Azione della settimana: Equinix (07.11.2024)

Equinix (EQIX.US), il più grande REIT di data center al mondo, ha registrato una solida performance fondamentale nel terzo trimestre del 2024, con prenotazioni lorde record e una strategica espansione della sua piattaforma xScale. La posizione dell'azienda come fornitore di infrastrutture critiche per la trasformazione digitale continua a rafforzarsi, soprattutto con l'aumento della domanda di implementazioni ad alta densità alimentata dai carichi di lavoro dell'intelligenza artificiale.

Risultati del terzo trimestre 2024 rispetto alle stime:

• Fatturato: 2,20 miliardi di dollari vs stima di 2,20 miliardi di dollari
• EBITDA rettificato: 1,05 miliardi di dollari vs stima di 1,04 miliardi di dollari
• Margine EBITDA: 48% vs stima di 47,2%

Panoramica delle performance del terzo trimestre

Equinix ha registrato il 86° trimestre consecutivo di crescita dei ricavi, dimostrando una solida esecuzione e una forte posizione di mercato. Tra i risultati notevoli, ci sono le prenotazioni lorde record, con un aumento del 60% dei megawatt (MW) venduti rispetto al trimestre precedente, e nuove implementazioni di cabinet con una densità di potenza superiore del 55% rispetto ai cabinet rinnovati (6,2 kW vs 4 kW). L'azienda ha aggiunto 3.100 cabinet fatturabili nel terzo trimestre, con una crescita dell'1,7% rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente, dopo una flessione nella prima metà del 2024.

xScale e crescita strategica

L'azienda ha annunciato una significativa espansione del suo programma xScale tramite una nuova joint venture da 15 miliardi di dollari negli Stati Uniti. Questa partnership con GIC e il Canada Pension Plan triplicherà quasi il capitale investito nel programma xScale di Equinix, permettendo lo sviluppo di oltre 15 nuove implementazioni xScale nelle Americhe. L'azienda ha già affittato 20 MW di capacità xScale dal suo ultimo call earnings, portando la capacità totale affittata a 385 MW tra impianti operativi e in fase di sviluppo.

Performance regionale

• Americhe: Crescita più lenta dei ricavi da colocation, ma si prevede un miglioramento man mano che le prenotazioni recenti iniziano a fatturare
• EMEA: Risultati migliori del previsto nonostante le difficoltà di mercato
• APAC: Ha beneficiato di 51 milioni di dollari di ricavi non ricorrenti da xScale

Pipeline di sviluppo

Equinix mantiene una strategia di sviluppo aggressiva in tutte le regioni:

• Americhe: 12.300 cabinet previsti per il 2025 e 7.875 per il 2026 (2,114 miliardi di dollari di capex totale)
• EMEA: 5.975 cabinet previsti per il 2025, 2.275 per il 2026 e 2.550 successivamente (1,231 miliardi di dollari)
• APAC: 2.925 cabinet previsti per il 2025, 1.550 per il 2026 e 1.100 per il 2027 (510 milioni di dollari)

Previsioni per l'intero anno 2024

• Ricavi: 8,748-8,788 miliardi di dollari (crescita annua del 7%)
• EBITDA rettificato: 4,09-4,13 miliardi di dollari
• AFFO per azione: 34,81-35,22 dollari
• Capex ricorrente: 230-250 milioni di dollari
• Capex non ricorrente: 2,62-2,85 miliardi di dollari (inclusi 90 milioni di dollari per xScale)

Aree di focus strategico

1. Miglioramento dell'engagement con i clienti per carichi di lavoro critici di infrastruttura
   Equinix sta approfondendo le relazioni con i clienti aziendali esistenti per diventare il loro partner principale per l'infrastruttura. Ciò include lo sviluppo di soluzioni specializzate per i carichi di lavoro di intelligenza artificiale e di calcolo ad alte prestazioni, rafforzando nel contempo le partnership con i principali fornitori di cloud per facilitare le implementazioni ibride e multi-cloud. L'azienda ha implementato team dedicati al successo del cliente per i grandi account aziendali, per garantire una consegna e supporto del servizio senza soluzione di continuità.

Fonte: Presentazione agli investitori di Equinix Q3 24

2. Consegna di soluzioni intelligenti per un'implementazione più facile per i clienti
L'azienda sta introducendo sistemi di provisioning automatizzati per ridurre i tempi di implementazione e sta ampliando la piattaforma Equinix Fabric per abilitare una connettività senza soluzione di continuità tra le diverse regioni. Questa iniziativa include lo sviluppo di modelli di implementazione standardizzati per le configurazioni comuni dei clienti e l'implementazione di strumenti di ottimizzazione basati sull'intelligenza artificiale per la gestione dell'alimentazione e del raffreddamento. Equinix sta anche lanciando piattaforme digitali avanzate per il servizio clienti e il supporto, per semplificare le operazioni.

3. Transizione da costruzioni più piccole a sviluppi più grandi con accesso robusto all'energia
Equinix sta concentrando strategicamente le sue acquisizioni di terreni in mercati ricchi di energia e sviluppando impianti in stile campus per ottenere economie di scala. L'azienda sta implementando approcci di design modulare per un'implementazione e una scalabilità più rapida, mentre sta assicurando contratti di acquisto a lungo termine per l'energia per garantire capacità di crescita futura. C'è anche una chiara priorità nello sviluppo di progetti in regioni con accesso a fonti di energia rinnovabile per supportare gli obiettivi di sostenibilità.

Fonte: Presentazione agli investitori di Equinix Q3 24

Rischi e Sfide

Crescita del core business ai minimi di 10 anni escludendo l'espansione di xScale e IBX
La crescita dei ricavi da colocation tradizionali sta mostrando segni di maturazione, con una crescente pressione sui prezzi nei mercati competitivi. L'azienda affronta la sfida continua di bilanciare il proprio business tradizionale con le opportunità emergenti, mantenendo al contempo la leadership di mercato attraverso l'innovazione continua.

Alti livelli di churn (tasso di abbandono) previsti tra il 2,0% e il 2,5%
Gli sforzi di ottimizzazione dei clienti stanno portando a un aumento del tasso di turnover, con alcuni grandi clienti che consolidano le proprie implementazioni. L'azienda sta vivendo una pressione competitiva nei principali mercati, che influisce sui tassi di fidelizzazione, richiedendo strategie di retention più efficaci e lo sviluppo di una proposta di valore più forte.

Impatto delle fluttuazioni valutarie sulle performance finanziarie
L'esposizione significativa ai mercati internazionali sta creando volatilità nei risultati finanziari, influenzando la performance riportata nonostante i solidi fondamentali sottostanti. L'azienda continua a implementare strategie di copertura, ma i ritorni sugli investimenti a lungo termine potrebbero essere influenzati dalle persistenti fluttuazioni valutarie.

Pressione competitiva nei mercati emergenti da parte degli operatori locali
Il forte supporto governativo per i fornitori locali nei principali mercati di crescita rappresenta una sfida significativa. Gli operatori locali mantengono vantaggi nella navigazione degli ambienti normativi e nell’utilizzo delle relazioni regionali consolidate. Equinix deve sviluppare partnership strategiche per penetrare efficacemente nuovi mercati e competere con i player locali consolidati.

Tempistica estesa per i ritorni di xScale (possibile materializzazione nel 2028)
L'iniziativa xScale richiede un significativo investimento di capitale iniziale e affronta processi complessi di acquisizione di potenza e siti. Le tempistiche di costruzione e implementazione prolungate richiedono una gestione attenta dell'allocazione del capitale per mantenere i ritorni correnti, pur investendo per la crescita futura. Ci sono anche rischi legati alla possibilità che le condizioni di mercato cambino prima che le strutture diventino operative, influenzando i ritorni previsti.

Prospettive di investimento
Il posizionamento strategico di Equinix nel mercato dei data center, unito alla sua esecuzione di successo del programma xScale e alla forte spinta nelle prenotazioni, suggerisce un potenziale di crescita continuativo. Il focus dell'azienda su implementazioni ad alta densità e opportunità di footprint maggiore (250kW-1MW+) la posiziona bene per catturare la crescente domanda derivante dai carichi di lavoro di IA e cloud. Sebbene la crescita a breve termine possa essere moderata dal churn da ottimizzazione e dalle fluttuazioni valutarie, la tesi a lungo termine rimane solida, con una crescita dei ricavi prevista dell'8-10% e opportunità di espansione dei margini continuative.

Valutazioni
Abbiamo basato le nostre proiezioni sulle medie storiche e sulle proiezioni aziendali. Ciò porta a una crescita dei ricavi del 10% e a un margine operativo del 20% durante il periodo di previsione di 5 anni. Considerando l'influenza significativa del valore terminale nell'analisi DCF, specialmente per i periodi di previsione più brevi, abbiamo applicato una crescita dei ricavi conservativa del 5% e un WACC terminale ridotto al 7,5% (rispetto all'8% utilizzato negli anni di previsione).

Sotto queste assunzioni, il nostro modello suggerisce un valore intrinseco di $525,16 per azione, indicando un significativo ribasso rispetto al prezzo di mercato attuale. È importante notare l'alta sensibilità dei valori intrinseci derivati dal DCF alle ipotesi di input. Di seguito, due matrici di sensibilità illustrano diversi scenari di Margine Operativo e Crescita dei Ricavi, così come variazioni del WACC terminale e della Crescita dei Ricavi Terminali.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Per valutare la performance di Equinix rispetto ai suoi concorrenti, abbiamo creato un gruppo di pari composto da tre aziende con modelli di business simili: Prologis, American Tower Corporation e Welltower. Equinix si posiziona al di sopra della media del gruppo di pari su diversi indicatori chiave, come evidenziato dalle medie, mediane e multipli ponderati per capitalizzazione che abbiamo calcolato.

Tre diverse valutazioni per Equinix, basate su questi multipli, mostrano risultati contrastanti. Mentre i rapporti P/E e P/E forward suggeriscono che il titolo potrebbe essere sopravvalutato, i rapporti P/S e EV/Sales indicano un potenziale rialzo. Questa combinazione di indicatori suggerisce che Equinix potrebbe rappresentare un'opportunità interessante rispetto ai suoi concorrenti, a seconda dell'approccio valutativo adottato.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Raccomandazioni: Equinix ha 32 raccomandazioni, di cui 26 "buy" con un prezzo massimo di $1085 e 6 "hold" con un prezzo minimo di $758. La previsione media del prezzo delle azioni a 12 mesi è di $964,81, implicando un potenziale rialzo dell'8,3% rispetto al prezzo attuale.

Analisi tecnica:

Il prezzo attualmente si trova tra il livello di ritracciamento di Fibonacci del 23,6%, che agisce come resistenza, e il livello di ritracciamento del 38,2% come supporto. Un ulteriore supporto potrebbe essere fornito dalla media mobile semplice a 50 giorni a $873,55. Il titolo potrebbe formare una bandiera rialzista, che verrebbe confermata da una rottura sopra il recente massimo di $941,79. Tuttavia, l'RSI indica una divergenza ribassista e l'MACD ha emesso un segnale di vendita.