La Chine et son impact sur les métaux industriels

La Chine essaie depuis des mois de stimuler la croissance économique après n'avoir pas réussi à s'ouvrir au monde plus tôt cette année suite à des mois de restrictions liées au covid. Les autorités chinoises ont promis un certain nombre d'outils pour stimuler l'activité économique, mais ont manqué de ceux conçus pour conduire à une forte croissance. La Chine a un énorme problème de dette, donc les autorités ont dû être attentives à freiner une éventuelle bulle. Après un certain nombre de tentatives infructueuses, la Chine semble être sur la voie d'un regain, bien que la stabilité du secteur immobilier reste un mystère supplémentaire.

Les récentes données d'enquête en provenance de Chine ont donné un accueil plutôt mitigé. L'indice officiel des directeurs d'achat (PMI) du gouvernement est passé à 49,7 points, la troisième augmentation consécutive depuis le plus bas de mai à 48,8 points. Cependant, l'indice reste encore en dessous de la limite expansionniste fixée à 50 points. Le PMI des services, en revanche, est tombé à 51 points en août, donc légèrement au-dessus de la limite expansionniste. Il semblait au début de septembre que, une fois de plus, les mesures chinoises avaient échoué.

Pendant ce temps, les données dures sur la production industrielle et les ventes au détail ont plutôt agréablement surpris les investisseurs. Les ventes sont en hausse de 4,6% en glissement annuel contre une attente de 3,0% et contre une hausse précédente de 2,5%. La production industrielle, en revanche, qui est restée stable ces dernières années, augmente de 4,5% en glissement annuel contre une attente de 3,9% et contre une croissance précédente de 3,7%.

La Chine a fait pas mal de changements récemment, bien que pas aussi spectaculaires qu'il y a quelques années lorsque l'économie était en difficulté. Il y a eu des baisses des taux d'intérêt officiels, en plus de la deuxième baisse du taux de réserve obligatoire cette année en septembre, qui libérera de nouveaux fonds pour les prêts. À partir de la fin de septembre, la politique de baisse des mensualités de prêt entrera également en vigueur, bien que les détails soient à négocier entre les clients et les banques. Il est difficile de dire quand nous verrons une amélioration des données suite à l'introduction de ces mesures, car ces derniers mois, nous avons vu une assez forte baisse des ventes immobilières parmi les promoteurs, qui ont eu beaucoup de mal à régler leurs obligations récemment. Finalement, cependant, il n'y a pas eu de effondrements spectaculaires et les obligations clés ont été réglées avec l'aide de l'État et des banques.

Minerai de fer

Si la stabilisation du marché immobilier peut être maintenue ou même conduire à une reprise, cela pourrait signifier une stabilisation voire une augmentation des prix sur le marché des métaux. Les plus grandes augmentations pourraient concerner les minerais de fer, dont les stocks sont tombés à des niveaux proches des plus bas de trois ans et la Chine a clairement augmenté ses importations récemment. Les stocks faibles ont été liés à une réduction de l'activité de certaines aciéries. Néanmoins, l'automne est l'une des principales saisons de construction de l'année, en vue de laquelle, au moins pour un certain temps, des prix relativement élevés, au-dessus de 100 dollars la tonne, peuvent être maintenus. Le minerai de fer est, bien sûr, clé pour l'AUDUSD.

Cuivre

Malgré des stocks de cuivre restant à des niveaux extrêmement bas pendant une période prolongée, les prix du cuivre n'ont pas connu de rallye majeur cette année, autre que celui de janvier où il y avait de l'euphorie autour de l'ouverture de l'économie chinoise. Cependant, les prix ont chuté des sommets autour de 8500 dollars la tonne à un creux de 8000 dollars et se stabilisent maintenant près de 8500 dollars la tonne. Les stocks ont légèrement augmenté récemment sur les bourses mondiales, tandis que les importations en Chine commencent à rebondir. Cependant, l'impulsion de crédit en Chine reste négative en regardant le changement sur 12 mois, ce qui pour l'instant ne donne pas beaucoup d'espoir pour un fort rebond des prix. Bien sûr, le cuivre est de plus en plus utilisé dans les secteurs de haute technologie en ce moment, mais la grande majorité de la demande provient toujours du secteur des infrastructures.

Cuivre versus stimulus de crédit, qui a un effet de décalage de 12 à 18 mois sur l'économie. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Les stocks restent faibles, bien qu'ils commencent à rebondir (axe inversé). Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Nickel

Les stocks de nickel sont aussi extrêmement bas que le cuivre, mais il y a eu une augmentation significative de la production du métal en Chine, donc on peut s'attendre à des baisses modérées dans les prochains mois. Il est fort probable qu'à la fin de cette année, nous nous retrouverons autour de 1000 à 2000 dollars en dessous des plus bas actuels de 20000 dollars la tonne. À plus long terme, il faut garder à l'esprit l'utilisation du métal dans le secteur des batteries, donc les prix bas ne devraient pas durer trop longtemps.

Aluminium

Le prix de la matière première est principalement lié à la santé du secteur de la construction et réagit plutôt tardivement à ce qui se passe sur le cuivre. Le prix se stabilise entre 2100 et 2300 dollars la tonne et sans une grande récession, nous ne devrions pas nous attendre à ce que les prix tombent en dessous de la limite inférieure de la consolidation. Seules des augmentations plus importantes sur le cuivre et un affaiblissement du dollar pourraient sortir l'aluminium de sa léthargie et conduire à une hausse aux alentours de 2500 dollars la tonne. Cependant, cela est peu probable cette année.