Visa, le leader mondial de la technologie des paiements, a enregistré un nouveau trimestre de croissance solide tout en faisant face à des vents contraires réglementaires et à un paysage concurrentiel en pleine évolution. Les performances récentes de la société démontrent sa résilience et sa position dominante sur le marché, bien que le procès antitrust intenté par le ministère de la Justice ait créé une incertitude supplémentaire quant à sa position acheteuse à long terme sur le segment des cartes de débit aux États-Unis.
Résultats du quatrième trimestre de l'exercice 24
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Ouvrir un compte DÉMO GRATUITE Téléchargez notre application mobile Téléchargez notre application mobileAu quatrième trimestre, Visa a déclaré des revenus de 9,62 milliards de dollars contre des estimations de 9,49 milliards de dollars, un bénéfice par action ajusté de 2,71 dollars contre des estimations de 2,58 dollars, un volume de paiements de 3,41 billions de dollars contre des estimations de 3,4 billions de dollars, et des transactions traitées de 61,5 milliards de dollars, ce qui représente une augmentation de 10 % d'une année sur l'autre.
Aperçu des résultats du quatrième trimestre
Les résultats du quatrième trimestre de Visa ont démontré une dynamique continue, avec une croissance des revenus de 12 % d'une année sur l'autre pour atteindre 9,62 milliards de dollars. Les indicateurs clés comparés aux estimations sont les suivants :
- Revenus : 9,62 milliards de dollars contre 9,49 milliards de dollars estimés
- BPA ajusté : 2,71 $ contre 2,58 $ estimés
- Volume des paiements : 3,41 trillions de dollars contre 3,4 trillions de dollars estimés
- Total des transactions traitées : 61,5 milliards vs estimation 61,5 milliards
- Revenus des services : 4,20 milliards de dollars contre 4,13 milliards de dollars estimés
- Recettes du traitement des données : 4,61 milliards de dollars contre une estimation de 4,70 milliards de dollars
- Revenu des transactions internationales : 3,47 milliards de dollars contre 3,48 milliards de dollars estimés
Le volume des paiements a augmenté de 8 % à taux de change constant, tandis que les volumes transfrontaliers ont augmenté de 13 %. La société a maintenu sa très forte rentabilité, les marges d'exploitation restant bien supérieures aux moyennes du secteur, ce qui reflète l'évolutivité de son modèle d'entreprise et les effets de réseau. Le revenu net a connu une croissance saine, soutenue par une croissance contrôlée des dépenses d'exploitation de 6,8 % d'une année sur l'autre.
Earnings vs Estimates. Source: Bloomberg
Défis réglementaires et position sur le marché
L'action antitrust intentée par le ministère de la Justice en septembre 2024 représente un défi important pour la position dominante de Visa sur le marché des cartes de débit aux États-Unis. L'action en justice allègue que Visa a illégalement maintenu un monopole sur les transactions par carte de débit, en traitant plus de 60 % des transactions de débit aux États-Unis et en percevant plus de 7 milliards de dollars de frais de traitement annuels. Bien que cette situation soit source d'incertitude, la diversification des sources de revenus de Visa et sa très forte présence internationale permettent d'en atténuer l'impact potentiel.
Croissance mondiale
Les marchés internationaux continuent de stimuler la croissance, l'Amérique latine affichant une augmentation de 24 % du volume des paiements et la région CEMEA enregistrant une croissance de 19 %. L'Europe a affiché de solides performances avec une hausse de 12 %, tandis que la croissance de l'Asie-Pacifique a été plus modeste. Le volume transfrontalier de la société, hors intra-Europe, a augmenté de 13 % d'une année sur l'autre, indiquant une très forte reprise des voyages internationaux et des transactions de commerce électronique.
Initiatives stratégiques et innovation
Visa continue d'investir dans la croissance future par le biais d'acquisitions et de partenariats stratégiques. L'acquisition récemment annoncée de Featurespace, un développeur de technologie de protection des paiements par IA en temps réel, démontre l'engagement de Visa à améliorer ses capacités de prévention de la fraude. Le segment des services à valeur ajoutée de la société a affiché une croissance particulièrement forte de 22 % en glissement annuel, atteignant 2,4 milliards de dollars au T4.
Perspectives financières
Pour l'exercice 2025, Visa prévoit une croissance des revenus à un chiffre, voire à deux chiffres, et une croissance des dépenses d'exploitation similaire. La société s'attend à une croissance du bénéfice par action dans le haut de la fourchette à deux chiffres, et prévoit une croissance du chiffre d'affaires du premier trimestre 2025 dans le haut de la fourchette à un chiffre. Ces prévisions reflètent la confiance de Visa dans son modèle d'entreprise, malgré les défis réglementaires et les pressions concurrentielles.
Défis du marché et paysage concurrentiel
Visa est confrontée à plusieurs défis majeurs pour maintenir sa position de leader sur le marché. L'examen réglementaire et les implications potentielles de l'action en justice du DOJ créent une incertitude autour de ses activités de cartes de débit aux États-Unis. La concurrence croissante des innovateurs fintech et des méthodes de paiement alternatives continue à exercer une pression sur les réseaux de paiement traditionnels. L'entreprise doit également trouver un équilibre entre les objectifs de croissance et la conformité réglementaire, tout en gérant les demandes croissantes des commerçants pour des frais de transaction moins élevés.
Perspective d'investissement
Bien que la performance fondamentale de Visa reste très forte, les investisseurs doivent tenir compte des opportunités et des risques. La position bien établie de la société sur le marché, les effets de réseau importants et l'adoption continue des paiements numériques permettent de soutenir une croissance continue, bien que peut-être à des niveaux plus modérés que ceux observés historiquement. Le succès des défis réglementaires et l'innovation continue dans les technologies de paiement seront cruciaux pour le maintien de la position de leader de Visa sur le marché et le maintien de sa valorisation supérieure.
La récente augmentation de 13 % du dividende trimestriel de la société témoigne de la confiance dans ses capacités à générer des flux de trésorerie. Les marges solides de Visa et son modèle d'entreprise évolutif continuent de lui conférer des caractéristiques défensives en période d'incertitude économique. Toutefois, l'issue du procès intenté par le DOJ pourrait avoir un impact significatif sur ses activités aux États-Unis, ce qui rend l'expansion internationale et l'innovation numérique de plus en plus importantes pour la croissance future.
Commentaire des analystes
Les sociétés d'investissement maintiennent une perspective généralement positive sur Visa malgré les défis réglementaires. BMO Capital Markets a relevé son objectif de prix à 320 $, soulagé par le fait que les prévisions pour 2025 n'ont pas montré de décélération significative. Morgan Stanley reste surpondéré, soulignant les tendances de dépenses constantes et la croissance plus rapide des nouveaux flux de revenus. JPMorgan souligne la stabilité du trimestre de l'entreprise et le modèle intéressant d'accélération de la croissance jusqu'en 2025. Le consensus suggère qu'en dépit de l'existence de contraintes réglementaires, la solidité fondamentale de Visa et la diversité de ses sources de revenus offrent un soutien adéquat à la poursuite de la croissance.
Évaluation
Nous avons basé nos projections sur les moyennes historiques et les prévisions de l'entreprise, tout en tenant compte du procès en cours devant le DOJ et de la baisse de la marge d'exploitation. Il en résulte une croissance des revenus de 10 % et une marge d'exploitation de 60 % sur les cinq années prévues. Compte tenu de l'influence substantielle de la valeur terminale dans l'analyse DCF, en particulier pour les périodes de prévision plus courtes, nous avons appliqué une croissance conservatrice des revenus de 5,5 % et un WACC terminal réduit de 9 % (par rapport aux 8,4 % utilisés dans les années de prévision).
Sous ces hypothèses, notre modèle suggère une valeur intrinsèque de 351,14 $ par action, ce qui représente une hausse de 11,57 % par rapport au prix actuel de l'action. Il est important de noter la grande sensibilité des valeurs intrinsèques dérivées du DCF aux hypothèses d'entrée. Ci-dessous, deux matrices de sensibilité illustrent différents scénarios de marge opérationnelle et de croissance du chiffre d'affaires, ainsi que des variations du CMPC final et de la croissance du chiffre d'affaires final.
Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Pour évaluer la performance de Visa par rapport à ses pairs, nous avons créé un groupe de quatre sociétés ayant un potentiel et un rythme de croissance similaires : Mastercard, American Express, Coinbase et Fiserv. Nvidia se situe au-dessus de la moyenne du groupe de pairs pour plusieurs paramètres clés, comme l'indiquent les multiples moyens, médians et pondérés en fonction de la capitalisation que nous avons calculés.
Trois évaluations distinctes de Visa, basées sur ces multiples, donnent des résultats mitigés. Alors que les ratios C/B et C/B à terme suggèrent que l'action pourrait être sous-évaluée, les ratios P/S et VE/ventes indiquent un potentiel de baisse. Cette combinaison de paramètres suggère que Visa pourrait présenter une opportunité intéressante par rapport à ses pairs, en fonction de l'approche d'évaluation. Il convient également de noter que Visa maintient des multiples inférieurs à ceux du groupe de référence.
Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Recommandations : Visa a 48 recommandations, avec 39 « acheter » et le prix le plus élevé de 360 $, 8 « conserver » et un « vendre » avec le prix de 272 $. La moyenne des prévisions de cours sur 12 mois est de 326,9$, ce qui implique un potentiel de hausse de 3,9% par rapport au cours actuel.
Analyse technique (intervalle hebdomadaire) :
L'action a franchi avec succès la résistance au niveau de retracement de Fibonacci de 161,8 % de la chute de septembre. Sur l'intervalle hebdomadaire, le RSI s'approche de la zone de surachat, où les précédentes avancées dans cette zone ont historiquement déclenché une action haussière des prix. Le MACD signale également une dynamique haussière, mais son extension rapide peut servir d'avertissement d'une surextension potentielle.
Pour les baissiers, le niveau clé à surveiller est le sommet de la mi-septembre autour de 293 dollars. Un nouveau test réussi de ce niveau pourrait augmenter la pression de vente et remettre en question la tendance haussière actuelle. Source : xStation
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