Synthèse des matières premières - Pétrole, cacao, blé, or (26.09.2023)

Pétrole:

• Le pétrole Brent connaît une deuxième semaine consécutive de repli plus marqué. La zone testée se situe autour de 90 dollars et coïncide avec la moyenne mobile sur 100 semaines. Un support clé pour le Brent se trouve autour de 88-89 dollars.

• En ce qui concerne le pétrole WTI, la semaine dernière a été marquée par une bougie en doji et un repli cette semaine. La correction sur le marché pétrolier est soutenue par un dollar fort et des incertitudes concernant la Chine. Pour le mois d'août, les stocks mondiaux de pétrole ont chuté de plus de 70 millions de barils. 

• Le pétrole envoie un signal d'avertissement clair lorsque l'on regarde la courbe des contrats à terme. Les écarts entre octobre-novembre, octobre 23-octobre 24 et décembre 23-décembre 24 ont atteint des niveaux extrêmement élevés.

• JP Morgan prévoit un prix de 100 dollars le baril et n'exclut pas une hausse à court terme jusqu'à 150 dollars le baril.

Les écarts (spreads) pour le pétrole brut WTI suggèrent des conditions de surachat, bien que les prix restent nettement en dessous de 100 dollars le baril. Source: Bloomberg Finance LP, XTBLe pétrole brut Brent baisse pour la deuxième semaine consécutive et essaie de tester la moyenne mobile sur 100 semaines. Ensuite, le support clé se situe à 88 dollars le baril, provenant des sommets locaux de janvier, avril et août. Source: xStation5

Cacao :

• Le prix du cacao a atteint son plus haut niveau en 46 ans en raison d'un déficit prévu important pour la saison 2023/2024. Ce sera le troisième déficit consécutif de la saison.

• Pendant la saison estivale, des producteurs clés comme la Côte d'Ivoire et le Ghana ont connu de fortes pluies et des inondations qui ont entraîné des maladies des arbres de cacao.

• La Côte d'Ivoire et le Ghana représentent plus de 2/3 de la production mondiale. 

• Une saison estivale humide sur la côte ouest de l'Afrique devrait être suivie d'une période prolongée de sécheresse liée au phénomène El Niño. Cela pourrait avoir des conséquences néfastes sur les récoltes de la saison propre, qui commence le 1er octobre. La situation est pire au Ghana, légèrement meilleure en Côte d'Ivoire.

• L'ICCO indique que la production de cacao du Ghana devrait atteindre 750 000 tonnes pour la saison 2022/2023 actuellement en cours. Cependant, les données commerciales indiquent que la production (les approvisionnements) n'ont peut-être pas dépassé 650 000 tonnes, ce qui serait un plus bas de production en 13 ans.

• Les performances mondiales de transformation du cacao ont été solides au cours des derniers trimestres, mais il y a aussi des signes d'avertissement indiquant que les prix élevés pourraient freiner la demande.

• En Asie (le marché susceptible de connaître la plus forte croissance au cours des prochaines années), nous avons une baisse du débit de cacao au T2 à 214 000 tonnes soit -6,5% en glissement annuel.

• Le débit de cacao en Asie, en Europe et en Amérique du Nord a été l'un des plus bas depuis des années, bien que cela soit aussi en partie dû à une disponibilité de cacao plus faible.

• Juste avant le début de la saison propre, les agriculteurs en Côte d'Ivoire indiquent que l'état des arbres est relativement bon, mais ils signalent que la récolte commencera plus tard en raison des inondations précoces.

Les stocks de cacao (suivis par l'ICE) diminuent fortement (axe inversé). Source: Bloomberg Finance LP, XTB

Évolution historique des prix du cacao. Notez le dernier graphique au milieu de la rangée qui montre les mouvements de prix maximums, moyens et minimums depuis le début de l'année à long terme. Source: Bloomberg Finance LP, XTB

Évolution moyenne des prix du cacao au cours des 5 dernières années, à long terme et en 2023 (ligne rouge). Source: Bloomberg Finance LP, XTB

Le nombre de positions longues sur le cacao reste extrêmement élevé. Le niveau de "surachat" est similaire à celui de 2013 ou 2019. Source: Bloomberg Finance LP, XTBLe CACAO a reculé d'environ 7% par rapport aux plus hauts de près de 50 ans. Un support clé se situe autour de 3400, et la bonne saison est sur le point de commencer, ce qui pourrait théoriquement favoriser la prise de bénéfices. De plus, une livre faible pourrait également limiter les gains. Un déficit important sur le marché devrait favoriser le maintien des prix élevés pour le reste de l'année. Si les stocks commencent à augmenter, cela pourrait toutefois être un signal indiquant une baisse des prix..

Or :

• L'or maintient des niveaux relativement élevés malgré la forte hausse des rendements aux États-Unis. Les rendements à 10 ans atteignent des niveaux record en 16 ans dépassant le seuil de 4,5%.
• UBS souligne que l'or se maintient à des niveaux élevés grâce à la demande des banques centrales qui réduisent la part de leurs réserves en dollars et dirigent ces réserves vers d'autres actifs tels que l'or.
• Les rendements élevés et la possibilité d'une nouvelle hausse de taux par la Fed provoquent des sorties supplémentaires des ETF d'or qui continuent de vendre le métal précieux de leurs coffres.
• À ces niveaux actuels de rendement, l'or se situait autour de 600 dollars l'once en 2006. Cependant, les rendements se comportaient de manière très similaire (ils ont fortement augmenté après les plus bas de 2002/2003). A l'époque, c'était juste avant de fortes baisses de taux d'intérêt. Maintenant, nous ne devrions pas nous attendre à des baisses avant au moins le milieu de l'année prochaine. Les rendements à 10 ans ne sont déjà qu'à 100 points de base du niveau des taux à court terme à 5,5 %.

Un support clé à 1 900 dollars l'once est maintenu. Cependant, si les rendements venaient à atteindre 5%, l'or pourrait chuter jusqu'à 1 800-1 820 dollars l'once, où se trouvent les plus bas locaux d'avril et la moyenne mobile sur 50 mois. Source: xStation5

En regardant sur une période légèrement plus courte, l'or teste un support clé sous la forme de la limite inférieure de la formation en triangle. La saisonnalité sur 5 ans indique un rebond potentiel à court terme. Pour cela, il faudrait voir une baisse des rendements et un affaiblissement du dollar, ce qui est actuellement peu probable. Source: xStation5

Les rendements des obligations à 2 ans sont à des niveaux similaires à ceux de mars. En revanche, les rendements des obligations à 10 ans atteignent des sommets sur 16 ans, ce qui ne donne pas pour le moment une image positive de l'or. D'un autre côté, la demande physique des banques centrales qui diversifient leurs réserves reste élevée. Source: Bloomberg Finance LP

Blé :

• La Russie se concentre à nouveau sur les attaques contre l'infrastructure d'exportation de l'Ukraine, faisant légèrement monter les prix par rapport à un creux d'environ 2 ans.
• Il semble que nous ne devrions pas nous attendre à un retour des négociations sur un accord concernant les exportations agricoles ukrainiennes dans les semaines à venir. D'un autre côté, Kiev serait en train de préparer l'ouverture d'un nouveau canal de navigation à travers la mer Noire.
• La récolte de blé aux États-Unis est essentiellement terminée. Les semis de blé d'hiver sont en cours.
• Actuellement, 26% de la superficie prévue est ensemencée, ce qui est supérieur aux 15% selon les données précédentes mais inférieur aux 30% de l'année précédente.

Le comportement des prix du blé cette année est presque le pire jamais enregistré. La perte depuis le début de l'année est de plus de 20%. Théoriquement, le comportement moyen des prix au cours des 5 dernières années et à long terme suggère des augmentations potentielles à venir mais le comportement actuel des prix ressemble au "pire" depuis au moins 1980. Source: Bloomberg Finance LP, XTB

Le WHEAT rebondit pour la 3e séance consécutive en raison de l'incertitude concernant les approvisionnements en provenance d'Ukraine. D'autre part, le marché est saturé de blé russe, ce qui pourrait favoriser de nouvelles baisses à court terme. Si la ligne de tendance baissière est brisée, le prix pourrait essayer d'atteindre la zone de 615-620 cents par boisseau, où se trouve une résistance importante à court terme. Source : xStation5.