Die heutige Entscheidung der BoJ zeigt den ersten ernsthaften Zweifel an der Idee der Abenomics. Acht Jahre dieser Politik haben Japan mit genau den gleichen strukturellen Problemen, verstaatlichter Wirtschaft und manipulierten Märkten zurückgelassen. War es das wert?
Die Idee der Abenomics war einfach - die Wirtschaft und die Märkte mit massiver Liquidität zu überschwemmen, die Währung zu schwächen, die Exporte zu fördern und die Unternehmensgewinne und die Preise für Vermögenswerte in die Höhe zu treiben. Nur hat es nicht funktioniert. Die Marktkonsequenzen dieser Politik sind die einzigen großen bleibenden Ergebnisse, da der Yen weiterhin deutlich schwächer ist und die Aktienkurse hoch sind. Aber es sind nicht die Marktkräfte, die sie antreiben, sondern reine Manipulation - die BoJ hat den staatlichen Pensionsfonds als größten Aktienbesitzer in Japan überholt und sie kontrolliert alle Zinsen über die Zinskurvenkontrolle (der Zinssatz ist einer der wichtigsten Preise in der freien Marktwirtschaft, der über die Kapitalallokation entscheidet).
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Die BoJ ist jetzt der größte Aktionär in Japan mit über 9% des BIP! Quelle: visualcapitalist.com
Aber es hat nicht geholfen, das Wirtschaftswachstum zu fördern. Der einzige Aufschwung, den Sie in der frühen Phase der Abenomics sehen können, war durch massive Käufe im Vorfeld einer gut kommunizierten Mehrwertsteuererhöhung. Selbst die massive JPY-Abwertung trug wenig dazu bei, die Exporte längerfristig anzukurbeln, und wie Sie sehen können, blieb das japanische Wachstum sogar hinter den schwachen Standards vor der Finanzkrise zurück.
Abenomics hat nichts getan, um nachhaltiges Wachstum zu fördern. Quelle: Macrobond, XTB Research
Auch die BoJ war nicht in der Lage, die Inflation anzuheben. Sie war jahrelang nicht in der Lage, ein bescheidenes Inflationsziel von 1% zu erreichen, also beschloss sie... es auf 2% zu erhöhen! Klingt vernünftig, nicht wahr? Es wurde nur für eine Weile erreicht, da die Inflation anstieg, als die Mehrwertsteuer erhöht wurde, und natürlich fiel sie danach wieder auf 0%.
Die Erhöhung des Inflationsziels hatte keinen Einfluss auf die tatsächliche Inflation. Quelle: Macrobond, XTB Research
Und was ist jetzt? Es gibt keinen einfachen Ausweg. Selbst wenn die BoJ versteht, in welche Lage sie sich gebracht hat, kann sie diese Politik nicht über Nacht zurücknehmen, da dies die Märkte zum Absturz bringen und die Wirtschaft in die Rezession ziehen würde. Der Weg aus der Krise wird lang und schmerzhaft sein. Für die politischen Vorteile von Herrn Shinzo Abe hat die BoJ gezeigt, wie man keine Geldpolitik betreiben sollte, und dennoch kann man sich des Eindrucks nicht erwehren, dass andere Notenbanken ihr folgen.
Przemsyław Kwiecień PhD, CFA
Chefvolkswirt bei XTB
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