Commodity wrap - Petrolio, oro, natgas, cacao (28.02.2025)

Petrolio:

Gli Stati Uniti stanno imponendo nuove sanzioni contro l'Iran per ridurre le esportazioni di petrolio del paese. Gli Stati Uniti stanno sanzionando 30 broker, operatori di navi e compagnie di trasporto coinvolte nel commercio di petrolio iraniano. Donald Trump ha dichiarato di voler ridurre le esportazioni dell'Iran a zero, come durante la sua precedente presidenza. Attualmente, l'Iran produce circa 3,2 milioni di barili al giorno, esportandone poco meno della metà, principalmente verso la Cina.

Gli analisti sottolineano che, a causa dei bassi prezzi del petrolio, è probabile che l'OPEC+ decida di ritardare ulteriormente l'aumento della produzione. Le speculazioni attuali suggeriscono un ritardo di un mese o un rinvio fino a metà anno.

Attualmente, i tagli dell'OPEC+ ammontano a quasi 6 milioni di barili al giorno. Si stima che l'OPEC+ potrebbe aumentare la produzione di metà di questa quantità senza grandi investimenti, ma un tale livello avrebbe comunque un impatto significativo sui prezzi.

I prezzi del petrolio sono crollati bruscamente venerdì 21 febbraio, dopo notizie su una riduzione del rischio in Medio Oriente, continui negoziati per porre fine alla guerra in Ucraina e dati deboli sul settore dei servizi negli Stati Uniti. L'indice PMI dei servizi degli Stati Uniti è sceso sotto i 50 punti, il livello più basso in un anno.

Donald Trump ha anche indicato che il suo piano di base include l'imposizione di dazi del 25% su Messico e Canada a partire dal 4 marzo. Si prevede che il petrolio canadese sarà soggetto a una tariffa del 10%, ma questi nuovi dazi rimangono incerti.

Le scorte di petrolio greggio negli Stati Uniti sono recentemente aumentate, in linea con le tendenze stagionali. Tuttavia, i livelli delle scorte rimangono al di sotto della media quinquennale e dei livelli dello scorso anno. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Lo spread di raffinazione (crack spread) rimane elevato, il che potrebbe suggerire un aumento dei prezzi del petrolio nel prossimo futuro. Tuttavia, è importante ricordare che lo spread di raffinazione è in parte distorto dalle preoccupazioni sull'accesso al petrolio canadese, che potrebbe essere soggetto a nuovi dazi da parte dell'amministrazione Trump già a partire da marzo. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Oro:

L'oro rimane a livelli elevati, raggiungendo nuovi massimi storici lunedì 24 febbraio.
ANZ, in una nota per i clienti, indica che l'oro è guidato dall'incertezza sulle future politiche di Trump.
È interessante notare che gli investitori si stanno orientando sempre più verso l'oro fisico. Il numero di contratti futures long sul mercato è diminuito, ma allo stesso tempo c'è stato un significativo aumento della quantità di oro detenuto negli ETF.
L'aumento dei prezzi dell'oro è attualmente principalmente guidato dall'incertezza geopolitica, mentre le aspettative per i tagli dei tassi di interesse si sono spostate alla seconda metà dell'anno. Nel frattempo, i rendimenti dei titoli del Tesoro USA a 10 anni sono scesi bruscamente.
Il numero di contratti long è diminuito, ma ciò non ha impedito ai prezzi dell'oro di raggiungere nuovi massimi storici.

Il numero di contratti lunghi è diminuito, ma ciò non ha impedito ai prezzi dell’oro di raggiungere nuovi massimi storici. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Negli ultimi giorni la quantità di oro detenuta dagli ETF è aumentata di oltre 1 milione di once.
Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

I rendimenti obbligazionari statunitensi sono diminuiti significativamente nella seconda metà di febbraio, contribuendo al continuo aumento dei prezzi dell’oro.
Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

L'oro sta vivendo il suo slancio di crescita più forte degli ultimi cinque anni, sebbene il ritmo di crescita sia recentemente leggermente moderato.
Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Gas Naturale:

I prezzi del gas naturale hanno raggiunto circa 4,3 dollari per MMBTU a causa dell'aumento dei consumi di gas a febbraio.
Tuttavia, le previsioni meteo indicano un riscaldamento e una riduzione significativa del consumo di gas nelle prossime settimane.
Anche se il prossimo rapporto sulle scorte potrebbe mostrare un altro calo di 200 Bcf, il rapporto per la settimana in corso potrebbe evidenziare una diminuzione di soli 50 Bcf. I livelli di stoccaggio sono attualmente in linea con la media degli ultimi cinque anni.
Tuttavia, le aspettative di un aumento delle esportazioni dagli Stati Uniti nei prossimi mesi (con esportazioni attuali a 15 Bcfd) indicano una capacità ridotta di ripristinare i livelli di stoccaggio durante l'estate.

C’è stato un calo significativo nella domanda di gas naturale rispetto al forte consumo osservato la scorsa settimana. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

La domanda di gas è tornata ai livelli standard. Le medie storiche indicano che la domanda dovrebbe diminuire significativamente nelle prossime settimane. La produzione rimane ai livelli record per questo periodo dell'anno.
Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

I livelli di stoccaggio stanno seguendo la media quinquennale. Il fattore chiave per le tendenze dei prezzi ad aprile/maggio sarà il ritmo di ripristino delle scorte. Se il ripristino è più lento, il prezzo del gas naturale (NATGAS) potrebbe avvicinarsi ai livelli del 2022.
Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Cacao:

Il cacao sta subendo una significativa correzione dei prezzi a causa delle preoccupazioni per la riduzione della domanda di cioccolato e la dismissione delle posizioni lunghe da parte degli speculatori di mercato.
I dirigenti di aziende di trasformazione del cacao come Hershey e Mondelez hanno sottolineato che i prezzi elevati stanno riducendo la domanda.
Il CFO di Mondelez indica che i prezzi del cioccolato potrebbero aumentare fino al 50% se i prezzi del cacao continuano a salire, il che ridurrebbe naturalmente i consumi.
Nel frattempo, Hershey osserva che i prezzi elevati del cacao stanno spingendo alla necessità di riformulare i prodotti, sostituendo il cacao con altri ingredienti per ridurre i costi.
Recentemente c'è stato anche un leggero recupero delle scorte di cacao sulla borsa di New York. Tuttavia, le scorte rimangono più del 60% inferiori rispetto allo scorso anno.
Le scorte sono scese a 1,26 milioni di sacchi a fine gennaio, ma ora sono salite a 1,42 milioni di sacchi, segnando il livello più alto in due mesi.
Le consegne di cacao nei porti della Costa d'Avorio sono state di 1,368 milioni di tonnellate dall'inizio di ottobre fino alla fine della scorsa settimana. Durante questo periodo, le consegne sono aumentate di circa il 17% su base annua, ma a dicembre l'incremento è stato di circa il 3%, indicando un rallentamento nelle consegne rispetto ai mesi precedenti.
Le recenti piogge nei paesi dell'Africa occidentale hanno in parte alleviato le preoccupazioni sui raccolti di metà stagione, che iniziano ad aprile.

 Nelle ultime settimane le azioni del cacao in borsa sono aumentate. Tuttavia, lo scorso anno si è verificata una situazione simile, seguita da un forte calo a partire dalla fine di febbraio. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB 

Ancora una volta, osserviamo un contango relativamente moderato sui contratti futures di cacao a breve termine. In passato, questo è stato un segnale di un potenziale fondo di mercato, ma non si può escludere un cambiamento fondamentale nel mercato. A lungo termine, il cacao rimane in forte backwardation.
Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Il numero di contratti a lungo termine nel mercato del cacao è recentemente diminuito. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

I prezzi del cacao stanno attualmente registrando le peggiori performance degli ultimi cinque anni. Tuttavia, la media quinquennale suggerisce che entro i prossimi 10-20 giorni, il prezzo potrebbe raggiungere un potenziale minimo locale. Ciò sarebbe legato a una rivalutazione dell'imminente inizio della raccolta di metà stagione.
Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB