Sommaire :
- Donald Trump a lancé une nouvelle offensive sur le plan commercial en demandant une liste de produits chinois qui pourraient faire l’objet d’une nouvelle taxe
- Le DAX 30 (DE30) et l’indice chinois Hang Seng (CHNComp) sont les indices les plus exposés
- Le soja et la paire AUDJPY seront sous pression si les tensions commerciales persistent
Le conflit commercial entre la Chine et les Etats-Unis a une incidence majeure pour les marchés même si certains actifs sont moins exposés que d’autres. Certains segments pourraient même tirer profit des mesures douanières imposées par les deux plus grandes puissances économiques. Dans l’analyse du jour, nous nous focaliserons sur quatre actifs sensibles à la guerre commerciale.
DAX (DE30)
Tous les regards sont tournés vers les Etats-Unis et la Chine alors que d’autres marchés sont pénalisés par le contexte commercial, dont le DAX30 (DE30).
Les exportations allemandes vers la Chine ont considérablement augmenté au cours des deux dernières années. Source : Macrobond, XTB Research
L’Allemagne est de plus en plus exposée au commerce extérieur notamment sur ces deux dernières années. Le regain des tensions commerciales pourrait impacter négativement le DE30. Par ailleurs, les exportations allemandes ont, en grande partie, contribué à la croissance du PIB de la zone euro en rythme annuel et ce, au cours de ces trois derniers trimestres. Sur les trois derniers mois de l’année 2017, l’Allemagne est le second contributeur de la croissance en zone euro. Enfin, le DE30 intègre des valeurs particulièrement exposées à la mise en place de tarifs douaniers tels que : Thyssenkrupp (TKA.DE), Volkswagen (VOW.DE) ou Daimler (DAI.DE).
Le DE30 a atteint le niveau des 13 200 points suite à la décision de politique monétaire de la Banque centrale européenne (BCE) du mois de juin. Cependant, la tendance s’est essoufflée. Le support le plus proche se situe au niveau des 12 550 points correspondant au 23,6% des retracements de Fibonacci d’une tendance haussière de long terme (deux ans). De plus, d’autres niveaux de support sont repérables car ils correspondent également à des seuils de retracement de Fibonacci. Source : xStation5
Le soja
Le soja est sans aucun doute l’actif du secteur agricole le plus exposé aux mesures douanières américaines contre la Chine. L’Empire du Milieu est un consommateur de céréales assez important aux yeux des américains. Ainsi, le pays importe d’importantes quantités de soja en provenance des Etats-Unis et du Brésil (les deux plus grands producteurs de soja au monde).
Les exportations américaines de soja (moins celles en provenance du Brésil) vers la Chine en tonne métrique. Source : Bloomberg, XTB Research
En revanche, la récolte n’a lieu qu’une seule fois par an aux Etats-Unis tandis qu’au Brésil, la récolte de céréales a lieu deux fois par an. Le soja produit au Brésil est donc fortement demandé par la Chine. En outre, comme vous pouvez le voir sur le graphique ci-dessus, la saisonnalité est très forte sur le marché du soja surtout durant le premier semestre de l’année. Sur cette période, la Chine importe beaucoup plus de soja en provenance du Brésil puis s’oriente vers un autre pays le reste de l’année. L’actif étant libellé en dollar américain, il est d’autant plus sensible aux tensions commerciales.
Les cours du soja se rapprochent de leurs plus bas niveaux depuis le mois de mars 2009. Le soja pourrait être l’une des matières premières les plus sous-évaluées. Or, les craintes d’une guerre commerciale réduisent actuellement l’attrait pour l’actif. Les résistances majeures se situent aux niveaux des 905 $, 1 000 $ et 1 075 $. Le soja est sur sa plus longue tendance baissière depuis l’année 2014, en unité de temps hebdomadaire (W1).
Hang Seng (CHNComp)
De toute évidence, les marchés américains et chinois sont pénalisés par les tensions commerciales. De plus, le marché chinois est considéré par les investisseurs comme un marché émergent en déclin. Cette tendance pourrait s’aggraver en cas d’accélération des sorties de capitaux. Sur la base des données couvrant les trois dernières années, l’écart-type du Hang Seng (CHNComp) s’établit à 14,8% contre 11,4% pour le S&P500 (US500). En conséquence, le marché chinois est plus exposé au conflit commercial. Ainsi, un apaisement des tensions entre la Chine et les Etats-Unis serait plus bénéfique aux actions chinoises.
L’indice chinois a franchi un niveau de support/résistance stratégique situé au niveau des 11 800 points correspondant au seuil des 38,2% des retracements de Fibonacci du mouvement haussier amorcé en décembre 2015. Si les cours ne parviennent pas à revenir au-dessus de ce niveau, cela pourrait effacer les gains obtenus sauf en cas d’accalmie entre la Chine et les Etats-Unis. Le niveau des 10 700 points pourrait constituer une forte zone de support dans le voisinage du seuil des 50% des retracements de Fibonacci. Source : xStation5
AUDJPY
La paire AUDJPY est un bon indicateur du sentiment au risque qui prévaut sur les marchés. En effet, le dollar australien est considéré comme un actif risqué alors que le yen japonais est considéré comme une valeur refuge. Par conséquent, en cas d’aversion au risque, l’actif a tendance à se replier. Étant donné qu’il est peu probable que les tensions commerciales disparaissent, la paire AUJPY restera sous pression à court terme.
La paire AUDJPY est corrélée positivement aux rendements obligataires. Source : Bloomberg
Le tableau ci-dessus représente les coefficients de corrélation entre la paire AUDJPY et le rendement de certaines obligations (il s’agit d’une corrélation glissante sur 30 jours au cours des deux dernières années). Comme nous pouvons le constater, la plus grande corrélation est observée avec les obligations canadiennes et américaines. Ainsi, quand l’attrait pour le risque diminue, les taux des rendements obligataires se détendent entrainant un afflux de capitaux sur le marché obligataire. En outre, les droits de douane vont probablement peser sur le prix des produits de base dont dépend dans une certaine mesure le dollar canadien.
La paire AUDJPY n’a pas réussi à s’affranchir du niveau des 84 dollars. Pour rappel, l’actif a bien respecté les seuils des retracements de Fibonacci par le passé. En conséquence, des velléités acheteuses pourraient apparaître une fois que l’actif aura retrouvé le niveau des 79,6 dollars. Cependant, ce niveau pourrait être facilement franchi en cas de surenchère dans la guerre commerciale.
Przemyslaw Kwiecien
Chef économiste d’XTB
Docteur en économie
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