Ação da semana - NVIDIA (27.02.2025)

 A NVIDIA registou uma receita trimestral recorde de 39,3 mil milhões de dólares no quarto trimestre do ano fiscal de 2025, o que representa um aumento de 78% em relação ao ano anterior, continuando a destacar-se como líder de computação de IA, apesar das expectativas do mercado para resultados ainda mais fortes. As ações caíram ligeiramente nas negociações após o anúncio, refletindo expectativas de crescimento cada vez mais elevadas, apesar do desempenho extraordinário, à medida que os investidores digerem tanto a orientação robusta a curto prazo como as preocupações com a sustentabilidade das despesas com IA. A empresa recuperou e está a subir um por cento nas negociações pré-mercado.

Receitas e rentabilidade: A NVIDIA registou uma receita total de 39,3 mil milhões de dólares, o que representa um aumento substancial de 78% em relação ao ano anterior e de 12% em relação ao trimestre anterior. A empresa alcançou um EPS ajustado de 0,89 dólares, o que se traduz num crescimento impressionante de 71% em relação ao ano anterior e de 10% em relação ao trimestre anterior. O lucro líquido GAAP atingiu 22,09 mil milhões de dólares, o que representa um aumento de 80% em comparação com o mesmo período do ano passado. A margem bruta situou-se em 73,5%, embora a empresa espere que esta diminua temporariamente para cerca de 71% no primeiro trimestre do AF2026, à medida que aumenta a produção da sua nova arquitetura Blackwell.

Resultados versus estimativas. Fonte: Bloomberg L.P.

Desempenho do segmento: O segmento do Centro de Dados continua a ser o principal motor de crescimento da NVIDIA, gerando receitas de 35,6 mil milhões de dólares, o que representa um aumento de 93% em relação ao ano anterior e de 16% em relação ao trimestre anterior. Este segmento representa atualmente mais de 90% das receitas totais da empresa, o que destaca o papel fundamental da NVIDIA na construção da infraestrutura de IA. As receitas provenientes dos jogos diminuíram para 2,5 mil milhões de dólares, o que representa uma queda de 11% em relação ao ano anterior e de 22% em relação ao trimestre anterior, refletindo uma mudança de foco para a computação de IA. As receitas do setor automóvel aumentaram 103% em relação ao ano anterior, atingindo 570 milhões de dólares, impulsionadas pela expansão das parcerias com os principais fabricantes de automóveis. As receitas de Visualização Profissional aumentaram 10% em relação ao ano anterior, atingindo 511 milhões de dólares, impulsionadas pela crescente adoção do NVIDIA Omniverse em aplicações industriais de IA.

Principais métricas financeiras: Para o ano fiscal completo de 2025, a NVIDIA alcançou uma receita recorde de 130,5 mil milhões de dólares, o que representa um crescimento extraordinário de 114% em comparação com o ano anterior. O lucro por ação do ano inteiro atingiu 2,94 dólares, com base nas normas GAAP, e 2,99 dólares, com base nas normas não-GAAP. A empresa tem uma capitalização de mercado de cerca de 3,22 biliões de dólares, o que a torna uma das empresas mais valiosas do mundo.

Previsões para o primeiro trimestre do ano fiscal de 2026: No que diz respeito ao primeiro trimestre do ano fiscal de 2026, a NVIDIA antecipa receitas de cerca de 43 mil milhões de dólares (mais ou menos 2%), superando as estimativas de consenso dos analistas de 42,3 mil milhões de dólares. A empresa prevê margens brutas de 70,6% numa base GAAP e 71,0% numa base não-GAAP, esperando que as margens se recuperem para a faixa dos 70% até ao final do ano fiscal, à medida que a produção da Blackwell aumenta e a eficiência de fabrico melhora.

Posição estratégica: Liderança em infra-estruturas de IA

A arquitetura Blackwell da empresa impulsionou uma procura excecional, com o CEO Jensen Huang a declarar que a procura foi "extraordinária" e que foram obtidos 11 mil milhões de dólares em receitas durante o primeiro trimestre de lançamento, excedendo em muito as expectativas dos analistas de 3,5 mil milhões de dólares.

A vantagem tecnológica da NVIDIA criou barreiras significativas à entrada, com a sua abordagem de pilha completa, que integra hardware, software e ecossistemas de programadores, a proporcionar um isolamento competitivo, apesar da concorrência emergente. A taxa de crescimento da empresa ultrapassa drasticamente a dos seus pares de megacapacidade tecnológica, com a Apple, Microsoft, Amazon, Meta e Alphabet a registarem um crescimento médio das receitas de apenas 11,8% nos trimestres de dezembro, em comparação com os 78% da NVIDIA.

Desenvolvimento do mercado da IA

O mercado da IA continua a demonstrar uma expansão robusta, apesar das preocupações com uma possível desaceleração das despesas. Os hiperescaladores (AWS, Azure e Google Cloud) continuam empenhados na construção de infraestruturas, implementando os sistemas GB200 da NVIDIA para a formação de modelos com triliões de parâmetros. A adoção por parte das empresas está a acelerar, com especial destaque para os setores dos serviços financeiros, dos cuidados de saúde e da indústria transformadora, que implementam soluções de IA específicas de cada domínio.

Embora o surgimento de modelos de raciocínio, exemplificado pelo R1 da empresa emergente chinesa DeepSeek, tenha inicialmente provocado preocupações no mercado, o CEO Jensen Huang observou que esses modelos exigem "milhões de vezes mais poder de computação do que atualmente" e que, por conseguinte, poderão aumentar a procura de computação. Isto sugere que a trajetória da procura de computação para IA permanece intacta apesar da evolução das arquiteturas de modelos.

Desafios e oportunidades estratégicas

A NVIDIA enfrenta vários desafios significativos, incluindo uma potencial compressão da margem à medida que aumenta a produção da Blackwell, prevendo-se que as margens brutas diminuam temporariamente para cerca de 71% no primeiro trimestre, antes de recuperarem. Os controlos de exportação na China tiveram um impacto significativo na presença da NVIDIA nesse mercado, com o CEO Huang a referir que, antes dos controlos de exportação, as receitas percentuais na China eram o dobro das atuais, tendo reduzido de 21% para aproximadamente 13% das receitas totais.

A concorrência está a intensificar-se, com a NVIDIA a reconhecer explicitamente a Huawei como concorrente pelo segundo ano consecutivo. Huang descreveu o cenário competitivo chinês como “bastante vigoroso e muito, muito competitivo”, embora a tecnologia da NVIDIA continue substancialmente superior.

As principais oportunidades incluem o lançamento do próximo produto Blackwell Ultra no final deste ano, seguido da arquitetura Rubin da próxima geração em 2026. O projeto Stargate, orçado em 500 mil milhões de dólares pelo governo dos EUA, representa um motor de crescimento significativo, tal como as parcerias automóveis em expansão com a Toyota e a Hyundai, que conduziram a um crescimento anual de 103% nas receitas automóveis.

Avaliação

Com base na nossa análise da NVIDIA e nas tabelas de sensibilidade por esta fornecidas, desenvolvemos projeções que incorporam vários cenários de crescimento. O nosso modelo DCF de base parte dos seguintes pressupostos principais:

Pressupostos operacionais principais:

• A taxa de crescimento da receita será de 29,0-30,0% no período inicial.
• Margem operacional: 61,0-62,0%
• WACC terminal: 10,0-10,2%.
• Preço atual: 131,28 dólares.

Análise de sensibilidade do DCF

A nossa análise de sensibilidade revela uma dinâmica interessante em diferentes cenários operacionais. Com uma taxa de crescimento da receita de 29,0% e uma margem operacional de 61,0%, o modelo sugere um valor justo de 137,81 dólares americanos. Se o crescimento das receitas aumentar para 30,0%, mantendo-se uma margem operacional de 62,0%, o valor implícito aumentaria para 145,36 dólares, sugerindo um potencial de subida de aproximadamente 10,7% em relação aos níveis atuais.

A análise de sensibilidade do valor terminal, utilizando vários cenários de WACC e de crescimento, mostra que, com uma taxa de crescimento terminal das receitas de 4,8% e um WACC terminal de 10,0%, o modelo sugere um valor justo em torno de 133,15 dólares americanos. No entanto, se o crescimento terminal melhorar para 5,0% com o mesmo WACC de 10,0%, o valor implícito aumenta para 137,81 dólares. A avaliação sugere um potencial de crescimento limitado, o que representa uma oportunidade para considerar as ações se o preço descer.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Recomendações:

A NVIDIA tem 76 recomendações, das quais 67 são de "compra" com um preço mais alto de 220 dólares, 9 de "manutenção" com um preço mais baixo de 65,6 dólares e 0 de "venda". A previsão do preço médio das ações para os próximos 12 meses é de 175,42 dólares, o que implica um potencial de subida de 33,4% em relação ao preço atual.

Análise técnica (intervalo diário):

A ação está a ser negociada acima do nível de retração de Fibonacci de 38,2%, que tem funcionado como suporte para os compradores nos últimos meses. Os ursos vão procurar um novo teste do nível de retração de Fibonacci de 61,8%, que anteriormente levou a uma recuperação rápida. Os touros devem monitorizar o RSI para uma possível divergência de baixa, com uma alta mais baixa. Entretanto, o MACD gerou um sinal de compra.