unternehmen geht, ist es etwas komplexer. 

• Netflix sagte, dass es im zweiten Quartal des Jahres starke Abonnentenzahlen erwarte, bevor es im dritten und vierten Quartal, wenn die Wirtschaft wiedereröffnet, verblasst. Es ist zu beachten, dass das Unternehmen möglicherweise sogar einen Nettoabfluss von Abonnenten verzeichnen wird, sobald die Menschen wieder arbeiten gehen. 
• Amazon geht davon aus, dass die starke Nachfrage nach E-Commerce im 2. Quartal 2020 anhalten werde, und sieht für das Quartal ein Umsatzwachstum von 25% im Jahresvergleich. Auf der anderen Seite war das Wachstum in Amazons AWS-Cloud im 1. Quartal 2020 schwach, was auf einen begrenzten Schub durch die Arbeit zu Hause hindeutet.
• Apple wurde von Lieferunterbrechungen im Zusammenhang mit der Covid-19-Pandemie getroffen. Die Daten aus China zeigen jedoch, dass sich die Smartphone-Verkäufe sehr schnell wieder erholt haben. Wenn China ein Leitfaden für die Wiedereröffnung für die Weltwirtschaft ist, hat Apple vielleicht gar kein schlechtes Jahr. Das Unternehmen hat jedoch bei den Ergebnissen für Q1 2020 keine Leitlinien veröffentlicht.
• Anzeigen sind die wichtigste Einnahmequelle für Facebook. Während das Unternehmen im 1. Quartal 2020 eine Outperformance erzielen konnte, werden die Werbeausgaben während der Rezession wahrscheinlich sinken. Ein weiterer Grund zur Besorgnis könnte die Senkung der CapEx-Prognose auf 14 bis 16 Milliarden Dollar von zuvor 17 bis 19 Milliarden Dollar sein.
• Alphabet verzeichnete im 1. Quartal 2020 ein starkes Wachstum bei Cloud-Diensten sowie eine solide Nachfrage nach Cloud-Diensten und -Apps. Die Einnahmen aus Anzeigen in den Suchmaschinen der Unternehmen gingen jedoch zurück. Das Risiko für Alphabet ist das gleiche wie für Facebook - eine Verlangsamung der Werbeausgaben.
• Twitter verzeichnete im 1. Quartal 2020 einen Anstieg von 24% im Jahresvergleich bei den monetarisierbaren täglichen aktiven Nutzern. Das Unternehmen gab jedoch auch an, dass seine Gesamtwerbeeinnahmen in der zweiten Märzhälfte um 27% zurückgingen. Dies ist eine wichtige Erkenntnis nicht nur für Twitter, sondern auch für Alphabet und Facebook, da sie darauf hindeutet, dass es im zweiten Quartal zu einem starken Rückgang der Werbeeinnahmen kommen könnte.

Das Verhältnis von Russell-1000-Wachstum zu Russell-1000-Wert hat die Spitze der Dotcom-Blase überschritten. Quelle: Bloomberg

Nicht zuletzt sollten die hohen Bewertungen erwähnt werden. Der steile Ausverkauf des breiten Marktes und die relative Outperformance von Tech-Aktien hat die Befürchtung geweckt, dass sich eine Blase bildet. In der obigen Grafik kann man das Verhältnis zwischen dem Russell 1000 Growth-Index und dem Russell 1000 Value-Index erkennen. Dieses Verhältnis ist vor kurzem über 1,6 gestiegen und ist das höchste, das jemals erreicht wurde. Das bedeutet, dass es auch höher ist als während der Dotcom-Blase, als man glaubte, dass Technologieaktien stark überbewertet seien.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass ein potenzieller Einbruch der Werbeausgaben in den kommenden Quartalen ein großes Risiko für die Aktien des NYFANG+ und den Nasdaq (US100) darstellen könnte, da sie einen großen Teil davon ausmachen. Dies könnte der Rallye der Tech-Aktien, die wir gerade beobachten, ein Ende bereiten. Nichtsdestotrotz werden wir wahrscheinlich die Daten für Q2 2020 abwarten müssen, um dies herauszufinden. Natürlich ist es möglich, dass es nicht zu einem solchen Einbruch kommt. Doch selbst dann ist Vorsicht geboten, da die Bewertung der Technologieaktien sehr hoch ist. Das bedeutet nicht, dass diese Unternehmen kein solides Geschäft haben... das tun sie, aber das Risiko, eine überbewertete Aktie aus dieser Gruppe zu kaufen, ist jetzt sehr hoch, insbesondere da China und die Vereinigten Staaten jeden Moment ihren Handelskrieg wieder entfachen könnten. Dennoch sind die Aussichten für Technologieaktien besser als für Unternehmen, die in der nicht-virtuellen Wirtschaft tätig sind. Dennoch könnte es ein kluger Schritt sein, eine Korrektur abzuwarten, bevor man in Technologieunternehmen investiert.

Der Nasdaq (US100) ist der Top-Performer unter den wichtigsten US-Indizes. Der Index unternimmt einen zweiten Versuch, die Widerstandszone beim Fibonacci-Retracement von 78,6% des Ausverkaufs von Februar bis März zu überwinden. Der US100 hat während der gesamten Erholung die lokale Marktgeometrie (gelbe Rechtecke) respektiert. Vor diesem Hintergrund ist die erste große Unterstützung, die im Falle eines Rückzugs zu beobachten ist, bei etwa 8.500 Punkten zu finden, wo das Fibonacci-Retracement von 61,8% und die untere Grenze der Marktgeometrie zu finden sind. Quelle: xSation 5