Stock Market Comment: Quels sont les principaux composants du DAX ?

• Le DAX évolue en range dans un contexte d'incertitude commerciale

• Daimler et Volkswagen parmi les principaux contributeurs du DAX

• Allianz (ALV.DE) a été le premier contributeur du DAX en BPA au cours de 22 des 28 trimestres précédents !

• Les sociétés de services publics ont tendance à être le plus grand frein aux bénéfices de l'indice

La saison des bénéfices du T3 pour l'indice DAX s'est terminée il y a quelque temps. Cependant, y a-t-il des entreprises qui contribuent davantage à l'indice et qui se démarquent des autres ? Dans ce commentaire, nous examinerons dans quelle mesure certaines sociétés ont contribué à la hausse et au BPA global de l'indice au cours des dernières années.

Le DAX (DE30) a évolué en range récemment. Cependant, nous pouvons utiliser de fausses évasions pour peindre un canal descendant. Nous pouvons constater que l'indice se débat actuellement à la limite inférieure de la fourchette de consolidation qui coïncide plus ou moins avec le point médian de la largeur du canal. Tout dépendra du sentiment du marché, mais nous pouvons déterminer deux niveaux clés à surveiller - le support à 13000 pts et la résistance à 13300 pts. Le franchissement de l’un de ces niveaux pourrait déclencher un mouvement plus conséquent. En attendant, nous pouvons nous attendre à ce que l'indice allemand se négocie à l'intérieur de la fourchette du canal baissier. Source : xStation5

Tout d’abord, il convient de noter que les sociétés ont tendance à présenter deux mesures différentes du BPA : le BPA de base qui reflète le bénéfice net sur chaque action et le BPA comparable qui exclut les éléments non récurrents. Il est important de savoir quelle mesure examiner, car les écarts peuvent être importants, et tout au long du commentaire, nous nous concentrerons sur la mesure de base du BPA. Les contributions à l'indice ont été calculées en multipliant le chiffre d'affaires de l'entreprise par son poids. La mesure pondérée de l'indice est la somme de ces contributions. En raison de la disponibilité limitée des données de pondération historiques, nous utiliserons nos propres estimations des pondérations fondées sur la méthode de capitalisation au flottant utilisée lors des rééquilibrages DAX.

Daimler (DAI.DE) poursuit son recul après l'échec d'une tentative de rupture au-dessus du niveau de Fibo de 38,2% du mouvement à la baisse entamé début 2018. Le cours de l'action est en train de tester une combinaison de deux supports importants - la moyenne mobile à 200 séances (ligne violette) et la zone se situant autour du retracement de 23,6% de Fibonacci. L'action récente des prix suggère que les acheteurs pourraient être en mesure d'empêcher d'autres baisses. Source : xStation5

Bien que l'on puisse s'attendre à ce que les sociétés ayant le poids le plus élevé contribuent le plus aux mesures pondérées de l'indice, ce n'est pas nécessairement le cas. Lorsqu'il s'agit de revenus, c'est en effet l'entreprise ayant le poids le moins élevé qui a tendance à déclarer la contribution la plus faible. Cependant, lorsqu'on regarde quelles entreprises ont le plus contribué, les choses ne sont pas si simples. Nous avons analysé une période de 28 trimestres (T4 2012 - T3 2019) et dans plus de la moitié de ces trimestres, Daimler (DAI.DE) et Volkswagen (VOW3.DE) ont été les principaux contributeurs de revenus. Les deux constructeurs automobiles ont représenté environ 30 % du chiffre d'affaires pondéré du DAX entre le T2 2015 et le T1 2019, alors que leur poids combiné a rarement dépassé 11 %.

Allianz (ALV.DE) a stoppé son mouvement à la hausse avec le retracement extérieur de 127,2% du mouvement de correction entamé fin juillet. Le repli subséquent a été stoppé par  la zone de support en dessous du retracement de 78,6% de Fibonacci (213,50 €). L'iaction tente actuellement de casser la moyenne mobile à 50 périodes (ligne verte). Il est à noter que le test de cette moyenne mobile a précédé un important mouvement haussier qui a débuté au début du mois d'octobre. Source : xStation5

Les choses deviennent encore plus intéressantes lorsque l'on examine les contributions au BPA. Sur la période analysée (T4 2012 - T3 2019), une entreprise peut être considérée comme le premier contributeur au BPA du DAX - Allianz (ALV.DE). L'assureur allemand a conservé la première place pendant 22 trimestres sur 28 ! Allianz a été responsable en moyenne de 21,75 % du BPA du DAX pour ces trimestres et de 20,6 % en moyenne pour l'ensemble des trimestres analysés. Allianz est l'un des poids lourds du DAX mais son poids n'a pas dépassé 9% sur l’ensemble des trimestres analysés.

RWE (RWE.DE) se retire du plus haut niveau sur 5 ans à 28,80 euros. L’action évolue dans un canal baissier et a récemment rebondi sur la limite inférieure du canal. Le titre tente de casser au-dessus du niveau de Fibonacci à 38,2% (25,95 €), localisé près du point médian de la largeur du canal. Il est à noter que ce niveau a servi de support au cours de la première quinzaine de novembre et qu'il ne faut donc pas en négliger l'importance. Source : xStation5

Dans le cas du BPA, nous ne pouvons habituellement pas dire quelle société a le moins contribué, car certaines sociétés déclarent un BPA négatif et, par conséquent, ont une contribution négative. Cela dit, nous nous concentrerons sur les entreprises qui ont été le plus grand frein pour le DAX en terme de BPA. Ce classement n'est pas dominé par une seule entreprise comme le sont les principaux contributeurs, mais certaines entreprises y apparaissent plus souvent que d'autres. Les entreprises allemandes de services publics - RWE (RWE.DE) et E.ON (EOAN.DE) - ont été les plus en retard dans 9 des 28 trimestres analysés. Les autres entreprises qui se sont souvent avérées être les plus en retard sont HeidelbergCement (HEI.DE - 5 trimestres), ThyssenKrupp (TKA.DE - 3 trimestres) et Deutsche Bank (DBK.DE - 3 trimestres). Au cours des huit trimestres restants, le premier rang était habituellement détenu par des sociétés qui ont déclaré des baisses ponctuelles importantes de leurs bénéfices, comme Volkswagen au quatrième trimestre 2015 ou Bayer au quatrième trimestre 2018. Cela dit, les industriels et les services publics ont tendance à être le principal frein à l'indice.

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Filip Kondej, analyste de marchés 

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Date et heure de la préparation du commentaire de marché

05.12.2019 08:00

Date et heure de la publication du commentaire de marché

05.12.2019 08:18

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