I mercati si riprenderanno dallo scandalo che ha coinvolto l'ex CEO di Nvidia?

Lo scandalo in casa Nvidia è giunto al termine giovedì con l'uscita di scena di Jensen Huang, che dopo 33 anni ha lasciato la carica di CEO e si è dimesso dal consiglio di amministrazione. La goccia che ha fatto traboccare il vaso è stato un articolo pubblicato mercoledì sera dal The New York Times, che ha rivelato una seconda relazione, questa volta con Kimberly Powell, vicepresidente della divisione Healthcare. Il CFO Colette Kress è stata nominata CEO ad interim, mentre Harvey C. Jones, membro del consiglio dal 1993, ha assunto il ruolo di presidente del consiglio di amministrazione, una carica creata per la prima volta nella storia dell'azienda. Il consiglio è ora composto da 10 membri, nessuno dei quali fa parte del senior management, e ha avviato la ricerca di un successore permanente, sia all'interno sia all'esterno della società.

Il fronte della sicurezza nazionale si sta ulteriormente complicando. Secondo le indagini della società di intelligence Tesari, condivise con CNBC, Alice Huang deteneva partecipazioni in società collegate a un data center di Shenzhen, il cui principale cliente era Huawei Cloud, il maggiore concorrente cinese di Nvidia. Secondo The Information, Megaspeed, società con cui Alice Huang aveva rapporti, avrebbe contribuito a facilitare la consegna di chip Nvidia a società cinesi per un valore di almeno 7,5 miliardi di dollari. Il Ministero degli Esteri cinese ha definito le accuse di spionaggio «calunnie».

Washington sta rispondendo con una linea più dura nei confronti della Cina. Il presidente della Camera Mike Johnson ha parlato di un «consenso emergente» sulla necessità di limitare le esportazioni di chip, mentre i repubblicani puntano a introdurre nuove restrizioni nel National Defense Authorization Act (NDAA). Almeno quattro proposte di legge stanno guadagnando consensi al Congresso. Tra queste, il Match Act, che obbligherebbe gli alleati degli Stati Uniti a limitare la vendita e la manutenzione di apparecchiature per la produzione di chip destinate alla Cina, e il Remote Access Security Act, volto a limitare la possibilità di noleggiare all'estero la potenza di calcolo di Nvidia. Secondo Reuters, la Casa Bianca starebbe persino valutando la rimozione del Segretario al Commercio Howard Lutnick, mentre il senatore Tim Scott ha chiesto audizioni pubbliche con Huang (3 dicembre) e Lutnick (10 dicembre).

Lo scandalo sta mettendo a dura prova i rapporti tra Stati Uniti e Cina proprio alla vigilia dell'incontro tra Trump e Xi Jinping al vertice APEC di Shenzhen (18-19 novembre). Arthur Kroeber di Gavekal ritiene che lo scandalo abbia «distrutto la credibilità del principale gruppo di pressione aziendale contrario ai controlli sulle esportazioni» e che il Congresso potrebbe inasprire le normative entro la fine dell'anno. Pechino potrebbe rispondere interrompendo le forniture di terre rare o di materiali utilizzati nella produzione di chip. Per questo motivo, la tregua commerciale dovrebbe reggere, ma diventare «sempre più precaria». Secondo Reuters, le società cinesi attive nel settore dell'IA stanno già cercando di noleggiare potenza di calcolo basata su chip Nvidia al di fuori della Cina, prima che questa possibilità venga meno.

Le tensioni in Medio Oriente si sono nuovamente intensificate. Giovedì Trump ha scritto su Truth Social che gli Stati Uniti «non hanno bisogno di un accordo con l'Iran». Insieme all'escalation degli attacchi alle infrastrutture energetiche saudite, questa dichiarazione ha spinto il Brent a guadagnare oltre il 3%, raggiungendo quota 95,82 dollari. Nella notte, le Guardie Rivoluzionarie hanno annunciato di aver distrutto una stazione radar statunitense di allerta precoce in Bahrein, in risposta a un attacco contro una torre per le telecomunicazioni a Sirik. Hanno inoltre messo in guardia le aziende che collaborano con gli Stati Uniti per il trasporto di petrolio attraverso lo Stretto di Hormuz. Queste notizie, tuttavia, non sono state confermate e gli Stati Uniti non hanno rilasciato commenti.

Sul fronte macroeconomico, il fattore più importante è rappresentato dalle crescenti aspettative di rialzi dei tassi da parte della Fed. Dopo i dati sull'inflazione CPI di ottobre, superiori alle attese, il presidente della Fed di New York John Williams ha dichiarato che l'inflazione è «ancora persistentemente elevata» e che la Fed «ha ancora del lavoro da fare». Il mercato sconta un'elevata probabilità di un rialzo di 25 punti base il 9 dicembre, mentre la probabilità di un aumento di 50 punti base è salita al 14,5% secondo il CME FedWatch, rispetto allo 0% di una settimana fa. Capital Group osserva che il mercato sta già scontando tre rialzi dei tassi nei prossimi 12 mesi.

Il mercato obbligazionario sta chiaramente risentendo di questo scenario, anche se il contratto TNOTE ha registrato un lieve rimbalzo questa mattina (+0,06%, a 105,33). Il rendimento dei Treasury statunitensi a 2 anni ha raggiunto il 4,89%, il livello più alto dell'ultimo mese, mentre quello dei titoli a 10 anni è salito al 5,14%, il massimo delle ultime tre settimane. Anche i titoli di Stato giapponesi a 10 anni hanno seguito questa tendenza, con rendimenti in aumento di circa 7 punti base, fino a raggiungere il 2,87%. Oggi alle 14:30 saranno pubblicati i dati sull'inflazione PPI statunitense di ottobre, con il consenso degli analisti che prevede un aumento dello 0,4% su base mensile e del 6,6% su base annua.

Il Giappone torna a difendere lo yen. La ministra delle Finanze Satsuki Katayama ha messo in guardia contro «movimenti unilaterali e bruschi» sul mercato valutario e ha annunciato una collaborazione con il Dipartimento del Tesoro statunitense, senza tuttavia commentare direttamente l'eventualità di un intervento. La Federal Reserve Bank di New York ha confermato che il 31 luglio gli Stati Uniti hanno acquistato yen per un controvalore di 79,4 miliardi di JPY (circa 497 milioni di dollari), segnando il primo intervento statunitense sul mercato dello yen dal 1998. Tokyo accelererà inoltre l'erogazione dei sussidi invernali per le bollette energetiche delle famiglie.

Per quanto riguarda le altre aree geografiche, UBS non prevede tagli dei tassi da parte della Reserve Bank of Australia (RBA) prima della fine del 2027, poiché il boom dell'intelligenza artificiale sta alimentando l'inflazione, nonostante la crescita economica australiana sia destinata a rallentare all'1,4%. Il differenziale tra i rendimenti dei titoli di Stato australiani e statunitensi a 10 anni, presente all'inizio dell'anno, è ormai scomparso. In Nuova Zelanda, il PMI manifatturiero è sceso a 54,9 punti, ma il settore registra ormai 16 mesi consecutivi di espansione. Goldman Sachs prevede che la spesa annuale legata all'intelligenza artificiale raggiungerà 1.400 miliardi di dollari entro la fine del 2027, pari a quasi il 4% del PIL statunitense.

Nvidia ha dominato la seduta di giovedì a Wall Street. L'S&P 500 e il Nasdaq Composite hanno perso entrambi circa lo 0,4%, mentre il Dow Jones ha ceduto circa 190 punti (-0,4%), anche a causa dell'aumento dei prezzi del petrolio. Il titolo Nvidia ha perso il 4,3%, raggiungendo nel corso della seduta il minimo delle ultime 52 settimane. Per gran parte della giornata, la capitalizzazione di mercato della società è rimasta sotto i 4.000 miliardi di dollari, per poi tornare leggermente al di sopra di questa soglia in chiusura. Nonostante il calo, per gli indici è stata la settimana migliore dall'inizio di agosto: il Nasdaq ha guadagnato il 3,2%, l'S&P 500 il 2,9% e il Dow circa il 2%.

Nvidia ha perso l'11% questa settimana e si avvia verso la sesta settimana consecutiva di ribassi, la serie negativa più lunga dal 2012. Dall'inizio di ottobre, la società ha perso circa il 29% del proprio valore, pari a circa 1.600 miliardi di dollari, scendendo dietro Apple nella classifica delle aziende con la maggiore capitalizzazione di mercato al mondo. Dopo la chiusura dei mercati, il titolo ha perso un ulteriore 3% circa. Gli analisti sono divisi: D.A. Davidson ha abbassato il proprio target price da 300 a 200 dollari, mantenendo tuttavia una raccomandazione «buy»; Oppenheimer ritiene che i fondamentali passeranno in secondo piano, mentre Seaport Research ha emesso una raccomandazione di vendita («sell»).

I capitali non stanno abbandonando il settore dei semiconduttori: si stanno semplicemente spostando verso i concorrenti di Nvidia. Questa settimana AMD ha guadagnato il 30% e Broadcom il 24%. TSMC, che trae vantaggio dalla produzione di chip indipendentemente dal committente, ha registrato un rialzo dell'11%. La rotazione ha coinvolto anche società di semiconduttori analogici, considerate più difensive: Texas Instruments ha guadagnato il 13%, Analog Devices il 12% e la tedesca Infineon il 14%. Dylan Patel di SemiAnalysis avverte che, senza Huang, che si occupava personalmente di assicurarsi la capacità produttiva presso i fornitori, il vantaggio competitivo di Nvidia nella catena di approvvigionamento potrebbe indebolirsi a favore di Google e Amazon.

I risultati del settore dell'intelligenza artificiale, considerati nel complesso, restano solidi. Cisco ha superato le aspettative e rivisto al rialzo le proprie previsioni per l'anno fiscale 2027; nello stesso anno, i ricavi legati all'IA provenienti dai grandi operatori dei servizi cloud (hyperscaler) dovrebbero più che raddoppiare. Applied Materials ha pubblicato previsioni superiori al consenso degli analisti, mentre Cerebras ha rivisto al rialzo i propri obiettivi per il 2026. Con un portafoglio ordini di circa 26 miliardi di dollari, la società prevede di triplicare i ricavi nel 2027. JPMorgan avverte tuttavia che l'uscita di scena di Huang potrebbe complicare il finanziamento degli acquisti di GPU e dei nuovi contratti infrastrutturali in cui Nvidia opera come fornitore, investitore o garante.

Questa mattina i futures stanno annullando i guadagni registrati nella serata di ieri. Dopo la chiusura dei mercati, i futures sul Nasdaq-100 erano in rialzo di circa lo 0,6%, ma ora US100 perde lo 0,32% (28.310 punti) e US500 lo 0,16% (7.609 punti). Le preoccupazioni legate a una Fed più restrittiva e ai rendimenti dei Treasury decennali superiori al 5% pesano sul mercato. I dati sull'inflazione PPI in uscita oggi saranno quindi determinanti per l'andamento della seduta.

I mercati asiatici hanno aperto in rialzo, ma gran parte dei guadagni è stata successivamente annullata. Il KOSPI ha guadagnato circa il 2,8% in apertura, per poi invertire la rotta e scendere dello 0,7%, portandosi intorno a quota 5.300 punti. SK Hynix ha perso oltre il 2%, Samsung circa lo 0,6% e Naver, cliente di Nvidia, circa il 2,75%. Il KOSDAQ ha invece mantenuto un rialzo di circa l'1,5%. Samsung ha guadagnato circa il 2% in apertura dopo che Bloomberg ha riportato indiscrezioni su trattative per l'acquisizione di Modine, produttore di sistemi di raffreddamento per data center, il cui titolo è balzato del 29% dopo la chiusura dei mercati statunitensi.

In Giappone, il Nikkei 225 guadagnava nel pomeriggio circa lo 0,8%, portandosi intorno a quota 61.300 punti, dopo aver registrato un rialzo di circa l'1,4% a metà seduta. Il Topix era in rialzo dello 0,3%, mentre il contratto futures JP225 era sostanzialmente invariato in mattinata (-0,02%, a 61.222 punti). L'Hang Seng ha perso circa l'1%, scendendo intorno a quota 23.770 punti, mentre il contratto futures CHN.cash ha ceduto lo 0,81% (7.933 punti) e lo Shanghai Composite ha guadagnato circa lo 0,2%. L'ASX 200 australiano ha perso circa lo 0,6-0,7%, mentre le azioni della società mineraria Capstone Copper sono scese di oltre il 5% in un contesto di prezzi del rame contenuti.

La cinese SMIC ha registrato ricavi record nel terzo trimestre, pari a circa 3,19 miliardi di dollari, e un utile più che raddoppiato. Il co-CEO della società prevede che i ricavi supereranno i 12 miliardi di dollari nell'intero 2026, ma avverte che la carenza di apparecchiature per la produzione di chip potrebbe compromettere gli investimenti. Se il Congresso approvasse il Match Act, il problema potrebbe aggravarsi rapidamente. Secondo alcune indiscrezioni, ByteDance starebbe pianificando un programma di riacquisto di azioni proprie da 6 miliardi di dollari, sulla base di una valutazione di circa 400 miliardi, il 20% in più rispetto a un anno fa.

Il dollaro si avvia a registrare il maggiore rialzo settimanale da oltre un mese, pari a circa lo 0,9%, sostenuto dalle aspettative di una Fed più restrittiva. L'indice USDIDX si attesta a 103,12 (+0,04%), EUR/USD a 1,1057 (+0,03%), mentre GBP/USD perde lo 0,06% a 1,3226. USD/JPY ha superato quota 160 e si attesta a 160,09 (+0,17%), entrando in un'area in cui il rischio di un intervento sul mercato valutario, questa volta forse congiunto con gli Stati Uniti, è molto elevato. La PBOC ha fissato il tasso di riferimento dello yuan a 6,7152, ben al di sopra delle aspettative (6,6756), mentre USD/CNH si attesta a 6,6714.

Lo zloty è stabile: il cambio USD/PLN si attesta a 3,9828 (+0,05%), mentre EUR/PLN è a 4,4040 (+0,07%).

I prezzi del petrolio si stanno stabilizzando questa mattina dopo il forte rialzo di giovedì. Il Brent (OIL) guadagna lo 0,34%, a 96,07 dollari, mentre il WTI perde lo 0,11%, a 88,57 dollari. Barclays ritiene che il mercato stia sottovalutando i rischi, poiché i flussi di petrolio provenienti dal Medio Oriente restano circa il 15% al di sotto dei livelli precedenti alla guerra e le scorte al di fuori della Cina sono contenute. Anche Goldman Sachs individua rischi al rialzo rispetto alle proprie previsioni. Le compagnie aeree stanno risentendo sempre più di questa situazione, man mano che scadono le coperture sui prezzi del carburante stipulate prima della guerra. Il costo del carburante per aerei si aggira ormai intorno ai 148-150 dollari al barile.

L'oro guadagna questa mattina lo 0,55%, raggiungendo quota 3.897,61 dollari l'oncia, ma registra una perdita significativa su base settimanale, dopo essere stato scambiato intorno ai 4.120 dollari lunedì. Il metallo prezioso risente della pressione esercitata dall'aumento dei rendimenti obbligazionari e dal rafforzamento del dollaro. L'argento perde lo 0,23%, scendendo a 49,90 dollari. BlackRock osserva che l'oro si trova quasi il 30% al di sotto del suo massimo storico, ma continua a beneficiare del sostegno degli acquisti delle banche centrali, sebbene il ritmo di crescita di questi ultimi dovrebbe moderarsi. Société Générale stima che il ribilanciamento di gennaio degli indici delle materie prime comporterà acquisti di contratti sull'oro per circa 3,3 miliardi di dollari.

I prezzi del gas naturale negli Stati Uniti sono scesi dell'1,7%, a 3,298 dollari, mentre il gas naturale europeo (NATGAS.EU) è salito dell'1,06%, a 95,52, poiché gli attacchi alle infrastrutture nel Golfo Persico mantengono elevato il premio per il rischio in Europa. Giovedì il rame quotato a Londra ha raggiunto il minimo degli ultimi quattro mesi, sulla scia delle preoccupazioni per un possibile indebolimento della domanda legata all'intelligenza artificiale.

La prossima settimana sarà cruciale per Nvidia. Martedì 17 novembre la società pubblicherà i risultati finanziari: secondo LSEG, gli analisti prevedono ricavi pari a 108,9 miliardi di dollari, in aumento del 91% rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente. Il 18 novembre è previsto un incontro con i dipendenti e, prima del Giorno del Ringraziamento (26 novembre), Huang dovrebbe testimoniare davanti alla Camera dei rappresentanti. Dan Ives prevede che Kress guiderà la società per circa un anno, prima della nomina di un successore esterno, mentre Jim Cramer ritiene che sia «esattamente la persona di cui l'azienda ha bisogno in questo momento».

Una grande IPO torna sul mercato primario. Anthropic dovrebbe fissare il prezzo della propria offerta pubblica il 18 novembre, con l'avvio delle negoziazioni sul Nasdaq previsto per il giorno successivo. La società punta a una valutazione di circa 1.000 miliardi di dollari e, secondo le indiscrezioni, l'offerta sarebbe stata sottoscritta per un importo pari a sei volte quello disponibile.

Bitcoin perde il 3,68%, scendendo a 68.659 dollari e portandosi sotto quota 70.000 dollari per la prima volta da agosto. La criptovaluta ha così violato la propria media mobile a 200 sedute, situata intorno a 73.000 dollari. A pesare sui prezzi sono i deflussi dagli ETF spot su Bitcoin statunitensi, che a novembre hanno già raggiunto quasi 2 miliardi di dollari.

Cosa aspettarsi dalla seduta di oggi: in Europa è prevista un'apertura sostanzialmente invariata. EU50 guadagna lo 0,06% (6.386 punti), DE40 perde lo 0,01% (26.776 punti) e UK100 cede lo 0,05% (10.869 punti). Tra i titoli europei, meritano attenzione le società del settore dei semiconduttori: Infineon potrebbe beneficiare della rotazione degli investimenti lontano da Nvidia e verso i suoi concorrenti, pur rimanendo esposta alle possibili restrizioni previste dal Match Act. Anche le compagnie aeree restano sotto osservazione, alle prese con gli elevati costi del carburante.

L'evento più importante della giornata sarà la pubblicazione dei dati sull'inflazione PPI statunitense alle 14:30. Dopo il dato CPI superiore alle attese, un'ulteriore lettura elevata rafforzerebbe le aspettative di un rialzo dei tassi Fed di 50 punti base a dicembre. A questo si aggiungono il cambio USD/JPY sopra quota 160 e il rischio di un intervento da parte di Tokyo. La domanda principale è se gli indici riusciranno a mantenere il recente slancio rialzista nonostante la crisi che coinvolge Nvidia. Intanto, il calendario della prossima settimana è già ricco di appuntamenti: i risultati finanziari di Nvidia il 17 novembre, l'incontro tra Trump e Xi Jinping al vertice APEC il 18-19 novembre e l'IPO di Anthropic il 19 novembre.