Azione della settimana - Alphabet (06.02.2025)

Le azioni di Alphabet (GOOGL.US) sono scese di oltre il 7% dopo la pubblicazione del report sugli utili del quarto trimestre, con gli investitori concentrati sulla crescita più lenta del cloud e sui piani di spesa in conto capitale aggressivi. Nonostante la solida performance complessiva, la reazione del mercato evidenzia crescenti preoccupazioni sui rendimenti degli investimenti in AI e sulle pressioni competitive.

Risultati Economici del Q4 2024

Ricavi e Redditività:

• Ricavi Totali: 96,47 miliardi di dollari (+12% rispetto all'anno precedente)
• EPS Rettificato: 2,15 dollari (+31% rispetto all'anno precedente)
• Utile Operativo: 30,97 miliardi di dollari (+31% rispetto all'anno precedente)
• Margine Operativo: 32% (in aumento rispetto al 31% del Q3)

Performance per Settore:

• Ricavi da Google Search: 54,03 miliardi di dollari (+13% rispetto all'anno precedente)
• Ricavi da Pubblicità su YouTube: 10,47 miliardi di dollari (+14% rispetto all'anno precedente)
• Ricavi da Google Cloud: 11,96 miliardi di dollari (+30% rispetto all'anno precedente)
• Ricavi da Google Network: 7,95 miliardi di dollari (-4% rispetto all'anno precedente)

Principali Indicatori Finanziari:

• Flusso di Cassa Libero: 72,8 miliardi di dollari (per l'intero anno)
• Posizione di Cassa: 84,77 miliardi di dollari (cassa netta)
• Titoli di Stato a Lungo Periodo: 37,98 miliardi di dollari
• Debito Totale: 10,88 miliardi di dollari (si prevede che salga a 16-18 miliardi di dollari)

Previsioni per il 2025:

• Spese in Capitale: 75 miliardi di dollari (aumento del 43% rispetto al 2024)
• Obiettivo Spese in Capitale per il Q1: 16-18 miliardi di dollari
• Impatto delle Fluttuazioni Valutarie: Potenziali difficoltà sui ricavi nel Q1

Utili vs Stime. Fonte: Bloomberg

Evoluzione Strategica: Trasformazione AI-First

Google sta puntando fortemente sull'intelligenza artificiale in tutta la sua offerta di prodotti. L'azienda ha compiuto progressi significativi con la sua piattaforma Gemini, lanciando Gemini 2.0 con maggiore velocità e capacità. Questa nuova iterazione include varianti a basso costo come Gemini 2.0 Flash e Flash-Lite, dimostrando l'impegno di Google nel rendere l'AI più accessibile ed efficiente. L'integrazione dell'AI va oltre i prodotti consumer, con implementazioni significative nei servizi cloud e nelle soluzioni di cybersecurity per clienti aziendali come Vodafone e AstraZeneca.

Sviluppo del Business Cloud

Nonostante segni di rallentamento, Google Cloud ha raggiunto il margine operativo più alto di sempre al 17,5%. Il segmento ha generato 11,96 miliardi di dollari di ricavi, con una crescita del 30% rispetto all'anno precedente, anche se in calo rispetto al 35% del trimestre precedente. Sebbene siano stati notati dei vincoli di capacità come fattore limitante, l'aumento della redditività segnala operazioni in fase di maturazione. Google mantiene la sua posizione come il terzo fornitore di cloud più grande dopo AWS e Microsoft Azure, con continui investimenti in infrastruttura per supportare la domanda crescente.

Sfide e Opportunità Strategiche

L'azienda ha intrapreso diversi cambiamenti strategici significativi, tra cui la revisione delle linee guida etiche sull'AI per rimuovere alcune restrizioni sulle applicazioni. Questo cambiamento arriva insieme a modifiche organizzative più ampie, come la cessazione degli obiettivi di assunzione DEI in linea con le tendenze del settore. Google continua a affrontare esami antitrust, con discussioni in corso su potenziali modifiche strutturali. Il panorama competitivo si è anche intensificato, in particolare con la dimostrazione di DeepSeek dello sviluppo efficiente di modelli AI.

Prospettive di Mercato

L'aumento sostanziale della spesa in conto capitale pianificata a 75 miliardi di dollari per il 2025 rappresenta sia un'opportunità che una sfida. Sebbene questo investimento segnali fiducia nella domanda futura, in particolare nell'AI e nell'infrastruttura cloud, ha sollevato preoccupazioni circa i tempi per il ritorno sugli investimenti. Il core business della pubblicità di Google rimane forte, con Search e YouTube che mostrano una solida crescita. La solida posizione finanziaria dell'azienda, con riserve di cassa significative e un flusso di cassa libero in crescita, offre flessibilità per perseguire iniziative strategiche a lungo termine mantenendo i ritorni per gli azionisti.

Ambiente Regolamentare e Competitivo

Google affronta una crescente pressione regolamentare, in particolare nelle questioni antitrust. Il caso in corso con il Dipartimento di Giustizia riguardo al monopolio della ricerca e alle potenziali soluzioni, inclusi i dibattiti su una possibile scissione dell'azienda, aggiunge incertezza alle prospettive a lungo termine. Inoltre, il panorama competitivo nell'AI si sta evolvendo rapidamente, con nuovi entranti come DeepSeek che dimostrano il potenziale per uno sviluppo di modelli AI più economico. Tuttavia, l'ampia infrastruttura tecnica e le capacità di ricerca di Google la pongono in una posizione favorevole per competere in questo ambiente dinamico.

Considerazioni sugli Investimenti

Il profilo finanziario dell'azienda rimane forte, con margini in miglioramento e una generazione di cassa significativa. Sebbene il piano di spesa in conto capitale aggressivo possa comprimere i margini nel breve termine, i benefici a lungo termine degli investimenti nell'AI potrebbero offrire vantaggi competitivi significativi. Con un prezzo di negoziazione ragionevole rispetto ai peer tecnologici, le azioni di Google offrono esposizione sia alla leadership consolidata nella pubblicità digitale che alle emergenti opportunità nell'AI. Gli investitori dovrebbero monitorare i tassi di crescita del cloud, i progressi nella monetizzazione dell'AI e gli sviluppi regolamentari come indicatori chiave della performance futura.

Valutazione

Sulla base della nostra analisi di Alphabet utilizzando dati storici e i bilanci aziendali, abbiamo sviluppato proiezioni che incorporano vari scenari di crescita. Il nostro modello DCF di base utilizza le seguenti ipotesi principali:

Ipotesi operative principali:

• Tasso di crescita dei ricavi: 15-16% per il periodo iniziale
• Margine operativo: 36-37%
• WACC terminale: 8,5-8,7%
• Prezzo attuale: 191,33 dollari

La nostra analisi di sensibilità rivela dinamiche interessanti in scenari operativi differenti. Con un tasso di crescita dei ricavi del 16% e un margine operativo del 37%, il modello suggerisce un valore equo di 186,55 dollari. Aumentando il tasso di crescita dei ricavi al 17% con lo stesso margine operativo, il valore implicito salirebbe a 193,90 dollari, suggerendo un potenziale rialzo moderato rispetto ai livelli attuali.

L'analisi di sensibilità sul valore terminale, utilizzando vari scenari di WACC e crescita, mostra che con un tasso di crescita terminale dei ricavi del 3,2% e un WACC terminale dell'8,7%, il modello suggerisce un valore equo intorno ai 172,56 dollari. Tuttavia, se la crescita terminale migliora al 3,4% con un WACC più basso dell'8,3%, il valore implicito aumenterebbe a 189,31 dollari.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Guardando all'analisi di confronto con i peer Microsoft, Amazon e Meta, Alphabet attualmente scambia a multipli notevolmente più bassi:

• P/E di 24,15x rispetto alla media dei peer di 37,06x
• P/E forward di 18,20x rispetto alla media dei peer di 27,92x
• P/S di 6,73x rispetto alla media dei peer di 8,85x
• EV/EBITDA di 17,24x rispetto alla media dei peer di 18,13x

Le valutazioni basate sui multipli suggeriscono un significativo potenziale di rialzo su diverse metriche. Utilizzando i multipli medi dei peer, si ottengono valutazioni implicite che vanno da 198,75 dollari (EV/EBITDA) a 293,69 dollari (P/E). L'approccio ponderato per la capitalizzazione di mercato, che tiene conto delle differenze nella dimensione delle aziende, suggerisce valori tra 202,90 dollari (EV/EBITDA) e 297,27 dollari (P/E forward).

Sulla base di un'analisi di valutazione completa, che include sia gli scenari DCF che i confronti con i peer, Alphabet sembra scambiare a uno sconto rispetto al suo valore intrinseco e al gruppo dei peer, con un potenziale rialzo che dipende dall'esecuzione delle iniziative di crescita e dall'espansione dei margini.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Raccomandazioni:

Alphabet ha 74 raccomandazioni, con 58 "buy" e il prezzo massimo di $240, 16 "hold" con il prezzo minimo di $179,5 e 0 "sell". La previsione del prezzo medio delle azioni a 12 mesi è di $218,12, implicando un potenziale rialzo del 14% rispetto al prezzo attuale.

Analisi Tecnica (intervallo giornaliero):

Il prezzo ha effettuato un ritracciamento al livello del 38,2% di Fibonacci dopo i risultati, toccando il SMA a 50 giorni a $188,67 al suo punto più basso. I rialzisti cercheranno di recuperare slancio positivo spingendo sopra la SMA a 30 giorni, con un obiettivo fissato al livello di ritracciamento di Fibonacci del 23,6%. I ribassisti, d'altra parte, tenteranno di rompere di nuovo al di sotto della SMA a 50 giorni a $188,67, puntando al livello di ritracciamento di Fibonacci del 50%, che ha agito da supporto a dicembre. L'RSI sta mostrando segni di divergenza ribassista, con un recente incrocio ribassista sul MACD.