Matérias-primas: Petróleo, gás natural, ouro, café (05.01.2025)

Petróleo:

• As tarifas sobre os produtos canadianos e mexicanos foram adiadas por, pelo menos, um mês, o que limita as perspetivas de crescimento do mercado petrolífero.
• Inicialmente, estava previsto que as tarifas sobre o petróleo canadiano fossem de 10%. O petróleo canadiano é crucial para os consumidores americanos. O Canadá é o principal fornecedor externo de combustíveis dos Estados Unidos. O petróleo canadiano é também único e difícil de substituir (outros países que produzem petróleo semelhante estão sob sanções).
• No entanto, Donald Trump emitiu um decreto que sublinha a necessidade de limitar ao máximo as exportações de petróleo do Irão. É importante salientar que o Irão exporta principalmente petróleo para a China, pelo que as ações dos EUA podem não produzir resultados significativos.
• No entanto, isto serve de moeda de troca para Donald Trump. Se Trump levantar as tarifas sobre a China, esta pode comprometer-se a comprar mais petróleo aos EUA e a reduzir a sua dependência do petróleo iraniano. O Irão exporta cerca de 1,6 milhões de barris por dia.
• Em resposta às tarifas, a China decidiu aumentar as tarifas sobre o petróleo dos EUA para 10%. É importante lembrar que a China tem vindo a abastecer-se de petróleo não só do Irão, mas também da Rússia, limitando a sua necessidade de importar petróleo dos EUA.
• A última decisão da OPEP+ indica a continuação de todos os cortes de produção até março, estando previsto um aumento da produção a partir de abril.
• A OPEP está a abandonar os dados da EIA sobre a produção de petróleo, preferindo os dados apresentados pela Kpler, OilX e ESAI. Teoricamente, isto permite-lhe uma maior margem de manobra na manipulação dos dados.
• Anteriormente, a OPEP já tinha deixado de utilizar a AIE como fonte de dados externa em 2022. Além da AIE, a OPEP está também a deixar de utilizar os dados da Rystad Energy.

Durante muito tempo, as exportações de petróleo do Irão estabilizaram acima de 1,5 milhões de barris por dia. No entanto, vale a pena notar que a anterior presidência de Trump levou a que as exportações de petróleo iraniano caíssem para quase zero. Atualmente, Trump tem uma moeda de troca com a China sob a forma de tarifas. Se a China deixar de comprar petróleo iraniano, isso poderá levar a potenciais aumentos de preços no mercado. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

As reservas de petróleo dos EUA continuam a ser relativamente baixas em comparação com os últimos anos. No entanto, os dados comparativos já não indicam um défice tão grave. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

O petróleo está a equilibrar-se à beira de um nível de apoio significativo, incluindo a retração de 61,8% do último impulso ascendente, a média móvel de 50 períodos e o nível de 72 dólares por barril. Um fecho abaixo deste nível hoje pode indicar uma tentativa de regressar à faixa dos 70-71 dólares por barril. No entanto, se o apoio se mantiver, o potencial indica uma recuperação para a faixa de 74,5-75 dólares por barril. Fonte: xStation5

Ouro:

• Estamos atualmente a assistir à maior procura de ouro físico desde a pandemia. Os inventários de ouro no COMEX aumentaram de cerca de 17,5 milhões para 32 milhões de onças em poucas semanas.
• O preço do ouro tem vindo a aumentar de forma contínua desde o início da presidência de Trump, tendo aumentado significativamente após as ameaças relacionadas com as tarifas comerciais. O Canadá é um dos maiores produtores e fornecedores de ouro a nível mundial, pelo que o risco de tarifas de 25% desencadeou um súbito afluxo de ouro para os EUA.
• O potencial cancelamento de todas as tarifas representa um risco a curto prazo para os preços do ouro. No entanto, Donald Trump continua a introduzir novos fatores de risco. Atualmente, sugere um maior envolvimento dos EUA na Faixa de Gaza.
• Trump também está a oferecer mais armas à Ucrânia, caso esta forneça aos EUA metais de terras raras. Em resposta às tarifas de 10%, a China anunciou o controlo das exportações destas matérias-primas para os EUA.
• Atualmente, os fatores geopolíticos estão a impulsionar os preços do ouro, nomeadamente as preocupações relacionadas com as tarifas comerciais, a situação no Médio Oriente, a Ucrânia e, claro, a procura física.
• Do ponto de vista monetário, está a emergir um fator negativo: as taxas de juro a prazo estão a estabilizar em cerca de 4% em junho. É também possível que o potencial de cortes nas taxas diminua ainda mais até lá.

As expectativas são de que as taxas de juro desçam para 4,1% em junho, o que implica dois cortes potenciais. Por outro lado, estas expectativas podem ainda ser reduzidas. Isto sugere que o aumento do preço de aproximadamente $200-$300 por onça nos últimos meses não é impulsionado por fatores monetários. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

O ouro está a registar um forte crescimento, com o início do ano a ser significativamente mais forte do que as médias históricas. Teoricamente, poder-se-ia esperar uma consolidação no primeiro trimestre do ano. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

O ouro está a atingir diariamente novos máximos de todos os tempos. Atualmente, está no seu quinto dia consecutivo de ganhos, o que tem sido uma ocorrência rara no passado. Além disso, o preço está a desviar-se da linha de tendência ascendente. Desde meados de dezembro, o mercado do ouro não sofreu uma grande correção, o que levanta questões sobre a estabilidade a curto prazo. Fonte: xStation5

Gás:

• No início da semana, verificou-se uma recuperação significativa nos preços do gás, em resposta a potenciais tarifas e alterações nas condições climáticas.
• Mais uma vez, as previsões meteorológicas nos EUA alteraram-se, e agora parece que a segunda metade de fevereiro poderá ser marcada por uma queda das temperaturas. No entanto, a queda não será tão acentuada como a do inverno de Janeiro.
• O consumo de gás está a diminuir de acordo com a sazonalidade habitual.
• A curto prazo, o consumo deverá continuar a diminuir, o que poderá fazer com que os preços do gás caiam para níveis mais baixos.
• A curva de futuros está atualmente plana num horizonte de um mês, mas depois regressa a uma estrutura de contango distinta.
• Durante o verão, os aumentos de preços podem exceder os projetados na estrutura de futuros se os EUA conseguirem aumentar significativamente as exportações e a procura interna crescer mais rapidamente do que a produção potencial. 

O consumo de gás regressou ao intervalo da média de cinco anos, enquanto a produção ultrapassa os máximos de cinco anos. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

O comportamento atual dos inventários comparativos está a começar a assemelhar-se à situação de 2021, que levou a aumentos de preços significativos no segundo semestre desse ano e em 2022. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Espera-se que os próximos dois relatórios mostrem reduções de cerca de 100 Bcf no inventário.
Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

O gás tem vindo a perder terreno nas últimas duas sessões, apesar das alterações climáticas. Se não houver uma onda de frio extremo, as perspectivas sazonais sugerem que os preços do gás podem cair para um valor inferior à média móvel de 200 períodos. Fonte: xStation5

Café:

• O café está a atingir novos máximos históricos, aproximando-se dos 400 cêntimos por libra, devido a preocupações com a oferta no mercado.
  Os stocks de café do Brasil esgotaram-se consideravelmente no período anterior e os agricultores estão a limitar as vendas de café para os contratos da época 2025/2026.
  O governo brasileiro prevê que a produção de café na época de colheita de 2025/2026 cairá para 51,81 milhões de sacas. A CONAB estima que a produção cairá para 54,2 milhões de sacas, o que representa um valor inferior às previsões anteriores.
  A valorização do real brasileiro limita ainda mais o potencial de exportação do café e faz subir os preços.
  Javier Blas, da Bloomberg, prevê aumentos de dois dígitos nos preços do café nos próximos meses, devido a problemas de produção no Brasil e no Vietname.
  Segundo o mesmo jornalista, a procura de café excedeu a oferta numa média de 15 a 20 milhões de sacas nos últimos quatro anos.
  Segundo a Bloomberg, empresas como a Starbucks, a Restaurant Brands International e a McDonald's estão a ter dificuldades em transferir os custos mais elevados do café para os consumidores.

Os stocks da ICE começaram a diminuir novamente, mantendo-se em níveis baixos, apesar de um ligeiro aumento no final de 2024. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Os aumentos de preços mais acentuados estão a ocorrer na extremidade curta da curva de futuros, o que indica uma disponibilidade reduzida de café em grão a curto prazo. O mercado aponta para perspectivas ligeiramente melhores a partir de meados de 2026. Fonte: Bloomberg Finance LP

O fortalecimento do real brasileiro está a levar os produtores a limitar as vendas de café a partir de um nível de existências já baixo, o que está a alimentar ainda mais a dinâmica de alta dos preços. Como se pode observar no gráfico, a posição continua em níveis extremamente elevados. Fonte: xStation5