L’EURUSD guadagna terreno dopo la pubblicazione dei verbali della BCE, nel mezzo di un turbolento mercato storico seguito allo shock tariffario di Trump del 2 aprile. La riunione del 16-17 aprile rivela una banca centrale che risponde a una crisi globale senza precedenti, mentre la disinflazione nell’Eurozona accelera oltre le aspettative.
Disinflazione in accelerazione
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Inflazione headline: 2,2% (contro 2,3% precedente), energia in territorio negativo a -1,0%
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Inflazione core: forte calo al 2,4% dal 2,6%, i servizi si raffreddano al 3,5%
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Moderazione più rapida dei salari: i sondaggi aziendali indicano aspettative per il 2025 in calo al 3,0%
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Il mercato prezza un’inflazione sotto il 2% fino al 2025, con un calo all’1,2% entro l’inizio del 2026
Il cambiamento fiscale in Germania
La riforma del “freno al debito” libera ingenti spese per difesa e infrastrutture nel prossimo decennio — la BCE ritiene che questo compensi i danni della guerra commerciale e sostenga la crescita a medio termine.
Decisione di politica monetaria: taglio assicurativo
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Riduzione unanime di 25 punti base al tasso sui depositi, portandolo al 2,50%
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Eliminata la definizione di politica “restrittiva” — non si dice più che la politica stia diventando “significativamente meno restrittiva”
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Alcuni membri avrebbero preferito un taglio di 50 punti base, data l’aumentata probabilità di recessione e l’inasprimento finanziario
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Mantenuto un approccio “riunione dopo riunione” in un contesto di “incertezza eccezionale”
Forze contrapposte
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Disinflazionarie nel breve termine:
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L’incertezza commerciale schiaccia la fiducia
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Forza dell’euro e crollo delle materie prime
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Condizioni finanziarie più restrittive nonostante i tagli ai tassi
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Rischi inflazionistici nel medio termine:
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Stimolo fiscale tedesco in arrivo
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Potenziale ritorsione dell’UE su beni difficili da sostituire
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Frammentazione delle catene di approvvigionamento che aumenta i costi strutturali
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Conclusione
La BCE ha fornito un’assicurazione contro gli effetti della guerra commerciale mentre la disinflazione procede più velocemente delle previsioni. La forza dell’euro e il crollo delle materie prime creano un rischio di deflazione nel breve termine, giustificando i tagli nonostante le preoccupazioni per l’inflazione a medio termine dovuta all’espansione fiscale. I mercati si aspettano un tasso terminale intorno all’1,7% entro maggio 2026, seguito dalla ripresa degli aumenti dei tassi man mano che i cambiamenti strutturali rimodellano l’economia.
La BCE vede la possibile emergenza di un “nuovo equilibrio globale” — che potrebbe essere una perturbazione temporanea o una frammentazione permanente con un’inflazione strutturale più elevata.
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