Matérias-primas (25.03.2025): Petróleo, gás natural, milho, cacau

Petróleo

• Donald Trump anuncia a imposição de uma tarifa de 25% aos países que decidam importar petróleo da Venezuela. Trump impõe também tarifas à própria Venezuela.
• As novas tarifas entrarão em vigor a partir de 2 de abril.
• Vale a pena notar que as novas tarifas visam principalmente a China, que em 2023 importou quase 70% de todo o petróleo enviado da Venezuela.
• Entre os países que importam petróleo da Venezuela contam-se também a Espanha, a Índia, a Rússia, Singapura e o Vietname.
• Apesar das pesadas sanções, os próprios Estados Unidos também importam petróleo da Venezuela. A Chevron obteve uma extensão da sua licença até o final de maio para produzir e exportar petróleo do país.
• O petróleo permanece elevado devido à incerteza em torno da situação no Médio Oriente. O petróleo WTI já está a testar níveis próximos dos 70 dólares por barril.
• Além disso, vale a pena notar que a OPEP + deve restaurar parcialmente a produção a partir de abril, embora países como a Rússia, Iraque e Cazaquistão devam reduzir a sua produção, devido à ultrapassagem dos limites de produção.
• Uma sondagem realizada pela Bloomberg indica que mais de 55% dos analistas esperam que o petróleo esteja ao nível de 60-70 USD até ao final deste ano, enquanto cerca de 30% apontam para o intervalo de 70-80 USD por barril.
• O inquérito da Bloomberg indica ainda que o maior determinante para os preços será a perspetiva da procura associada ao crescimento económico e às perspectivas de recuperação da China. Outro fator importante será a produção da OPEP+ e as potenciais interrupções de fornecimento relacionadas com a geopolítica.

As existências de petróleo bruto estão a aumentar de acordo com a sazonalidade, embora permaneçam claramente abaixo dos níveis registados há um ano e abaixo da média de 5 anos. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

O diferencial de crack spread permanece elevado, o que pode sugerir um potencial de recuperação dos preços do petróleo nas próximas semanas. No entanto, é importante lembrar que o crack spread permanece elevado devido às incertezas relacionadas com as tarifas, e não necessariamente devido a uma maior procura. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

O petróleo está a recuperar fortemente e a aproximar-se dos 70 dólares por barril. Vale a pena notar que a média móvel de 25 períodos cruzou a média de 50 de cima. A última vez que isso aconteceu, os preços do petróleo subiram por mais duas semanas, mas depois tiveram um declínio acentuado. Fonte: xStation5

Na NYMEX, registou-se uma liquidação significativa das posições curtas no petróleo Brent. Vale a pena mencionar que a negociação do petróleo Brent na NYMEX é muito limitada (a grande maioria ocorre na ICE). No entanto, as posições líquidas sobre o Brent na NYMEX subiram para o nível líquido mais elevado desde 2014. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Gás

• Os preços do gás ficaram sob pressão com uma clara mudança nas condições climatéricas nos EUA, que inesperadamente levou a um aumento dos inventários de gás.
• Tendo em conta o consumo de gás nos últimos dias, prevêem-se novos aumentos das existências de gás, o que poderá pressionar os preços a curto prazo.
• Os inventários comparativos atingiram níveis muito baixos, semelhantes aos registados em 2021/2022. Embora a longo prazo isto possa indicar o aparecimento de um défice persistente no mercado, a curto prazo pode sugerir que o mercado está ligeiramente sobrecomprado.
• Os especuladores que compram gás têm estado recentemente a sair do mercado, o que pode indicar um potencial recuo dos preços num futuro próximo.
• A previsão do tempo para as próximas duas semanas nos EUA é muito favorável, o que sugere um menor consumo de gás do que o habitual.

As existências comparativas atingiram níveis muito baixos (eixo invertido). Existe agora uma elevada probabilidade de aumento de stocks, considerando que a oferta está a ultrapassar a procura, ligeiramente mais cedo do que seria esperado sazonalmente. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

A procura de gás nos EUA ficou abaixo da oferta mais cedo do que os padrões sazonais sugerem. Os dados da semana passada devem mostrar um aumento de cerca de 20-50 bcf, enquanto esta semana deve ser de cerca de 15-20 bcf, considerando o consumo atual. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

A média de 5 anos para as existências sugere que uma recuperação das existências não deverá ocorrer durante mais algumas semanas. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

As previsões para o início de abril indicam temperaturas excessivamente elevadas nas principais regiões de aquecimento dos EUA, o que muito provavelmente significará uma menor procura de gás em relação à oferta. Fonte: NOAA

Recentemente, registou-se uma redução significativa das posições longas em gás natural, o que pode indicar que os investidores estão a retirar-se do mercado a curto prazo. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Um potencial padrão de cabeça e ombros se formou no mercado de gás. O intervalo alvo deste padrão sugere um movimento em direção ao nível de 3 USD/MMBTU. Fonte: xStation5

Milho:

• As principais datas para os mercados de grãos e milho incluem 31 de março, quando será divulgado um relatório sobre as plantações planejadas dos EUA, e 2 de abril, quando será revelada a estrutura das tarifas mútuas impostas pelos EUA.
• Os EUA podem manter as tarifas sobre o México, o que pode levar a tarifas retaliatórias. O México é o maior importador de milho dos EUA, mas no passado também impôs tarifas elevadas sobre as importações. O México pode também decidir aumentar as importações de países da América do Sul.
• A China é um grande consumidor mundial de milho, mas as suas perspectivas de importação são limitadas. A China não tem essencialmente qualquer importância para o mercado americano do milho.
• Um claro aumento dos preços do milho nos últimos meses, em comparação com os da soja, sugere intenções de plantação mais fortes, o que poderia, em última análise, levar a uma recuperação da produção dos EUA este ano.
• As questões comerciais, por sua vez, podem levar a um aumento das existências finais nos EUA.
• Atualmente, o fenómeno El Niño já não se observa (o índice indica um evento La Niña moderado). O índice El Niño está bastante bem correlacionado com os preços do milho e pode indicar uma sobrevalorização se ocorrer efetivamente uma recuperação da produção.
• O mercado do milho registou uma redução maciça das posições longas especulativas.

O índice El Niño não mostra atualmente qualquer fenómeno (uma leitura negativa indica La Niña). A correlação pode sugerir que o milho está sobrevalorizado. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Os preços do milho permanecem elevados em comparação com os da soja, do trigo e do etanol. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

As existências finais nos EUA justificam os preços atuais. No entanto, se se estimar que as existências finais serão maiores num futuro próximo, pode acontecer que os preços estejam significativamente elevados em relação aos fundamentos. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Os preços do milho sofreram uma forte retração no final de fevereiro. No momento, no entanto, estamos a observar a consolidação na forma de um padrão de triângulo. Se este for um padrão de continuação, a faixa de quebra sugere um movimento potencial para 430 centavos por bushel. Por outro lado, se ocorrer uma quebra para cima, a gama de padrões aponta para quase 500 cêntimos por bushel. Fonte: xStation5

Cacau:

• Os preços do cacau tentaram recuperar no início da nova semana, juntamente com novos dados sobre as entregas de cacau nos portos da Costa do Marfim.
• Os últimos dados mostram que, até 23 de março, 1,43 milhões de toneladas de cacau tinham sido entregues - um nível 12% superior ao do mesmo período do ano passado. Ao mesmo tempo, é importante lembrar que, em dezembro, houve um excedente de mais de 35% em relação ao ano anterior.
• No entanto, existe atualmente uma falta de compradores no mercado após uma recente redução considerável das posições longas.
• Recentemente, tem-se registado um aumento notável dos inventários de cacau nas bolsas. Atualmente, os portos dos EUA detêm quase 1,8 milhões de sacas, em comparação com um mínimo de 21 anos de 1,26 milhões de sacas em janeiro.
• Os stocks dos portos europeus subiram de 20.000 sacas para mais de 50.000 sacas, o nível mais alto desde setembro de 2024.
• As expectativas para a safra intermediária da Costa do Marfim, que começa em abril, apontam para uma produção de cerca de 400.000 toneladas - um nível 9% inferior às 440.000 toneladas do ano passado.

As existências nos portos europeus estão a aumentar mais fortemente do que nos portos dos EUA. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

A redução das posições longas no mercado do cacau continua. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Os preços do cacau desceram significativamente desde o início deste ano. A média de 5 anos aponta agora para um potencial fundo, enquanto a média de longo prazo indica um fundo local nas próximas 2-3 semanas. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Os preços do cacau estão a manter-se perto dos 8.000 USD por tonelada, reagindo também ao apoio em torno da retração de 78,6% da última grande subida. A zona de procura chave permanece perto de 7.000 USD por tonelada. Se a época de meados da colheita for pior do que o esperado, pode ser possível atingir um fundo local em breve. Fonte: xStation5