Uran - Gegenmittel für die globale Energiekrise

Die Welt steht vor der Herausforderung, die weltweit steigende Nachfrage nach Strom zu decken. Angesichts der wachsenden Bevölkerung und der zunehmenden Nutzung strombetriebener Technologien sowie der fortschreitenden Umstellung auf elektromotorisch betriebene Geräte wird die weltweite Energienachfrage wahrscheinlich exponentiell ansteigen. Angesichts der Verknappung des Angebots, der steigenden Preise für Energierohstoffe und der anhaltend starken Nachfrage könnten Energiepreiserhöhungen dazu führen, dass sich die Menschheit nur noch den effizientesten Energiequellen zuwendet. Europa steht vor einer Energiekrise, die durch die mangelnde Diversifizierung der Energiequellen und die Abhängigkeit von russischen Gaslieferungen verursacht wird. Der Krieg in der Ukraine hat die Aufmerksamkeit der Weltöffentlichkeit auf die Energiefrage gelenkt, und die steigenden Rohstoffpreise veranlassen die Weltöffentlichkeit, über die globale Energiesicherheit zu diskutieren, denn Energie ist heute die Lunge der Weltwirtschaft.

Die beiden effizientesten Energiequellen der Erde, nämlich Uran und Wasserkraft, machen nur weniger als 10% der weltweit erzeugten Energie aus. Beide Quellen hinterlassen keinen Kohlenstoff-Fußabdruck und sind Teil eines grünen Trends, der auf der Sorge um die Gesundheit des Planeten beruht. In der heutigen Analyse werden wir uns jedoch ausschließlich auf Uran konzentrieren, das die heizwertreichste natürliche Energiequelle der Erde ist. Ein Gramm angereichertes Uran entspricht 3 Tonnen Braunkohle. Besteht also die Chance, dass sich die Welt wieder dem Uran zuwendet?

Der Kassapreis für angereichertes Uran U308 ist in den letzten zwei Jahren um fast 115% gestiegen und hat damit eine höhere Rendite erzielt als Investitionen in den S&P 500, den US-Dollar, Gold, US-Anleihen und den Bloomberg Commodity Index. Quelle: Sprott

Warum Kernkraft?

Wir erleben derzeit interessante Zeiten, denn wir stehen am Rande einer ernsten Energiekrise, obwohl das Wirtschaftswachstum in den letzten Jahren stark zugenommen hat. Strom ist teuer, und seine Erzeugung unterliegt Faktoren, die die Inflationsspirale weiter anheizen. Hier kann Uran, das trotz schlechter PR in den Medien nach wie vor die effizienteste Energiequelle ist, helfen. Die Energiepreise in Europa sind so stark gestiegen wie seit Jahrzehnten nicht mehr. Das wirft die Frage auf: Was können wir dagegen tun? 

Kernkraftwerke sind die effizienteste Energiequelle der Erde, aber viele Jahre lang, auch nach den Katastrophen von Tschernobyl und Fukushima, waren sie bei Gesellschaft und Politik nicht gerade beliebt, was die weltweite Nachfrage nach Uran reduzierte. Heute unterliegen die hochmodernen Anlagen strengen Sicherheitsvorschriften. Die Zahl der Unfälle in Kraftwerken ist nicht vergleichbar mit der Zahl der Katastrophen in Kohlebergwerken oder Windparks. Die sich abzeichnende Energiekrise zwingt die Politiker, sich mit trockenen Fakten zu befassen und nicht nur mit Gefühlen und den über Jahre hinweg aufgebauten wirtschaftlichen Verflechtungen, wie sie u. a. zwischen Deutschland und Russland bestanden. Physikalische Fakten bestätigen die Vorteile der Kernfusion gegenüber konventionellen Energiequellen.

Der Marktpreis für Uran, dem Grundbestandteil des Brennstoffs für Kernkraftwerke, ist zwar in den letzten zwei Jahren um mehr als 100% gestiegen, liegt aber für viele Anbieter immer noch unter der Schwelle einer rentablen Produktion. Diese Tatsache veranlasste einen Fonds des kanadischen Milliardärs Eric Sprott im Sommer 2021 zu Rekordkäufen von physischem Uran, die den Preis für die "schlafende Ressource" in die Höhe schnellen ließen. Sprott erhielt Informationen darüber, dass Atomkraftwerke regelmäßig Angebote von Lieferanten erhielten, die bis zu einem Mehrfachen des Marktpreises für den Rohstoff betrugen, was die Aufmerksamkeit der Institution auf den "unterbewerteten" Preis für physisches Uran lenkte. Vom Sommer 2021 bis zum Ende des ersten Quartals dieses Jahres kaufte der Sprott-Fonds fast 25.000 Tonnen U308, fast die Hälfte des weltweiten Jahresbedarfs an Uran.

Für den Rohstoff gibt es nach wie vor keinen Ersatz, und die Kernkraftwerke sind gezwungen, angereichertes Uran zu verwenden. Wenn man bedenkt, dass ein Pfund Uran fast 450 Gramm wiegt, erscheint der Preis von 70 Dollar für eine solche Menge Roherz (1 Pfund reines, angereichertes Uran entspricht 450 MW Energie) immer noch niedrig im Vergleich zu Erdgas oder Kohle, die keine Chance haben, mit der Energieproduktion von Uran mitzuhalten. Natürlich gilt ein Pfund handelsübliches Uranerz nicht für U308-Uran, das daraus extrahiert, angereichert und zu Kernbrennstoff verarbeitet werden muss. Der Anteil des Rohstoffs in einem Pfund Uranerz hängt von der Reinheit der Lagerstätte ab. 

Die Energierendite auf investierte Energie (EROI engl. Energy Return on Investment) schneidet im Vergleich zur Kernkraft mit Abstand am günstigsten ab. Am unsichersten bleiben erneuerbare Quellen, deren Energieleistung von vielen externen Faktoren abhängt und daher schwer vorherzusagen ist. Außerdem reduzieren die Preise der für den Bau eines Wind- oder Solarparks notwendigen Materialien (Seltenerdmetalle, Stahl, Beton etc.) den EROI. Kohle und Gas sind immer noch nicht schlecht, aber unter Berücksichtigung des CO2-Fußabdrucks und des Gesamtergebnisses erweisen sich Wasser und Kernenergie als die günstigsten Quellen, wobei die Energieversorgung aus Kernkraft ähnlich wie bei Kohle und Gas vollständig vorhersehbar ist. Die Pufferkapazität, d. h. ein Wert, der die Energiespeicherung berücksichtigt (Balken mit gestrichelten Linien), schneidet im Vergleich zu Kernenergie ebenfalls am besten ab, am schlechtesten zu erneuerbaren Energien. Auf die Effizienz der Atomkraft weisen auch Studien von Forschern führender Universitäten wie Harvard und dem Massachusetts Institute of Technology hin. Quelle: Forbes, Weißbach, UEC

Eine globale Verschiebung in der nuklearen Erzählung?

Japan, das sich nach der Katastrophe von Fukushima gegen Kernkraftwerke gewandt hat, plant, 17 von ihnen wieder zu eröffnen, fast die Hälfte der nach 2011 stillgelegten, wie der Präsident des Landes, Fumio Kishida, angekündigt hat. Einige Expertenstudien nach der Katastrophe von Fukushima weisen auf relativ geringe Schäden durch den Kraftwerksunfall hin. Bezeichnenderweise war die Unfallursache ein Tsunami, der im Gegensatz zu Tschernobyl nicht direkt mit der Sicherheit der Reaktoren zusammenhängt. Analysten der Bank of Scotland geben an, dass bis 2030 21 weitere Kraftwerke in Japan eröffnet werden. Laut Reuters könnte Deutschland auch im nächsten Jahr drei Kernkraftwerke offen halten, was zu einer Senkung der Energiepreise um bis zu 4% führen würde. Die Welt hat sich nach den Folgen des Erdbebens und des Tsunamis in Fukushima in Japan negativ zur Kernenergie gewendet. Interessanterweise begann Deutschland nach dem Unfall von Fukushima mit der massiven Abschaltung von Kraftwerken und deren Entfernung von der Energiekarte. Aber werden sie mit Blick auf Japans eigene pro-nukleare Schritte ein Signal an das krisengeschüttelte Deutschland senden? Ebenso wichtig ist, dass die Europäische Union die Kernenergie als ESG-Investition befürwortet hat. Am 6. Juli 2022 stimmte das Europäische Parlament positiv für die Aufnahme der Kernenergie in die Energienomenklatur der EU zugunsten der sogenannten nachhaltigen Finanzierung.

Kernenergie war auch ein Thema, das wiederholt von Elon Musk angesprochen wurde, der erklärte, dass „die Schließung von Kernkraftwerken ohne CO2-Fußabdruck dem Planeten schaden würde“. Das von Präsident Joe Biden unterzeichnete U.S. Inflation Reduction Act priorisiert die Kernenergie im Energiesektor, was die Nachfragebedingungen sowohl auf dem globalen als auch auf dem heimischen (US) Uranproduzentenmarkt verbessern könnte. Die Vereinigten Staaten erwägen auch die Ausweitung des Betriebs von Kraftwerken, darunter eines der größten Kaliforniens, Diablo Canyon, das bisher fast 10% der Stromversorgung des Staates ausmacht.

Wir können sehen, dass sich der Uranpreis bisher in unregelmäßigen Zyklen bewegt hat, jedes Mal gestoppt durch Katastrophen wie die Überschwemmung der Three Mile Island Mine (1979), den Unfall von Tschernobyl (1986) und die Tsunami-Katastrophe von Fukushima (2011) sowie die Finanzkrise (2008). Heute beginnt sich die Stimmung in Bezug auf Uran eindeutig zu verbessern, und eine Rückkehr zur Kernenergie wurde unter anderem von Japan angekündigt, das seine Reaktoren nach dem Unfall von Fukushima abschaltete und damit zu einer Verschlechterung der Nachfragebedingungen beitrug und letztendlich den Bullenmarkt beendete Aktien von Uranbergbauunternehmen. Die Kernenergie als CO2-freie Quelle passt zu grünen Trends und behält gleichzeitig eine Effizienz bei, die von keiner anderen Energiequelle auf der Erde heute erreicht wird. Angesichts der Energiekrise könnten die europäischen Länder die Kernenergie als Lebensretter betrachten; Deutschland und Frankreich haben bereits den Ausbau von Kernkraftwerken angekündigt. Sprott, TradeTech

Aussichten auf Wachstum 

Unter anderem hat die Bank of America sich in letzter Zeit positiv über Uran geäußert und auf die zunehmende Aktivität von Finanzunternehmen hingewiesen, die in letzter Zeit Uran kaufen, was sich in der Vergangenheit in höheren Preisen niedergeschlagen hat. Unmittelbare Katalysatoren für die Hausse könnten der Verlust von Lieferungen aus Russland sein, der einen Anstieg des Uranerzpreises erwarten lässt, und möglicherweise eine bedingungslose Verlängerung der Laufzeit des riesigen Kernkraftwerks Diablo Canyon in Kalifornien, das einen Großteil der Energieproduktion der USA ausmacht. Die Schließung des Kraftwerks scheint höchst unwahrscheinlich, wie unter anderem der kalifornische Bürgermeister Gavin Newsom betonte. Die Analysten der BofA prognostizieren einen Anstieg des Uranpreises von derzeit 52 Dollar auf 70 Dollar pro Pfund im Jahr 2023. Als Hauptgrund für diesen Anstieg nennen sie Versorgungsprobleme und die wachsende weltweite Unterstützung für die Kernenergie. 

Im Jahr 2021 machen die Uranimporte aus Russland und Kasachstan 49% des Gesamtangebots aus (22,9 Mio. Pfund Uran), aber Analysten weisen darauf hin, dass angesichts der Washington-Moskau-Krise die Wahrscheinlichkeit einer Diversifizierung der Lieferquellen aus verbündeten Ländern wie Australien, Kanada und den Vereinigten Staaten, die weiterhin einheimische Quellen ausfindig machen, zunimmt. Eine Erweiterung des Kraftwerks Diablo Canyon könnte die weltweite Nachfrage nach Uran im Jahr 2025 um bis zu 1,2 Millionen Pfund erhöhen. Gleichzeitig scheint ein Szenario eines rasanten Uranpreisanstiegs ähnlich wie in den Jahren 2003 bis 2007, als der Preis von 10 auf 140 US-Dollar anstieg, angesichts der immer noch beträchtlichen Reserven in Kraftwerken und der Verbesserung der Lieferketten für die Infrastruktur zur Ermöglichung des Abbaus nicht wahrscheinlich.

Welche Aktien können von der steigenden Urannachfrage profitieren?

In der folgenden Analyse haben wir zwei börsennotierte Unternehmen betrachtet, die unseres Erachtens gegenüber ihren Wettbewerbern gut positioniert sind, um von der steigenden Urannachfrage und einem weltweiten Stimmungsumschwung in Richtung Kernenergie zu profitieren. Beide haben Marktvorteile, die auf einen sogenannten „Wide Moat“ hindeuten können. Im Fall von Kazatomprom handelt es sich um den weltweit größten Zugang zu ISR-Minen, dessen Errichtung durch das Vorkommen von Uran in Kasachstan bedingt war. Dank ISR-Mining Das Unternehmen kann Uran zu unschlagbaren Preisen liefern und hat im Vergleich zum Markt niedrigere Bergbaukosten. Kazatomprom ist auch der weltweit größte Produzent von Uranerz.

Im Gegensatz dazu ist Uranium Energy Corp. das einzige große US-Unternehmen, das derzeit Uran abbaut und über Bergbaulizenzen verfügt, die es ihm ermöglichen, einen inländischen Versorgungsmarkt in den Vereinigten Staaten zu eröffnen. Da es in den USA keinen nennenswerten Wettbewerb gibt, kann das Unternehmen von der Umstellung profitieren und die erste vertragliche Wahl für die Lieferung des Rohmaterials an US-Kraftwerke sein. Die Forschung von UEC hat massive Uranerzreserven in den USA, unter anderem in den Bundesstaaten Wyoming und Texas, nachgewiesen. Bisher haben die Vereinigten Staaten riesige Mengen Uran aus Kanada und Russland importiert. Bezeichnenderweise untersuchen die Vereinigten Staaten immer noch das Potenzial kleinerer SMR-Reaktoren (Small Modular Reactor), die unter anderem von Bill Gates und Warren Buffett befürwortet werden.

Kazatomprom (KAP.UK) – Das Unternehmen ist der weltweit größte Uranproduzent und machte im Jahr 2021 mit 12.000 Tonnen U308 25% der weltweiten Versorgung mit dem Rohmaterial aus. Das Unternehmen verfügt derzeit über etwa 351.000 Tonnen Reserven des Rohmaterials in seinen In-situ-Minen, diese Reserven könnten für bis zu 6 weitere Jahre der weltweiten Urannachfrage reichen, was es im Falle eines Preisanstiegs gut positioniert. Ende 2021 meldete der kasachische Riese Schulden in Höhe von 256 Millionen US-Dollar und Barreserven in Höhe von 373 Millionen US-Dollar. Das Unternehmen zahlt regelmäßig Dividenden.

Kazatomprom genießt einen erheblichen Wettbewerbsvorteil durch seinen natürlichen Zugang zu kostengünstigem Bergbau dank seiner In-situ-Minen (ISR In Situ Recovery Mining), die durch Kasachstans leicht zugängliche und reichlich vorhandene Uranerzvorkommen ermöglicht werden. Die Steigerung der Produktion in konventionellen Minen wie Cigar Lake (und in der gesamten Region des Uranbeckens von Saskatchewan in Kanada) ist teurer und langsamer als Minen, die mit ISR-Technologie arbeiten. Die relativ bescheidenen Abbaukosten von Kazatomprom von etwa 9 US-Dollar pro Pfund Uran angesichts eines Rohstoffpreises von über 50 US-Dollar pro Pfund und eines durchschnittlichen Verkaufspreises von etwa 30 US-Dollar pro Pfund im Jahr 2021 könnten das zukünftige Betriebsgewinnpotenzial des Unternehmens ausmachen.

Kazatomprom wird von geopolitischen Risiken belastet, die sich möglicherweise auf die Lieferkette des Rohmaterials und der anderen Produkte des Unternehmens (Beryllium, Tantal, Niob) auswirken könnten, sowie von einer gesunkenen Stimmung in Kasachstan, das dem imperialen Einfluss Russlands ausgesetzt ist. Das Unternehmen ist an keiner russischen Börse notiert, im Aufsichtsrat sitzen keine Russen, und Kasachstan selbst hat sich von der Aggression in der Ukraine distanziert und Militärhilfe für den Kreml verweigert. Kasachstans geografische Lage scheint immer noch der Hauptgrund dafür zu sein, dass der Aktienkurs von Kasachstan nicht signifikant gestiegen ist, obwohl der Uranpreis um fast 50% gestiegen ist. Kazatomprom hat auch ein gewisses internes Risiko, da nur 15% der Aktien des Unternehmens zum freien Handel zugelassen sind. 85% der Anteile werden von Samruk Kazyna JSC, einem kasachischen Staatsunternehmen, gehalten.

Kasachstan verfügt über 12% der weltweiten Uranreserven und die größte Anzahl an In-situ-Minen (einschließlich Inkai, wo 40% der Anteile von Cameco CCJ.US gehalten werden), die es Kazatomprom ermöglichen, das Rohmaterial zu wettbewerbsfähigen Preisen zu fördern ohne „inflationäre Bergbaukosten“, die westliche Produzenten belasten können. Quelle: Kasatomprom

Die Präsentation des Unternehmens zeigt, dass die Handelsroute russisches Territorium umgehen kann. Die Route führt durch das Kaspische Meer (Aktau), den Hafen von Alat, Poti Port und die schiffbaren türkischen Meerengen, von wo aus sie in das Mittelmeer und den Weltmarkt mündet. Eine separate Lieferkette von Kasachstan führt nach Ostasien. China und Indien, die bis 2031 22.480 MW Kernkraft erzeugen wollen, könnten in Zukunft die Hauptmärkte von Kazatomprom werden. In den vergangenen drei Jahren beliefen sich die Uranimporte von Kazatomprom nach Indien auf mehr als 4.500 Tonnen gegenüber weniger als 3.000 Tonnen, die vom zweitgrößten Produzenten Cameco importiert wurden. Indien plant, noch in diesem Jahr 4 neue Kernreaktoren und bis 2028 36 neue Reaktoren in Betrieb zu nehmen, von denen einige bereits Baugenehmigungen erhalten haben. Quelle: Kasatomprom

Kazatomprom (KAP.UK) im D1-Chart. Die Aktien des Unternehmens haben es geschafft, die Unterstützung zu verteidigen, die durch das 50%-Retracement der nach dem Covid-Boden begonnenen Aufwärtswelle gesetzt wurde, und versuchen, den mittelfristigen Abwärtstrend dauerhaft zu beenden. Quelle: xStation 5

Uranium Energy Corp (UEC.US)

Das Unternehmen ist der größte Uranproduzent in den Vereinigten Staaten. Es ist schuldenfrei und weist eine Barposition in Höhe von 180 Millionen Dollar aus, die sich in bar und physischem Uranerz angesammelt hat, die das Unternehmen sukzessive zu niedrigeren Preisen angesammelt hat, wodurch es heute einen erheblichen nicht realisierten Gewinn vorweisen kann. Zu den Schlüsselpositionen des Unternehmens zählen neben Medien-CEO Amir Adnani Scott Melbye, Präsident von Uranium Producers of America und ehemaliger Vorsitzender des Board of Governors of the World Nuclear Fuel Market, und Spencer Abraham, ehemaliger US-Energieminister (Amtszeit 2001 - 2005).

Uranium Energy Corp betreibt derzeit zwei produktionsbereite In-situ-Recovery-Mining (ISR)-Standorte in den Bundesstaaten Texas und Wyoming, mit vollständig lizenzierten, in Betrieb befindlichen Hobson- und Irigaray-Standorten. Das Unternehmen verfügt außerdem über sieben US-Uran-ISR-Projekte, für die bereits alle wichtigen Lizenzen erworben wurden. Bezeichnenderweise ist der Lizenzierungsprozess zeitaufwändig und Uranium Energy ist in dieser Hinsicht seinen inländischen Konkurrenten klar voraus. Adnani wies kürzlich in einem Interview auf den wachsenden Bedarf westlicher Unternehmen hin, Uranlieferungen aus sicheren Gerichtsbarkeiten zu diversifizieren, und betonte den Beitrag, den UEC zur Energiewende in den USA zu leisten beabsichtigt.

Während die Uranvorräte in US-Kernkraftwerken wahrscheinlich für einen mehrmonatigen ungestörten Reaktorbetrieb ausreichen werden, wiesen einige Senatoren darauf hin, dass die USA bisher unzureichende Anstrengungen unternommen haben, einheimische Uranvorkommen zu identifizieren und auszubeuten, was das Land Risiken aussetzt. Bisher war Russland der Hauptexporteur von Uran in die USA, das Erz von Lieferanten erhielt, wobei die Rosatom Corporation das Rohmaterial anreicherte und den Brennstoff exportierte.

Positive Aussagen zu Uran wurden unter anderem von den Senatoren Kevin Cramer und John Barrasso gemacht, die einen Gesetzentwurf eingereicht haben, den „National Opportunity to Restore Uranium Supply Services In America (NO RUSSIA) Act of 2022“, der Uran als einen strategische Ressource, die, falls sie genehmigt wird, eine Steigerung ihrer Produktion und ihres Angebots zur Folge haben wird:

„Uran ist entscheidend für unsere Energiesicherheit, die nationale Sicherheit und die Zuverlässigkeit des Stromnetzes. Die Einrichtung einer nationalen strategischen Uranreserve, die aus in Amerika produziertem und verarbeitetem Uran besteht, würde unsere Abhängigkeit von Russland und anderen Gegnern verringern und die heimische Energieerzeugung unterstützen. " Senator Cramer übermittelte seinerseits.

„Der Zugang zu in den USA produziertem Uran ist sowohl für unsere Energie als auch für die nationale Sicherheit von entscheidender Bedeutung“, sagte Barrasso. „Wir können uns nicht auf unsere Gegner verlassen, wenn es um Brennstoff geht, der bei uns ist. Das Gesetz wird die US-Kernbrennstoffversorgungskette in Gang bringen. Es wird die Nachfrage nach Wyoming-Uran erhöhen und Amerika mit dem Brennstoff versorgen, der zum Antrieb unserer Kernreaktoren benötigt wird.“

In der ersten Jahreshälfte berichtete Uranium Energy Corp auf einem bei der SEC eingereichten Dokument, dass es im Bundesstaat Wyoming ein Rekord-Uranvorkommen identifiziert habe. Die von UEC identifizierten Reserven erwiesen sich als größer als alle zuvor gemeldeten Rohölvorkommen in den USA. Das Unternehmen hat auch 3 aktive Projekte in Paraguay, wo ISR-Mining möglich ist. Die Reserven an physischem Rohöl belaufen sich auf 5 Millionen Pfund, die vom Unternehmen zu einem Durchschnittspreis von 38 USD pro Pfund gekauft wurden, was zu einem aktuellen nicht realisierten Gewinn von 14 USD pro Pfund (etwa 60 Millionen USD) führte.

In diesem Jahr schloss das Unternehmen mit dem Kauf von Uranium One Americas für 112 Millionen US-Dollar auch die größte Akquisition in der Geschichte des US-Uranmarktes ab. Die Übernahme verdoppelte die Produktionskapazität des Unternehmens, die Gesamtzahl der genehmigten ISR-Bergbauprojekte in den USA, die Ressourcen und die verfügbare Verarbeitungsinfrastruktur. Bis heute hat UEC 6 Millionen Pfund durch ISR-Projekte gefördert. Das Unternehmen hat außerdem mehr als 400 Quadratkilometer uranhaltige Landvorkommen im Bundesstaat Wyoming erworben. Bis 2021 wird die Kernkraft 20% der gesamten Energieerzeugung in den USA ausmachen.

Die aktuellen Uranpreise von 52 USD liegen immer noch deutlich unter den historischen Höchstständen. Quelle: UEC

Uranium Energy Corp (UEC.US) im D1-Chart. Die technische Situation des Aktienkurses des Unternehmens ist Kazataprom sehr ähnlich. Dennoch gelang es der Verkaufsseite in diesem Fall, die Aufwärtswelle dreimal um 4,50 USD pro Aktie zu stoppen. In beiden Fällen oszilliert der RSI-Indikator nahe dem oberen Band von 70. Quelle: xStation 5