Grafico del giorno 🚩 Prosegue la svendita del cacao. Sotto i riflettori le scorte record sull'ICE e il ribilanciamento degli indici (11.11.2026)

I future sul cacao quotati a Londra (COCOA.EU) perdono il 2,5% e proseguono la fase ribassista in corso ormai da circa tre settimane, raggiungendo i livelli più bassi degli ultimi quattro mesi. I prezzi risentono dell'aumento delle scorte monitorate dall'ICE, delle vendite da parte dei fondi e dei tagli annunciati al peso del cacao nei principali indici delle materie prime. Nel medio periodo, tuttavia, permangono alcuni fattori di sostegno legati ai rischi per l'offerta connessi a El Niño e alle prospettive meno favorevoli per i raccolti in Africa occidentale.

• Le vendite sui future del cacao, sia a New York sia a Londra, hanno accelerato con l'aumento dell'attività dei fondi e il peggioramento del quadro tecnico, dopo diverse settimane di cali persistenti.

• Uno dei principali fattori di pressione è l'aumento delle scorte ICE, che hanno raggiunto 3,75 milioni di sacchi, il livello più alto degli ultimi due anni e mezzo.

• Nel frattempo, l'S&P GSCI e il Bloomberg Commodity Index hanno annunciato piani per ridurre il peso del cacao nei rispettivi indici, alimentando le aspettative di ulteriori vendite da parte dei fondi che replicano questi benchmark.

• Le consegne in Costa d'Avorio restano deboli. StoneX prevede che il mercato passerà in deficit nella stagione 2026/27, mentre un fenomeno di El Niño particolarmente intenso aumenta il rischio di un calo della produzione in tutta l'Africa occidentale.

I fondi stanno anticipando il ribilanciamento degli indici?

Uno dei principali fattori che influenzano il mercato del cacao nel breve periodo non riguarda più soltanto i dati sui raccolti, ma anche i flussi di capitale. L'S&P GSCI ha annunciato che nel 2027 il peso del cacao nell'indice sarà ridotto di oltre la metà, mentre anche il Bloomberg Commodity Index intende diminuire la propria esposizione alla materia prima.

Questa decisione ha conseguenze concrete sul mercato dei future. I fondi passivi che replicano questi indici dovranno ridurre le proprie posizioni durante il ribilanciamento ufficiale e alcuni investitori stanno già cercando di anticipare questi flussi. Di conseguenza, la pressione ribassista potrebbe dipendere non solo dai fondamentali, ma anche da adeguamenti automatici dei portafogli, che nel breve periodo possono accentuare la discesa dei prezzi.

L'aumento delle scorte ridimensiona i timori di una carenza cronica

Il secondo fattore alla base dell'attuale ribasso è rappresentato dalle scorte. Le riserve di cacao conservate nei magazzini monitorati dall'ICE sono salite a 3,751 milioni di sacchi, il livello più alto degli ultimi due anni e mezzo. Si tratta di un cambiamento significativo rispetto al periodo in cui il mercato era dominato dai timori sulla disponibilità fisica della materia prima.

Con l'aumento delle scorte presenti nei magazzini delle borse, diminuisce il premio riconosciuto per ottenere cacao nell'immediato e si indebolisce la giustificazione per mantenere i prezzi su livelli estremamente elevati. Inoltre, a settembre le esportazioni di fave di cacao dalla Nigeria sono aumentate del 33% su base annua, raggiungendo le 19.343 tonnellate. Un ulteriore segnale che la disponibilità della materia prima nel breve periodo è migliorata.

L'Africa occidentale resta il principale fattore di rischio al rialzo

Il principale elemento che potrebbe frenare ulteriori ribassi arriva dalla Costa d'Avorio e dal Ghana. Nella settimana conclusa l'8 novembre, le consegne ai porti ivoriani si sono fermate a 55.300 tonnellate, contro le oltre 107.000 tonnellate dello stesso periodo dell'anno precedente.

Dall'inizio della stagione, gli arrivi sono diminuiti del 45% su base annua, a 228.500 tonnellate. StoneX prevede che nella stagione 2026/27 la produzione globale scenderà del 9,6%, a 4,74 milioni di tonnellate. Secondo le stime, il mercato passerà così da un ampio surplus nella stagione 2025/26 a un deficit di circa 64.000 tonnellate.

El Niño potrebbe cambiare rapidamente gli equilibri?

Anche i rischi legati alle condizioni meteorologiche restano difficili da ignorare. Il Climate Prediction Center statunitense stima che l'attuale episodio di El Niño potrebbe essere tra i più intensi degli ultimi 75 anni. Questo fenomeno è generalmente associato a temperature più elevate e condizioni più secche in Africa occidentale.

Aumenta quindi il rischio di una minore umidità del suolo, di un maggiore stress per le piante di cacao e di raccolti meno abbondanti. Le prime stime per la Costa d'Avorio indicano una produzione di circa 1,8 milioni di tonnellate, potenzialmente in calo fino al 18% rispetto alla stagione precedente. Anche il Ghana deve fare i conti con il rischio di una significativa riduzione della produzione.

La domanda mostra segnali contrastanti

Il quadro della domanda è tutt'altro che uniforme. Nel terzo trimestre, la macinazione del cacao in Nord America è diminuita del 2,5% su base annua, rafforzando i timori che i prezzi elevati stiano penalizzando i consumi. In Asia, invece, la macinazione è aumentata del 29% su base annua, mentre in Europa la crescita è stata del 3,2%.

Per il momento, i flussi di capitale nel breve periodo e l'aumento delle scorte favoriscono chiaramente le posizioni ribassiste. Tuttavia, i rischi meteorologici e i problemi legati alla produzione in Africa occidentale continuano a limitare le possibilità di un ritorno duraturo dei prezzi su livelli più normali.

Grafico COCOA.EU (intervallo D1)

I future sul cacao stanno scendendo verso livelli che non si vedevano dalla seconda metà di giugno e hanno ormai perso quasi il 30% rispetto al massimo storico di 5.000 GBP per tonnellata. Tra i principali rischi per il mercato figurano nuovi dati contrastanti sulla macinazione, che potrebbero confermare la debolezza della domanda da parte dell'industria alimentare, insieme a effetti limitati di El Niño e a un ulteriore aumento delle scorte ICE. Rispetto ai livelli del solo 4 novembre, il contratto ha già perso oltre il 12%.

Il contratto europeo sul cacao, basato sui prezzi dell'ICE Futures Europe di Londra, resta inserito in una tendenza ribassista ed è previsto il suo rollover il 12 novembre. Lo strumento COCOA basato sui contratti ICE US ha effettuato il rollover nella notte tra il 10 e l'11 novembre, anche se le contrattazioni sullo strumento non sono ancora riprese.

Fonte: XTB

Cosa indica la stagionalità del cacao?

Il grafico della stagionalità mostra che nel 2026 l'andamento del cacao è stato decisamente più debole rispetto alla media degli ultimi cinque anni: il rendimento attuale si attesta intorno al -19%, contro una performance media positiva di circa il 47,5%. È importante notare che per gran parte dell'anno i prezzi si sono mantenuti più vicini alla parte bassa dell'intervallo storico che alla media, confermando una dinamica di mercato particolarmente debole. La fase più intensa delle vendite si è concentrata nella prima metà dell'anno, quando i future sul cacao avevano perso circa il 50%, prima di mettere a segno un forte recupero fino a riportarsi vicino alla parità. Da allora, tuttavia, il mercato non è riuscito a consolidare una tendenza rialzista e nelle ultime settimane è tornato a registrare perdite a doppia cifra.

Storicamente, l'ultima parte dell'anno è stata relativamente positiva per il cacao: la media degli ultimi cinque anni mostra infatti un'accelerazione significativa nelle ultime settimane. Quest'anno, però, l'andamento dei prezzi non ha finora confermato questo schema stagionale. La distanza tra i risultati storici migliori e peggiori resta molto ampia, con variazioni comprese tra circa -46% e quasi +169%. Questo evidenzia quanto il mercato del cacao sia sensibile agli shock dell'offerta, alle condizioni meteorologiche e ai flussi speculativi. Dal punto di vista del mercato dei future, il dato principale è che il 2026 continua a essere caratterizzato da un andamento eccezionalmente debole. Un eventuale recupero stagionale richiederebbe probabilmente un chiaro miglioramento sia della dinamica dei prezzi sia dei fondamentali del mercato.