Commodity Wrap - Cocau, Café, Ouro, Gás Natural (26.03.2024)

Cacau

• Cacau chega a US$ 10 mil por tonelada, depois de começar a ser negociado a US$ 4,2 mil no início do ano
• No entanto, o Citi indica que os aumentos não estão apenas relacionados com os fundamentos, mas também estão associados à atividade de fundos especulativos. O Citi considera que, depois de atingir o seu pico, o preço pode sofrer uma correção de 20-35%. O banco prevê uma correção no final de 2024 ou no início de 2025
• As acções da Nestlé perderam 13,5% num período de 12 meses. A Hershey perdeu 24% num período de 12 meses. As acções de empresas relacionadas com a produção de chocolate estão a debater-se com margens em declínio
• As existências globais e as existências nas bolsas ainda não são extremamente baixas, mas considerando um défice de 10% para a época 2023/2024, são de esperar novas descidas das existências
• Receberemos dados sobre o processamento de cacau para o primeiro trimestre deste ano em abril. Além disso, conheceremos as estimativas relativas à produção de cacau na chamada "meia estação"
• A época média começa no início de abril e termina em outubro-novembro. É nesta altura que ocorre a estação das chuvas. A maior colheita durante a época média terá lugar entre meados de maio e o final de junho 
• Prevê-se que as colheitas de meia estação na Costa do Marfim sejam de cerca de 400-450 mil toneladas. Na época passada, a produção da entressafra ascendeu a 550 mil toneladas. O Conselho Cacau-Café vendeu contratos de 250-350 mil toneladas para a próxima época média. 
• Segundo a Reuters, as temperaturas estão atualmente a descer na África Ocidental e há um aumento da precipitação, o que deverá aumentar a produção de cacau no final do ano 

O relatório da ICCO para a época de 2023/2024 revela um défice de quase 400 mil toneladas. Os dados sobre o processamento no primeiro trimestre deste ano serão cruciais para os preços. Se o processamento reagir de forma semelhante ao declínio esperado da produção, haverá uma hipótese de correção dos preços. Fonte: ICCO

Os stocks de cacau entre os comerciantes estão a estabilizar e estão longe dos mínimos extremos dos últimos 20 anos. Vale a pena notar que um declínio significativo nos stocks de cacau na época de 2003-2004 levou a um aumento substancial do preço para $2.000 por tonelada nessa altura. O aumento foi mesmo de dez vezes, de cerca de 200 dólares por tonelada. Atualmente, porém, os custos de produção são significativamente mais elevados e os stocks não são tão baixos como eram na altura. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

O cacau iniciou a negociação com um gap de alta de preços e testando US $ 10.000 por tonelada. Parece ser um gap de exaustão. Se a lacuna for preenchida durante a sessão de hoje, uma correção para até US $ 8.200 é possível, onde a pequena correção anterior ocorreu. O nível de US $ 9.000 por tonelada também será importante. Fonte: xStation5

Gold

• O ouro está a testar novamente os cerca de 2.200 dólares por onça, apesar de manter um dólar americano bastante forte e um declínio limitado dos rendimentos
• Os balanços dos maiores bancos centrais (Fed, BCE, BoJ e PBOC) diminuíram recentemente de forma bastante notória para níveis semelhantes aos de outubro de 2023, quando começou a atual onda de aumentos do preço do ouro
• O rácio cobre-preço do ouro indica que as actuais taxas de rendibilidade das obrigações são significativamente demasiado elevadas
• O ouro ainda não está muito caro em relação à média de 5 anos, mas está lentamente a mostrar sinais de sobrevalorização quando se olha para a média de 1 ano
• Teoricamente, se a Fed iniciar um ciclo de cortes nas taxas de juro em meados deste ano, as hipóteses de atingir novos máximos históricos aumentarão. As previsões dos bancos para este ano variam entre $2.200 e $2.500 por onça
• Receberemos dados sobre a inflação PCE na sexta-feira, que serão cruciais para o dólar e os rendimentos e, portanto, também para o ouro

Os balanços dos bancos centrais não suportam preços do ouro tão elevados. Por outro lado, caíram para níveis a partir dos quais começaram a recuperar no outono do ano passado. Se mais dinheiro começar a fluir para o sistema financeiro atualmente, então haverá uma oportunidade para continuar a subida no mercado do ouro. Por outro lado, o Banco do Japão pode não aumentar as compras como fez anteriormente. Atualmente, a esperança reside em travar a redução do balanço antes da Reserva Federal e do BCE. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

O rácio do preço do cobre em relação ao ouro sugere uma diminuição dos rendimentos. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

O ouro ainda não está significativamente sobrevalorizado se olharmos para a média de 5 anos, mas está a começar a ficar claramente sobrevalorizado se olharmos para a média de 1 ano. Se o desvio atingir 4 vezes, então teremos um sinal de baixa. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Café

• Recentemente, temos vindo a observar uma correlação significativa entre o café e o real brasileiro
• O real brasileiro (BRL) continua sob pressão devido aos recentes cortes nas taxas de juro
• Uma tábua de salvação para o BRL poderia ser o início dos cortes nas taxas de juros nos EUA
• Os stocks de café iniciaram uma recuperação notável em fevereiro deste ano, o que pode estar relacionado com a falta de aumento da procura ou com uma tentativa de reconstituir stocks muito esgotados
• Simultaneamente, assiste-se a aumentos bastante significativos dos preços do Robusta, que atingem máximos históricos, e a uma pressão descendente sobre o café Arábica, associada à perspetiva de manutenção de uma produção elevada no Brasil
• No Vietname, onde se produz principalmente Robusta, persiste um tempo muito seco
• Apesar da falta de chuvas suficientes no Brasil, prevê-se que a produção aumente 5% para 58 milhões de sacas este ano no país

As acções estão claramente a aumentar de acordo com o ICE, o que pode ser um fator que limita os ganhos potenciais. Por outro lado, numa perspetiva de longo prazo, as existências continuam extremamente baixas. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

O café arábica está fortemente correlacionado com o real brasileiro, que tem estado recentemente sob pressão devido à redução das taxas de juro. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Gás Natural

• O preço do gás permanece acima da média de 14 sessões, mas abaixo da média de 50 sessões. No entanto, a quebra acima da média de 14 sessões foi desencadeada por um rollover recente
• A época de aquecimento terminou essencialmente. Os níveis de inventário permanecem significativamente acima de 2000 bcf
• Por outro lado, estamos a observar um declínio bastante notável na produção de gás recentemente, o que pode afetar a reposição potencialmente mais lenta das existências no verão. De acordo com as previsões, espera-se que o verão seja bastante quente, aumentando a procura de gás por parte das centrais eléctricas
• A curva de futuros mantém-se num contango significativo. Os contratos de futuros para o final deste ano são transaccionados a cerca de $3,5/MMBTU. Atingir um retorno positivo de uma posição longa de longo prazo no mercado de gás pode ser um desafio, considerando a curva acentuada
  No entanto, se o declínio da produção for constante e a produção se mantiver permanentemente abaixo dos 100 bcfd, então as hipóteses de aumento de preços podem surgir mais tarde no ano

Continuação da estagnação no mercado de gás natural dos EUA (NATGAS). No entanto, as perspectivas de alta não são descartadas até que o preço caia abaixo da média móvel de 14 dias. Fonte: xStation5

As existências de gás permanecem extremamente elevadas em comparação com a média de 5 anos. No entanto, o ritmo de reposição de stocks na parte final do ano será crucial. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

A produção de gás registou recentemente um declínio acentuado. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB