Gráficos macro, poderá a inflação surpreender de novo?

13:43 24 de novembro de 2023

Nas últimas semanas, a atenção do mercado centrou-se na estabilização dos preços e no fim da subida das taxas de juro. Wall Street, após uma correção mais profunda no início de outubro, passou agora para aumentos quase eufóricos, com os índices a apenas alguns pontos percentuais dos seus máximos históricos. Este sentimento positivo é apoiado por um mercado de trabalho americano em estabilização e uma inflação em declínio. Se juntarmos a isto um sector industrial em recuperação, os mercados consideram que esta é a receita perfeita para evitar a recessão e, ao mesmo tempo, manter a inflação dentro dos objectivos. No entanto, será que os dados são realmente tão optimistas e o risco de uma recuperação da inflação está a diminuir? Vamos examinar alguns gráficos sobre a inflação dos EUA para mais pormenores.

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Embora o mercado de trabalho tenha começado a estabilizar, os salários continuam elevados, embora não tanto como no início de 2021-2022. A inflação está a cair e, até agora, os progressos são visíveis.

A questão da inflação nas economias ocidentais resultou, em grande medida, das decisões dos bancos centrais durante a pandemia de COVID. No entanto, tão rapidamente como a inflação apareceu, parece estar agora a diminuir rapidamente. O único obstáculo aparente a um maior abrandamento do crescimento dos preços parece ser um forte choque de oferta, como um aumento dos preços do petróleo devido à escalada do conflito no Médio Oriente. Atualmente, as probabilidades de uma tal reviravolta são pequenas e os mercados não estão preocupados com este cenário.

Os valores elevados da inflação são principalmente impulsionados pelos preços elevados do aluguer de habitação. Muitos factores apoiam a normalização da inflação nos últimos meses, tais como o abrandamento do crescimento das componentes energéticas, os preços dos alimentos e, mais importante ainda, a próxima descida dos custos com a habitação.

O índice de preços da habitação de Shiller indica um declínio iminente no crescimento dos preços das rendas - atualmente a principal componente da inflação.

Assumindo variações constantes mês a mês, a inflação deverá aproximar-se gradualmente de 2,0-2,5% até ao final de 2024/2025. É importante notar que podemos assistir a um ligeiro aumento da inflação devido ao efeito de base no início de 2024. No entanto, se as variações mensais mantiverem a média dos últimos 10 anos, cerca de 0,23% (ou menos, excluindo o período de aumento da inflação a partir de 2021), deveremos manter uma tendência descendente (trajetória verde clara).

Os dados sugerem que a economia dos E.U.A. está atualmente a caminhar na direção certa. Embora a Fed mantenha uma tendência hawkish, a inflação deverá abrandar gradualmente. No entanto, é importante lembrar que ainda estamos num ambiente de taxas de juro elevadas e que o seu impacto na economia poderá ser evidente em 2024. Até agora, a economia dos EUA manteve-se relativamente resiliente graças à almofada financeira mantida após a impressão de dinheiro de 2020-2021 e ao baixo custo da dívida durante esse período.

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