FedEx : valeur de croissance

Avant la publication des résultats de FedEx

Le marché prévoit que FedEx Corporation (FDX.US) annoncera ses résultats financiers pour le premier trimestre (FQ1-24) avec les chiffres suivants :

• Chiffre d'affaires estimé à environ 21,8 milliards de dollars.
• Bénéfice par action (BPA) estimé à environ 3,73 $.

Au cours de ce trimestre, on s'attend également à une diminution des recettes pour les segments Express et Ground, alors qu'une croissance est prévue pour le segment Freight en raison de l'augmentation des recettes par poids de 100 kg.

• Le ratio d'exploitation de la société devrait augmenter pour atteindre 98,1 %, contre 93,2 % au trimestre précédent (T4).

Plusieurs événements importants ont probablement contribué à la performance de FedEx au cours de ce trimestre, notamment le retrait de Yellow du marché du transport de lots brisés, les bénéfices tirés du conflit de travail entre UPS et Teamsters, et l'impact positif de la hausse des prix du carburant. Certaines banques d'analyse, comme Bank of America, considèrent que les discussions sur les coûts et les prix lors de la prochaine conférence sur les résultats de FedEx, le 20 septembre à la clôture de la séance de Wall Street, sont cruciales pour déterminer l'orientation de l'action FedEx.

Il est important de noter que FedEx a récemment annoncé son intention d'augmenter les tarifs d'expédition et les frais de service de courtage en douane pour les importations à partir du 1er janvier 2024. Cela affectera les services FedEx Express, Ground, Home Delivery et Freight, avec une augmentation moyenne allant de 5,9 % à 6,9 % pour les expéditions à l'intérieur des États-Unis.

Contexte des résultats

FedEx est actuellement une entreprise de valeur, en raison de ses fondations solides et de son approche proactive des défis financiers. L'entreprise fait preuve de compétitivité et a su faire face aux obstacles financiers. Toutefois, sa valorisation actuelle sur le marché n'offre pas de sécurité substantielle à la lumière des risques potentiels de récession économique. Bien que FedEx ait un potentiel de croissance annuelle d'environ 8 % (CAGR) au cours des cinq prochaines années, il pourrait y avoir des opportunités d'investissement plus attrayantes avec un meilleur équilibre entre le risque et la récompense. Jusqu'à ce que les perspectives économiques soient plus claires ou que les prix des actions deviennent plus raisonnables, je pense que les actions de FedEx devraient être conservées dans un portefeuille.

Positionnement de l'entreprise

FedEx se distingue en tant que leader mondial de la logistique, offrant une gamme variée de services par l'intermédiaire de ses filiales. La division FedEx Express se concentre sur les expéditions internationales rapides, tandis que FedEx Ground se spécialise dans la livraison de petits colis en Amérique du Nord. En outre, FedEx Freight s'occupe des expéditions de détail et FedEx Office fournit divers services aux entreprises.

Fondamentalement, le modèle d'entreprise de FedEx met l'accent sur la rapidité et la fiabilité. Il repose sur un système en étoile, qui centralise les colis dans des centres clés avant de les expédier. Cette approche garantit l'efficacité et permet à FedEx de fournir des services rapides dans plus de 220 pays. En outre, l'utilisation de la technologie pour le suivi et l'optimisation améliore l'expérience globale du client.

Cependant, FedEx est confrontée à une forte concurrence, principalement de la part d'UPS (UPS.US) et de l'entrée d'Amazon (AMZN.US) dans le secteur de la logistique. Malgré une concurrence accrue, je pense que FedEx conserve une position forte en tant qu'acteur clé du secteur de la logistique.

Position dominante sur le marché et avantages stratégiques de FedEx

Le secteur de la logistique et de la livraison est principalement contrôlé par FedEx et UPS, FedEx détenant une part de marché substantielle de 47,78 % au deuxième trimestre 2023. Ce duopole souligne l'ampleur et l'efficacité de ces géants du secteur. Le vaste réseau mondial de FedEx, qui couvre plus de 220 pays, lui confère un avantage concurrentiel unique. Ses économies d'échelle lui permettent notamment de répartir les coûts fixes sur un grand nombre d'envois, ce qui réduit le coût moyen par colis et renforce la rentabilité.

En outre, l'échelle opérationnelle de FedEx constitue une barrière substantielle à l'entrée pour les concurrents potentiels. Le capital nécessaire pour atteindre un niveau d'efficacité similaire est prohibitif, ce qui fait qu'il est difficile pour les nouveaux venus de représenter une menace crédible. La flotte polyvalente et la portée mondiale de l'entreprise sont des atouts majeurs qui lui permettent d'optimiser les structures de coûts et de minimiser l'impact de la concurrence par les prix. La présence d'Amazon Logistics n'a pas sensiblement perturbé la dynamique du marché, qui continue de favoriser FedEx. Les économies d'échelle de l'entreprise renforcent sa position concurrentielle, lui permettant de répondre aux diverses demandes des clients tout en maintenant ses avantages en termes de coûts. Cela met en évidence la résilience et le pouvoir concurrentiel de FedEx dans un paysage industriel difficile.

Source : CSI Market

Avantage concurrentiel de la force de la marque FedEx

La force de la marque FedEx est un atout considérable dans le secteur très concurrentiel de la logistique. La réputation de fiabilité et de service à la clientèle de l'entreprise a permis de conserver une clientèle fidèle et d'attirer de nouveaux clients.

Une enquête menée par Sage Frog Marketing Group fournit des preuves irréfutables de ce phénomène, FedEx se classant au deuxième rang des marques interentreprises (B2B) les plus fiables aux États-Unis. Elle n'est devancée que par Amazon (AMZN.US) dans ce classement, dépassant d'autres grandes marques telles que Google (GOOG.US) et Johnson & Johnson (JNJ.US). 

Ce haut niveau de confiance favorise la fidélité des clients, encourageant les particuliers et les entreprises à faire confiance à FedEx pour leurs besoins d'expédition à long terme. Cela contribue non seulement à la stabilité des revenus de FedEx, mais crée également une formidable barrière à l'entrée pour les nouveaux concurrents potentiels. En résumé, la forte présence de la marque FedEx et son engagement inébranlable en faveur de la satisfaction de la clientèle lui confèrent un avantage concurrentiel exceptionnellement solide.

Source : Sage Frog Marketing Group 

Naviguer dans les vents financiers contraires

Évaluation des perspectives financières de FedEx

Je pense que les perspectives financières de FedEx pour l'année prochaine présentent des défis importants, en particulier à la lumière des récentes tendances défavorables observées dans ses principaux indicateurs financiers.

Au quatrième trimestre 2023, la société a enregistré une baisse de 10 % de son chiffre d'affaires en glissement annuel, une réduction notable de 28 % en glissement annuel de son bénéfice par action (BPA) ajusté et une contraction significative de 21 % de son résultat d'exploitation ajusté. Les principaux facteurs à l'origine de ce ralentissement peuvent être attribués au ralentissement économique général, exacerbé par la hausse des taux d'intérêt et les pressions inflationnistes. Ces facteurs ont entraîné une baisse des volumes d'expédition pour la société.

Source : quarterly report FedEx Q4 2023.

Des défis à l'horizon pour FedEx

FedEx est confrontée à des obstacles financiers imminents, avec deux problèmes majeurs au premier plan :

• La hausse des prix des carburants.
• La pénurie de chauffeurs-livreurs, qui pèse sur les marges d'exploitation de l'entreprise.

En outre, FedEx est confronté à une baisse des volumes d'expédition dans plusieurs catégories, notamment une diminution de 8 % en glissement annuel des envois de colis nationaux, une baisse de 3 % en glissement annuel des exportations internationales, une contraction de 2 % en glissement annuel dans le segment Ground et une baisse significative de 17 % en glissement annuel dans le segment Freight. 

Alors qu'il y a eu des indications d'une reprise progressive dans les segments FedEx Express et FedEx Ground au cours des six derniers mois, FedEx Freight n'a pas encore montré de signes forts de reprise. Par conséquent, les perspectives de bénéfices pour l'année prochaine sont difficiles. En cas de récession économique au cours des douze prochains mois, il est possible que tous les segments de FedEx connaissent une réduction des volumes et maintiennent une croissance négative d'une année sur l'autre.

Source : quarterly report FedEx Q4 2023.

Initiatives stratégiques en matière d'efficacité des coûts

Au vu de ses récents résultats, FedEx prend activement des mesures stratégiques pour surmonter ses obstacles financiers grâce à la mise en œuvre de son plan de réduction des coûts. Ce plan global comprend plusieurs éléments clés destinés à améliorer la situation financière de l'entreprise. Une initiative notable consiste à aligner plus efficacement les heures de vol sur la demande, ce qui se traduira par une réduction significative de 12 % des heures de vol mondiales au cours du quatrième trimestre de l'exercice 2023. Cela fait partie d'un effort plus large de réduction des coûts qui a donné lieu à une réduction substantielle de 2 milliards de dollars des coûts d'exploitation en glissement annuel au cours du même trimestre. Les mesures spécifiques prises comprennent le retrait définitif de 18 avions, dont 12 MD-11, au cours du quatrième trimestre de l'exercice 2023.

Modèle McDonnell Douglas MD-11, utilisé par FedEx.

En outre, l'entreprise s'est montrée proactive dans la gestion de sa main-d'œuvre, y compris des heures travaillées. En outre, FedEx a récolté les fruits de son programme de transformation DRIVE, qui vise à améliorer l'efficacité opérationnelle. Ces manœuvres stratégiques indiquent que FedEx s'attaque de manière proactive à ses défis financiers, en mettant l'accent sur la réduction des coûts tout en continuant à respecter ses engagements envers les clients et les employés. Par conséquent, lorsque les difficultés économiques s'atténueront, il est fort probable que les marges d'exploitation dépasseront les niveaux antérieurs, ce qui pourrait entraîner une augmentation significative des bénéfices attribuables à ces initiatives de réduction des coûts.

Source : quarterly report FedEx Q4 2023.

Évaluation financière

Au cours des cinq dernières années, FedEx a fait preuve de solides performances financières. Ses revenus ont connu une croissance régulière et substantielle, passant de 65,45 milliards de dollars en 2018 à 90,155 milliards de dollars en 2023. Cela représente un taux de croissance annuel composé (TCAC) d'environ 6,6 %. Cependant, le bénéfice par action (BPA) est resté relativement stable, enregistrant une légère baisse de 16,79 dollars en 2018 à 15,48 dollars en 2023. Cette baisse reflète la lutte récente de l'entreprise pour freiner l'érosion des marges d'exploitation due à l'augmentation des dépenses d'exploitation. On s'attend à ce que les marges d'exploitation finissent par se rétablir, grâce à la mise en œuvre continue du plan de réduction des coûts et à la résolution éventuelle des préoccupations liées à une récession imminente.

Source : DJTF Investments 

Au cours du trimestre le plus récent, FedEx a déclaré un total de trésorerie et équivalents de trésorerie de 6,856 milliards de dollars. La dette totale de l'entreprise s'élève à 19,728 milliards de dollars, un montant gérable qui pourrait potentiellement être entièrement couvert par environ quatre années de flux de trésorerie disponibles prévus pour 2023. Le ratio de liquidité rapide, qui évalue la capacité de l'entreprise à faire face à ses obligations à court terme avec des liquidités à court terme. -actifs à terme. , se situe au bon 1,37, dépassant le seuil critique de 1.

Comme mentionné précédemment, nous prévoyons que les prochains rapports sur les résultats trimestriels pourraient poser des problèmes en raison d'une diminution du volume total des colis attribuée à des conditions macroéconomiques défavorables affectant l'activité économique, ainsi qu'à la hausse des coûts d'expédition. main d'œuvre et carburant.

Au-delà des 12 prochains mois, et en supposant un retour à des conditions macroéconomiques favorables, je pense que la société est bien placée pour améliorer ses marges grâce à la mise en œuvre continue du plan de réduction des coûts.

Évaluation de la valorisation

Lorsque nous effectuons une évaluation, nous devons considérer les implications de l’évaluation de ce que nous payons pour l’entreprise (capitalisation boursière, action) par rapport à ce que nous recevons en termes de fondamentaux sous-jacents de l’entreprise et de bénéfices futurs. Une méthode courante pour mesurer cette relation consiste à effectuer une analyse des flux de trésorerie actualisés (DCF) de l’entreprise.

Au quatrième trimestre 2023, le flux de trésorerie par action sur douze mois (TTM) de FedEx était de 10,45 $. En supposant un retour à un environnement macroéconomique favorable, avec des flux de trésorerie normalisés et une expansion des marges grâce au plan de réduction des coûts, nous prévoyons un taux de croissance annuel prudent de 13 % au cours des cinq prochaines années. Ainsi, compte tenu de ce taux de croissance, pour le quatrième trimestre 2028, le flux de trésorerie par action de FedEx devrait atteindre 19,25 dollars. En appliquant un multiple de sortie de x16, cela implique un objectif de cours dans cinq ans de 373,35 $ (+49,81 % par rapport au cours de clôture d'hier).

FedEx’s Chart

Par conséquent, sur la base de ces estimations, si quelqu’un devait acheter FedEx au prix actuel de 250 $, cela pourrait entraîner un taux de croissance annuel composé (TCAC) de 8 % au cours des cinq prochaines années. Source : xStation

Conclusion

En résumé, si un investisseur juge acceptable un rendement annuel de 8 %, les actions de FedEx pourraient figurer sur sa liste de souhaits. Cependant, dans le contexte actuel, il existe sur le marché des opportunités plus attractives qui offrent des rendements potentiellement plus élevés mais comportent également des risques plus élevés.

Bien que FedEx dispose d'un modèle économique solide et occupe une position dominante sur le marché, les risques d'une récession imminente et sa valorisation actuelle n'offrent pas une marge de sécurité adaptée à tous les profils d'investissement.

Les vastes opérations mondiales et les économies d'échelle de FedEx lui confèrent un avantage concurrentiel substantiel dans le secteur de la logistique. Sa position de deuxième marque B2B la plus fiable en Amérique souligne la fidélité de sa clientèle et sa position sur le marché. Malgré les défis économiques, la mise en œuvre proactive du plan de réduction des coûts place l'entreprise en bonne position pour sa croissance future. Les projections financières indiquent un possible taux de croissance annuel composé (TCAC) de 8 % au cours des cinq prochaines années. Même si FedEx reste un leader du marché doté d'un modèle économique solide, il peut exister des perspectives d'investissement supérieures sur le marché pour ceux qui recherchent des rendements plus élevés.

Darío García, EFA

XTB Espagne