En el mercado de materias primas, estamos observando actualmente una clara polarización del sentimiento, con la mayoría de los activos registrando descensos moderados, como demuestra una variación diaria media negativa del -0,49 %. Los líderes del crecimiento son las materias primas energéticas: el gas natural en Europa (+1,82 % hoy, +8,14 % en una semana) y el crudo WTI (+1,58 %), en reacción directa a las informaciones procedentes de Oriente Medio y al ataque con drones ucranianos contra la terminal rusa de exportación de Ust-Luga.
En el otro extremo del espectro se situaron las materias primas agrícolas, como el zumo de naranja y el café (-2,72 %), que lideran las ventas de hoy. La corrección también afectó a los metales preciosos, incluida la plata (-2,58 %), que, ante las expectativas de una postura más restrictiva de la Reserva Federal respecto a las subidas de los tipos de interés, cayó por debajo del nivel de 65 USD por onza. A pesar del debilitamiento de hoy, la valoración a largo plazo de muchos metales preciosos y metales industriales sigue siendo extremadamente elevada. El cobre registra una desviación de hasta +2,73σ respecto a su media de cinco años, mientras que el zinc, el oro y la plata también se mantienen significativamente por encima de la norma, aunque, al mismo tiempo, estas desviaciones han disminuido claramente en comparación con el comienzo del año.
En los próximos días, será clave para el mercado vigilar el impacto adicional de las tensiones geopolíticas sobre las infraestructuras energéticas y las decisiones de los bancos centrales, incluida la próxima reunión del Banco de Canadá, que en los últimos años ha marcado tendencia, aunque la situación se ve complicada por los recientes aranceles estadounidenses sobre Canadá. Otro factor importante que determinará el comportamiento de los metales será el aumento de las rentabilidades de los bonos gubernamentales en Estados Unidos y Japón, que podría ejercer una presión bajista adicional sobre los activos que no generan intereses.
Trigo
A 1 de septiembre de 2026, el precio de los contratos de trigo llegó a subir hasta los 791 centavos por bushel. Cabe destacar que, a escala mensual, estamos observando un movimiento alcista superior al 21 %.
Desde comienzos de año (YTD), la materia prima ha experimentado una espectacular revalorización del 56,25 %, mientras que, en términos interanuales, el incremento alcanza el 50,25 %.
Los indicadores técnicos muestran una estructura fuertemente alcista, en la que tanto las medias móviles (SMA) como el MACD generan señales de continuidad de la tendencia ascendente, mientras que el precio se sitúa un 19,90 % por encima de la media móvil de 50 días.
Sin embargo, la lectura muy elevada del RSI, situada en 88, señala un estado de sobrecompra extrema del mercado. Esta situación, junto con la resistencia situada en la zona de los 800 centavos por bushel, podría incentivar la toma de beneficios y provocar una corrección hacia los niveles de soporte más próximos, situados en 750,00 USD y 720,00 USD.
Cabe señalar que los niveles de precios actuales se sitúan cerca de los que observábamos antes del estallido de la guerra a gran escala en Ucrania, en febrero de 2022. En aquel momento, toda la prima se había disipado para agosto del mismo año, aunque, al mismo tiempo, observamos una nueva ola de subidas hasta principios de octubre. No se puede descartar que ahora se repita una situación similar y que el precio solo experimente una corrección una vez finalizadas por completo las cosechas.
Fuente: xStation5
Debido al cierre de mes, se produjo una ligera oleada de ventas en los contratos de futuros, pero desde comienzos de septiembre, junto con el encarecimiento del petróleo, estamos observando una recuperación del movimiento alcista.
La decisión del presidente de Rusia de rechazar la propuesta de crear corredores marítimos seguros provocó la paralización de las exportaciones de cereales desde la estratégica región del mar Negro.
Los importadores del sudeste asiático y de Oriente Medio se vieron obligados a redirigir abruptamente su demanda hacia mercados de suministro alternativos debido al bloqueo del mar Negro.
El Ministerio de Agricultura de Australia elevó en un 12 % su previsión de producción nacional de trigo para la campaña 2026/27, hasta los 29,9 millones de toneladas, gracias a las precipitaciones excepcionalmente abundantes registradas durante el invierno. No obstante, cabe destacar que el fenómeno de El Niño suele tener un impacto negativo sobre las cosechas de trigo en Australia.
Las previsiones de exportación de Australia Occidental para septiembre contemplan la salida de cerca de 1 millón de toneladas de cereales, un volumen un 29 % superior a la media de los últimos 15 años para este mes.
Las interrupciones que continúan produciéndose en la zona del estrecho de Ormuz y los elevados precios de los fertilizantes químicos a comienzos de año obligaron a los agricultores de todo el mundo a limitar su consumo.
La reducción de la fertilización se traducirá directamente en un descenso
El trigo aún no es extremadamente caro en relación con la soja, pero ya muestra algunos indicios de que se está sobrecomprando en comparación con el maíz.
Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB
Los precios del trigo están subiendo claramente, aunque los precios de este producto ruso han bajado notablemente, lo que podría estar relacionado con el problema de su venta al exterior debido a la parálisis de las exportaciones.
Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB
Los precios del trigo están subiendo muy fuerte para esta época del año, aunque el aumento aún no es tan pronunciado como en 2022. Los precios suelen empezar a bajar solo entre noviembre y diciembre.
Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB
Actualmente, el trigo se encuentra en una situación de sobrecompra extrema en relación con los promedios de los últimos 1 y 2 años.
Fuente: XTB
Cacao
Los precios del cacao se están estabilizando tras las fuertes subidas recientes, por debajo de los 6.700 USD por tonelada.
Cabe destacar que la rentabilidad acumulada en el último mes ya se sitúa en torno al 25 %, mientras que, desde comienzos de año, la subida alcanza un nivel ligeramente inferior al 15 %. Sin embargo, en términos interanuales, el cacao todavía acumula una caída de aproximadamente el 10 %.
Desde el punto de vista técnico, el mercado se encuentra en una fuerte tendencia alcista, como indican la orientación positiva de los indicadores SMA y MACD y la elevada desviación respecto a la media móvil de 50 días, que alcanza el +20,25 %.
El RSI, situado en 82, señala una situación de fuerte sobrecompra del mercado, lo que podría anticipar el riesgo de una corrección. Las principales resistencias técnicas se concentran en torno al nivel psicológico de los 7.000 USD, mientras que el principal soporte viene marcado por la SMA50 y por los últimos mínimos locales, situados en la zona de los 6.000 USD.
Precio del cacao
Los precios del cacao se están estabilizando por debajo de 6700. Cabe destacar que el nivel de 7000 representa una resistencia muy importante, reforzada por el retroceso de 50.0.
Fuente: xStation5
Contexto fundamental
El mercado del cacao ha experimentado un aumento de los precios de casi el doble desde marzo, reflejando que los inversores continúan descontando los graves riesgos que se ciernen sobre la producción.
Aunque se espera un superávit de oferta de entre 400.000 y 483.000 toneladas en la actual campaña 2025/26, la próxima campaña 2026/27 podría volver a registrar un déficit estructural.
Las previsiones para África Occidental de cara a la campaña 2026/27 apuntan a una posible disminución de la producción de cacao de hasta un 10 %.
El creciente riesgo de un episodio intenso de El Niño durante el otoño supone una seria amenaza de sequía para las principales cosechas de Costa de Marfil y Ghana.
Los análisis históricos indican que, durante un episodio de El Niño, los precios del cacao en los mercados internacionales aumentan una media del 15 %.
Otro factor de riesgo para el tamaño de la cosecha es la baja tasa de formación de nuevos frutos jóvenes (cherelle count) que se está registrando actualmente.
En Costa de Marfil, en la región de Mahapleu, la persistente nubosidad impide a los agricultores secar correctamente los granos, lo que genera una seria preocupación por la aparición de moho y el aumento del nivel de acidez de la materia prima.
A pesar de los problemas de secado, los árboles de cacao en las zonas occidental y meridional de Costa de Marfil crecen con normalidad y están entrando en la fase inicial de floración.
En Ghana, en la localidad de JK Krom, los agricultores se enfrentan a una intensa nubosidad y lluvias intermitentes, con pocas horas de sol, lo que contribuye directamente a la propagación de la enfermedad de la mazorca negra (black pod).
Los propietarios de las plantaciones de Ghana están retrasando deliberadamente la venta de sus granos de cacao, a la espera de los anunciados incrementos de los precios oficiales de compra al productor (farmgate price).
En Camerún, en la principal zona productora de la región central, alrededor de Monatele, el regreso de las lluvias favorece la plantación de nuevos árboles de cacao, la sustitución de los árboles viejos y la ampliación de los viveros, mientras los agricultores obtienen plántulas de alto rendimiento del Instituto de Investigación y Desarrollo Agrícola.
En Nigeria, en la zona de Abia, cerca de Ikom, las lluvias moderadas favorecen la aparición de nuevas flores, mientras que los mayores precios de compra incentivan a los agricultores a proteger intensivamente los árboles antes de las cosechas de octubre, reduciendo a 15 días el intervalo entre tratamientos contra la enfermedad de la mazorca negra.
En el suroeste de Nigeria, cerca de Abiri Ogudu, ha finalizado la cosecha intermedia, caracterizada por un buen tamaño de los granos, aunque su volumen resultó inferior al del año pasado. Se espera una nueva floración a finales de septiembre.
La molturación de cacao en Europa cayó un 4,6 % interanual en el segundo trimestre, registrando el octavo descenso trimestral consecutivo debido a la contracción del consumo provocada por los elevados precios minoristas.
En Asia, la molturación de cacao aumentó hasta un 25 % en el mismo periodo, mientras que en Norteamérica creció un 7,65 %, algo que se explica principalmente por el intento de recomponer las existencias tras las anteriores caídas de precios.
Los costes extraordinariamente elevados de la materia prima están obligando a los fabricantes de productos de confitería a modificar sus recetas y recurrir a la shrinkflation o reduflación, es decir, reducir el peso de los productos de chocolate terminados.
El precio del cacao está subiendo con fuerza este año, pero se acerca el inicio de la temporada, momento en el que el precio suele perder valor, ya que los primeros datos de la cosecha resultaron ser mejores de lo esperado.
Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB
A pesar del fuerte aumento de los precios en los últimos tiempos, el cacao no está sobrecomprado en relación con los principales índices de precios.
Fuente: XTB
Oro
Los precios del oro cayeron con fuerza a finales de la semana pasada en relación con el discurso de Warsh en Jackson Hole. Hoy, los descensos continúan y se está poniendo a prueba la media móvil simple de 25 sesiones (SMA25).
A pesar de esta corrección a corto plazo, el metal precioso muestra una dinámica sólida en horizontes temporales más amplios, con una revalorización del 8,20 % en términos mensuales, del 1,30 % desde comienzos de año (YTD) y de nada menos que el 24,17 % respecto al año pasado.
El indicador RSI, situado en 49, junto con las señales bajistas de las medias móviles (SMA) y del indicador MACD, apunta a una presión vendedora de carácter técnico a corto plazo. No obstante, el precio todavía se mantiene un 4 % por encima de la media móvil de 50 sesiones (SMA50), mientras que el sentimiento general del mercado permanece neutral.
La principal resistencia técnica se encuentra en la zona de los máximos recientes, en torno a los 4.700 USD, mientras que el soporte fuerte está marcado por el nivel psicológico de los 4.300,00 USD.
Precio del oro
El precio del oro está experimentando una clara corrección, que ya alcanza casi el 50% de la última ola alcista. Mantenerse por encima de la media móvil simple de 25 periodos (SMA 25) será clave a corto plazo. El nivel de 4300 es la última barrera para el actual impulso alcista.
Fuente: xStation5
Contexto fundamental del oro
A pesar de la última oleada de ventas y del debilitamiento a corto plazo, el oro cerró el mes anterior con una subida muy sólida, cercana a los dos dígitos, del 9,4 %.
Las recientes caídas de las cotizaciones del metal precioso fueron consecuencia directa de la retórica restrictiva de los bancos centrales, en particular de la Reserva Federal de Estados Unidos, que alimentó las expectativas de que los tipos de interés se mantengan elevados durante más tiempo.
Las tensiones geopolíticas globales, incluidos los ataques militares estadounidenses contra lanzadores de misiles iraníes en la zona del estrecho de Ormuz, mantienen una fuerte demanda de oro como activo refugio en un contexto de elevado riesgo bélico, especialmente por parte de los bancos centrales. Sin embargo, el oro reacciona negativamente ante las preocupaciones inflacionistas a corto plazo.
Los incidentes en los que superpetroleros fueron alcanzados por misiles en el estrecho de Ormuz intensifican la preocupación en los mercados financieros, lo que históricamente favorece la asignación de capital hacia activos defensivos.
El riesgo de una escalada del conflicto entre Estados Unidos e Irán y la posible escasez de suministro energético en Europa en caso de un invierno frío generan presiones inflacionistas que, a largo plazo, respaldan la valoración del oro como cobertura frente a la pérdida de valor de las divisas. Recientemente, las preocupaciones relacionadas con el aumento de las rentabilidades a largo plazo provocaron subidas en los precios del oro.
Las interrupciones que continúan afectando al transporte marítimo mundial y la significativa reducción del tráfico de buques en las principales rutas comerciales llevan a los inversores institucionales a mantener una mayor exposición a los metales preciosos. Esto se refleja, entre otros factores, en el aumento del número de posiciones largas en contratos por parte de los especuladores.
La demanda de los bancos centrales de los mercados emergentes sigue siendo un soporte estable para los precios del oro, contribuyendo a estabilizar el mercado en momentos de toma de beneficios por parte de los inversores especulativos en el mercado de futuros.
La corrección de precios registrada en el cambio de mes también se explica por el cierre técnico de posiciones y la toma de beneficios por parte de los fondos de cobertura tras las fuertes subidas de las semanas anteriores de agosto.
Las perspectivas a largo plazo para el oro siguen siendo sólidas debido a los cambios estructurales del sistema financiero mundial, al aumento del endeudamiento de los países desarrollados y al proceso progresivo de desdolarización de las reservas de divisas a escala global.
En los últimos tiempos, estamos observando un claro repunte de las posiciones largas en oro en COMEX. Las posiciones netas superaron el promedio de los últimos dos años.
Fuente: CFTC, XTB
Actualmente, el oro no muestra niveles de desviación extremos; sin embargo, el último repunte sugirió el fin del escenario bajista.
Fuente: XTB
Petróleo
El petróleo WTI continúa con su fuerte recuperación, relacionada con la escalada de la situación en Oriente Medio. El precio del WTI ya está superando los máximos locales del 20 de agosto.
La rentabilidad acumulada desde comienzos de año (YTD) se sitúa actualmente en nada menos que el +52,69 %, mientras que, en términos interanuales, la materia prima se ha revalorizado un 33,24 %.
Desde el punto de vista técnico, el RSI se sitúa en 63, lo que indica una presión compradora creciente, aunque sin entrar en una situación de sobrecompra extrema. Por su parte, las medias móviles (SMA) ofrecen una señal neutral, mientras que el indicador MACD mantiene una orientación alcista.
El precio del petróleo WTI se encuentra actualmente un 9,92 % por encima de su media móvil de 50 sesiones (SMA50) y está poniendo a prueba una resistencia técnica clave en la zona de 87-88 USD. Este nivel coincide con los máximos locales del 20 de agosto y con el 50 % de la onda bajista registrada entre mayo y julio. El soporte fuerte más próximo está marcado por el nivel de la SMA50.
Precio del barril de WTI
El precio rompió la tendencia bajista y está probando el nivel de retroceso de 50,0 de la última onda descendente.
Fuente: xStation5
Contexto fundamental del petróleo
Los ataques militares estadounidenses contra lanzadores de misiles iraníes en la zona del estrecho de Ormuz se convirtieron en el principal catalizador de la repentina subida de los precios de las materias primas desde comienzos de esta semana.
Una consecuencia directa de la escalada militar en Oriente Medio fue que dos superpetroleros fueron alcanzados por misiles en el estrecho de Ormuz, lo que elevó drásticamente la prima de riesgo geopolítico incorporada a los mercados.
La intensidad del tráfico marítimo de buques que transportan materias primas a través del estrecho de Ormuz cayó bruscamente hasta situarse en apenas unas cinco unidades al día, paralizando la anterior fluidez del suministro por vía marítima.
Las estimaciones del mercado apuntan a una drástica reducción del flujo de crudo a través del estrecho de Ormuz, hasta un rango de tan solo 2-4 millones de barriles diarios, lo que está generando preocupación por un posible déficit repentino de materias primas en los mercados al contado.
Los datos por satélite muestran que algunos buques continúan navegando por la zona amenazada con los transpondedores apagados, lo que dificulta evaluar con precisión el volumen real de suministros bloqueados.
Irak decidió establecer precios mínimos para sus cargamentos de crudo ofrecidos en licitaciones con carga prevista para septiembre fuera del estrecho de Ormuz, en un intento de garantizar los ingresos presupuestarios ante la crisis del transporte.
La producción de crudo de Venezuela alcanzó en julio unos 1,16 millones de barriles diarios, una cifra que constituye un importante punto de referencia para el equilibrio de la oferta mundial.
Estados Unidos anunció la adquisición de una participación del 35 % en North American Blue Energy Partners (NABEP), así como la obtención de una licencia de 100 años sobre yacimientos petrolíferos venezolanos, lo que provocó el desplazamiento de los anteriores operadores rusos y chinos de estas áreas.
Los análisis de Bloomberg Economics y Rystad Energy indican que recuperar la producción venezolana hasta el nivel de 2 millones de barriles diarios llevará aproximadamente una década. Este proceso requerirá inversiones de capital de varios miles de millones de dólares y se desarrollará en un contexto de elevado riesgo político.
Donald Trump declaró que las futuras compras de petróleo destinadas a Estados Unidos se realizarán a precio de coste, y que uno de los principales objetivos de la nueva Administración será recuperar niveles significativamente más elevados de reservas estratégicas nacionales de petróleo (SPR).
El riesgo de escasez energética en Europa provocado por los efectos indirectos del conflicto entre Estados Unidos e Irán plantea la posibilidad de una demanda adicional de sustitución de crudo antes de la próxima temporada de invierno.
Es evidente que la producción de petróleo en Venezuela ha aumentado, pero hay que recordar que volver a alcanzar los 2 millones de barriles diarios puede llevar años.
Fuente: Bloomberg Finance LP
El precio del petróleo se sitúa actualmente por encima del rango de precios de los últimos 5 años, lo que podría indicar una ligera sobrevaloración.
Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB
El precio del petróleo crudo está subiendo, mientras que el margen de refinación se está estabilizando, lo que podría significar algunos problemas de demanda en Estados Unidos o un aumento en la producción de combustible.
Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB
Los diferenciales de precios, especialmente para el petróleo Brent, se encuentran en una zona de clara sobrecompra, lo que también puede significar una sobrevaloración a corto plazo.
Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB
Los inventarios comerciales en Estados Unidos se están estabilizando, mientras que las reservas están cayendo por debajo de los 290 millones de barriles. Si los inventarios se liberaran a un ritmo promedio de 5 millones de barriles por semana, entonces, con un objetivo de 250 millones de barriles, nos quedarían 8 semanas para liberar reservas.
Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB
Cabe destacar que estamos observando un repunte en las posiciones largas y una disminución en las posiciones cortas. Observamos cambios similares al inicio de la guerra entre Estados Unidos e Irán, lo que actualmente podría significar una posible aproximación de los precios al rango de 90-100 USD por barril.
Fuente: CFTC, XTB
A pesar del fuerte aumento de los precios, no observamos que el petróleo esté sobrecomprado en relación con los principales índices.
Fuente: XTB
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