Titolo della settimana - PayPal Holdings (08.02.2024)

• PayPal Holdings ha riportato gli utili del quarto trimestre
• L'azienda ha superato le aspettative di vendite e utili
• Quarto calo trimestrale consecutivo dei conti attivi
• PayPal prevede una crescita stabile degli utili nel 2024
• La mancanza di dettagli sul piano di turnaround è deludente
• Le azioni sono in ribasso dell'8-9% nel pre-mercato

PayPal Holdings (PYPL.US), una nota società fintech statunitense, ha riportato ieri il suo rapporto sugli utili del quarto trimestre del 2023 dopo la chiusura della sessione di Wall Street. Sebbene i risultati del quarto trimestre si siano rivelati una sorpresa positiva, le previsioni per il 2024 hanno deluso e innescato un crollo del prezzo delle azioni. Diamo un'occhiata al recente rapporto degli utili di PayPal e alla sua valutazione!

Le vendite e gli utili del quarto trimestre hanno superato le aspettative

Il rapporto sugli utili del quarto trimestre 2023 di PayPal Holdings, pubblicato ieri sera, si è rivelato una sorpresa positiva. L'azienda è riuscita a segnalare una solida crescita delle vendite e dei ricavi, superiore al previsto. La crescita delle vendite superiore alla crescita delle spese è un segnale positivo che indica una migliore efficienza, ciò che è evidenziato da un margine operativo significativamente superiore al previsto e anche superiore a quello di un anno fa. Il volume dei pagamenti che supera significativamente l’inflazione suggerisce una crescita reale del volume delle transazioni e una continua espansione delle attività.

Riassumendo, non c'erano quasi punti deboli nei risultati del quarto trimestre di PayPal. Una perdita di conti attivi potrebbe essere alquanto preoccupante, dato che si è trattato del quarto calo consecutivo trimestre su trimestre. Tuttavia, le aspettative degli analisti sono per un rimbalzo del numero di conti attivi nel primo e nel secondo trimestre del 2024.

Risultati del quarto trimestre 2023

• Ricavi netti: 8,03 miliardi di dollari contro 7,87 miliardi di dollari (+8,7% su base annua)
• Ricavi da transazioni: 7,28 miliardi di dollari contro 7,1 miliardi di dollari (+8,7% su base annua)
• Volume totale dei pagamenti: 409,83 miliardi di dollari rispetto ai 403,6 miliardi di dollari previsti (+15% su base annua)
• Numero totale di transazioni di rete: 6,798 miliardi vs 6,602 miliardi attesi (+12,7% YoY)
• Conti attivi: 426,0 milioni contro 428,0 milioni attesi (-2,1% YoY)
• Nuovi conti attivi netti: 4,3 milioni contro 1,3 milioni attesi
• Spese operative rettificate: 6,154 miliardi di dollari rispetto ai 6,190 miliardi di dollari previsti (+8,2% su base annua)
• Utile operativo rettificato: 1,872 miliardi di dollari rispetto a 1,728 miliardi di dollari previsti (+10,6% su base annua)
• Margine operativo rettificato: 23,3% vs 22,0% previsto (22,9% un anno fa)
• EBITDA rettificato: 2,08 miliardi di dollari rispetto a 1,93 miliardi di dollari previsti (+9,4% su base annua)
• Utile netto rettificato: 1,604 miliardi di dollari rispetto a 1,477 miliardi di dollari previsti (+13,2% su base annua)
• EPS rettificato: $ 1,48 rispetto a $ 1,36 previsto ($ 1,26 un anno fa)

Dashboard finanziario per PayPal Holdings. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Le previsioni deludenti mettono sotto pressione il prezzo delle azioni

Come si può leggere nella sezione precedente, il rapporto sugli utili del quarto trimestre di PayPal è stato solido. Tuttavia, oggi le azioni della società sono in ribasso di circa l'8-9% nel pre-mercato statunitense e la ragione di ciò può essere attribuita alle nuove indicazioni di PayPal. L'azienda prevede che la crescita dei ricavi netti rallenterà ulteriormente al 6,5-7,0% su base annua nel primo trimestre del 2024 e che l'EPS rettificato sarà in crescita ma contenuta, anche questo un rallentamento rispetto alla crescita di questo trimestre. Parlando di profitti, la società prevede che l’EPS rettificato per l’intero anno 2024 raggiunga i 5,10 dollari. Ciò significa che la società prevede una crescita invariata degli utili, dato che anche l’EPS rettificato per l’intero anno 2023 è stato riportato a 5,10 dollari. Anche le previsioni sul flusso di cassa libero per l’intero anno sono state molto più deboli del previsto. La previsione di riacquisto di "almeno 5 miliardi di dollari" per l'intero anno può essere considerata positiva: la società ha riacquistato azioni proprie per un valore di circa 5 miliardi di dollari nel 2023, quindi si aspetta che i riacquisti aumentino o almeno rimangano invariati anno su anno. Tuttavia, ciò non sembra essere stato sufficiente a compensare l’impatto delle indicazioni deludenti sul prezzo delle azioni.

Previsioni per il primo trimestre del 2024

• Crescita dei ricavi netti: 6,5-7,0%
• Crescita dell’EPS rettificato: “contenuta”

Previsioni per l’intero anno 2024

• EPS rettificato: 5,10 dollari rispetto ai 5,49 dollari previsti
• Flusso di cassa libero: "circa 5 miliardi di dollari" rispetto ai 6,19 miliardi di dollari previsti
• Riacquisto di azioni: 'almeno 5 miliardi di dollari;

La crescita delle vendite di PayPal ha rallentato in modo significativo rispetto al boom del Covid e ai livelli pre-pandemia. Tuttavia, si prevede che la crescita rimarrà nell’intervallo del 6-8% nei prossimi due trimestri, mentre si prevede che la crescita delle spese operative rallenterà in modo significativo. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

L'annuncio di inversione di tendenza di PayPal manca di dettagli

Sebbene PayPal abbia fornito una guida debole per l’intero 2024, la società ha affermato che continua a cercare modi per rilanciare la propria attività, rinvigorire la crescita e ridurre i costi. Le indicazioni per una crescita dell’EPS nel 2024 sono arrivate nonostante i riacquisti pianificati e nonostante PayPal abbia annunciato a gennaio che taglierà circa il 9% della sua forza lavoro totale nel tentativo di limitare i costi e migliorare i profitti. Ciò suggerisce la debolezza dell’attività sottostante, o più precisamente il modo in cui PayPal gestisce i costi. Ciò che gli analisti trovano più preoccupante è che PayPal non è riuscita a fornire dettagli chiari su come intende eseguire questa inversione di tendenza.

Uno sguardo alla valutazione

Diamo una rapida occhiata alla valutazione di PayPal con due metodi di valutazione spesso utilizzati: DCF e multiplo. Poiché PayPal non è un'azione che paga dividendi, non può essere valutata con un terzo metodo che spesso utilizziamo nella nostra analisi delle azioni della settimana, il modello di crescita di Gordon. Vogliamo sottolineare che tali valutazioni sono solo a scopo di presentazione e non devono essere viste come raccomandazioni o prezzi target.

Metodo del flusso di cassa scontato

Cominciamo con il modello fondamentale probabilmente più popolare per la valutazione delle azioni: il metodo del Discounted Cash Flow (DCF). Questo modello si basa su una serie di ipotesi. Abbiamo deciso di adottare un approccio semplificato e basare tali ipotesi sulle medie degli ultimi 5 anni. Sono state effettuate previsioni dettagliate per 10 anni con le seguenti ipotesi sul valore terminale: crescita dei ricavi terminali del 4% e costo del capitale ponderato terminale (WACC) del 10,38%. Tale insieme di ipotesi ci fornisce il valore intrinseco delle azioni PayPal di 78,09 dollari per azione - oltre il 20% in più rispetto alla chiusura di ieri!

Un punto da notare è che il valore intrinseco ottenuto tramite il metodo DCF è altamente sensibile alle ipotesi formulate. Di seguito vengono fornite due matrici di sensibilità: una per diversi set di ipotesi di margine operativo e crescita dei ricavi e l'altra per diversi set di ipotesi di WACC terminale e crescita dei ricavi terminali.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Multipli

Successivamente, diamo un'occhiata a come la valutazione di PayPal si confronta con i concorrenti. Abbiamo creato un gruppo di pari composto dai più grandi elaboratori di transazioni finanziarie statunitensi: Visa, Mastercard, Fiserv, Block, Fidelity National, Global Payments, Western Union, Affirm Holdings e Toast. Abbiamo esaminato 6 diversi multipli di valutazione: P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Sales ed EV/EBITDA.

Dando un'occhiata alla tabella seguente possiamo vedere che c'è molta volatilità nei multipli per i peer PayPal. Abbiamo deciso di utilizzare i multipli mediani per la valutazione poiché le medie sono notevolmente distorte dai valori anomali. L'utilizzo dei multipli mediani ci fornisce una valutazione che va da $ 83,74 in caso di multiplo EV/EBITDA a $ 124,47 in caso di multiplo EV/vendite. Si noti che la valutazione calcolata con ciascun multiplo è superiore al prezzo di chiusura di ieri, che non tiene conto del crollo del prezzo delle azioni dopo gli utili. Una media troncata (escludendo le valutazioni più alta e più bassa) ci fornisce un valore intrinseco di 99,42 dollari per azione, ovvero oltre il 50% al di sopra del prezzo di chiusura di ieri!

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Uno sguardo al grafico

Dando un'occhiata al grafico PayPal (PYPL.US) D1, possiamo vedere che il titolo è riuscito recentemente a superare la linea di tendenza al ribasso e la media mobile a 200 sessioni (linea viola). Tuttavia, il titolo dovrebbe aprire in ribasso dell'8-9%, dopo la pubblicazione degli utili del quarto trimestre, con l'attuale quotazione pre-mercato che suggerisce un'apertura sotto la soglia di $ 58,00. Ciò significa tornare al di sotto della suddetta linea di tendenza e della media mobile, il che potrebbe suggerire che una tendenza al ribasso è ancora in gioco. Per rendere le prospettive tecniche più rialziste, sarebbe necessario il superamento della zona di resistenza di 67,50 dollari e preferibilmente anche al di sopra del limite superiore della geometria del mercato nell’area di 72,40 dollari. Tuttavia, ciò richiederebbe un rialzo rispettivamente del 16,9% e del 25,4% rispetto ai livelli suggeriti dalle attuali quotazioni pre-mercato.

Source: xStation5