Uma passagem pelo mercado de matérias-primas em 2024 e o que está para vir em 2025

Com apenas algumas sessões de negociação em 2024, é evidente que o ano foi tumultuoso para os produtos de base, em particular para os produtos não metálicos e os metais preciosos. Por outro lado, foi um período decepcionante para os cereais e o gás natural.
Os vencedores de 2024:
Cacau: o maior défice de sempre, aliado às preocupações com a época de 2024/25, provocou um aumento superior a 360%, incluindo a rolagem. Os preços ultrapassaram recentemente os 12 000 dólares por tonelada.
Café: registou um aumento de cerca de 150%, incluindo a rolagem de contratos de futuros. Embora os estoques de café tenham aumentado este ano, continuam extremamente baixos. Embora tenha sido projetado um excesso de oferta significativo para a época de 2024/25 há apenas alguns meses, as condições climáticas adversas no Brasil e no Vietname apontam para um défice contínuo do mercado.
O ouro registou um aumento de quase 30% no mercado à vista e de quase 20% nos contratos de futuros. O ouro atingiu máximos históricos no contexto das incertezas geopolíticas e do início dos cortes nas taxas de juro nos EUA e noutros bancos centrais do mundo.
Os perdedores de 2024:
Gás Natural (Natgas): os preços atuais são relativamente elevados, mas permanecem cerca de 15% abaixo dos níveis registados no início de Janeiro. Incluindo a rolagem, as perdas ascendem a cerca de 70%, impulsionadas por um dos maiores períodos de contango da história.
Trigo: Apesar da diminuição dos stocks mundiais de trigo nos últimos anos, a procura mundial registou apenas um crescimento moderado em 2024. Além disso, o excesso de oferta está a aumentar nos EUA, um mercado fundamental para a determinação de preços. A abundante disponibilidade de trigo por parte dos principais exportadores, como a Rússia e a Ucrânia, intensificou a concorrência de preços.
Milho: Apesar do défice global, os preços caíram devido a uma campanha de produção nos EUA significativamente melhor do que o previsto. A produção também aumentou na América do Sul e na China.

Alterações nos contratos de futuros sobre mercadorias em 2024. Fonte: Bloomberg Finance LP

Olhando para 2025:
O próximo ano pode reservar várias surpresas, dependendo em grande parte de decisões políticas. O petróleo poderá sofrer quedas significativas, dado o crescimento económico limitado. Se a OPEP+ restabelecer parcialmente a produção, é provável que surja um excesso de oferta de petróleo. Um petróleo mais barato, na ordem dos 50-60 dólares, poderá contribuir para que a inflação regresse mais rapidamente ao objetivo e, em última análise, abrir caminho à recuperação económica nos próximos anos.
Os mercados de produtos agrícolas serão fortemente influenciados por potenciais decisões sobre tarifas comerciais. É possível que o México e a China reduzam as importações de milho, soja e trigo dos EUA. Por outro lado, os acordos comerciais seriam um desenvolvimento positivo, estimulando a atividade do mercado.
A curto prazo, o café e o cacau podem continuar a sua trajetória ascendente, devido às incertezas da produção. No entanto, a tomada de lucros pode seguir-se quando os dados finais da colheita estiverem disponíveis.
O ouro e a prata têm potencial para novos ganhos, embora sejam suscetíveis às decisões da Reserva Federal quanto à pausa nos cortes das taxas. As tensões comerciais globais devem contribuir para os aumentos de preços. Por outro lado, se for alcançada uma resolução duradoura para a guerra na Ucrânia e para o conflito no Médio Oriente, o prémio de risco sobre o ouro, potencialmente equivalente a 10-20% do seu valor, poderá ser anulado.

Num contexto mais alargado, o mercado das matérias-primas manteve-se em consolidação em 2024, impulsionado pela pressão descendente no mercado do petróleo. Fonte: xStation5