Inditex (ITX.ES) acumula una subida en bolsa de casi el 18% en lo que llevamos de 2024, que junto a la experimentada el año anterior de más del 57%, está haciendo a los inversores preguntarse si está cerca de su precio objetivo. Sin embargo, el modelo de negocio sigue mejorando y su ventaja competitiva ampliándose ¿será esto suficiente o veremos caídas en las acciones de Inditex? ¡Vamos a analizarlo!
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La empresa cuenta con 7 marcas propias con las que se dirige a un amplio espectro de clientes. Cada una está especializada en un público concreto, lo que le hace copar gran parte del mercado. En concreto, son las siguientes:
- Zara: Es la principal marca de la compañía y representa el 72,5% de las ventas y tiene un margen antes de impuestos del 19,2%. La empresa usa Zara para expandirse internacionalmente y es la marca que más tiendas tiene a nivel mundial. En ella se incluye Zara Home, centrada en productos del hogar.
- Pull&Bear y Bershka: Orientadas un consumidor joven y que busque moda urbana a un precio asequible.
- Massimo Dutti: Es su marca más selecta y se orienta a un consumidor de alto poder adquisitivo. Desde el 2021 se incluye Uterque, que era una marca independiente del grupo que vendía complementos para mujeres pero su reducido tamaño le ha hecho que se incluya en esta marca.
- Stradivarius: Está orientada únicamente a mujeres y puede atraer a una franja de edad amplia.
- Oysho: Se está orientando a la moda deportiva, aunque también tenía ropa de cama. Se centra en el público femenino.
Fuente: Elaboración propia con datos extraídos de los informes de la empresa
Pero lo más importante de Inditex es su modelo de negocio, que le ha permitido construir una fuerte ventaja competitiva basada en la flexibilidad y su capacidad para adaptarse a la demanda. Esto lo ha conseguido con un modelo omnicanal, lo que significa la integración de la tienda física con el formato online y que le ha permitido crecer a doble dígito en los últimos años. Además, su plan de optimización de tiendas ha tenido como objetivo reducir el número de locales para centrarse en flagships, que son tiendas emblemáticas situadas en lugares clave de cada ciudad. Estos locales son de mayor tamaño, lo que ha hecho que el tamaño medio de las tiendas haya pasado de 567 metros cuadrados en 2014 a 800 metros cuadrados a finales de 2023.
Fuente: Elaboración propia con datos extraídos de los informes de la empresa
¿Para qué se realiza esto? Para usar el local comercial como tienda, escaparate para el online y como centro logístico donde recoger o enviar prendas. A esto hay que añadirle SINT, un sistema de gestión de inventario integrado para los dos formatos de venta. Este sistema se basa en la tecnología RFID, que permite localizar por ondas de radiofrecuencia donde se encuentra cada prenda de manera rápida y eficiente. Por todo ello, la empresa ha conseguido aumentar la productividad de las tiendas, incrementando las ventas en tienda física por metro cuadrado.
Fuente: Elaboración propia con datos extraídos de los informes de la empresa
Por otro lado, el mercado aún no está teniendo en cuenta el potencial del online, que no solo se centra en la venta, sino en la identificación de necesidades. Si con la tienda física la empresa ha conseguido identificar tendencias y dar una propuesta de valor, con el online podrá conocer qué es lo más pinchado pero no comprado, lo que incita a una compra más rápida, o cuáles son los productos que menos se consumen. En definitiva, podrá tener un conocimiento del consumidor un paso por encima del resto del sector. Esto llevará a más ventas, menor inventario y mayor optimización de las tiendas.
Este modelo de negocio le ha permitido mantener alejado a los competidores, sobre todo a las tiendas online. Tanto es así, que es el ejemplo de que el modelo integrado es el futuro, con los competidores tradicionales sin saber cómo imitar el sistema de Inditex y los formatos online, como Asos, Zalando o Shein, con dificultades para ser rentables. Por su parte, los retornos sobre el capital empleado y los márgenes son superiores a los de la competencia, lo que le consideramos que demuestra la gran calidad de la compañía.
Hay que añadir la fuerte alineación de intereses dentro de Inditex. Por un lado, Amancio Ortega, fundador, sigue teniendo un 60% de las acciones y aunque no tenga funciones directivas tiene el poder de voto. Por otro lado, Marta Ortega es hija de Amancio y actualmente ocupa la presidencia de la empresa tras acumular experiencia dentro del grupo desde 2007.
En cuanto a su situación financiera, destaca su caja neta de 11.400 millones que le permitiría liquidar todo el pasivo corriente y su capacidad para cobrar en tan solo 10 días y pagar a sus proveedores en unos 180 días. Además, el inventario tarda en venderse tan solo unos 70 días, lo que demuestra la eficiencia operativa. Esto le ha permitido ampliar los márgenes y aumentar sus beneficios a una tasa anualizada de casi el 8% desde 2016 hasta 2023
Fuente: Elaboración propia con datos extraídos de los informes de la empresa
Valoración
Para la valoración hemos usado un descuento de flujos de caja libre para los próximos 5 años y el múltiplo EV/EBIT. Si quieres conocer los detalles de los supuestos asumidos no dudes en descargar el informe completo que te dejamos al comienzo de este análisis.
Como podéis observar, el precio objetivo para el descuento es de unos 60,8€ la acción y para el múltiplo con vistas a 2028 de 65,6€. Esto le otorgaría un potencial atractivo y si se alcanza este precio en los próximos 3 años la rentabilidad anualizada sería de doble dígito.
En definitiva, pensamos que Inditex sigue teniendo potencial a futuro gracias a un sólido modelo de negocio y a las oportunidades de crecimiento que aún tiene.
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