Las claves de la semana: Pendientes de la FED

El S&P 500 lleva una racha de nueve días consecutivos de subidas, la racha más larga desde 2004, subiendo alrededor del 10%, lo que le ha permitido borrar las fuertes pérdidas que siguieron a la presentación de los aranceles por parte del presidente el mes pasado. Ahora baja únicamente un 3,3% en el año. Los rendimientos de los bonos y el dólar aunque en menor medida, también se han estabilizado, pero ¿qué ocurrirá con la reunión de la FED que se celebrará este miércoles?

¿Por qué sube el S&P 500?

La Casa Blanca ha rebajado el tono de sus políticas arancelarias. Mientras tanto, China está evaluando la posibilidad de avanzar con Estados Unidos. El informe macro de las nóminas no agrícolas de abril reveló un mercado laboral resistente. El crecimiento anual del BPA del S&P 500 está por encima de lo esperado al comienzo de la temporada de resultados (12% frente a 6%), impulsado principalmente por sorpresas positivas en los márgenes. El gasto en IA sigue su curso liderado por Microsoft, Amazon y Alphabet. El dólar se está estabilizando. Los diferenciales de crédito se están estrechando, y la amplitud del mercado está mejorando.

¿Recesión?

Un fantasma se cierne sobre el mercado y sigue apareciendo en las presentaciones de resultados del primer trimestre. Alrededor de una cuarta parte de las 357 empresas del S&P 500 que han presentado sus resultados hasta la fecha han mencionado la palabra "recesión" en sus presentaciones, frente a sólo el 2% del trimestre pasado.

Con la cantidad de incertidumbre que aún existe, el repunte actual del mercado de valores parece como si estuviera pasando sin inmutarse por delante de un control de alcoholemia después de haber estado toda la noche de borrachera.

¿Las ventas de McDonalds como señal de recesión? Las ventas en EEUU de McDonald 's, cayeron un 3,6% en el primer trimestre de 2025, significativamente peor de lo esperado siendo su mayor desplome desde el año 2020, principalmente debido a una disminución en el número de comensales. El crecimiento de las ventas en la misma tienda es una métrica que compara los ingresos de los restaurantes abiertos durante al menos 13 meses. Estos datos también marcaron la segunda caída trimestral consecutiva de las ventas, la racha más larga en 10 años. Los resultados sugieren que el enfoque de McDonald 's en opciones de menú asequibles, sumado a las ofertas temporales, no ha sido suficiente para ayudar a los clientes a superar la ansiedad generada por una guerra comercial que ya ha provocado un aumento de precios en algunos productos. Es preocupante que las visitas a restaurantes de clientes de ingresos bajos y medios cayeran en el rango de dos dígitos con respecto al año pasado.

¿Qué hará la FED?

La Reserva Federal ha pasado los últimos tres años demostrando que puede reducir la inflación mediante una política monetaria más restrictiva. Pero la guerra arancelaria podría desencadenar un nuevo tipo de inflación que la Fed está menos preparada para manejar. A diferencia de la inflación impulsada por la demanda que la Fed combatió después de la pandemia de Covid-19, se trata de un shock de oferta inducido por la política que aumenta los costos directamente en formas que la política monetaria no está diseñada para compensar.

La Fed podría mitigar parte del impacto bajando los tipos de interés en el segundo semestre de 2025, aunque no en el punto porcentual que los mercados esperan actualmente. Por ahora, la economía es lo suficientemente estable como para permitir adoptar una actitud de espera para flexibilizar la política monetaria. Sin embargo, se están preparando para la posible necesidad de intervenir en caso de un deterioro de las condiciones económicas.

Creemos que habrá que esperar para el primer recorte al mes de septiembre, cuando la peor inflación arancelaria debería empezar a ceder y es probable que el mercado laboral se haya debilitado, pero una vez que empiecen a recortar tipos el ritmo será agresivo..

Sólo hay un Warren Buffett y nunca habrá otro

El CEO más emblemático en la historia de los CEO. La elección del momento oportuno por parte de Warren Buffett fue perfecta. Las acciones cerraron el viernes en un máximo histórico y su valoración está en el nivel más alto en más de 15 años basado en su relación precio-valor contable, ahora alrededor de 1,8 veces, contra un promedio cercano a 1,5 veces en los últimos años. La estrella de Buffett nunca ha brillado con más fuerza, con las acciones Clase A cerrando el viernes a 809 dólares, un aumento de aproximadamente el 20% este año, frente a una caída del 3,3% en el índice S&P 500, aunque se esperan caídas en la apertura que podrían llegar a ser de hasta el 5%. 

En cualquier caso, estas acciones se han multiplicado por 40.000 desde que Buffett asumió el cargo en 1965, lo que representa una rentabilidad anualizada del 19,9%, frente al 10,4% del S&P 500. A muchos gestores de fondos les aterra un mal año. Buffett no. Tuvo once, incluyendo cuatro en sus primeros diez años en Berkshire y una gran caída del 49% durante la crisis de las Nifty Fifty en 1974.

La leyenda de Buffett creció durante la crisis financiera mundial de 2008, cuando, de forma oportunista, acaparó inversiones en Goldman Sachs, General Electric y Dow Chemical. Lo logró gracias a que había acumulado efectivo en el período previo a la crisis, como ha hecho en los últimos años.

El nuevo rol de Buffett tal vez podría ser como el que tenía Charlie Munger, vicepresidente de Berkshire durante muchos años.

Otro índice en racha

Si bien todos estamos enfocados en la racha ganadora del S&P 500 de 9 días consecutivos, aquí también hay una interesante: el FTSE 100. La bolsa de Londres ha cotizado en verde durante 15 días consecutivos, su racha ganadora más larga de la historia. La reciente fortaleza de la libra esterlina, la ponderación del índice, y los recortes de tipos esperados por el Banco de Inglaterra han sido algunos catalizadores en los últimos días.

Heineken, una oportunidad para librarse de los aranceles

Con todas las idas y venidas sobre los aranceles, la gente estará mucho más interesada en las inversiones europeas a medida que busque oportunidades fuera de EEUU. Heineken es la segunda cervecera más grande del mundo, lo que le otorga ventajas de escala y una gran cantidad de fuentes de ingresos diversas fuera de los EEUU, país donde tiene muy poca exposición.

Actualmente cotiza a precios bajos en comparación con su historial, aunque creemos que aún tiene un crecimiento decente de cara al futuro. El 40% de las ventas de la compañía provienen de marcas premium en mercados desarrollados con un fuerte poder de fijación de precios. La propia marca Heineken es la marca premium de mayor crecimiento en la industria. Aunque las encuestas muestran que la Generación Z y los millennials más jóvenes están bebiendo menos que las generaciones anteriores, se ve compensado en parte por los ciudadanos de mayor edad. Heineken también está invirtiendo en nuevas categorías como las bebidas bajas en alcohol y sin alcohol, que presentan un crecimiento de dos dígitos, su Heineken 0.0 fue una de las primeras marcas importantes en este sector.