Previsão dos resultados do terceiro trimestre da Tesla – Continua a ser apenas uma empresa automóvel muito cara?

• • EPS ajustado: 54-55 cêntimos (queda de 25% em relação ao ano anterior)
  • Receita: US$ 26,36-26,4 bilhões (aumento de 17% em relação ao trimestre anterior e de 5,5% em relação ao ano anterior)
  • Margem bruta: 17,2%
  • Margem bruta automotiva (excluindo créditos regulatórios): 15,6-16,5%
  • Lucro operacional: US$ 1,65 bilhão
  • Fluxo de caixa livre: US$ 1,25 bilhão
  • Despesas de capital: US$ 2,84 bilhões
  • Produção: 1,72 milhão de veículos
  • Entregas: 1,61-1,63 milhão de veículos (queda de aproximadamente 10% em relação ao ano anterior)
  • Despesas de capital: US$ 10 bilhões
  •  

A Tesla divulgará seus resultados financeiros do terceiro trimestre de 2025 na quarta-feira, após o fechamento do pregão nos Estados Unidos. Será a primeira empresa do chamado grupo “Magnificent 7” a divulgar seus resultados. O mercado está se preparando para resultados financeiros sólidos após entregas recordes, mas questões sobre o futuro da empresa, e particularmente seu negócio principal, permanecem em aberto.

Expectativas do mercado para o terceiro trimestre de 2025:

Previsões anuais:

As entregas recorde de 497.099 veículos no terceiro trimestre ficaram significativamente acima das expectativas dos analistas, que eram de 443 a 456 mil unidades. Isso representa um aumento de 7,4% em relação ao ano anterior e de 29% em relação ao trimestre anterior. No entanto, os especialistas salientam que este resultado é, em grande parte, um efeito da aceleração da procura antes do fim do crédito fiscal de 7500 dólares para veículos elétricos, em 30 de setembro de 2025. O terceiro trimestre em si provavelmente será o melhor trimestre em termos de geração de lucros, enquanto mudanças significativas nos lucros só são esperadas em 2026 e 2027, quando a empresa deve retornar aos anos dourados de 2022-2023.

Principais riscos a curto prazo:

• Créditos regulatórios (emissões) CAFE: A partir de 1 de outubro de 2025, espera-se que a venda de créditos regulatórios caia praticamente para zero, depois que o presidente Trump dispensou as penalidades para os fabricantes pelo não cumprimento das normas de Economia Média de Combustível Corporativa (CAFE). Isso implica a perda de uma fonte de lucro puro, que nos últimos anos representou cerca de 30% do lucro líquido da Tesla.
• Pressão sobre as margens: A introdução de versões mais baratas do Model Y (abaixo de US$ 40.000) e reduções de 40% nos preços de leasing no Reino Unido no meio do terceiro trimestre apontam para uma estratégia agressiva de volume acima da rentabilidade. A margem bruta automotiva caiu de um pico de 25% em 2022 para cerca de 15%.
• Procura no quarto trimestre: Os analistas antecipam um quarto trimestre mais fraco após o fim do efeito do crédito fiscal. A Bloomberg Intelligence aponta para uma queda nas entregas nos EUA nos trimestres seguintes. A Europa também continua fraca devido a uma oferta de produtos envelhecida e à concorrência da China.

Como indicam os analistas que emitem recomendações para as ações, a Tesla está a entrar numa fase de avaliação: é uma empresa automóvel em fase de maturação que deve lutar para evitar uma queda significativa da sua quota de mercado, ou deve ser vista como um fabricante de carros autónomos, principalmente robotaxis, e uma empresa que opera dinamicamente no campo da IA?

A Tesla continua a ser apenas uma empresa automóvel?

A resposta é: definitivamente não. E é precisamente esta transformação que pode justificar o prémio de valorização das ações. O rácio preço/lucro, tanto atual como futuro, permanece claramente acima de 200, um nível significativamente superior à média ou mediana de todo o setor tecnológico. No entanto, a Tesla é atualmente vista como uma visionária de novos serviços potenciais no futuro.

Robotaxi: um trilhão de dólares ao alcance?

A Tesla lançou o seu serviço Robotaxi em Austin, Texas, em julho de 2025, utilizando aproximadamente 10 a 20 veículos Model Y com motoristas de segurança supervisionando. Desde então, a empresa obteve licenças de teste no Arizona, Nevada, Illinois e Colorado, e Dan Ives, da Wedbush Securities, prevê a expansão para 25 cidades dos EUA até 2026. O Cybercab – um veículo projetado especificamente para condução autónoma, sem capacidade de controlo manual, com um preço-alvo de cerca de US$ 30.000 – está programado para entrar em produção em 2026. Musk prevê “milhões” de Teslas autónomos no segundo semestre do próximo ano.

Avaliação do mercado de robotáxis: A Wedbush Securities estima que a unidade autónoma por si só poderia adicionar US$ 1 trilhão à avaliação da Tesla, elevando potencialmente a sua capitalização de mercado para US$ 2 trilhões até o final de 2026. A Ark Invest projeta que o mercado de robotáxis poderia atingir US$ 10 trilhões até 2030. Com apenas 10% de participação no mercado, a Tesla alcançaria uma avaliação de US$ 1 trilhão somente neste segmento. A análise da Wedbush pressupõe a implantação de 3,75 milhões de robôs-táxis, cada um a percorrer 65 000 milhas por ano a US$ 0,40 por milha, gerando US$ 100 mil milhões em receita. Com uma margem operacional de 30%, isso renderia US$ 30 mil milhões em lucro operacional, e mesmo um múltiplo EV/EBIT conservador de 20x implica uma avaliação de US$ 600 mil milhões. A principal vantagem da Tesla sobre a Waymo é o modelo de integração vertical completa. Enquanto a Waymo precisa de US$ 750 milhões para mapeamento e US$ 11 bilhões para veículos para expandir para 50 cidades dos EUA, a Tesla reduz o custo por milha com seu chip FSD interno, rede de carregamento e seguro. Espera-se que o chip de treinamento Dojo seja 5 vezes mais barato do que a solução em nuvem baseada em TPU da Waymo.

Optimus: o robô que pode valer mais do que todos os carros

Em janeiro de 2025, Elon Musk anunciou que a Tesla poderia alcançar mais de US$ 10 trilhões em receita de longo prazo com o robô humanóide Optimus. Isso requer a implantação de 100 milhões de robôs, gerando US$ 100.000 em receita anual por unidade.

Cronograma de produção do Optimus: 2025: Aproximadamente 10.000 unidades (planejadas originalmente, mas posteriormente reduzidas) para uso interno nas fábricas da Tesla 2026: Produção da versão 2 (V2) no meio do ano, com entregas a clientes externos até o final do ano, capacidade de 10.000 unidades por mês 2026+: Terceira linha de produção para 100.000 unidades por mês

Musk estima que a demanda de longo prazo por robôs humanóides de uso geral seja superior a 20 bilhões de unidades. Em uma conferência de fãs da Tesla em San Mateo, em julho de 2025, Musk afirmou: “Hipoteticamente, se a Tesla estivesse produzindo um bilhão desses por ano... talvez por cerca de US$ 30.000, estou apenas supondo, isso representaria uma receita de US$ 30 trilhões.”

Analistas do Deutsche Bank observam que o foco de Musk em robôs-táxis e no Optimus «permitirá à Tesla capitalizar a sua posição de liderança em inteligência artificial incorporada». Dan Ives, da Wedbush, afirma que a autonomia e a robótica humanóide podem levar a Tesla a uma capitalização de mercado de US$ 3 trilhões até o final de 2026.

Armazenamento de energia: o «ouro» silencioso da Tesla

Enquanto todos os investidores estão focados em carros ou robôs, o negócio de armazenamento de energia da Tesla está silenciosamente a alcançar um crescimento de três dígitos. Em 2024, a receita proveniente da geração e armazenamento de energia aumentou 67% em relação ao ano anterior, para mais de 10 mil milhões de dólares. As implantações totalizaram 31,4 GWh, um aumento de 114% em relação ao ano anterior.

Dados importantes para o segmento de energia: 4.º trimestre de 2024: implantações de 11 GWh (+244% em relação ao ano anterior), receita superior a US$ 3 bilhões (+113% em relação ao ano anterior) 1.º trimestre de 2025: implantações de 10,4 GWh (+154% em relação ao ano anterior), receita de US$ 2,7 bilhões 2.º trimestre de 2025: Implantações 9,6 GWh (+48% em relação ao ano anterior), margem bruta acima de 30%

As margens brutas no segmento de energia excedem 30%, significativamente superiores às margens automotivas. A Tesla é atualmente a maior integradora de armazenamento de baterias do mundo, com uma participação de 15% no mercado global e 39% na América do Norte.

Condução totalmente autónoma: uma assinatura mensal revolucionária

O FSD continua a ser uma das maiores oportunidades de crescimento da Tesla. A empresa vende o FSD como um pagamento único de até US$ 15.000 ou uma assinatura de US$ 99 por mês. O diretor financeiro da Tesla, Vaibhav Taneja, observou que aqueles que assinam o FSD premium estão essencialmente desfrutando de um “motorista pessoal” por aproximadamente US$ 3,33 por dia. No entanto, de acordo com uma pesquisa de agosto de 2025, o FSD dissuadiu mais consumidores norte-americanos do que atraiu. Entre os inquiridos que procuravam ativamente comprar um veículo totalmente elétrico, apenas 20% expressaram uma maior inclinação para comprar um Tesla por causa do FSD, enquanto 33% se sentiram menos inclinados.

Avaliação: extremamente caro, mas totalmente justificado?

Com um rácio preço/lucro acima de 200, a Tesla está a ser negociada com um prémio de mais de 1000% em comparação com a média do setor, que não se aproxima do nível 20. Historicamente, foi negociada com um prémio de aproximadamente 350% em relação a empresas comparáveis nos setores de tecnologia e automóvel.

A capitalização de mercado atual é de cerca de US$ 1,4 trilhão, o que significa que o mercado atribui potencialmente até US$ 900 bilhões em valor a projetos como o robotaxi e o Optimus, com US$ 500 bilhões para o próprio setor automotivo. No entanto, o preço-alvo médio atual entre os analistas de Wall Street está ligeiramente acima de US$ 350, com o preço das ações hoje abaixo de US$ 440 por ação. A empresa tem 29 recomendações de compra, 17 de manutenção e 17 de venda. A empresa enfrentou vários desafios este ano, razão pela qual as suas ações valorizaram apenas 9% no acumulado do ano. Por outro lado, numa perspetiva de 12 meses, isso representa um aumento de mais de 100%, um valor significativamente superior ao índice S&P 500.

Resumo

A empresa deve apresentar resultados sólidos no terceiro trimestre, embora impulsionados por vendas agressivas de automóveis. A empresa ostenta avaliações de cerca de 200 para o rácio preço/lucro, o que, no entanto, é justificado pelos planos ambiciosos da empresa para carros autônomos e robótica. As ações da empresa têm sido negociadas lateralmente desde meados de setembro e estão aproximadamente 10% abaixo dos picos históricos. A variação implícita das ações após os resultados é de cerca de 6-7%, o que poderia potencialmente nos dar o preço mais alto desde dezembro passado. Simultaneamente, o preço poderia potencialmente cair para o seu nível mais baixo desde meados de setembro.