Resumo das matérias primas - Petróleo, Ouro, Gás Natural, Cacau (07.10.2025)

Petróleo

• A OPEP+ aumentou o seu limite de produção para novembro em 137.000 barris por dia (bpd). Este nível reflete o aumento de outubro e é decepcionante para o mercado.
   
• O anúncio segue rumores anteriores de que a OPEP+ aumentaria a produção em 500.000 bpd nos próximos três meses, o que teria compensado totalmente os cortes implementados durante a queda da procura na pandemia de 2020.
   
• A Ucrânia continua a atacar a infraestrutura petrolífera na Rússia, levando a uma redução na capacidade de processamento do país. Estima-se que quase 40% da capacidade possa estar fora de operação.
   
• A Ucrânia atacou cerca de 15 refinarias na Rússia nos últimos dois meses. Nas duas primeiras semanas de setembro, o fluxo de combustíveis refinados das refinarias russas totalizou apenas 2 milhões de bpd.
   
• A capacidade total de refinação da Rússia é de 6,5 milhões de bpd, embora o uso normal seja normalmente de 4 a 5 milhões de bpd.
   
• Em setembro, quando o limite voluntário de produção foi totalmente restabelecido, a produção da OPEP aumentou 400.000 bpd, atingindo 29,05 milhões de bpd — o nível mais alto em dois anos e meio.
   
• A IEA espera que o excedente do mercado possa ultrapassar os 3 milhões de bpd no próximo ano. Dadas estas previsões, a Goldman Sachs antecipa que os preços do petróleo bruto Brent caiam para 55 dólares por barril em 2026.
   
• A Sparta Commodities sugere que grandes cargas de petróleo bruto dos EUA com destino à Europa podem exercer pressão sobre o spread Brent/WTI.

O spread WTI/Brent. Como se pode observar, a média anual aponta para uma diferença menor entre os índices de referência. O petróleo WTI mais barato pode pressionar os preços do Brent para baixo, especialmente com grandes entregas nos EUA. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Os preços do petróleo bruto estão novamente em queda após uma forte recuperação no início desta semana. Caso o fornecimento russo não diminua, a pressão ascendente resultante do aumento da produção da OPEP+ poderá prevalecer entre os vendedores. Fonte: xStation5

Ouro

• O ouro registou um aumento de quase 2% no preço no início da semana e continuou a sua recuperação durante a segunda sessão, aproximando-se do nível de US$ 4.000 por onça. O aumento acumulado no ano é de aproximadamente 50%.
   
• O aumento dos preços é impulsionado pela significativa incerteza sobre a situação na Europa, após a renúncia de outro primeiro-ministro na França, e nos EUA, devido à paralisação do governo que já dura uma semana.
   
• Apesar da falta de dados abrangentes, espera-se que o Fed reduza as taxas de juros na sua reunião no final de outubro e continue sua trajetória de reduções nas reuniões subsequentes, com um potencial declínio para o nível de 3% em meados do próximo ano.
   
• Vale a pena notar que um claro fortalecimento do dólar americano tem sido observado desde meados de setembro, o que não impediu a subida dos preços do ouro. No entanto, durante as principais correções de alta anteriores do dólar (em abril ou julho), os preços do ouro sofreram recuos ou, pelo menos, consolidação.

Os preços do ouro estão atualmente a ser impulsionados pela forte procura dos ETFs. Se os ETFs deixarem de comprar, isso poderá sinalizar uma reversão no ouro. No entanto, isso não tem sido observado desde abril. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

O ouro está caro, mas não extremamente caro em relação às suas médias. Um forte sinal de sobrecompra é normalmente três desvios padrão da média de um ano e quatro desvios padrão da média de cinco anos. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Atualmente, não dispomos dos dados mais recentes da CFTC, mas observamos uma redução significativa nas posições especulativas longas na bolsa de commodities de Xangai, o que pode ser um sinal de alerta. Fortes reduções nas posições longas em 2020, 2023 e 2024 levaram a correções mais longas ou consolidação no ouro. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

O ouro está a registar ganhos muito fortes, apesar do fortalecimento do dólar americano, criando uma clara divergência. No entanto, vale a pena notar que, em 2024, uma forte valorização do dólar não impediu o ouro de subir para US$ 3.000. Fonte: xStation5

Gás Natural

• Os preços do gás natural permanecem elevados, voltando a aproximar-se da marca de US$ 3,5/MMBTU antes da aproximação da temporada de aquecimento nos EUA.
   
• As previsões de temperatura nos EUA ainda indicam temperaturas acima da média, mas a narrativa da mídia sugere mudanças climáticas distintas que devem levar a um aumento no consumo.
   
• O consumo recente de gás permanece ligeiramente acima da média, mas o início da redução dos estoques ainda está a algumas semanas de distância.
   
• O último relatório da EIA foi publicado apesar da paralisação do governo, que também afeta a disponibilidade do pessoal da EIA dentro do DOE. No entanto, os planos atuais indicam a continuação da publicação de dados.
   
• O último relatório mostrou um aumento de inventário significativamente abaixo das expectativas e abaixo da média de cinco anos. No entanto, os relatórios subsequentes podem mostrar um crescimento de inventário mais próximo da média de cinco anos, em torno de 80 mil milhões de pés cúbicos (bcf) por semana.
   
• A produção de gás na segunda-feira totalizou 107,6 bcfd, um nível quase 5% superior ao do ano anterior, enquanto a procura caiu significativamente em comparação com os dias anteriores, atingindo 68,8 bcfd — apenas 0,1% superior ao ano anterior.
   
• A situação parece claramente pior na Europa, onde o enchimento dos armazéns se situa em 85%, em comparação com uma média de cinco anos de 90%. Os inventários na Alemanha já começaram a diminuir devido a temperaturas abaixo do normal. Esta situação pode evoluir para um cenário muito negativo no que diz respeito à disponibilidade de gás durante o período de inverno.

Os inventários comparativos relativos à média de cinco anos pararam de aumentar (eixo invertido), mas já estão mais elevados do que no ano passado. O excesso de oferta é significativo, mas os preços recuperaram devido às expectativas climáticas. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Os preços estão, teoricamente, num pico sazonal de curto prazo. Se os inventários de gás recuperarem mais fortemente agora do que nas últimas semanas, o preço do gás poderá, de facto, sofrer uma correção. No entanto, se os inventários de gás crescerem mais lentamente, a tendência ascendente de longo prazo poderá indicar novos ganhos até meados de novembro, quando normalmente se observa o pico sazonal dos preços. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

O preço do gás está claramente a recuperar após a reviravolta de setembro — semelhante ao ano passado. No ano passado, um pico local foi estabelecido no início de outubro, seguido por uma correção acentuada. Se esta situação se repetir, devemos esperar o início de uma correção por volta do meio do mês. No entanto, no ano passado, houve outra forte recuperação após a reviravolta subsequente. Fonte: xStation5

Cacau

• Os preços do cacau caíram acentuadamente no início desta semana, em meio à expectativa dos dados iniciais sobre as entregas de cacau nos portos da Costa do Marfim.
   
• Os preços caíram para o mínimo em quase 20 meses, aproximando-se do nível de US$ 6.000 por tonelada.
   
• Observa-se um aumento nas posições curtas especulativas para o cacau negociado em Londres, o que pode estar relacionado a uma maior confiança em relação a entregas maiores de cacau durante a temporada principal nos países da África Ocidental. Os dados da CFTC não foram publicados devido à paralisação do governo dos EUA.
   
• A Costa do Marfim e Gana decidiram aumentar o preço do cacau na porta da fazenda, dando aos agricultores maior certeza sobre os rendimentos futuros, o que poderia levar a um aumento nas perspectivas de produção nas temporadas subsequentes.
   
• O novo preço de compra está fixado em 2.800 francos por quilograma, o que indica um preço de quase US$ 5 por quilograma. Isso também sugere que as margens dos comerciantes podem diminuir significativamente e que os preços não devem cair abaixo de US$ 5.000 por tonelada.
   
• O aumento no preço de compra está relacionado às próximas eleições na Costa do Marfim, em 25 de outubro. O presidente Alassane Ouattara está buscando um quarto mandato. O cacau representa 14% do PIB do país e o setor emprega 1 milhão de pessoas.
   
• Apesar da clara queda nos preços de câmbio, os preços de retalho dos produtos de chocolate provavelmente permanecerão elevados ou podem até aumentar, dado que os fabricantes tiveram de contratar fornecimentos a níveis mais elevados. Isto pode resultar na ausência de recuperação da procura na próxima temporada.
   
• O mercado já exibe um backwardation mínimo, indicando uma certeza significativamente maior em relação às entregas futuras e uma redução da pressão para comprar cacau aos preços atuais.

Os preços do cacau estão claramente a cair, mas os inventários das bolsas também têm diminuído. Se os inventários não começarem a recuperar agora, no início da temporada, o mercado poderá reverter rapidamente as quedas, embora o preço pareça ter um piso sólido no nível de US$ 5.000 por tonelada. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

A "Curva dos Futuros" (Yield Curve) está em backwardation mínima. Se o preço começar a apresentar contango, mesmo no curto prazo, isso poderá indicar um aumento significativo da oferta e uma diminuição da procura. Fonte: Bloomberg Finance LP

Assumindo que uma tendência de alta começou em meados de 2022 e terminou em dezembro de 2024, o preço caiu abaixo do nível de retração de Fibonacci de 61,8. Isso sugere potencialmente que o preço rompeu a tendência de alta. Olhando da perspectiva da recuperação de 2024, o preço está atualmente a testar a retração de 78,6, e o nível de 61,8 foi rompido em meados de setembro. Fonte: xStation5