US-Exportverbot für Diesel: Ein Problem für Europa?

Seit mehreren Wochen kursiert in der öffentlichen Debatte der USA mit unterschiedlicher Intensität ein Vorschlag, ein Exportverbot für Diesel aus den Vereinigten Staaten einzuführen – voraussichtlich für einen Zeitraum von etwa 90 Tagen.

Dieser Schritt soll naturgemäß den erheblichen Druck auf dem US-Treibstoffmarkt im Vorfeld der für die aktuelle Administration sehr wichtigen Wahlen mindern.

Aus Sicht der Republikaner und der USA ist die Lage aufgrund der extremen Abhängigkeit des Landes vom Kraftstoffverbrauch ernst. Die Treibstoffpreise erreichen Allzeithochs, und immer häufiger gibt es vereinzelte Berichte über physische Engpässe bei bestimmten Erdölprodukten. Da die Zwischenwahlen näher rücken, sind die Kraftstoffpreise von entscheidender Bedeutung. Trotz des drastischen und eingreifenden Charakters dieser Lösung schließen viele Marktteilnehmer sie nicht aus.

Warum ausgerechnet Diesel? Die Ölindustrie weist eine Reihe komplexer Merkmale auf, und eines davon ist, dass das derzeitige Defizit nicht auf der Seite des Rohöls liegt, sondern bei den Raffineriekapazitäten. Und unter den raffinierten Produkten gibt es derzeit die größten Engpässe auf dem Dieselmarkt. Genau dieser Punkt ist aktuell entscheidend für jede fundierte Diesel Prognose.

Der Krieg am Persischen Golf hat je nach Produkt zwischen einigen und mehr als zehn Prozent der globalen Raffineriekapazitäten vom Markt abgeschnitten. Auch aus Russland kommt Angebotsdruck. Im vergangenen Jahr entfielen auf Russland etwa 5 % des weltweiten Angebots dieser Kraftstoffart. Eine in Ausmaß und Wirksamkeit zunehmende Welle von Angriffen auf die russische Raffinerieinfrastruktur hat einen Großteil der dortigen Exportkapazitäten außer Betrieb gesetzt.

Der Mangel an diesem Kraftstoff ist im Kontext der Erntesaison besonders problematisch. Obwohl sich Donald Trump positiv zu einer solchen Lösung geäußert hat, bleibt sie unwahrscheinlich, und andere Vertreter der Administration bestreiten sogar die Möglichkeit der Umsetzung eines solchen Verbots.

Nimmt man jedoch das Schlimmste an: Bringt das Europa in eine so schlechte Lage, wie viele Kommentatoren in den Börsen News vermuten?

Öltransit durch die Straße von Hormus

Quelle: HormuzTracker.com

Es muss betont werden, dass der Engpass derzeit auf der Raffinerieseite liegt, nicht auf der Förderseite. Strategische Rohölreserven, die seit Beginn des Konflikts aus den Lagern freigegeben wurden, haben einen großen Teil des Ausfalls abgefedert. Seit einiger Zeit deuten jedoch immer mehr Daten darauf hin, dass sogenannte „Blockaderunner“ in der Lage sind, eine ausreichende Menge Rohöl aus der Straße von Hormus zu transportieren, um die globale Nachfrage zu decken. Der Mangel ist also eine Frage des Treibstoffs, nicht des Rohöls.

Der Treibstoffmarkt sieht jedoch sowohl in Europa als auch weltweit völlig anders aus.

BIP-Intensität im Vergleich zum Ölverbrauch

Quelle: Bloomberg Finance 

Heute weisen sowohl die Welt als auch Europa um eine Größenordnung den niedrigsten Indikator für die Intensität der Treibstoffnutzung pro erzeugter BIP-Einheit auf. Der globale Trend zur Abkehr von fossilen Brennstoffen dürfte sich als Folge des Krieges am Golf nur noch beschleunigen.

Importe von Rohstoffen und Kraftstoffen in die EU

Quelle: Eurostat

Europas größte Abhängigkeit in dieser Hinsicht ist nicht Rohöl oder Treibstoff, sondern Erdgas, das trotz aller Schwierigkeiten Europa weiterhin unter anderem aus Norwegen oder den USA erreicht.

Europa importiert etwa 95 % seines Rohöls, aber nur etwa 10 % seines Diesels. Bei Benzin ist Europa sogar Netto-Exporteur. Ein hypothetisches Verbot von Dieselexporten aus den USA wäre daher eine Herausforderung, aber keine Katastrophe für die europäische Versorgung.

Importe von russischem Diesel

Quelle: Bloomberg Finance LP

Diese Herausforderung ist jedoch nicht gleichmäßig über den Kontinent verteilt. Die Länder Mittel- und Osteuropas könnten Veränderungen bei den Preisen und der Angebotsbilanz stärker ausgesetzt sein, unter anderem aufgrund großer Verzögerungen bei der Erfüllung der Vorgaben der EU-Umweltpolitik. Infolgedessen kann dies in den Ländern dieser Region zu einer höheren Inflation führen, physische Engpässe werden derzeit jedoch nicht erwartet.

Kamil Szczepański

Financial Markets Analyst, XTB

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