Synthèse des matières premières : le pétrole, or, cuivre, argent (30 .09.2025)

Pétrole

• De nouvelles spéculations ont émergé selon lesquelles l'OPEP+ augmenterait également sa production en novembre, potentiellement au-delà des 137 000 barils par jour précédemment mentionnés.
• Les prévisions de l'AIE indiquent un excédent potentiel de l'offre de 3 millions de barils par jour l'année prochaine, ce qui serait le plus important excédent depuis la pandémie. Cela reflète un changement complet de stratégie de l'OPEP+ dans un contexte d'inquiétudes liées à la perte de parts de marché.
• Dans le même temps, un problème se pose, car la perspective actuelle d'une baisse des prix est inacceptable pour de nombreux pays, ce qui creuse l'écart entre les augmentations de production prévues et les chiffres réels des exportations.
• Citi a revu à la baisse ses prévisions pour le prix du Brent en 2026, le ramenant de 65 dollars à 63 dollars le baril. Citi souligne l'augmentation de l'offre de l'OPEP+, mais suggère que la baisse des prix sera limitée par la reconstitution des stocks en Chine et dans les pays de l'OCDE.
• Goldman Sachs prévoit toutefois une baisse plus marquée du marché du pétrole, estimant que le prix du Brent s'établira à environ 55 dollars le baril en 2026.
• Un accord a été conclu lundi dernier (22 septembre) entre l'Irak et le gouvernement autonome régional du Kurdistan pour reprendre les exportations via l'oléoduc vers la Turquie. Les exportations via cette route ont été suspendues au cours des deux dernières années en raison d'un conflit sur les paiements. Selon le ministre irakien des Affaires étrangères, la reprise des exportations pourrait augmenter l'offre mondiale de 0,5 million de barils par jour.
• À la suite de multiples attaques ukrainiennes contre les infrastructures du pétrole, la capacité de raffinage a chuté de 30 %, entraînant des problèmes d'approvisionnement en carburant sur le marché intérieur. Dans le même temps, la réduction du traitement du brut pourrait contraindre la Russie à augmenter ses exportations de brut brut.
• Malgré l'important excédent de l'offre sur le marché, les stocks de pétrole américains restent proches des niveaux de l'année dernière et du minimum atteint depuis cinq ans.
• Si les stocks ne commencent pas à rebondir de manière saisonnière, des questions pourraient se poser : le marché connaît-il réellement un excédent aussi important ? Si ce n'est pas le cas, les prix du pétrole WTI pourraient converger vers ceux du Brent.
• La saisonnalité du brut WTI suggère qu'un pic local des prix devrait se produire au cours de la première semaine d'octobre, après quoi toutes les moyennes indiquent une forte baisse jusqu'à la fin novembre.
• Le prix du pétrole a fortement chuté le premier jour de cette semaine, et la baisse s'est poursuivie aujourd'hui. Compte tenu du risque élevé lié à l'offre, un test de la zone de soutien très solide autour de 61,5-62,0 dollars le baril ne peut être exclu. Si le risque d'une interruption partielle de l'approvisionnement russe venait à diminuer, le prochain objectif des vendeurs serait la zone des 60 dollars le baril, le niveau le plus bas depuis mai. À l'inverse, une nouvelle vague d'inquiétudes concernant le manque d'exportations russes pourrait ramener le pétrole dans la fourchette de 65-67 dollars le baril.

Les stocks de pétrole restent proches de leur niveau minimum sur cinq ans. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

La saisonnalité du pétrole brut WTI suggère qu'un pic local des prix devrait se produire au cours de la première semaine d'octobre.

Source : Bloomberg Finance LP, XTB Les prix du pétrole ont fortement chuté le premier jour de la semaine. Source : xStation5

Or

• Les prix de l'or ont approché le niveau de 3 900 dollars l'once le dernier jour du trimestre, sous l'effet des inquiétudes liées à un probable arrêt des activités du gouvernement américain.
• Un autre facteur ayant contribué à la hausse record du cours de l'or a été la faiblesse du dollar américain, qui prévaut sur le marché depuis le début de la semaine.
• Cependant, l'or recule en fin de matinée lors de la séance européenne du 30 septembre, ce qui suggère qu'il a besoin de nouveaux catalyseurs pour poursuivre sa croissance. Un arrêt des activités du gouvernement américain pourrait entraîner une hausse des rendements, ce qui serait un facteur défavorable pour l'or.
• Malgré des données américaines légèrement meilleures récemment, le marché s'attend toujours à ce que la Fed réduise ses taux d'intérêt à la fin du mois d'octobre.
• Il existe un risque de fermeture du gouvernement, ce qui pourrait interrompre la publication de données clés telles que les NFP ou l'IPC. Néanmoins, de nombreuses estimations privées et les données internes de la Fed pourraient permettre la poursuite de la normalisation de la politique monétaire.
• Les gains enregistrés cette année sont motivés non seulement par l'incertitude et les perspectives de baisse des taux, mais aussi par la forte croissance de la demande d'investissement des banques centrales et des ETF.
• Les anticipations de baisse des taux ont légèrement diminué récemment, mais le marché prévoit une baisse en octobre et un recul à près de 3 % d'ici la fin de l'année prochaine.
• La fièvre de l'or s'empare des spéculateurs chinois, qui ont porté leurs positions acheteuses nettes à des niveaux historiques.
• Le prix de l'or perd du terrain à la fin du trimestre après avoir atteint de nouveaux sommets historiques proches de 3 900 dollars l'once. Le support à court terme le plus proche se situe autour de 3 750 dollars, tandis que le niveau clé du point de vue de la vague haussière plus forte initiée en août se situe autour de 3 600 dollars, au retracement de 50,0 % de cette vague.

Les gains enregistrés cette année sont soutenus par une forte croissance de la demande d'investissement. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Les anticipations de baisse des taux ont récemment légèrement diminué, mais le marché s'attend à une baisse en octobre. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Les spéculateurs chinois augmentent leurs positions spéculatives longues à des niveaux historiques. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Le cours de l'or recule en fin de trimestre après avoir atteint de nouveaux sommets historiques. Source : xStation5

Cuivre

• Les turbulences sur le marché du cuivre sont liées à la catastrophe survenue à la mine de Grasberg en Indonésie, propriété de Freeport-McMoran.
• La majeure partie de la production de la mine ne reprendra pas dans les mois à venir, le retour à pleine capacité étant prévu pour la mi-2026.
• Goldman Sachs a qualifié cette situation de « cygne noir » du marché du cuivre, provoquant un changement significatif dans les perspectives de prix. La banque prévoit que le prix pourrait se stabiliser dans une fourchette de 10 200 à 10 500 dollars cette année, avec des gains potentiels qui pourraient se poursuivre dans les années suivantes.
• Avant le glissement de terrain à la mine de Grasberg, la situation du marché du cuivre était plutôt solide. Les données de l'International Copper Study Group montrent que la production au cours des sept premiers mois de cette année a connu une croissance très supérieure à celle des années précédentes. Cette augmentation est principalement due à la hausse de la production dans des pays leaders tels que le Chili, le Pérou et le Congo. De plus, la production en Indonésie elle-même était en baisse depuis plusieurs semaines avant la tragédie de Grasberg.
• La mine de Grasberg est reconnue comme la deuxième plus grande mine de cuivre au monde, représentant 3 % de l'offre mondiale annuelle.
• L'activité économique en Chine est en hausse, ce qui se traduit également par une expansion accrue du crédit, justifiant les prix élevés actuels du cuivre.
• La situation en Chine a récemment commencé à s'améliorer. Pas moins de 60 % de la demande mondiale de cuivre provient de Chine, ce qui fait de la performance du yuan chinois un indicateur de la croissance potentielle de la demande de cuivre. Si la demande de cuivre est en hausse, les fortes hausses enregistrées ces derniers jours sont principalement attribuables à la pénurie de l'offre. Le support clé pour le cuivre reste la zone autour de 10 000 dollars l'once.

L'augmentation de l'expansion du crédit en Chine justifie les prix élevés actuels du cuivre. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Le support clé pour le cuivre reste la zone autour de 10 000 dollars l'once. Source : xStation5

Argent

• Le ratio cours de l'or/cours de l'argent a fluctué autour de 85 points cette semaine, contre une moyenne mobile sur 10 ans d'environ 82 points. Aujourd'hui, cependant, il redescend vers 82 points, ce qui correspond à la moyenne sur 10 ans. La dernière fois que ce ratio est resté plus d'une séance sous la moyenne sur 10 ans, c'était au début de l'année 2024.
• L'argent suit l'or, mais connaît également un recul plus marqué en cette dernière journée du troisième trimestre.
• Le prix en début de semaine était à seulement 1 % du plus haut niveau de clôture enregistré en 2011 et à un peu plus de 5 % des plus hauts quotidiens de 2011.
• L'argent est actuellement la deuxième matière première la plus performante cette année en termes de rendement, derrière le platine mais devant l'or.
• L'argent est en déficit depuis sept années consécutives, une période plus longue que celle du marché du platine.
• Les hausses actuelles sur les marchés de l'or et de l'argent ont été motivées par les anticipations de baisse des taux d'intérêt américains et l'incertitude générale du marché. On suppose désormais qu'un arrêt des activités du gouvernement américain pourrait introduire encore plus d'incertitude sur le marché.
• Le troisième trimestre de cette année a été quelque peu mitigé en termes de demande industrielle d'argent. La plupart des acheteurs ont effectué leurs achats au deuxième trimestre, avant la mise en place de droits de douane élevés. De plus, l'offre excédentaire sur le marché des panneaux photovoltaïques empêche la demande de croître aussi très que prévu.
• Selon Metal Focus, les prix actuels de l'argent constituent un défi important pour l'ensemble du secteur photovoltaïque, bien que l'argent ne représente que 11 à 13 % du coût total des panneaux. Une réduction de la teneur en argent par panneau ou l'utilisation de matériaux alternatifs sont à prévoir. La demande photovoltaïque représente actuellement environ un sixième de la demande mondiale totale.
• Le prix est sorti de la tendance haussière vendredi dernier. La saisonnalité suggère quelques jours de stabilité suivis de gains plus importants au milieu du mois. Actuellement, si la correction se prolonge, la zone de support clé se situe autour de 44-45 dollars l'once.

Le ratio cours de l'or/cours de l'argent s'est pratiquement aligné sur la moyenne mobile sur 10 ans. Ce ratio est resté longtemps en dessous de cette moyenne en 2021 et au début de 2024. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

L'argent est actuellement la deuxième matière première la plus performante cette année en termes de rendement. Source : Bloomberg Finance LP

Par rapport aux moyennes à long terme, l'argent n'est pas encore extrêmement surévalué, mais il s'en approche. Un écart de 5 fois par rapport à la moyenne sur 5 ans impliquerait un prix de 50 USD l'once. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Les ETF continuent d'acquérir de l'argent, la valeur de l'argent détenu dans leurs coffres atteignant 38 milliards de dollars. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Les stocks d'argent sur le COMEX continuent d'augmenter. Source : Bloomberg Finance LP, XTB L'argent a dépassé le canal de tendance haussière vendredi dernier. Source : xStation5