Podsumowanie:
- Podwyżka stóp procentowych we wrześniu jest niemal w pełni wyceniona
- Spekulacyjne pozycjonowanie na złocie, kontraktach na VIX oraz kontraktach na 10 letniee obligacje sugeruje możliwe wystąpienie masywnego short squeeze’a
- Korelacja między S&P 500 rentownościami 10Y sugeruje spadki na tym drugim rynku w momencie spadku pozytywnego nastroju na rynku
- Rentowności 10 letnich obligacji przebijają średnioterminową linię trendu, co otwiera miejsce do większego spadku
- Wykres TNOTE wyrysowuje ciekawy sygnał pro-wzrostowy
Bazując na mocnym amerykańskim dolarze, który jest jedną z najsilniejszych walut ostatnich miesięcy, doszło do wyraźnego spadku pozycjonowania na takich rynkach jak złoto czy amerykańskie 10 letnie obligacje (kontrakty). W tej analizie podajemy argumenty wskazujące na to, że rentowności amerykańskich 10 letnich obligacji mogą znajdować się na skraju sporego spadku w teoretycznie dosyć krótkim interwale czasowym.
Zacznij inwestować dziś lub wypróbuj darmowe konto treningowe
Otwórz konto Konto treningowe Pobierz aplikację mobilną Pobierz aplikację mobilną
Rynek w zasadzie w pełni wycenił podwyżkę stóp procentowych we wrześniu i widzi 50% na dalszą podwyżkę w grudniu. Źródło: Bloomberg
W tym roku doszło do ustanowienia wieloletniego szczytu na rentownościach 10 letnich obligacji na poziomie 3,12%. Od tamtego momentu rentowności zdołały cofnąć się w okolice 2,9%. Spadek ten związany był przede wszystkim ze zmianą kierunku płynącej gotówki na rynek. W związku z wieloma niepewnościami oraz czynnikami ryzyka, rynek decydował się na kupno amerykańskich obligacji, co obniżało ich rentowności. Jednocześnie poprzez popyt na obligacje znacząco wzrósł popyt na amerykańskiego dolara. Ogniska ryzyka dotyczyły przede wszystkim obaw o zatargi handlowe, chociaż obecnie nie brak niepewności w stosunku do Turcji czy Włoch. Niemniej z drugiej strony rentowności mogłyby kontynuować wzrosty biorąc pod uwagę dalszy stan amerykańskiej gospodarki oraz podwyżki stóp procentowych. Niemniej w tym przypadku, niemal pełna wycena podwyżek stóp procentowych w tym roku powoduje, że nie ma zbyt wiele paliwa na zwyżki w amerykańskich rentownościach. Na wrzesień rynek widzi 90% prawdopodobieństwo, natomiast na grudzień jest to już ponad 90%. Oprócz tego warto wspomnieć o samym Donaldzie Trumpie, który czuje się bardzo niekomfortowo z siłą amerykańskiego dolara, w szczególności przy toczącym się sporze handlowym. Oskarża on Chiny oraz Europę o manipulowanie swoimi walutami i przy tym wszystkim krytykuje Fed za podwyżki stóp procentowych. Oczywiście sam Trump nie powstrzyma Rezerwy Federalnej przed decyzjami, ale już jego retoryka może wpływać na nastroje na rynkach finansowych.
Spekulacyjne pozycje netto na złocie, kontraktach na VIX oraz na amerykańskie 10 letnie obligacje spadły na historyczne lub przynajmniej ekstremalne minima, co zwiększa ryzyko do pojawienia się ruchu zwrotnego. Źródło: Bloomberg, XTB
Jak wskazywaliśmy na początku naszej analizy, spekulacyjne pozycjonowanie wyraźnie spadło na takich rynkach jak złoto, obligacje czy indeks na zmienność, co wskazuje na dalsze dobre warunki dla wzrostów na indeksach giełdowych, co z kolei sugeruje niską zmienność. Oczywiście jest to również potencjalna oznaka szykującego się ogromnego short squeeze’u. Pozycjonowanie netto na złocie stało się negatywne pierwszy raz od 17 lat, podczas gdy pozycjonowanie na kontraktach na VIX znajduje się blisko historycznych minimów (VIX to oczywiście indeks obrazujący oczekiwaną 30 dniową zmienność na indeksie S&P 500). Generalnie bazując na pozycjonowaniu można stwierdzić, że rynek nie widzi żadnych potencjalnych czynników ryzyka na rynku. Wobec tego pojawienie się jakiegokolwiek może spowodować spore wycofywanie się inwestorów lub zmianę kierunku na wskazanych rynkach. Biorąc pod uwagę to, że lato zbliża się ku końcowi, można również stwierdzić, że pojawi się uśpiona w ostatnich tygodniach zmienność.
120 dniowa krocząca korelacja pomiędzy S&P 500 oraz rentowności 10 letnich obligacji wzrosła do okolic najwyższych od 2017 roku. Źródło: Bloomberg
Biorąc pod uwagę ekstremalne pozycjonowanie spekulacyjne na wskazanych rynkach można stwierdzić, że squeeze na rynku obligacji jest mocno prawdopodobny. Co stałoby się w momencie realizacji takiego scenariusza? Wykres powyżej obrazuje 120 dniową kroczącą korelację między S&P 500 oraz rentownościami 10Y. Korelacja ta wzrosła w ostatnim czasie do najwyższych poziomów od połowy 2016 roku, osiągając wartości 0,4. Oznacza to, że w przypadku podwyższonego ryzyka, co powinno doprowadzić do korekty na indeksie S&P 500, podobne ruchy możemy zauważyć na rentownościach. S&P 500 obecnie znajduje się tuż przy historycznych szczytach (nowe poziomy zanotowane były we wtorek, ale cena nie zamknęła się na najwyższym poziomie), co może oznaczać dużą presję na ewentualną realizację zysków.
Rentowności 10 letnich obligacji pokonały średnioterminową wznoszącą się linię trendu. Źródło: Bloomberg
Na samym końcu warto popatrzeć na wykres rentowności 10 letnich obligacji od maja 2017 roku. Rentowności rosną w zasadzie od początku września zeszłego roku, osiągając szczyt w maju roku bieżącego. Cena respektowała wyrysowaną średnioterminową wzrostową linię trendu, ale obecnie mamy do czynienia z jej wyraźnym naruszeniem. Technicznie można byłoby zauważyć formację głowy z ramionami z wyjściem poniżej linii szyi, co sugerowałoby ruch nawet w okolice 2,5%.
Patrząc z kolei na wykres cen (TNOTE), ten może być zachęcający dla rynkowych byków. Po pierwsze widać tu również formację oRGR. Po drugie widać bycze formacje świecowe (gwiazdy poranne oraz objęcia hossy). Wobec tego rekomendujemy długą pozycję z celem na 125 (cena może mieć pewne kłopoty przy 122,5 – zniesienie 23.6) oraz stop loss przy poziomie 118,0. Źródło: xStation5
Patrząc z kolei na wykres cen (TNOTE), ten może być zachęcający dla rynkowych byków. Po pierwsze widać tu również formację oRGR. Po drugie widać bycze formacje świecowe (gwiazdy poranne oraz objęcia hossy). Wobec tego rekomendujemy długą pozycję z celem na 125 (cena może mieć pewne kłopoty przy 122,5 – zniesienie 23.6) oraz stop loss przy poziomie 118,0. Źródło: xStation5
Ta publikacja handlowa jest informacyjna i edukacyjna. Nie jest rekomendacją inwestycyjną ani informacją rekomendującą lub sugerującą strategię inwestycyjną. W materiale nie sugerujemy żadnej strategii inwestycyjnej ani nie świadczymy usługi doradztwa inwestycyjnego. Materiał nie uwzględnia indywidualnej sytuacji finansowej, potrzeb i celów inwestycyjnych klienta. Nie jest też ofertą sprzedaży ani subskrypcji. Nie jest zaproszeniem do nabycia, reklamą ani promocją jakichkolwiek instrumentów finansowych. Publikację handlową przygotowaliśmy starannie i obiektywnie. Przedstawiamy stan faktyczny znany autorom w chwili tworzenia dokumentu. Nie umieszczamy w nim żadnych elementów oceniających. Informacje i badania oparte na historycznych danych lub wynikach oraz prognozy nie stanowią pewnego wskaźnika na przyszłość. Nie odpowiadamy za Twoje działania lub zaniechania, zwłaszcza za to, że zdecydujesz się nabyć lub zbyć instrumenty finansowe na podstawie informacji z tej publikacji handlowej. Nie odpowiadamy też za szkody, które mogą wynikać z bezpośredniego czy też pośredniego wykorzystania tych informacji. Inwestowanie jest ryzykowne. Inwestuj odpowiedzialnie.
